行业变革方兴未艾，长期看好数码印花渗透率提升
　　根据世界纺织信息网（WTiN）2021年报告，2021年全球纺织品数码印花产量为37.38亿平米，同比增长47.3%。WTiN预计全球纺织品数码印花产量将保持持续增长态势，在2030年将达到73.46亿平米，2022-2030年CAGR为8.4%。尽管如此，数码喷印的渗透率仍处于较低水平，2021年约为10.65%，WTiN预计全球纺织品印花中的数码喷印渗透率在2026年将达到12.95%。从各地区数码印花渗透率来看，2021年发达市场数码印花渗透率达到25%-26%，中国（11.4%）及亚洲市场数码印花渗透率仍有较大提升空间。从市场体量来看，2021年中国印花面料产量约占全球40%，同时也是全球最大数码印花生产国。总体上，全球数码印花渗透趋势确定，而中国数码印花市场具有体量大、渗透率提升空间大的双重优势。
　　多重驱动叠加，助力数码印花设备装机量增长
　　长期来看，成本是数码印花规模化推广的关键因素，而随着数码印花设备技术进步、生产效率提升，以及墨水国产替代后的价格下降，使得我国数码喷墨印花成本不断下降。1）生产效率提升。据测算，中国数码直喷设备单位年产量自2015年的10.48万米/台提升至2021年的13.85万米/台，数码转印设备单位年产量自2015年的3.22万米/台提升至2021年的5.66万米/台。2）加工成本降低。根据中国印染行业协会，2007-2021年，中国数码直喷加工费和数码转移印花加工费分别下降70%和90%，2021年数码直喷行业平均加工费约为9元/米，数码转印行业平均加工费约为3元/米，数码转印加工费已接近传统印花。3）老旧设备更新。2021年末，中国数码喷墨印花设备保有量达到41900台，而每年的设备淘汰率基本在14%以上。随着市场保有量逐渐增长，数码喷墨印花设备步入了更新换代的高峰期。据测算，2022-2025年中国数码印花设备的新增装机量CAGR约为19%，累计新增装机量约6.9万台。同时，年末设备保有量相对21年几近实现翻倍。
　　“设备+墨水”同步扩产提市占，多元布局拓空间
　　目前公司已经具备与国际市场竞争的工业高速数码喷印机技术。2017年和2018年，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12%和13%，排名世界第三。在设备先行、耗材跟进模式下，公司业绩有望持续增长。1）设备：截至2021年底，公司具有1000套数码喷印设备产能，且先后通过IPO募投和定增募投进行扩产。根据公司公告，公司主要数码喷印设备产能将在2025、2027年分别达到2010台/套、4021台/套。此外，预计其他数码喷印设备产能在2025年后或将达到1000台/套。2）墨水：公司通过IPO募投项目和收购天津晶丽先后完成墨水混配、上游染料合成和提纯的产业链布局，助力公司实现墨水由外协转为自产，有望助力公司墨水板块快速发展，成为公司第二增长极。3）公司通过收购先进家纺缝制自动化设备提供商TEXPA，将推动下游产业在“缝制”环节实现技术、装备升级，进一步打通纺织柔性供应链。此外，公司基于技术复用性布局装饰建材、包装印刷、书刊等领域，目前处于市场开拓阶段，未来有望为公司持续创造业绩增长点。预计2023-2024年公司有望实现归母净利润3.82、5.61亿元，对应PE分别为38、26倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、数码印花渗透率提升不及预期风险；
　　2、公司扩产节奏不及预期、行业竞争加剧风险。