公司2022实现归母净利润3.81亿元（同比-30.6%），扣非归母净利润3.38亿元（同比-33.4%），其中Q4归母净利润1.14亿元（同比-11.4%，环比+33.0%），扣非归母净利润0.97亿元（同比-18.2%，环比+17.9%），业绩略低于预期，主要是由于原材料涨价+疫情影响下游需求。2023年，预计公司将继续坚持“传统主业+新兴产业”双轮驱动战略，不断开拓新兴市场，我们看好公司的长期竞争力，继续推荐，维持“买入”评级。
　　▍事项：2023年3月20日，公司发布2022年度报告。2022年度归母净利润3.81亿元，同比下降30.6%；Q4归母净利润1.14亿元，同比下降11.4%，环比增长33.0%，对此我们点评如下：
　　▍公司2022/22Q4扣非归母净利润3.38/0.97亿元（-33.4%/-18.2%YoY），业绩有所承压。2022年公司实现营业收入175.42亿元（同比-4.3%），实现归母净利润3.81亿元（同比-30.6%），实现扣非归母净利润3.38亿元（同比-33.4%），销售净利率2.36%（同比-1.15pcts），业绩略低于市场预期。分季度看，2022Q4实现营业收入42.28亿元，（同比-9.4%，环比+4.0%），实现归母净利润1.14亿元（同比-11.4%，环比+33.0%），实现扣非归母净利润0.97亿元（同比-18.2%，环比+17.9%），销售净利率2.91%（环比+0.62pct）。2022年公司业绩承压主因上游大宗商品、原材料价格上涨叠加下游部分行业疲软，导致公司产销量有所下降，分季度来看，公司2022Q3-Q4业绩均实现环比提升，我们预计原材料及需求端影响将逐步趋弱。
　　▍漆包线销量有所承压，扁线销量同比+85.7%。分业务看，2022年公司1）漆包线方面，产销量有所下滑：2022年实现营收120.90亿元，同比-2.9%，产销量分别为21.62/21.75万吨，同比-11.9%/-10.6%，其中，公司扁线产品销量超19500吨（同比+85.7%），其中新能源汽车用扁线实现销量约1.2万吨（同比+约100%）；2）汽车、电子线方面，业绩景气度维持：2022年实现营收31.76亿元，同比+2.6%，产销量分别为6.24/6.27万吨，同比+0.7%/2.3%。
　　▍毛利率有所下滑，期间费用率控制得当。2022年公司销售毛利率5.74%，同比-1.84pcts。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4销售毛利率分别为6.39%/5.64%/5.63%/5.24%。费率方面，2022年公司期间费用率为2.94%，同比-0.21pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48%/0.98%/0.63%/0.84%，费用控制得当。2022年Q4期间费率为1.96%，同比-0.69pct，环比-1.14pcts。
　　▍员工持股计划将行，助力公司发展。公司发布员工持股计划，激励对象不超过260人，计划授股2455万股，其中11%授予公司高层，89%授予中层、骨干及子公司管理核心，2022~2023年考核业绩目标分别为净利润不低于4.38/4.95亿元（同比+15%/13%），此举将稳定并激励管理团队，推动公司业绩稳定发展。
　　▍风险因素：1）下游客户销量不及预期；2）扁线电机渗透率不及预期；3）公司航天、军工订单不及预期；4）行业竞争超预期加剧。
　　▍投资建议：公司2022年实现归母净利润3.81亿元，同比-30.6%。短期看公司受益复工复产，中长期看公司新业务布局巩固公司竞争力。考虑到行业下游竞争存在加剧可能，我们调整预测公司2023~2024年净利润至4.52/5.37亿元（前值为9.21/12.37亿元），新增2025年净利润预测为7.00亿元。考虑公司业务多样性以及新能源车扁线、特种导线业务双轮驱动的特殊性，我们认为A股市场不具备可参考的公司，故选取PEG方法估值。按PEG=1给予公司2023年22xPE估值，对应目标价5元/股，维持“买入”评级。

研究报告全文：业绩有所承压扁线特导助力公司发展精达股份600577SH2022年年报点评2023328中信证券研究部核心观点公司2022实现归母净利润381亿元同比-306扣非归母净利润338亿元同比-334其中Q4归母净利润114亿元同比-114环比330扣非归母净利润097亿元同比-182环比179业绩略低于预期主要是由于原材料涨价疫情影响下游需求2023年预计公司将继续坚持传统主业新兴产业双轮驱动战略不断开拓新兴市场我们看好公司的长期竞争力继续推荐维持买入评级袁健聪新能源汽车行业事项2023年3月20日公司发布2022年度报告2022年度归母净利润381首席分析师亿元同比下降306Q4归母净利润114亿元同比下降114环比增S1010517080005长330对此我们点评如下公司202222Q4扣非归母净利润338097亿元-334-182YoY业绩有所承压2022年公司实现营业收入17542亿元同比-43实现归母净利润381亿元同比-306实现扣非归母净利润338亿元同比-334销售净利率236同比-115pcts业绩略低于市场预期分季度看2022Q4实现营业收入4228亿元同比-94环比40实现归母净利润114亿元同比-114环比330实现扣非归母净利润097亿元同比-182尹欣驰环比销售净利率环比年公司业绩承压主汽车及零部件行业179291062pct2022因上游大宗商品原材料价格上涨叠加下游部分行业疲软导致公司产销量有首席分析师S1010519040002所下降分季度来看公司2022Q3-Q4业绩均实现环比提升我们预计原材料及需求端影响将逐步趋弱漆包线销量有所承压扁线销量同比857分业务看2022年公司1漆包线方面产销量有所下滑2022年实现营收12090亿元同比-29产销量分别为21622175万吨同比-119-106其中公司扁线产品销量超19500吨同比857其中新能源汽车用扁线实现销量约12万吨同比约1002汽车电子线方面业绩景气度维持2022年实现营收3176李景涛亿元同比26产销量分别为624627万吨同比0723汽车及零部件行业毛利率有所下滑期间费用率控制得当年公司销售毛利率同比联席首席分析师2022574S1010520120003-184pcts分季度看Q1Q2Q3Q4销售毛利率分别为639564563524费率方面2022年公司期间费用率为294同比-021pct其中销售管理研发财务费用率分别为048098063084费用控制得当2022年Q4期间费率为196同比-069pct环比-114pcts员工持股计划将行助力公司发展公司发布员工持股计划激励对象不超过260人计划授股2455万股其中11授予公司高层89授予中层骨干及柯迈子公司管理核心20222023年考核业绩目标分别为净利润不低于438495新能源汽车分析师亿元同比1513此举将稳定并激励管理团队推动公司业绩稳定发展S1010521050003风险因素1下游客户销量不及预期2扁线电机渗透率不及预期3公司精达股份600577SH航天军工订单不及预期4行业竞争超预期加剧评级买入维持投资建议公司2022年实现归母净利润381亿元同比-306短期看公司当前价437元目标价500元受益复工复产中长期看公司新业务布局巩固公司竞争力考虑到行业下游竞总股本2079百万股争存在加剧可能我们调整预测公司20232024年净利润至452537亿元前流通股本1996百万股值为9211237亿元新增2025年净利润预测为700亿元考虑公司业务总市值91亿元多样性以及新能源车扁线特种导线业务双轮驱动的特殊性我们认为A股市近三月日均成交额百万元81场不具备可参考的公司故选取PEG方法估值按PEG1给予公司202352周最高最低价697403元近月绝对涨幅年22xPE估值对应目标价5元股维持买入评级1-396证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明精达股份年年报点评600577SH20222023328近6月绝对涨幅-396项目年度202120222023E2024E2025E近月绝对涨幅12-2173营业收入百万元1833017542179701908320051营业收入增长率YoY473-43246251净利润百万元549381452537698净利润增长率YoY311-306185188301每股收益EPS基本元026018022026034毛利率7657656774净资产收益率ROE123758695113每股净资产元215244253273297PE168243199168129PB2018171615PS0505050505EVEBITDA127161174155127资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023324请务必阅读正文之后的免责条款和声明2精达股份年年报点评600577SH20222023328利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入1833017542179701908320051货币资金15031779200224282929营业成本1694116536168111780718574存货16431480151016001669毛利率7657656774应收账款29902724299930713208税金及附加3336373840其他流动资产19432273247924082607销售费用81849095100流动资产807982568990950610412销售费用率0405050505固定资产11201417156716171667管理费用161172162168166长期股权投资181405405405405管理费用率0910090908无形资产275276210149105财务费用152148939591其他长期资产475501396378386财务费用率0808050505非流动资产20512600257825502563研发费用182111162162170资产总计1013010856115691205612975研发费用率1006090909短期借款23402516269626722807投资收益2714101010应付账款524526660606651EBITDA974765708796971其他流动负债19121643161416201711营业利润781491621711911流动负债47774686497048985169营业利润率426280346373454长期借款59212362442502营业外收入1529111其他长期负债562589589589589营业外支出45000非流动性负债62180195110311091利润总额792515621712912负债合计53985487592159296260所得税14810293103137股本19962079207920792079所得税率187197150145150资本公积148397397397397少数股东损益9532777277归属于母公司所44625063526556736184归属于母公司股有者权益合计549381452537698东的净利润少数股东权益271306382455531净利率股东权益合计302225283547325369564861286715负债股东权益总1013010856115691205612975计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润644413528609775增长率折旧和摊销124133716145营业收入473-43246251营运资金的变化-1408650-416-164-286营业利润294-371264146281其他经营现金流1411199311198净利润311-306185188301经营现金流合计-4981316276616632利润率资本支出-410-457-50-50-50毛利率7657656774投资收益2714101010EBITDAMargin5344394248其他投资现金流500-388117-8净利率3022252835投资现金流合计117-830-39-23-48回报率权益变化33391000净资产收益率123758695113负债变化1082-1832956196总资产收益率5435394554股利支出-38-60-249-129-188其他其他融资现金流-282-858-93-95-91资产负债率533505512492482融资现金流合计795-545-13-168-84现金及现金等价所得税率187197150145150414-59224425501股利支付率物净增加额109655285350430资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5