核心观点
　　公司深耕分子类生物试剂领域，逐步拓展至生命科学产业链。公司由创始人曹林先生携精英团队于2012年创立，深耕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料领域，并依托于自主建立的关键共性技术平台，公司先后进入生物试剂、体外诊断业务领域，并正在进行抗体药物等生物用药研发，是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。值得一提的是，公司高管及核心技术团队多毕业于南京大学生物医药专业，在临床、研发、市场领域经验丰富，是公司产品研发创新、不断开拓的有力保障。公司经营数据同样亮眼，剔除新冠影响后2017-2021年公司常规业务收入从1.12亿元增长至7.19亿元，CAGR达59.04%。2022年业绩快报显示，公司常规业务收入达到10.14亿元，同比增速达41.2%，保持快速增长趋势。
　　生物试剂板块：国产分子类试剂龙头，前景可期。分子类试剂是生物试剂中占比最大的细分产品，品类繁多、性质复杂、研发壁垒极高，受益于生命科学领域研发不断加大而保持旺盛的增长趋势。根据弗若斯特沙利文统计及预测，我国分子类试剂市场规模从2015年的39亿元增长至2019年的69亿元，CAGR达15.8%，预计未来我国分子类试剂市场规模将在2024年达124亿元，2019-24年CAGR为12.3%，保持快速增长趋势。但从竞争格局来看，海外进口品牌仍占据主要市场份额，国产替代空间广阔。公司作为国产分子类试剂龙头，以研发为基、构建起关键共性平台、打造核心技术壁垒，部分产品性能已达到国际先进产品水平，品牌认可度不断提升。此外，公司积极探索布局生物新药及疫苗研发领域，提供新的增长动力。
　　体外诊断板块：构筑差异化优势，新冠先行有望带动常规业务发力。公司体外诊断产品主要聚焦POCT（即时诊断）板块，POCT板块受益于基层医疗渗透率提升、老龄化不断加剧等因素保持较快的增长速度，根据华经产业研究院统计，2016-2021年，我国POCT市场规模从61.8亿元增长至176.5亿元，年均复合增长率为23.35%。公司将生物试剂研发的核心优势运用到POCT领域，经过多年发展，已推出了心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道8个系列产品及配套质控品。而且公司依靠高效的自主研发能力，开发多款稀缺监测指标相关产品，并形成丰富的关键原料储备，差异化优势显著。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.63、1.44、1.74元，参照可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的36倍市盈率，对应目标价为51.84元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　下游研发投入不及预期、新冠产品销售波动、费用投入大幅超预期、新产品推广不及预期、资产减值损失不确定性带来业绩波动、体外诊断受带量采购政策影响的风险等。

研究报告全文：公司研究首次报告诺唯赞688105SH首次分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春买入股价2023年03月27日4186元风快速崛起中目标价格5184元52周最高价最低价10664097元诺唯赞首次覆盖报告总股本流通A股万股4000116666A股市值百万元16744国家地区中国核心观点行业医药生物公司深耕分子类生物试剂领域逐步拓展至生命科学产业链公司由创始人曹林先报告发布日期2023年03月28日生携精英团队于2012年创立深耕酶抗原抗体等功能性蛋白及高分子有机材料领域并依托于自主建立的关键共性技术平台公司先后进入生物试剂体外诊断业务领域并正在进行抗体药物等生物用药研发是国内少数同时具有自主可控上1周1月3月12月游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业值得一提的是公司高管绝对表现-358-2168-1992-5676及核心技术团队多毕业于南京大学生物医药专业在临床研发市场领域经验丰相对表现-544-209-2313-5288富是公司产品研发创新不断开拓的有力保障公司经营数据同样亮眼剔除新沪深300186-078321-388冠影响后2017-2021年公司常规业务收入从112亿元增长至719亿元CAGR达59042022年业绩快报显示公司常规业务收入达到1014亿元同比增速达412保持快速增长趋势生物试剂板块国产分子类试剂龙头前景可期分子类试剂是生物试剂中占比最大的细分产品品类繁多性质复杂研发壁垒极高受益于生命科学领域研发不断加大而保持旺盛的增长趋势根据弗若斯特沙利文统计及预测我国分子类试剂市场规模从2015年的39亿元增长至2019年的69亿元CAGR达158预计未来我国分子类试剂市场规模将在2024年达124亿元2019-24年CAGR为123保持快速增长趋势但从竞争格局来看海外进口品牌仍占据主要市场份额国产替代空间广阔公司作为国产分子类试剂龙头以研发为基构建起关键共性平台打造核心技术壁垒部分产品性能已达到国际先进产品水平品牌认可度不断提升此外公司积极探索布局生物新药及疫苗研发领域提供新的增长动力刘恩阳01066218100828体外诊断板块构筑差异化优势新冠先行有望带动常规业务发力公司体外诊断liuenyangorientseccomcn产品主要聚焦POCT即时诊断板块POCT板块受益于基层医疗渗透率提升老龄化不断加剧等因素保持较快的增长速度根据华经产业研究院统计2016-2021执业证书编号S0860519040001年我国POCT市场规模从618亿元增长至1765亿元年均复合增长率为香港证监会牌照BSW6842335公司将生物试剂研发的核心优势运用到POCT领域经过多年发展已推出了心脑血管炎症感染优生优育胃功能自体免疫肾功能慢病管理和呼吸道8个系列产品及配套质控品而且公司依靠高效的自主研发能力开发多款稀缺裴晓鹏peixiaopengorientseccomcn监测指标相关产品并形成丰富的关键原料储备差异化优势显著盈利预测与投资建议我们预测公司2022-2024年每股收益分别为163144174元参照可比公司我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的36倍市盈率对应目标价为5184元首次给予买入评级风险提示下游研发投入不及预期新冠产品销售波动费用投入大幅超预期新产品推广不及预期资产减值损失不确定性带来业绩波动体外诊断受带量采购政策影响的风险等公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元15641869357617072273同比增长4829194914-522332营业利润百万元973771694643801同比增长39010-207-100-74245归属母公司净利润百万元822678651578696同比增长30856-175-40-112204每股收益元205170163144174毛利率915812661804831净利率525363182339306净资产收益率1072248148117125市盈率204247257290241市净率12641363228资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中目录一诺唯赞深耕生物试剂领域打通产业链上下游511起步于分子生物试剂逐步拓展生命科学全产业链512公司新冠业务增势迅猛常规业务稳健发展6二生物试剂板块国产分子试剂龙头前景可期1021生物试剂高景气进口替代趋势初现10211生物试剂行业位于生命科学产业链上游品类繁多性质复杂10212生命科学领域欣欣向荣带来生物试剂需求高景气11213下游应用领域蓬勃发展带来增长可持续性12214竞争格局风起云涌进口替代逻辑确定1522公司以研发为基逐渐布局多维领域稳固国产分子生物试剂龙头地位18221核心技术底蕴深厚关键共性平台奠定研发实力18222产品与营销同步前进精准匹配客户多重需求19223生物医药初露头角探索新药及疫苗研发新领域23三体外诊断板块构建差异化优势新冠业务带来弹性增量2531POCT行业迅速扩容国产企业迎来发展机遇25311我国POCT行业正处于发展期成长空间充足25312竞争格局进口品牌具备先发优势后疫情时代格局有望重构2832公司体外诊断业务发展迅速看好未来增长潜力28321核心技术底蕴深厚关键共性平台奠定研发实力28322品类丰富叠加稀缺指标构建差异化竞争优势30盈利预测与投资建议33盈利预测33投资建议34风险提示35有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中图表目录图1公司发展历程5图2公司股权结构截至202211285图3公司业务架构7图4公司营业收入及增速7图5公司常规业务营收增速稳健7图6公司常规业务各事业部营收占比单位8图7公司常规业务各事业部营收单位百万元8图8公司分产品营收单位百万元8图9公司分产品营收占比单位8图10公司归母净利润及增速9图11公司毛利率与净利率9图12公司经营费用率情况概览9图13生命科学领域发展历程10图14生物试剂按性质分类10图15生物试剂下游需求分类11图16全球生命科学领域研究资金投入11图17中国生命科学领域研究资金投入11图18全球生物科研试剂市场规模12图19中国生物科研试剂市场规模12图20中国生物科研试剂市场按科研类型拆分201912图21中国分子类试剂市场规模12图22中国基于NGS的NIPT市场规模及预测13图23中国基于NGS的伴随诊断市场规模及预测13图24中国分子诊断原料酶市场规模及预测14图25中国生物医药企业研发投入15图26中国mRNA疗法-酶原料市场规模15图27我国生物试剂行业发展历程15图282020年中国分子类生命科学试剂市场竞争格局16图292020年中国国产分子类生命科学试剂市场竞争格局16图302021年中国NGS文库构建原料酶及试剂市场竞争格局16图31蛋白质定向改造及进化平台简介18图32规模化多系统重组蛋白制备平台图示19图33公司研发投入及占比居于同行前列22图34公司产品获诸多国际订刊认可22有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中图35公司销售人员及占比均居于行业前列截至2021年22图36公司生物医药试剂类产品图示23图37全球POCT行业产品按应用领域占比情况25图382021与2045年20-79岁糖尿病患病人数TOP10单位百万26图392021年20-79岁成人未确诊糖尿病人数TOP10单位百万26图40中国POCT行业市场规模27图41中国POCT行业市场份额分布情况28图42公司的基于单B细胞的高性能抗体发现平台主要技术步骤29图43诺唯赞联卡30图44胃功能三项PGPGG17检测意义重大32图45抗磷脂酶A2受体抗体PLA2Rab在膜性肾病诊断中的价值32表1公司管理层技术背景雄厚6表2文库构建类型分类13表3生物试剂行业相关政策17表4公司自研基因工程重组酶分类截至2021H119表5工业用户和科研机构的需求差异20表6国产品牌TaqDNA聚合酶产品质量比肩进口品牌21表72022年半年报披露的公司有关生物医药板块在研项目23表8POCT的优势25表9单克隆抗体主流开发技术对比29表10公司体外诊断业务产品30表11可比公司估值表2023年3月27日收盘价34有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中一诺唯赞深耕生物试剂领域打通产业链上下游11起步于分子生物试剂逐步拓展生命科学全产业链公司由创始人曹林先生携精英团队于2012年创立在酶抗原抗体等功能性蛋白及高分子有机材料领域长期进行技术研发和产品开发依托于自主建立的关键共性技术平台公司先后进入生物试剂体外诊断业务领域并正在进行抗体药物等生物用药研发是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业长期研发积累下公司陆续进入多个生命科学领域创立之初公司主营科研用分子试剂并初步建成三大技术平台抗体的高效筛选平台酶的定向改造与进化技术平台基因工程重组生产蛋白平台后续公司不断研发全新产品逐步打开工业客户市场和临床市场2014年公司入局高通量测序领域在半年后成为细分市场国内第一2015年起公司切入体外诊断领域完成第一次下游应用的拓展产品覆盖多个病种随后公司持续加大研发投入陆续开发诊断原料产品线动检试剂医药研发试剂等多条新管线新冠疫情爆发后公司积极研发抗疫产品其中新型冠状病毒IgGIgM检测试剂盒胶体金法为江苏省首家获批并远销海外此外公司作为国内主要的核酸检测试剂原料供应商参与新冠药物疫苗研发工作2021年公司正式登陆A股市场上市后公司加速建设总部及研发新基地项目和营销网络扩建项目推进公司主营业务快速发展目前随着产品管线的不断丰富公司规模不断扩大已成为国产生物试剂领域的龙头企业尤其在分子试剂领域优势突出图1公司发展历程数据来源公司官网东方证券研究所公司股权结构清晰实际控制人为曹林段颖股权集中曹林和段颖为夫妻关系曹林直接持股535通过诺唯赞投资间接持股4048段颖直接持股194的股权通过博英维投资间接持股361合计持股5138此外诺泰投资唯赞投资博英维投资系员工持股平台合计持有108的公司股权员工持股平台覆盖三大事业部核心技术及高管人员将公司的长远发展与员工利益绑定有利于公司长期发展图2公司股权结构截至20221128有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中数据来源wind东方证券研究所核心高管在生物医药领域具备丰富经验团队协同性良好公司董事长总经理曹林先生毕业于南京大学生物化学与分子生物学专业博士学历曾任南京农业大学生物工程系副教授荣获国家科技部创新创业人才推进计划人才国家高层次人才特殊支持计划领军人才等荣誉拥有丰富的科研背景除此之外公司高管团队也多毕业于南京大学生物医药专业在临床研发市场领域经验丰富整体上公司高管团队协同性良好实力雄厚是公司产品研发创新不断开拓的有力保障表1公司管理层技术背景雄厚姓名职务出生年月学历任职经历南京大学生物化学历任南京农业大学生物工程系讲师副曹林董事长总经理197906与分子生物学博士教授公司研发项目主要负责人之一曾任铂优生物技术有限公司技术总监徐晓副总经理南京大学生物化学诺唯赞监事基础科学研究院总经理昱198408与分子生物学硕士公司生物医药事业部负责人之一张力曾任南京铂优生物技术有限公司研发主董事副总经理198309南京大学生物学博军士管公司生命科学事业部负责人之一曾任江苏靶标生物医药研究所有限公司董事诺唯赞医疗南京大学生物化学唐波198012项目经理公司体外诊断事业部负责人执行董事总经理与分子生物学博士之一历任江苏靶标生物医药研究所有限公司监事基础科学研冯速198311南京大学生物化学项目经理美药星南京制药有限公究院总经理与分子生物学硕士司生物药部门负责人公司基础科学研究院研发项目负责人之一曾任诺唯赞有限生命科学事业部副总经聂俊生命科学事业部副南京大学遗传学博198605理研发总监公司生命科学事业部科伟总经理研发总监士研项目负责人之一数据来源公司年报东方证券研究所12公司新冠业务增势迅猛常规业务稳健发展公司业务主要围绕生命科学体外诊断生物医药三大业务板块开展其中公司生命科学业务主要涉及基础科研试剂测序试剂诊断原料试剂三大细分领域截至2022H1公司已经累计有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中开发出超过700种生物试剂另外公司基于在开展生物试剂业务过程中形成的核心技术及关键原料储备积极向下游应用领域进行业务拓展并建立体外诊断事业部公司于2019年成立的生物医药事业部持续围绕新药研发试剂疫苗评价试剂疫苗临床CRO服务疫苗原料三大产品线与服务进行研发与创新从公司架构来看基础科学研究院和三大事业部研发中心分别提供上游共性技术与工艺研发和下游产品应用研发为产品研发与创新提供了充分保障此外自2020年新型冠状病毒肺炎简称新冠爆发以来公司积极响应国家及地方防疫政策研发并推出新冠检测相关生物试剂原料及终端检测试剂等系列抗疫产品与服务图3公司业务架构数据来源公司公告东方证券研究所从经营数据来看2020年起新冠相关业务带来业绩高速增长新冠疫情相关产品需求剧增促使公司自2020年起业绩大增202020212022期间公司新冠疫情相关业务分别实现营收1184亿元占比7591149亿元占比6152562亿元占比711公司提供的新冠疫情相关产品主要包括核酸检测酶原料抗原抗体检测试剂盒剔除新冠疫情影响后公司常规业务发展稳健2017-2021年公司常规业务收入从112亿元增长至719亿元2017-2021年非新冠业务营收CAGR达59042022年业绩快报显示公司常规业务收入达到1014亿元同比增速达412保持快速增长趋势图4公司营业收入及增速图5公司常规业务营收增速稳健营业总收入百万元yoy右轴常规业务收入百万元新冠业务百万元常规yoy左轴40003576600100400035005008988030003000250040018696020003005711564520200015002004041141210001001000500112171268200000201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源公司公告业绩快报东方证券研究所数据来源公司公告业绩快报东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中从常规业务营收结构来看生命科学事业部贡献主要营收公司生命科学业务是公司常规业务主要营收来源2021年公司生命科学业务营收1339亿元其中常规业务营收533亿元同比增长66而在2022H1公司生命科学业务营收805亿元其中常规业务营收317亿元同比增长37其次公司体外诊断事业部发展迅速2021年体外诊断业务营收433亿元其中常规业务营收089亿元同比增长104而在2022H1体外诊断业务营收733亿元其中常规业务营收050亿元同比增长38最后公司生物医药事业部正逐渐从探索期走向成熟期保持快速增长趋势2022H1共营收082亿元同比增长178图6公司常规业务各事业部营收占比单位图7公司常规业务各事业部营收单位百万元生命科学板块体外诊断板块生物医药板块生命科学板块体外诊断板块生物医药板块100800700806006050040040300200201000020182019202020212022H120182019202020212022H1数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所分产品来看生物产品是公司主要营收来源公司生物产品分别来自于生命科学板块和生物医药板块POCT试剂和POCT仪器则均归属于体外诊断板块公司生物产品营收从2017年的100亿元增长到2021年的1374亿元期间CAGR达924生物产品占总营收比例始终超60而公司POCT试剂营收则从2017年的2445万元增长到2021年的429亿元期间CAGR超550其主要增幅来自于新冠业务相关产品图8公司分产品营收单位百万元图9公司分产品营收占比单位生物产品POCT试剂POCT仪器技术服务其他业务生物产品POCT试剂POCT仪器技术服务其他业务20001008015006010004050020002017201820192020202120172018201920202021数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所盈利能力稳定业绩端增长态势向好公司利润端受新冠业务带动实现跃升净利润从2017年的364百万元增长到2021年的678亿元期间CAGR达到2695保持高速增长态势2022有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中年快报显示公司归母净利润达到651亿元同比增长-397预计主要受新冠产品利润下降及部分存货减值影响随着疫情退却常规业务利润贡献有望占据大头图10公司归母净利润及增速归母净利润百万元yoy右轴90035008003000700250060020005001500400100030020050010000-500201720182019202020212022数据来源公司公告业绩快报东方证券研究所公司毛利率波动主要与销售收入结构有关期间费用率随收入规模扩大而持续下降生物试剂承担行业上游卖水人的角色具有高毛利率高附加值高壁垒的属性2019-2022Q1-Q3公司毛利率分别为8439158127282020年毛利率大幅提升主要与新冠产品营收占比大且毛利率较高相关2021年和2022Q1-Q3毛利率下滑主要系新冠核酸原料酶由于终端大幅降价倒逼公司原料端降价同时低毛利率的抗原检测产品占比较高所致此外受益于规模效应公司期间费用率下降显著我们认为短期毛利率波动主要与产品结构相关未来随着新冠相关产品占比下降公司盈利能力将逐步向好且趋于稳定图11公司毛利率与净利率图12公司经营费用率情况概览毛利率净利率销售费用率管理费用率研发费用率1004035803060252040152010500数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中二生物试剂板块国产分子试剂龙头前景可期21生物试剂高景气进口替代趋势初现211生物试剂行业位于生命科学产业链上游品类繁多性质复杂生物试剂处于生命科学产业链上游随着生命科学领域的进步而不断发展生物试剂行业为生命科学研究和开发活动提供基础材料和工具几百年来生命科学领域经历了从组织到细胞亚细胞分子水平乃至于系统生物学水平的不断探索和发展的过程近年来生命科学领域发展迅速不断涌现出新发现新技术带动上游卖水人迅速发展目前生物试剂行业呈现出品类繁多性质复杂的特点产品种类多达几十万种图13生命科学领域发展历程数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所从产品性质进行分类生物试剂可分为分子类蛋白类和细胞类三大类别生物试剂种类繁多难以进行精确的划分和归类目前市场上多根据产品结构及性质进行分类分子类结构较为简单多为一级结构少量为二级结构主要包括定制化核酸克隆载体各类酶等小分子试剂蛋白类生物试剂为三四级结构具备特定的生物活性包括抗体重组蛋白等试剂细胞类产品则多具有完整体系和独立功能包括转染试剂细胞培养基等图14生物试剂按性质分类数据来源弗若斯特沙利文生物化学与分子生物学第九版东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中从下游需求领域来看生物试剂主要分为科学研究用试剂和商业化生产用试剂其中科学研究可分为基础科研和新药研发两个领域基础科研领域的下游客户通常为科研院所药物研发和商业化生产领域则多面向工业客户如制药企业高通量测序服务企业体外诊断试剂生产企业CRO企业疫苗企业等等目前随着生命科学领域的逐步发展生物试剂下游需求领域也愈加广阔图15生物试剂下游需求分类数据来源弗若斯特沙利文各公司官网东方证券研究所212生命科学领域欣欣向荣带来生物试剂需求高景气全球生命科学领域处于快速发展阶段2016年以来我国在生命科学领域的研究资金投入增速远高于全球根据弗若斯特沙利文统计全球生命科学领域研究资金投入呈现稳步增长态势从2016年的1247亿美元增加至2020年的1576亿美元期间CAGR为60我国生命科学产业发展较晚但近年来我国在生命科学领域大力布局积极建设基础生命科学研究新药临床开发等项目因此我国在生命科学领域的研究资金投入增长速度远高于全球水平2016年我国在生命科学领域的研究资金投入仅496亿元到2020年这一数值达978亿元期间CAGR达185因此我国占全球生命科学领域研究资金投入比重也呈现出逐年升高的趋势图16全球生命科学领域研究资金投入图17中国生命科学领域研究资金投入全球生命科学领域研究资金投入十亿美元中国生命科学领域研究资金投入十亿人民币180占全球生命科学领域研究资金投入比重16012010140100120880100680606044040220200002016201720182019202020162017201820192020数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中生命科学领域的快速发展催化生物科研试剂市场空间稳步增长根据弗若斯特沙利文统计2016年全球生物科研试剂的市场规模为139亿美元2020年达到182亿美元2016-2020年期间CAGR为69未来预计到2025年生物试剂市场将达到272亿美元2020-2025年期间年均复合增长率为84相比之下我国生物科研试剂行业由于起步较晚市场规模在2016年仅82亿元但近年来随着我国生物科研试剂需求的不断扩大2020年我国生物科研试剂的市场规模已达151亿元2016-2020年期间CAGR达165增速远高于全球同期未来我国生物科研试剂的市场规模预计将于2025年达346亿元2020-2025年期间CAGR为181保持高速增长趋势图18全球生物科研试剂市场规模图19中国生物科研试剂市场规模全球生物试剂科研市场规模十亿美元中国生物试剂科研市场规模十亿人民币4030352530202515201510105500数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所分子类占据生物科研试剂市场半壁江山预计2022年国内分子类试剂将突破百亿市场规模在生物科研试剂的三大类别中分子类科研试剂占比居首位2019年我国分子类试剂的市场规模占比达509而蛋白类试剂占比为294细胞类试剂占比仅为197具体来看我国分子类试剂市场规模从2015年的39亿元增长至2019年的69亿元2015-2019年期间CAGR达158根据弗若斯特沙利文数据我国分子类试剂市场规模预计将在2024年达124亿元2019-2024年期间CAGR为123保持快速增长趋势图20中国生物科研试剂市场按科研类型拆分2019图21中国分子类试剂市场规模中国分子类试剂市场规模十亿人民币14122940分子类108细胞类50906蛋白类4197020数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所213下游应用领域蓬勃发展带来增长可持续性有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中生物试剂可广泛应用于生命科学基础研究生物药研发生产的全产业链环节疫苗研发生产体外诊断等众多领域并随着生命科学探索逐步加深相关应用领域不断打开而分子类生物主要以生物学酶为主常见的有修饰酶逆转录酶PCRqPCR等是分子类生物药物检测测序等多个方面不可或缺的研发及生产原料随着下游应用领域不断发展分子类试剂有望获得可持续性快速发展1高通量测序市场高通量测序技术通常指第二代测序技术NGS而基因测序是指通过一定的技术手段分析DNA或者RNA片段中的碱基序列同时能够测定基因全序列可预测罹患多种疾病的可能性与第一代测序技术相比NGS技术具备通量高成本低测序时间短等优点是目前全球基因测序市场中的主导技术在医学领域多应用于无创产前基因检测NIPT肿瘤诊断和治疗生殖遗传筛查病原微生物检测等文库构建原料酶是保障NGS测序效率和质量的重要上游原料NGS步骤包括核酸提取文库构建与样品富集上机测序与生信分析其中文库构建是指将提取的核酸样品转换成标准样本转换后能直接用于测序的样品即为文库为保证文库构建的准确性构建过程中需要五种核心酶参与分别是DNA聚合酶TaqDNA聚合酶T4多聚核苷酸激酶DNA连接酶以及高保真DNA聚合酶目前我国NGS文库构建原料酶及试剂市场主要份额由国外企业Illumina和ThermoFisher占据所占据市场份额约6683表2文库构建类型分类建库类型应用特点TA克隆连接接头全基因组测序靶向测序FFPE适用所有NGS样本但后期生信分析任务较大建库样本测序ChIPDNA测序等应用较为广泛是目前商业化建库方式的主流Swift法建库全基因组测序等尤其适用于cfDNA等微量起始量样本转座酶法建库全基因组全外显子测序快速但是有一定偏好性成本较低适用于临床样本数据靶向检测能捕获PCR扩增子建库靶向测序到的信息有限耗时长平末端连接接头全基因组测序等适用于IonTorrent平台市场占有率较小建库数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所高通量测序下游场景不断打开得益于其安全性和灵敏性需求旺盛有望带动相关原料酶等生物试剂保持高速增长态势从应用领域来看基于NGS的无创产前基因检测NIPT是目前NGS临床应用最为成熟的领域其市场规模从2016年的19亿元增长至2020年的68亿元2016-2020年期间CAGR为386而在肿瘤领域基于NGS的伴随诊断领域同样前景可期其市场规模从2016年的7亿元增长至2021年的37亿元2016-2021年期间CAGR为376保持快速增长图22中国基于NGS的NIPT市场规模及预测图23中国基于NGS的伴随诊断市场规模及预测有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中单位十亿人单位十亿人中国基于NGS的NIPT市场规模及预测中国基于NGS的伴随诊断市场规模及预测民币民币25977208820172765146541545112537884291068533182141251929207100数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所2分子诊断市场分子诊断属于体外诊断领域指通过分析DNARNA或蛋白质的表达通过寻找遗传密码中的异常或变异或确定特定基因的存在以确定疾病的易感性或存在性通常用于个体遗传病的诊断和产前诊断等生产分子诊断试剂产品需要用到原料酶酶底物探针引物抗体等原料其中主要发挥生物活性的组分是原料酶因此原料酶是分子诊断试剂原材料中最为关键的部分对产品质量有着高要求分子诊断领域的发展带动原料酶市场迅速发展新冠疫情影响下以PCR为主的中国分子诊断行业需求旺盛因此市场对上游分子诊断试剂原料酶的需求旺盛亟需满足同时中国分子诊断常规市场增长稳健带动上游原料酶行业发展根据弗若斯特沙利文统计2016年中国分子诊断原料酶市场规模为14亿元后增长至2020年的32亿元2016-2020年期间CAGR为230预计到2025年中国分子检测原料酶市场规模将达到52亿元2020-2025年期间CAGR为100图24中国分子诊断原料酶市场规模及预测单位十亿人民币中国分子诊断原料酶市场规模及预测652545393643234322192141610201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所3生物医药研发市场近年来在国家的政策支持和医药企业的转型升级背景下我国生物医药企业对自身的研发能力愈加重视研发投入以较快速度增长以219的年均复合增长率由2015年的660亿元增长至2019年的1458亿元根据弗若斯特沙利文预测我国生物医药企业研发投入在2019-2024年预有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中计将以177的年均复合增长率增长在2024年将达到3289亿元推动上游生物试剂市场需求扩大新冠疫情下mRNA疫苗研发与生产需求强健拉动上游需求持续扩大2020年8月药审中心组织制定了新型冠状病毒预防用mRNA疫苗药学研究技术指导原则试行对该创新性疫苗的生产作出指导和规范也突出了mRNA疫苗研究的重要性和紧急性目前随着研究的不断深入mRNA疗法逐渐成熟越来越多的企业正在布局mRNA疗法领域由疫苗逐渐拓展至药物领域企业对mRNA原料的需求也将不断扩大而酶原料占mRNA疫苗生产成本的39582020年中国mRNA疗法-酶原料市场规模已达到达15亿元人民币根据弗若斯特沙利文预测未来市场预计将在2025年增长至147亿元人民币2020-2025年期间CAGR达582图25中国生物医药企业研发投入图26中国mRNA疗法-酶原料市场规模中国生物医药企业研发投入十亿人民币中国mRNA疗法-酶原料市场规模亿人民币350328916147283330014242512425020731220017489314581011521509668100667916403350415020202020212022E2023E2024E2025E数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所214竞争格局风起云涌进口替代逻辑确定近年来随着全球范围内生命科学领域的蓬勃发展生物试剂行业发展迅速目前在美国欧洲等发达国家或地区生物试剂行业已基本发展成熟市场竞争格局较为稳定行业内领先企业通过收购等方式形成规模化发展行业集中度呈上升趋势并诞生了一批具有世界影响力的跨国企业而我国生物试剂行业起步于上世纪90年代初在2006年前基本依赖进口厂家十一五后我国逐渐涌现出一批具备竞争力的生物试剂厂商但由于起步较晚我国生物试剂各个领域厂商与进口品牌之间的差距仍较大因此目前进口品牌在我国生物试剂市场占据主要市场份额图27我国生物试剂行业发展历程有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中数据来源全式金招股书东方证券研究所在分子类生物科研试剂领域进口品牌占据市场主导地位国产化率有待提高根据弗若斯特沙利文分析2020年我国分子类生物科研试剂市场中诺唯赞占有约40的市场份额排名第五在国内厂商中排名第一赛默飞凯杰TakaraBioRad四个国外企业合计占据超过40的市场份额可见国内产品的进口替代空间较大其次国内分子类生物试剂厂商市场格局相对分散主要龙头企业包括诺唯赞全式金爱博泰克康为世纪等集中度具有一定提升空间图282020年中国分子类生命科学试剂市场竞争格局图292020年中国国产分子类生命科学试剂市场竞争格局赛默飞诺唯赞13705301850凯杰230全式金Takara160康为世纪111010055BioRad爱博泰克7610诺唯赞翌圣生物680其他其他470400数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所从不同下游应用领域来看进口品牌同样占据主导地位如中国分子诊断原料酶市场起步较晚主要提供分子诊断原料酶的多为进口品牌包括Roche赛默飞及Takara等国产品牌占比较少再如在NGS文库构建原料酶及试剂市场进口品牌Illumina和赛默飞等为行业龙头共占据约6653的市场份额国产品牌中诺唯赞和翌圣生物竞争力相对较强拥有独立酶研发技术平台能够同时提供文库构建原料酶和文库构建试剂2021年分别占据1682和450的市场份额图302021年中国NGS文库构建原料酶及试剂市场竞争格局有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中1682450诺唯赞翌圣生物1215其他国产厂商6653国外企业数据来源弗若斯特沙利文东方证券研究所进口替代趋势初显国产厂商大有可为在生物试剂行业竞争格局中产品力服务供应链价格是关键竞争要素其中产品质量是核心要素目前从多个关键竞争要素来看我国生物试剂行业进口替代趋势初步显现未来将逐步迎来行业国产化率的提升而在新冠疫情中我国大量新冠相关原料实现出海不仅带来了丰厚的短期收入更是打响了品牌为未来产品出海奠定了基础有望持续渗透全球市场具体来看1产品力质量与品类差距正在逐渐减小近年来我国基础科学研究和下游应用持续发展带动上游国产生物试剂行业同步发展向着品类逐步丰富质量逐步提高与进口品牌之间差距逐步缩小的方向发展迄今在基础酶原料领域我国生物试剂企业的部分产品质量已比肩国际水平但在对质量要求更高的酶原料领域国产厂商仍有较大的提升空间2政策鼓励原料自产由于生物试剂行业是生命科学领域上游卡脖子领域因此政策鼓励关键原料自产鼓励建立自主产业链2021年十四五国家基础研究专项规划提出了聚焦新一代生物技术等战略性新兴产业加快关键核心技术创新应用增强要素保障能力培育壮大产业发展新动能而在2022年基础科研条件与重大科学仪器设备研发重点专项2022年度项目申报指南中则直接提出了加强我国基础科研条件保障能力建设着力提升科研试剂实验动物科学数据等科研手段以及方法工具自主研发与创新能力表3生物试剂行业相关政策时间名称内容基础科研条件与重大科学仪加强我国基础科研条件保障能力建设着力提升科2022年03月器设备研发重点专项2022年度研试剂实验动物科学数据等科研手段以及方法项目申报指南工具自主研发与创新能力聚焦新一代生物技术等战略性新兴产业加快关键十四五国家基础研究专项2021年03月核心技术创新应用增强要素保障能力培育壮大规划产业发展新动能产业结构调整指导目录20192019年10月提出鼓励新型诊断试剂的开发和生产年本十三五国家基础研究专项注重研发具有自主知识产权的通用试剂和高端高纯2017年05月规划专用试剂数据来源科技部发展改革委中国政府网东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中3本土企业易于构建供应链服务和价格优势新冠疫情后国内生物试剂行业凭借本土化优势迎来发展拐点从供应链上看进口品牌以经销为主货期普遍在7天到数月新冠后供应链更加延长和不稳定而国产企业以直销为主货期常在2-7天之间供应链保持稳定渠道能力畅通其次生物试剂下游工业客户受集采等价格下行压力降低成本的需求凸显国产品牌价格更低能够有望抓住这一机会最后国产品牌在销售和服务网络建设上更具优势能够建设更为全面和及时的销售和服务网络增加客户黏性巩固竞争优势22公司以研发为基逐渐布局多维领域稳固国产分子生物试剂龙头地位221核心技术底蕴深厚关键共性平台奠定研发实力生物试剂是公司的核心业务公司秉承创新自主建立关键共性平台奠定研发基础在生物试剂业务方面公司的蛋白质定向改造与进化平台以及规模化多系统重组蛋白制备平台是进行产品创新与开发的基础平台首先在蛋白质定向改造与进化平台主要进行的是功能性蛋白的开发功能性蛋白是基础科研高通量测序体外诊断生物医药等诸多领域的关键共性原材料如何快速开发出符合要求的功能性蛋白是实现下游产品创新的重要前提为此公司根据不同的客户需求利用基因工程高通量筛选等技术基于蛋白质结构和应用场景的设计改造和筛选方案选取合适的方案如建立精准的高质量突变体文库等来开发出具有目标性能的进化酶图31蛋白质定向改造及进化平台简介数据来源公司招股书东方证券研究所公司生物试剂产品种类丰富产品质量已达到国际先进水平公司截至2022H1公司通过蛋白质定向改造与进化平台已经建立了由上万种活性稳定性抗杂质干扰等性能各异的酶组成的突变酶库实现了超过200个酶的定制开发在产品质量上公司通过蛋白质定向改造与进化平台从蛋白结构源头上着手大幅度提高酶的活性催化效率稳定性特异性和耐受性等主要性能指标达到国际先进水平同时公司自主可控的蛋白质定向改造与进化平台也带来了核心原料自研的优势目前公司生产的各系列生物试剂产品除个别系列涉及关键原料对外采购其他所有系列所使用的关键原材有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中料均为100自产自产原料保障了公司的供应链安全不对供应商形成依赖同时新冠疫情爆发后公司也能够及时大规模生产相关的PCR系列和qPCR系列的生物试剂从而满足下游应用需求表4公司自研基因工程重组酶分类截至2021H1名称品类数DNA聚合酶128种逆转录酶54种核酸酶48种连接酶22种其他酶类45种数据来源公司招股说明书东方证券研究所另外公司的规模化多系统重组蛋白制备平台负责重组蛋白的快速开发制备由于工业化放大生产基因工程重组蛋白的壁垒远高于实验室级别的表达怎样在工业化制备的过程中不损失蛋白质原有的活性和纯度是开发难点为满足该需求公司建立的规模化多系统重组蛋白制备平台覆盖蛋白质的分子设计改造重组表达高密度发酵分离纯化质量控制等产业链各个环节融合了基因工程重组蛋白制备的关键上下游技术目前基于该平台公司已实现重组蛋白的快速开发制备一周内即可获得高纯度高质量的重组蛋白质此外在获得更优质的重组蛋白的同时也能够实现更低的成本和更高的效率图32规模化多系统重组蛋白制备平台图示数据来源公司招股书东方证券研究所222产品与营销同步前进精准匹配客户多重需求总体上质量与品类决定产品竞争力销售与服务提高客户黏性在生物试剂行业质量达标品类丰富是企业获客的基本保障而高效的研发支持能力及时的售后服务体系密集的销售网络则有利于生物试剂企业不断提高竞争力增加客户黏性构筑壁垒此外下游科研用户与工业用户之间存在一定的需求差异公司针对不同的客户推出差异化营销策略最大程度地满足下游客户需求科研用户和工业用户的需求差异可归纳如下所示有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19诺唯赞首次报告分子类生物试剂领域国产龙头乘行业春风快速崛起中科研机构质量是科研用户的首要考虑要素主要因为科研用户采购生物试剂多用于开展科研项目需要保证实验与数据的可重复性而生物试剂质量的失之毫厘很可能就会导致实验结果的谬之千里因此只有质量达标且质控稳定的品牌才能够有机会参与竞争此外在保障质量的基础上由于科研用户具有群体分散数量庞大需求品类众多单订单金额相对小的特点拥有丰富SKU储备能够快速满足客户需求且销售网络发达售后服务及时的公司将更有机会获得科研用户的青睐工业用户在保障质量的基础上工业用户对研发支持的需求更高在典型的应用场景中客户首先提出需求生物试剂企业根据客户需求进行酶产品开发随后为了达到最佳的工业生产效果需要反复进行酶产品的测试和调整因此能够迅速根据客户需求进行产品迭代升级是生物试剂企业充分满足客户需求的必要条件此外工业用户尚具有需求品类相对较少但单笔订单金额较大的特点表5工业用户和科研机构的需求差异工业用户指标分指标名称科研机构类抗体发现抗体等筛工艺开发临床前研临床研究及免疫选与表征及优化究定量准确性活性及活性数据丰富度纯度质量均一性批间一致性产品稳定性供应稳定性供应链货期服务技术支持服务价格品种及数量丰富度数据来源百普赛斯招股书东方证券研究所注代表较为关注代表核心关注空白代表关注度较低公司客户以科研机构为主客户范围覆盖广泛从上表中可以看出对科研机构客户而言相对来说品种丰富度产品质量以及供应链更为重要目前公司客户涵盖北大清华中科院等1000多所科研院校华大基因诺禾致源贝瑞基因等700多家高通量测序服务企业圣湘生物艾德生物凯普生物等700多家分子诊断试剂生产企业及药明康德恒瑞医药百济神州等200多家制药企业及CRO企业基于覆盖广泛的客户结构公司从产品与营销2个维度出发采取差异化策略以精准匹配客户需求落实国产生物试剂领域龙头地位1产品产品SKU数目国内领先部分产品质量率先与进口比肩有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明20