事件：公司发布2022年业绩快报，2022年公司预计实现营业收入35.75亿元，同比增长91.35%；归母净利润6.51亿元，同比下降大约3.97%；扣非归母净利润6.43亿元，同比下降0.13%。
　　分季度看：2022年单四季度公司预计实现营业收入12.71亿元，同比增长大约119%，归母净利润、扣非净利润单季度亏损，主要因2022年12月以来，我国新冠防疫政策调整后，新冠试剂及原料需求快速下降，公司基于谨慎性原则对新冠相关的原材料、存货、固定资产等计提了一定资产减值损失。结合公司三季度财报以及历史表现，我们预计公司2022Q4常规收入大约2.9亿元，同比增长大约27%，Q4常规增速略有放缓，主要因11月底国内新冠管制放开后部分高校等科研客户提前放假、工业客户短期停工。2022Q4公司新冠业务收入预计大约9.8亿元，实现翻倍以上高增长。
　　疫情扰动下常规收入保持40+%强劲增长，2023年有望迎来加速复苏。常规业务方面，结合公司三季度财报以及历史表现，2022年我们预计公司实现常规收入约10.1亿元，同比增速有望达到41%，在疫情反复扰动下仍实现高速增长；新冠业务方面，2022年预计公司实现收入大约25.6亿元，同比增长约120%。2023年春节以来，科研端采购需求快速恢复，同时企业端也呈现出良好的复苏趋势，我们预计2023年公司常规业务有望延续此前的高增态势。
　　首个GMP级生产车间落产，多元化业务版图持续落地。2022Q4公司的龙潭酶原料GMP级生产基地正式投产，共计建设7条生产线车间、仓库、实验室、公用系统及附属危废处理系统，规划产能可满足年产20亿剂mRNA疫苗的原料需求，可为下游客户提供模板制备、体外转录、加帽加尾的全套高品质酶和化学原料；此外公司的合成生物学、高端耗材等创新业务2023年也有望陆续进入商业化阶段，未来有望为公司中长期业绩增长提供充足动能。
　　盈利预测与投资建议：根据业绩快报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续保持高速增长，新冠检测相关试剂原料可能需求有所减少，预计2022-2024年公司收入35.75、15.99、21.03亿元（调整前29.32、26.40、31.45亿元），同比增长91%、-55%、31%；归母净利润6.51、5.25、6.88亿元（调整前9.12、9.06、10.68亿元），同比增长-4%、-19%、31%；对应EPS为1.63、1.31、1.72。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

研究报告全文：常规业绩符合预期看好23年上游龙头复苏机遇诺唯赞688105医疗器械证券研究报告公司点评2023年2月27日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格5345指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师谢木青15641869357515992103增长率yoy4831991-5531执业证书编号S0740518010004净利润百万元822678651525688电话021-20315895增长率yoy3086-17-4-1931每股收益元205170163131172Emailxiemqrqlzqcomcn每股现金流量201154051231128联系人于佳喜净资产收益率6216141012EmailyujxrqlzqcomcnPE295357333413315PB18259464136备注股价信息截止至2023年2月27日投资要点事件公司发布2022年业绩快报2022年公司预计实现营业收入3575亿元同比增长9135归母净利润651亿元同比下降大约397扣非归母净利润643亿元同比下降013基本状况TableProfit分季度看2022年单四季度公司预计实现营业收入1271亿元同比增长大约总股本百万股400119归母净利润扣非净利润单季度亏损主要因2022年12月以来我国新流通股本百万股167冠防疫政策调整后新冠试剂及原料需求快速下降公司基于谨慎性原则对新冠相市价元5345关的原材料存货固定资产等计提了一定资产减值损失结合公司三季度财报以市值百万元21381及历史表现我们预计公司2022Q4常规收入大约29亿元同比增长大约27流通市值百万元8908Q4常规增速略有放缓主要因11月底国内新冠管制放开后部分高校等科研客户TableQuotePic股价与行业-市场走势对比提前放假工业客户短期停工2022Q4公司新冠业务收入预计大约98亿元实40诺唯赞沪深300现翻倍以上高增长30疫情扰动下常规收入保持40强劲增长2023年有望迎来加速复苏常规业务20方面结合公司三季度财报以及历史表现2022年我们预计公司实现常规收入约100101亿元同比增速有望达到41在疫情反复扰动下仍实现高速增长新冠业-102022-032022-102021-122021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092021-11务方面2022年预计公司实现收入大约256亿元同比增长约1202023年-20-30春节以来科研端采购需求快速恢复同时企业端也呈现出良好的复苏趋势我们-40预计2023年公司常规业务有望延续此前的高增态势-50首个GMP级生产车间落产多元化业务版图持续落地2022Q4公司的龙潭酶原公司持有该股票比例相关报告料GMP级生产基地正式投产共计建设7条生产线车间仓库实验室公用系诺唯赞公司点评业绩略超预期持统及附属危废处理系统规划产能可满足年产20亿剂mRNA疫苗的原料需求续看好科研试剂龙头快速发展可为下游客户提供模板制备体外转录加帽加尾的全套高品质酶和化学原料此诺唯赞2022年三季报点评-常规业务外公司的合成生物学高端耗材等创新业务2023年也有望陆续进入商业化阶段持续高增不断吸纳创新人才奠定长未来有望为公司中长期业绩增长提供充足动能期成长性盈利预测与投资建议根据业绩快报数据我们调整盈利预测预计常规业务有望持续保持高速增长新冠检测相关试剂原料可能需求有所减少预计2022-2024年公司收入357515992103亿元调整前293226403145亿元同比增长91-5531归母净利润651525688亿元调整前9129061068亿元同比增长-4-1931对应EPS为163131172考虑到公司是国内生物试剂行业龙头未来有望维持高增长态势维持买入评级风险提示事件新产品研发风险政策变化风险市场竞争加剧风险研究报告请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评风险提示新产品研发风险生物试剂行业对技术创新和产品研发能力要求较高研发周期较长因此在新产品研发的过程中可能面临因研发技术路线出现偏差研发投入成本过高研发进程缓慢而导致研发失败的风险政策变化风险体外诊断行业受国家的严格管控在持续深入的医改背景下两票制集中采购检验收费降价等政策变化可能对行业和公司带来负面影响从而产生业绩波动市场竞争加剧风险公司当前主要产品为生物试剂及体外诊断试剂近两年国内企业在技术上持续突破已开始逐步实现进口替代未来可能出现市场竞争进一步加剧的风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1诺唯赞财务报表预测3资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产4051479951315876营业收入1869357515992103现金1478164126753327营业成本3511079486643应收账款322655282378营业税金及附加718811其他应收款24911营业费用319522240315预付账款21833647管理费用180354149193存货242432146129财务费用3-62-86-121其他流动资产1985198419841984资产减值损失-3948500非流动资产556497499506公允价值变动收益6444长期投资1891112投资净收益24161819固定资产201170139108营业利润771816661865无形资产17171717营业外收入0000其他非流动资产320301333370营业外支出7265资产总计4607529556316382利润总额764814656861流动负债387602405459所得税86163131172短期借款0141613净利润678651525688应付账款119413183240少数股东损益0000其他流动负债269176205206归属母公司净利润678651525688非流动负债93354351EBITDA833785606775长期借款0000EPS元170163131172其他非流动负债93354351负债合计480637447511主要财务比率少数股东权益0000会计年度20212022E2023E2024E股本400400400400成长能力资本公积2422242224222422营业收入194913-553315留存收益1305183723613050营业利润-20758-190308归属母公司股东权益4127465851835871归属于母公司净利润-175-40-194312负债和股东权益4607529556316382获利能力毛利率812698696694现金流量表单位百万元净利率363182328327会计年度20212022E2023E2024EROE164140101117经营活动现金流617204923511ROIC9375618451082净利润678651525688偿债能力折旧摊销59313131资产负债率1041207980财务费用3-62-86-121净负债比率651312532438投资损失-24-16-18-19流动比率104679712671279营运资金变动-168-333500-36速动比率97772512311251其他经营现金流69-68-28-32营运能力投资活动现金流-1428292122总资产周转率060072029035资本支出262000应收账款周转率7736长期投资1195-921应付账款周转率396406163304其他投资现金流29202223每股指标元筹资活动现金流2070-7090119每股收益最新摊薄170163131172短期借款-1143-3每股经营现金流最新摊薄154051231128长期借款0000每股净资产最新摊薄1032116512961468普通股增加40000估值比率资本公积增加2077000PE3197333041343150其他筹资现金流-46-8387122PB525465418369现金净增加额12561631034653EVEBITDA22233023来源中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分