研究报告全文：yrtsudnIelbaT南大光电TableTitle3003462022年报点评公司深耕半导体材料领域全年业绩实现高研挖掘价值投资成长究速增长TableRank电增持维持子设2023年03月24日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究报联系人夏嘉鑫告全年业绩高速增长毛利率水平同比提升南大光电于3月17日晚电话021-23586316间发布2022年度报告全年实现营业收入1581亿元同比2021年相对指数表现TablePicQuote增加6062公司2022年实现归属上市公司股东净利润为187亿元同比增加3707扣除非经常性损益后归母净利润为126亿元同1703690比增加78392022年公司全年综合毛利率为4534同比提升-323192pcts-1336-23493245247249241124124-3362先进前驱体材料技术领先突破国外垄断公司先进前驱体材料主要由半导体前驱体材料与MO源类产品构成半导体前驱体材料是半导南大光电沪深300体制造核心材料之一主要应用于晶圆制造的薄膜沉积工艺公司依基本数据TableBasedata靠多年积累的高纯电子材料尤其是高纯金属化合物研发和生产经总市值百万元1976902验已经掌握多种ALDCVD前驱体材料的生产和封装技术形成了国流通市值百万元1866097内高纯半导体前驱体的自主生产能力打破国外技术垄断在品类上52周最高最低元44622637已覆盖晶圆制造所需的硅前驱体金属前驱体高K前驱体低K前52周最高最低PE153507059驱体的主要品类并成功导入国内领先的逻辑芯片和存储芯片量产制52周最高最低PB1127640程MO源系列产品方面公司是国内拥有自主知识产权并实现MO源52周涨幅714全系列产品产业化生产的技术领先企业亦是全球主要MO源制造商52周换手率83126之一在国内市场处于领导地位产品具有明显竞争优势不仅实现了国内进口替代还远销欧美及亚太地区积累了大批稳定优质的客相关研究TableReport户资源半导体材料系列之二电子气体集成电路的血液特气类产品为公司营收增长的核心力量公司电子特气板块主要包括20220523氢类电子特气产品和含氟电子特气产品2022年公司特气类产品实现产品线组合发力业绩实现高速增营收1195亿元占比7558为公司营收提供核心支撑公司氢类长电子特气产品由控股子公司全椒南大光电生产现已实现高纯砷烷20220519磷烷等特种电子气体的产业化打破了国外技术封锁和垄断纯度达6N级别市场份额持续增长公司含氟电子特气生产基地包括控股子公司飞源气体和南大微电子产品主要有三氟化氮六氟化硫及其副产品公司凭借优质的产品品质及领先的技术水平已成为国内主要的含氟电子特气生产企业Tableyemei南大光电3003462022年报点评自主化路线突破光刻胶产品ArF光刻胶研发进入攻坚阶段光刻胶及配套材料是半导体制造光刻工艺中的关键材料公司始终坚持完全自主化路线研发光刻胶技术现已具备研制功能单体功能树脂光敏剂等光刻胶材料的能力能实现从光刻胶原材料到光刻胶产品及配套材料的全部自主化公司正在自主研发和产业化干式及浸没式ArF光刻胶成功量产后将实现高端光刻胶的进口替代解决国家在关键材料领域卡脖子技术难题控股子公司宁波南大光电负责组织研发的ArF光刻胶产品是国内通过客户验证的第一只国产ArF光刻胶目前公司产品已在下游客户逻辑芯片55nm和存储芯片50nm技术节点产品上通过认证同时多款产品正在多家客户进行认证持续推动光刻胶及配套材料产品的研发验证和产业化投资建议公司深耕半导体材料领域全面布局电子特气先进前驱体材料以及光刻胶及配套材料在多个领域内打破国外长期技术垄断的局面各类产品的技术品质产能和服务逐步跻身世界前列我们上调公司业绩预测预计202320242025年营业收入分别为183022002530亿元归母净利润分别为294386460亿元对应EPS分别为054071085元当前股价对应PE为681251884349倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元158123183000220000253000增长率6062157320221500EBITDA百万元51337699498398098880归属母公司净利润百万18673293973859646041元增长率3707574331291929EPS元股034054071085市盈率PE8544681251884349市净率PB746830716615EVEBITDA3234295524832089资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示市场需求不及预期高端光刻胶研发进度与量产不及预期客户认证与拓展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei南大光电3003462022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产268945316021372229440449经营活动现金流229249590051609102634货币资金502067286472797106431净利润25475391965146161387应收及预付44306517655947763822折旧摊销22093289393353435226存货48124334635551551307营运资金变动-2858828033-297767132其他流动资产126309157929184442218888其它3945-268-3610-1111非流动资产262512283402300309317193投资活动现金流-111602-75787-65688-78375长期股权投资917122714371687资本支出-53350-47072-47628-48005固定资产161988184694203229217544投资变动-6060-31260-23360-32700在建工程28390300673050229974其他-52192254553002330无形资产42534375343473436934筹资活动现金流875832545140129376其他长期资产28684298813040831055银行借款14535163201815414000资产总计531456599423672538757642债券融资000000000000流动负债8004199492110992123709股权融资594000000000短期借款922262221422217222其他-58363-3775-4142-4624应付及预收38205564365478660470现金净增加额-86322658-06833635其他流动负债32614368334198446017期初现金余额49106482437090170833非流动负债187915197235207389218389期末现金余额482437090170833104468长期借款26150354704562456624应付债券86965869658696586965其他非流动负债74800748007480074800负债合计267956296727318381342098实收资本54370543705437054370资本公积74775747757477574775留存收益82722112119150715196755主要财务比率归属母公司股东权益211793241190279786325826至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益51707615067437189718成长能力负债和股东权益531456599423672538757642营业收入增长6062157320221500营业利润增长4468485830191842利润表百万元归属母公司净利润增长3707574331291929至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入158123183000220000253000毛利率4534465048005000营业成本8642297905114400126500净利率1611214223392426税金及附加1499186722442581ROE882121913791413销售费用696784181023011259ROIC6808649171008管理费用22764258033102035673偿债能力研发费用17595208622508029095资产负债率5042495047344515财务费用1915277126853168净负债比率3073213523391521资产减值损失-4196-320-320-320流动比率336318335356公允价值变动收益612000000000速动比率265272273303投资净收益1427274555002530营运能力资产处置收益020018022025总资产周转率030031033033其他收益8940128651342015762应收账款周转率500475538531营业利润27381406835296362722存货周转率329547396493营业外收入806200030004000每股指标元营业外支出411400450500每股收益034054071085利润总额27776422835551366222每股经营现金流042176095189所得税2301308740524834每股净资产390444515599净利润25475391965146161387估值比率少数股东损益680297991286515347PE8544681251884349归属母公司净利润18673293973859646041PB746830716615EBITDA51337699498398098880EVEBITDA3234295524832089资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei南大光电3003462022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证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