◆国债期货：震荡运行
　　周内拆借与回购利率下行，市场资金较为充裕，货币净投放为负；3月27日央行实施降准0.25%，市场流动性延续宽松。货运物流、电力生产、建筑开工、工业生产、消费文旅等实体景气度指标涨跌互现，经济修复节奏平稳。3月30大中城市商品房成交面积同比与环比增幅均较高，地产销售仍处复苏节奏。海外银行危机，后续事态演化有待继续观察，市场避险需求仍存。预计短期国内宏观政策较为平稳，国债期货震荡运行。

研究报告全文：国债期货周报2023-03-27长江期货研究咨询部李鸣执业编号F3058939投资咨询资格编号Z0017029张志恒执业编号F03102085国债期货周度观点周度观点国债期货震荡运行周内拆借与回购利率下行市场资金较为充裕货币净投放为负3月27日央行实施降准025市场流动性延续宽松货运物流电力生产建筑开工工业生产消费文旅等实体景气度指标涨跌互现经济修复节奏平稳3月30大中城市商品房成交面积同比与环比增幅均较高地产销售仍处复苏节奏海外银行危机后续事态演化有待继续观察市场避险需求仍存预计短期国内宏观政策较为平稳国债期货震荡运行01周内宏观变动01周内宏观消息数据前值预测值公布值欧元区3月制造业PMI初值48549471美国2月耐用品订单月率-506-1美国3月Markit制造业PMI初值47347493美国3月Markit服务业PMI初值506505538美国至3月22日美联储利率决定上限475500500美国2月新屋销售总数年化万户6336564美国至3月18日当周初请失业金人数万人192197191英国至3月23日央行利率决定400425425英国2月CPI月率-06006011中国至3月20日一年期贷款市场报价利率365365365政策与事件中华人民共和国和洪都拉斯共和国建立外交关系普京宣布将在白俄部署战术核武器德银将赎回15亿美元2028年到期的次级二级资本票据美财长耶伦修改证词关键部分称准备必要时再采取保护存款行动工信部着力稳住汽车消费电子等大宗消费资料来源同花顺长江期货02市场回顾国债期货走势10300102501020010150101001005010000995099009850980010年期国债期货收盘价主力合约5年期国债期货收盘价主力合约期货收盘价主力合约成交量2年期国债资料来源同花顺长江期货02宏观数据指标01国内经济表现较好70中国PMI制造业PMI生产制造业PMI生产8000制造业PMI新订单606000中国台湾制造业制造业PMI新出4000502000制造业PMI从业制造业PMI在手4000030制造业PMI原材制造业PMI产成制造业PMI主要制造业PMI采购量制造业PMI制造业PMI出厂制造业PMI进口财新PMI综合产出指数财新PMI服务业经营活动指数2023-012022-122022-01中国战略性新兴产业采购经理指数EPMI当月值2月份中国制造业采购经理指数PMI为526环比上升25个百分点供需均有所改善重点行业景气水平有不同程度的改善非制造业商务活动指数为563环比上升19个百分点生产指数为567比上月上升69个百分点表明制造业生产明显加快新订单指数为541比上月上升32个百分点表明制造业市场需求继续回升原材料库存指数为498比上月上升02个百分点表明制造业主要原材料库存量降幅持续收窄从业人员指数为502比上月上升25个百分点表明制造业企业用工量较上月有所增加供应商配送时间指数为520比上月上升44个百分点表明制造业原材料供应商交货时间加快资料来源同花顺长江期货02进出口增速有所回升进出口人民币计价进出口美元计价5080006012005040700010006000408003050003020400020600101030004002000020001000-10-100-200进出口差额人民币计价当月值进口总值人民币计价当月同比进出口差额美元计价当月值进口总值美元计价当月同比出口总值人民币计价当月同比出口总值美元计价当月同比1-2月我国进出口总值618万亿元人民币同比下降08其中出口35万亿元同比增长09进口268万亿元同比下降29贸易顺差81032亿元同比扩大162按美元计价今年前2个月我国进出口总值89572亿美元同比下降83其中出口5063亿美元同比下降68进口38942亿美元同比下降102贸易顺差11688亿美元同比扩大68资料来源同花顺长江期货03社会消费有所回暖消费水平500000040004000000300020003000000100020000000001000000-1000000-20002020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比12月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长35其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元增长50城镇消费品零售额66796亿元同比增长34乡村消费品零售额10271亿元增长45商品零售68638亿元同比增长29餐饮收入8429亿元增长92限额以上零售业单位中的超市便利店专业店百货店零售额同比分别增长231003655品牌专卖店下降54全国网上零售额20544亿元同比增长62其中实物商品网上零售额17476亿元增长53占社会消费品零售总额的比重为227在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长534057资料来源同花顺长江期货04企业中长期贷款创新高社会融资规模增量当月值人民币贷款7000060000600005000040000500003000040000200003000010000200000100002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-1002023-01金融机构人民币贷款当月增加金融机构人民币贷款当月增加企事业单位中长期贷款2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023年2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加182万亿元同比多增9241亿元对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元同比少增170亿元委托贷款减少77亿元同比多减3亿元信托贷款增加66亿元同比多增817亿元未贴现的银行承兑汇票减少70亿元同比少减4158亿元企业债券净融资3644亿元同比多34亿元政府债券净融资8138亿元同比多5416亿元非金融企业境内股票融资571亿元同比少14亿元2月份人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元分部门看住户贷款增加2081亿元其中短期贷款增加1218亿元中长期贷款增加863亿元企事业单位贷款增加161万亿元其中短期贷款增加5785亿元中长期贷款增加111万亿元票据融资减少989亿元非银行业金融机构贷款增加173亿元资料来源同花顺长江期货05整体投资表现较好房地产表现趋弱150投资情况房地产投资1004000300050200001000000-50-1000-100-2000固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资累计同比2018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08固定资产投资不含农户完成额房地产业累计同比2021-10房屋施工面积累计同比月房屋新开工面积累计同比月固定资产投资不含农户完成额累计同比商品房销售面积累计同比月商品房销售额累计同比月固定资产投资不含农户完成额制造业累计同比本年购置土地面积累计同比月12月份全国固定资产投资不含农户53577亿元同比增长55其中民间固定资产投资29420亿元同比增长08从环比看2月份固定资产投资不含农户增长072分产业看第一产业投资1146亿元同比增长15第二产业投资16058亿元增长101第三产业投资36373亿元增长3812月份全国房地产开发投资13669亿元同比下降57其中住宅投资10273亿元下降46房地产开发企业房屋施工面积750240万平方米同比下降44其中住宅施工面积527695万平方米下降47房屋新开工面积13567万平方米下降94其中住宅新开工面积9891万平方米下降87房屋竣工面积13178万平方米增长80其中住宅竣工面积9782万平方米增长97商品房销售面积15133万平方米同比下降36其中住宅销售面积下降06商品房销售额15449亿元下降01其中住宅销售额增长35房地产开发企业到位资金21331亿元同比下降152资料来源同花顺长江期货06货币缺口货币供应增速存款准备金率2015151310115907-55-102019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01存款准备金率大型存款类金融机构2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02M1同比-M2同比M1货币同比M2货币和准货币同比存款准备金率中小型存款类金融机构社会融资规模LPR报价利率400015050048013035004604401104203000400903803602500703403202000503002019-082019-112020-052020-112021-052021-082022-022022-082022-112023-022020-022020-082021-022021-112022-05社会融资规模存量期末值社会融资规模存量期末同比贷款市场报价利率LPR1年贷款市场报价利率LPR5年中国央行025个百分点的存款准备金率的降准幅度能释放约5500亿元至6000亿元中长期流动性资料来源同花顺长江期货07货币缺口30000货币净投放量货币投放量逆回购200001000010000800006000-100004000-20000200002023-01-102023-02-102023-03-102022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-21中期借贷便利MLF余额400利率走廊30055000200500004500010040000350002021-12-102022-02-102022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-12-102023-02-102022-01-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-102022-11-102023-01-102023-03-1030000逆回购7日回购利率常备借贷便利SLF操作利率7天中期借贷便利MLF操作利率1年全国银行间质押式回购交易加权平均利率7天周内货币净投放-1130亿元资料来源同花顺长江期货08货币缺口280SHIBOR利率回购定盘利率600230500180400130300200080100030000Shibor隔夜Shibor1周Shibor1月Shibor3月FR001FR007银行间质押式回购存间机构质押式回购450400300350250300250200200150150100100050050000000R001R007DR001DR007周内拆放与回购利率下行为主资料来源同花顺长江期货09债券市场4000020000003500015000003000010000002500050000000020000150002022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-26地方政府债券发行额按用途划分新增债券专项债券当月值交易所公司债到期收益率AAA1年交易所公司债到期收益率AA1年地方政府债券发行额按用途划分新增债券当月值地方政府债券发行额专项债券当月值交易所公司债到期收益率AA1年交易所公司债到期收益率AAA-1年地方政府债券发行额当月值债券市场发行债券当月值境外机构和个人持有境内人民币金融资产债券70000004400000650000042000006000000400000055000005000000380000045000003600000400000034000003500000320000030000003000000高评级公司债收益率走高中高评级公司债收益率走低资料来源同花顺长江期货10实体表现高炉开工率粗钢日均产量中钢协9000250008500240008000230002200075002100070002000065001900060001800017000550016000500015000水泥价格指数全国生产资料价格浮法平板玻璃485mm21000240000200002200001900020000018000180000170001600001600014000015000120000高炉开工率表现较好粗钢产量呈上行趋势水泥与玻璃价格保持低位资料来源同花顺长江期货11实体表现开工率PTA开工率涤纶长丝7500950090007000850080006500750070006000650055006000550050005000运价指数500000运价指数40000025000030000020000020000015000010000010000000050000000CCFI综合指数中国出口集装箱SCFI综合指数上海出口集装箱CCBFI综合指数沿海散货CTFI综合指数CDFI综合指数CBCFI综合指数PTA与涤纶长丝开工率处于高位出口运价指数走低进口运价指数有所回升资料来源同花顺长江期货声明风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利联系我们长江证券股份有限公司长江期货股份有限公司长江证券承销保荐有限公司Add湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦Add湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇Add上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇Tel95579或4008888999T2写字楼第2728楼广场一座28层Tel027-85861133Tel021-61118978长江成长资本投资有限公司长江证券上海资产管理有限公司长江证券创新投资湖北有限公司Add湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦Add上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇Add湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼广场一座27层19楼Tel027-65796532Tel4001166866Tel027-65799822长江证券国际金融集团有限公司长信基金管理有限责任公司Add香港中环大道中183号中远大厦1908室Add上海市浦东新区银城中路68号时代金Tel852-28230333融中心9层Tel4007005566THANKS感谢倾听长江期货股份有限公司研究咨询部