多空逻辑：(短期震荡，中期看国内消费修复情况、长期看海外衰退爆发）
　　利空因素：海外危机难言彻底缓解、铝材订单普遍不及去年、西南降雨有望缓解、出口下滑。
　　利多因素：铝杆订单佳排产期长、供应紧缺难缓解、库存双减、精废差低位、铝材需求环比改善。
　　操作建议：区间操作。近月料延续偏高。升贴水延续走强。
　　内盘运行区间18000-18600外盘运行区间2288-2365
　　风险提示：旺季表现平平

研究报告全文：铝期货周报2023年3月24日联系我们需求更强但不及预期震荡为主研究员王华联系方式010-56711762多空逻辑短期震荡中期看国内消费修复情况长期看海外衰退爆发从业资格F3011325利空因素海外危机难言彻底缓解铝材订单普遍不及去年西南降雨有望缓解出口投资咨询Z0012780下滑利多因素铝杆订单佳排产期长供应紧缺难缓解库存双减精废差低位铝材需求独立性声明环比改善作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑均基于本操作建议区间操作近月料延续偏高升贴水延续走强人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响内盘运行区间18000-18600外盘运行区间2288-2365特此声明风险提示旺季表现平平Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾上期周报观点铝材和终端铝材铝材订单有所改善但普遍不及预期精废差走扩海外订单下滑净出口未锻轧铝及铝材出口累积同比增速下降供给氧化铝供给恢复电解铝利润略收窄西南地区降水有望缓解法国电价下降电解铝复产海外整体复产缓慢库存厂库社库转降伦铝去库但均不及去年宏观国内固定资产投资增速超预期国内降准美联储扩表解决银行流动性问题行情预判海外宏观事件尚难言解除国内供给端局地复产暂缓西南地区降水改善预期下游需求不及预期旺季去库不及预期短期偏弱运行关注下周四美联储公布利率会议决议前市场难有突破性既然美选择扩表解决流动性表明在通胀高企的情况下已很艰难黔驴技穷海外必然意味着更深的衰退关注进口窗口打开后境内库存面临的压力近月升水在盘面向下的情况下或有升高但是升幅较小因为需求不及预期内盘运行区间17600-18500外盘运行区间2200-2320请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周铝价止跌反弹主因海外宏观利空暂时缓解市场悲观情绪暂退国内宏观氛围向好需求预期改善铝锭社库连续去化库存双减截至周五下午三点收盘沪铝周上涨295元吨涨幅162伦铝上涨70美元吨涨幅为308期间要闻当周初次申请失业金人数季调人19100000前值19200000预期197000002月新房销售千套5900前值5500英国通胀回升德国3月ZEW经济景气指数1300前值2810预期164德国3月ZEW经济现状指数-465前值-451预期-458欧盟3月欧元区ZEW经济景气指数1000前值297预期297预期232中国贷款市场利率LPR1年期和5年期均保持不变请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征单边上由于境外宏观利空缓解盘面触底回升月差方面近月走强如预判沪伦比如预判走强请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铝材和终端铝材铝杆订单排产合金锭高成本抑制销售华东型材订单尚可其他表现一般精废差利多原铝废铝紧缺海外订单下滑净出口未锻轧铝及铝材出口累积同比增速下降供给氧化铝供给恢复承压运行电解铝利润略收窄国内供应紧缺短期难缓解法国电价下降电解铝复产海外整体复产缓慢库存厂库社库连续去化伦铝小幅累库宏观海外危机难说完全解除行情预判短期海外危机暂时缓解国内供应紧缺需求环比改善库存连续去化宏观氛围向好区间内偏强运行长期海外衰退将加深外需持续减弱进口盈利将开启近月料延续偏高升贴水延续走强内盘运行区间18000-18600外盘运行区间2288-2365请务必阅读文后免责声明22多空逻辑基本面因素库存海外截止3月23日LME库存水平为53895万吨周增加084万吨去年同期累库37125万吨至1934425万吨国内中国电解铝社会库存周减少88万吨至1094万吨去年同期去库47万吨库存水平为1066万吨库存较同期水平较高去库幅度超去年据外电3月15日消息世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年1月全球精炼铜产量为22811万吨精炼铜消费量为23482万吨供应短缺671万吨全球原铝产量为57784万吨消费量为55745万吨供应过剩2039万吨中国铝现货库存变量年趋势3025201510单5位0万吨-5-10222222222222000000000000111111111111999999999999-02-0019年-0-0202-00年-02-0021年-0-0202-21年-12-0123年123456789012-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0222222222222数据来源memtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材2月铝型材开工率5067同比上涨1235环比上涨1604当周基价上行铝棒加工费小幅下移从绝对价来看2023年铝棒价格显著低于2022年压价比价明显铝棒局地下游拿货情绪较周初好转但是以低价刚需采购为主3月为铝型材需求旺季开工率及订单情况较为乐观当周型材企业订单一般刚需采购为主其中建筑型材订单增长缓慢光伏及新能源汽车相关型材有投产计划故佛山企业不及华东地区型材表现废铝紧缺易涨难跌生铝挺价较强再生铝合金锭企业行业盈利低下游接货乏力行业高成本惜售但低需求废铝铝精废差增加855元吨至2635元吨附近依然低位利多原铝上行废铝供应偏弱再生铝厂高价买卖填补炉子运行废铝新料交割预计偏强运行中国固定资产投资增速好于预期表明政策卖力的情况但是微观个体的情况欠佳数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材周度铝板带箔开工率为7953较上周回升099个百分点大型企业开工率维持高位中小企业开工率维持在65左右新能源汽车订单呈下滑趋势铝杆市场供不应求铝杆厂家存在排产现象部分企业排产到4月订单市场整体表现较好2月铝杆开工率未411环比上涨47同比上涨05出口方面海外衰退料加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落铝板带箔出口订单不及去年上半年12月未锻轧铝及铝材进口累计值为2391431万吨同比下跌256跌幅略收窄出口累计为6603625万吨净出口累计同比增加7512增速环比下降表明外需减弱数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素终端2月政策效应显现楼市有所回暖据国家统计局数据显示2月份70个大中城市中新房和二手房环比上涨的城市分别为55个和40个比1月分别增加19个和27个供给端截止2月房地产投资累计完成额为1366925亿元累计同比下降570商品房销售面积累计同比下降36新开工累计同比下降94施工累计同比下滑44降幅显著收窄30大中城市节后成交面积显著回升3月合计合计成交面积为7460618万平方米较去年同期5507046万平方米显著回升家电方面2空调产量累计同比增速走扩为1082月空调累计出口数量为381万台同比下跌178但是空调冰箱洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素中国2023年1-2月汽车销售量合计为3625139万辆同比减少841同时新能源汽车产量合计为6058440万辆2021年同期为2916250万辆同比增加10775上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱下半年增量显著据燃油汽车销量显著下降由于信能源汽车的快速发展和普及导致市场对燃油车的市场需求受到影响政策倒向电动汽车经济下行居民购车计划暂停经销商降价促销将于7月份实施的国六B标准是悬在很多汽车厂商头上的达摩克利斯之剑在这个时间点之前没有符合标准的车将无法上牌国六B标准对汽车的尾气排放限制更为严格特别是对氮氧化物NOx的限制更加严格比国六标准降低了近一半数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素偏中性终端2月固定资产投资增速好于预期主要是制造业投资和基建表明政策乏力的情况高温枯水期电力紧缺光伏组件需求料增加目前太阳能电池产量累计同比增速增速维持扩张欧洲电力紧缺光伏出口维持高位浙江地区取暖产品销售火爆截止2月电网基建投资累积完成额为319亿元累积同比220增速维持较低位2月中国太阳能电池产量累计值为6297万千瓦累积同比增长488数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明27多空逻辑矿端国内铝土矿持平进口铝土矿持平国产矿依然供不应求进口矿未受海运费下降影响印尼为禁止铝土矿出口做准备大多氧化铝企业消耗工厂库存港口变化不大国内延续供给量不足需求端氧化铝减压产压力较大生产积极性不足新投不及预期导致铝土矿港口库存累积进口铝土矿资源依旧减少除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显12月21日印尼总统表示印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口据海关总署统计2022年1-11月累计进口印尼铝土矿180089万吨同比增加1588占全年总进口量的1561而中国2021年累计进口印尼铝土矿177927万吨占总进口量的1657其中3月23日至3月16日贵州价格400元吨平山西480吨平澳洲进口三水铝土矿价格48美元吨平印尼CIF价格69美元吨平据海关总署统计2023年1-2月中国进口铝土矿总量为236171万吨累计同比上涨1275310-317中国主要港口铝土矿库存增加302万吨至26942万吨数据来源Windmymeal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润国内氧化铝基本面氧化铝开工率回升南北方氧化铝企业投产进度较快尽2个月氧化铝新增产能超过240万吨年完全投放尚需事件需求上仍受限于云南尚无复产预期需求缺口持续成本端烧碱价格大幅下跌后厂家挺价意愿强预计氧化铝承压运行海外及进出口海外氧化铝供需矛盾不大内外价差不利进口积极性国内对海外氧化铝需求减少港口货源减少截至3月17日较2月底氧化铝价格下跌0元吨进口氧化铝价格持平阳极价格下跌25元吨动力煤坑口价格上涨电解铝A00价格下跌146元吨为18212元吨据估计3月17日电解铝加权平均成本价为16970元吨单吨利润约为1242元吨略收窄数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析国内AOO铝锭价格周上涨164元吨期价主力合约上涨295元吨主因海外宏观利空因素暂时缓解市场关注点回归国内需求修复和供应紧缺供给端四川地区复产全部结束广西地区复产比例超过8成贵州地区从上东置换转移的指标已经落地但因槽型改革复产要到5-6月份出产量内蒙地区新投产能再次开启但尚不能大规模启动西南地区电力紧张再次扩大企业范围短期供应紧缺的情况不能缓解截止2月中国电解铝总建成产能为450085万吨运行产能为3992万吨较1月减少3075吨国家统计局1-2月累计产量为65286万吨铝水比616环比增加2月日产量1037万吨1月为1140万吨海外LME铝电三上涨75美元吨随着欧洲电力缓解电解铝紧缺情况有所缓解欧洲能源危机导致的电解铝减产无边际增量但除法国外其他国家未见复产整体上海外仍有150万吨以上的停产产能海外新增电解铝项目有印尼华青50万吨项目以及印度50万吨扩建项目进展缓慢南美洲电解铝复产进度慢于预期数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析市场结构上海现货升贴水增加15元吨至-55元吨周尾出现期货和升贴水同时上行的情况表明国内需求和市场预期均较乐观连一减连三上涨5元吨至55元吨表明市场对银四的预期不强同时近月表现相对较强沪伦比走扩主因境内外的宏观和基本面差异而美元对人民币走低利空比值表明基本面和宏观面对盘面的影响亦较大随着美通胀再度成为关注因素美指会阶段性上行更利于进口盈利走扩数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part3风险提示