事件：公司发布2022年报，营业收入8.6亿元，同比下降15%；归母净利润2.6亿元，同比下降38%。其中，22Q4营业收入1.6亿元，环比下降16%；归母净利润0.4亿元，环比提升44%。盈利能力方面，22年公司毛利率46.8%，同比下滑15.3pct，净利率29.7%，同比-11.5pct。其中，22Q4公司毛利率26.5%，同比下滑43.0pct，环比下滑0.4pct；22Q4公司净利率21.0%，同比-43.0pct，环比+8.8pct。随着行业内电解液添加剂新增产能逐步释放，添加剂价格同比下滑较多，导致营收及利润下滑。同时，公司募投项目尚在建设中，暂时无法利用新增产能拓展市场，导致公司产品市场占有率有所下降。
　　22年公司VC销售量3348吨，同比提升10%；FEC销售量2249吨，同比提升16%；整体平均吨净利4.7万/吨。预计23Q1公司出货量同比有所下滑，Q2之后会有较明显回升。
　　预计随产能释放，公司23年销量有所增长。当前公司VC、FEC产品年产能共5000吨。公司募投项目VC6000吨，FEC3000吨建设有序推进中，预计23年Q2试生产。预计23年全年添加剂出货量1.1万吨，其中VC 7000吨、FEC 4000吨。子公司盛美锂电（公司持股51%）新建的“年产3000吨双氟代磺酰亚胺锂项目”一期500吨项目，预计于2023年年中进行试生产。子公司华盛联赢，新建的“年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目”进展较顺利。
　　盈利预测：预计23年全年添加剂出货量1.1万吨，其中VC 7000吨、FEC 4000吨；预计毛利率受行业产能扩张影响，同比下滑。预计23年LiFSI建成500吨产能，出货250吨左右。预计23年负极建成4万吨产能，出货5400吨左右。因产品价格下滑，我们预计公司23-24年归母净利润2.04、2.80亿（前值为6.6、7.1亿），对应PE估值36、26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期。

研究报告全文：业绩承压新产能将逐步释放华盛锂电688353SH电力设证券研究报告公司点评2023年3月26日备TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格6739元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师曾彪153081014862107518482493增长率YoY128-15257235执业证书编号S0740522020001净利润百万元420261204281340Emailzengbiaoztscomcn增长率YoY439-38-223821每股收益元382237185255309分析师朱柏睿每股现金流量261282153347499执业证书编号S0740522080002净资产收益率407345EmailzhubrztscomcnPE176284364264218PB7219121211备注股价取自2023年3月26日收盘价投资要点事件公司发布2022年报营业收入86亿元同比下降15归母净利润基本状况TableProfit26亿元同比下降38其中22Q4营业收入16亿元环比下降16总股本百万股110归母净利润04亿元环比提升44盈利能力方面22年公司毛利率468流通股本百万股26同比下滑153pct净利率297同比-115pct其中22Q4公司毛利率市价元6739265同比下滑430pct环比下滑04pct22Q4公司净利率210同比市值百万元7413流通市值百万元1782-430pct环比88pct随着行业内电解液添加剂新增产能逐步释放添加剂价格同比下滑较多导致营收及利润下滑同时公司募投项目尚在建设中股价与行业TableQuotePic-市场走势对比暂时无法利用新增产能拓展市场导致公司产品市场占有率有所下降22年公司VC销售量3348吨同比提升10FEC销售量2249吨同比提升16整体平均吨净利47万吨预计23Q1公司出货量同比有所下滑Q2之后会有较明显回升预计随产能释放公司23年销量有所增长当前公司VCFEC产品年产能共5000吨公司募投项目VC6000吨FEC3000吨建设有序推进中预计公司持有该股票比例23年Q2试生产预计23年全年添加剂出货量11万吨其中VC7000吨相关报告FEC4000吨子公司盛美锂电公司持股51新建的年产3000吨双氟代磺酰亚胺锂项目一期500吨项目预计于2023年年中进行试生产子公司华盛联赢新建的年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目进展较顺利盈利预测预计23年全年添加剂出货量11万吨其中VC7000吨FEC4000吨预计毛利率受行业产能扩张影响同比下滑预计23年LiFSI建成500吨产能出货250吨左右预计23年负极建成4万吨产能出货5400吨左右因产品价格下滑我们预计公司23-24年归母净利润204280亿前值为6671亿对应PE估值3626倍维持增持评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险原材料价格变动风险产能扩张不及预期图表1公司财务指标请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评来源中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分