事件1：
　　公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入33182亿元，同比+21%；实现归母净利润663亿元，同比-6.9%；实现扣非归母净利润572亿元，同比-21%。2022Q4单季，公司实现营业收入8648亿元，同比+17%，环比+3%；实现归母净利润96亿元，同比-14%，环比-27%；实现扣非归母净利润17亿元，同比-87%，环比-86%。公司董事会建议派发末期现金股利每股0.195元（含税），加上2022年半年度已派发现金股利每股0.16元（含税），2022年全年现金股利每股0.355元（含税）。
　　事件2：
　　公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，公司预计以人民币5.36元/股为发行价格，向母公司中石化集团定向增发22.39亿股，募集资金总额不超过120亿元（含本数），用于清洁能源、高附加值材料等方向的业务发展升级。
　　点评：
　　一、炼化景气度下行22年业绩下滑，高分红政策延续
　　公司22年实现归母净利润663亿元，同比-6.9%，主要是由于2022年油价高位宽幅震荡，叠加成品油和化工品需求疲弱，公司上游业绩受益于高油价，实现了大幅增长，面对炼油和化工景气度下行，公司全年炼化业务盈利能力保持一定韧性。2022Q4，成品油和化工品需求进一步走弱，炼化产品盈利能力收窄，公司业绩承压，Q4单季实现归母净利润96亿元，同比-14%，环比-27%；实现扣非归母净利润17亿元，同比-87%，环比-86%。2022年12月28日，公司完成上海赛科股权转让，产生处置子公司收益约为人民币136.97亿元，考虑公司股权变动，扣除所得税和少数股东损益后，对归母净利润的影响为79亿元。
　　公司22年全年现金股利每股0.355元（含税），基本每股收益为0.548元/股，22年中期分红和末期分红的累计分红率为64.8%，若考虑年内股份回购金额，合并计算后2022年度分红比例约为71%。根据《中国石化未来三年（2023年-2025年）股东分红回报规划》，公司承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润的30%。公司长期实行高分红政策，重视投资者汇报，与股东共享公司发展成果。
　　二、回顾22年：上游盈利大增，炼油和化工板块承压
　　1、22年油气价格高位震荡，勘探与生产板块经营利润大增
　　2022年公司上游板块实现经营利润537亿元，同比+1047%，其中Q4单季实现经营利润146亿元，同比增加186亿元，环比+5.38%，主要由于22年地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，油价维持高位宽幅震荡，全年布伦特原油均价为99.04美元/桶，同比+40%，高油价驱动公司上游板块经营利润大增。
　　2022年，公司原油实现价格92.98美元/桶，同比+40%；天然气实现价格7.60美元/千立方英尺，同比+7.75%。生产原油280.86百万桶，同比+0.4%；生产天然气1248.75十亿立方英尺，同比+4.1%。22Q4单季，公司生产原油70.04百万桶，同比-1.5%，环比-1.6%；生产天然气334.94十亿立方英尺，同比+4.2%，环比+3.7%。
　　2022年，公司抓住高油价机遇，加强高质量勘探，扩大效益建产规模，境内油气储量替代率165%，境内油气当量产量创历史新高，盈利创近十年最好水平。公司在塔里木盆地顺北油气、渤海湾盆地和苏北盆地页岩油、川西和川东南页岩气勘探取得重大突破，加快推进顺北、塔河等原油重点产能建设，积极推进顺北二区、川西陆相等天然气重点产能建设，拓展LNG中长约，全产业链盈利水平持续提升。
　　2、油价高位叠加需求下滑，炼油、化工、销售板块业绩下行
　　2022年公司炼油板块实现经营利润122亿元，同比-81%，其中Q4单季经营利润-78亿元，主要由于油价高位宽幅震荡，炼油成本上升，库存损失增加，叠加疫情影响下国内成品油需求下滑。公司稳步推进“油转化”“油转特”，持续推进供氢项目建设，累计建成9个氢燃料电池供氢中心。2022年公司总共加工原油242.27百万吨，同比-5.6%，分别生产汽、柴、煤油59.05、63.09、18.01百万吨，同比分别-8.3%，+4.7%，-14.8%，生产柴汽比1.07，同比2021年下降0.15。2022Q4单季，公司加工原油62.20百万吨，同比-3.6%，环比+4.9%，分别生产汽、柴、煤油14.07、18.17、4.84百万吨，同比分别-12.8%、+7.3%、+6.4%，环比分别-5.9%、+27.3%、-0.4%。
　　2022年公司化工板块实现经营利润-141亿元，同比减少252亿元，其中Q4单季经营利润-96亿元，主要由于原料成本高企和化工品需求走弱。22年公司化工产品经营总量为8165万吨，同比增长0.1%，实现了全产全销。22年公司分别生产乙烯、合成树脂、合成橡胶、合成纤维单体及聚合物、合成纤维13437、18544、1284、8886、1112千吨，分别同比+0.43%、-2.39%、+2.56%、-3.42%、-18.05%。公司紧贴市场需求，保持盈利装置高负荷生产，增加EVA、顺丁橡胶等产品产量，煤化工实现增产增效。
　　2022年公司销售板块实现经营利润245亿元，同比+15.72%，其中22Q4单季实现经营利润28亿元，同比增加32亿元，环比-10%。面对成品油需求疲弱的挑战，公司充分发挥产销一体化和营销网络优势，以高质量服务拓展市场空间。加强市场预判，强化资源统筹，精准实施差异

研究报告全文：2023年3月27日公司研究炼化景气度下行22年业绩下滑看好国企改革背景下公司价值重估中国石化600028SH0386HK2022年报及2023年度定增预案点评A股买入维持要点当前价552元H股买入维持事件1当前价469港元公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入33182亿元同比21实现归母净利润663亿元同比-69实现扣非归母净利润572亿元同比-21作者2022Q4单季公司实现营业收入8648亿元同比17环比3实现归母净分析师赵乃迪利润96亿元同比-14环比-27实现扣非归母净利润17亿元同比-87执业证书编号S0930517050005环比-86公司董事会建议派发末期现金股利每股0195元含税加上2022010-57378026年半年度已派发现金股利每股016元含税2022年全年现金股利每股0355zhaondebscncom元含税联系人蔡嘉豪事件2021-52523800caijiahaoebscncom公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案公司预计以人民币536元股为发行价格向母公司中石化集团定向增发2239亿股募集资金总额不超过市场数据120亿元含本数用于清洁能源高附加值材料等方向的业务发展升级总股本亿股119896总市值亿元661828点评一年最低最高元372593近3月换手率715一炼化景气度下行22年业绩下滑高分红政策延续股价相对走势公司22年实现归母净利润663亿元同比-69主要是由于2022年油价高位宽幅震荡叠加成品油和化工品需求疲弱公司上游业绩受益于高油价实现了55大幅增长面对炼油和化工景气度下行公司全年炼化业务盈利能力保持一定韧性372022Q4成品油和化工品需求进一步走弱炼化产品盈利能力收窄公司业绩承压19Q4单季实现归母净利润96亿元同比-14环比-27实现扣非归母净利润17亿元同比-87环比-862022年12月28日公司完成上海赛科股权转让1产生处置子公司收益约为人民币13697亿元考虑公司股权变动扣除所得税和少-17数股东损益后对归母净利润的影响为79亿元0322062209221222中国石化沪深300公司22年全年现金股利每股0355元含税基本每股收益为0548元股22年中期分红和末期分红的累计分红率为648若考虑年内股份回购金额合并收益表现计算后2022年度分红比例约为71根据中国石化未来三年2023年-2025年1M3M1Y相对201623303160股东分红回报规划公司承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润绝对197428074348的30公司长期实行高分红政策重视投资者汇报与股东共享公司发展成果资料来源Wind相关研报二回顾22年上游盈利大增炼油和化工板块承压两桶油战略合作持续深化共筑协同发展新篇章中国石化122年油气价格高位震荡勘探与生产板块经营利润大增600028SH0386HK公告点评2022-11-102022年公司上游板块实现经营利润537亿元同比1047其中Q4单季实油价高涨上游盈利大增需求下行炼化业务现经营利润146亿元同比增加186亿元环比538主要由于22年地缘政治承压中国石化600028SH0386HK局势紧张叠加原油供需端波动油价维持高位宽幅震荡全年布伦特原油均价为2022年三季报点评2022-10-30油气价格高涨上游盈利高增上半年业绩同9904美元桶同比40高油价驱动公司上游板块经营利润大增比稳定增长中国石化600028SH2022年公司原油实现价格9298美元桶同比40天然气实现价格7600386HK2022年半年报点评2022-08-29美元千立方英尺同比775生产原油28086百万桶同比04生产天然气124875十亿立方英尺同比4122Q4单季公司生产原油7004百万桶同比-15环比-16生产天然气33494十亿立方英尺同比42环比37敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中国石化600028SH2022年公司抓住高油价机遇加强高质量勘探扩大效益建产规模境内油气储量替代率165境内油气当量产量创历史新高盈利创近十年最好水平公司在塔里木盆地顺北油气渤海湾盆地和苏北盆地页岩油川西和川东南页岩气勘探取得重大突破加快推进顺北塔河等原油重点产能建设积极推进顺北二区川西陆相等天然气重点产能建设拓展LNG中长约全产业链盈利水平持续提升2油价高位叠加需求下滑炼油化工销售板块业绩下行2022年公司炼油板块实现经营利润122亿元同比-81其中Q4单季经营利润-78亿元主要由于油价高位宽幅震荡炼油成本上升库存损失增加叠加疫情影响下国内成品油需求下滑公司稳步推进油转化油转特持续推进供氢项目建设累计建成9个氢燃料电池供氢中心2022年公司总共加工原油24227百万吨同比-56分别生产汽柴煤油590563091801百万吨同比分别-8347-148生产柴汽比107同比2021年下降0152022Q4单季公司加工原油6220百万吨同比-36环比49分别生产汽柴煤油14071817484百万吨同比分别-1287364环比分别-59273-042022年公司化工板块实现经营利润-141亿元同比减少252亿元其中Q4单季经营利润-96亿元主要由于原料成本高企和化工品需求走弱22年公司化工产品经营总量为8165万吨同比增长01实现了全产全销22年公司分别生产乙烯合成树脂合成橡胶合成纤维单体及聚合物合成纤维1343718544128488861112千吨分别同比043-239256-342-1805公司紧贴市场需求保持盈利装置高负荷生产增加EVA顺丁橡胶等产品产量煤化工实现增产增效2022年公司销售板块实现经营利润245亿元同比1572其中22Q4单季实现经营利润28亿元同比增加32亿元环比-10面对成品油需求疲弱的挑战公司充分发挥产销一体化和营销网络优势以高质量服务拓展市场空间加强市场预判强化资源统筹精准实施差异化策略2022年公司国内成品油总经销量163百万吨同比-51其中零售量107百万吨同比-65直销分销量56百万吨同比-24单站加油量3470吨年同比-673持续进行增储上产工作科技开发成就斐然2022年公司实现资本开支1891亿元同比13上游炼油销售化工总部及其他分别实现资本开支83322919158652亿元分别同比2219-131337公司上游资本开支主要用于顺北塔河胜利海上等原油产能建设川西涪陵威荣等天然气产能建设胜利济阳页岩油国家级示范区开发试验以及油气储运设施建设为公司油气产量进一步增长打下基础2022年公司加大科技攻关力度取得了一系列科创成就上游方面深层超深层油气页岩油气勘探开发理论和技术等取得新突破炼油方面生物航煤实现规模化试生产与应用化工方面大丝束碳纤维实现规模化生产POE聚丁烯-1中试装置一次开车成功并产出合格产品公司将持续加大科技研发投入着力突破关键核心技术强化前沿基础研究纵深推动科技体制机制改革不断提升科技创新支撑和引领能力2023年公司继续加强增储上产工作全年计划资本开支1658亿元其中勘探及开发板块资本支出人民币744亿元上游资本开支主要用于济阳塔河等原油产能建设川西等天然气产能建设以及油气储运设施建设炼油销售化工总部及其他分别计划资本开支22716646655亿元敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告中国石化600028SH三定增预案彰显公司发展信心支持公司转型发展和提质增效据公司定增预案披露本次发行的定价基准日为3月27日发行价格为定价基准日前20个交易日公司A股股票的交易均价根据上述定价原则公司本次发行价格为人民币536元股本次募集资金扣除发行费用后将用于清洁能源高附加值材料等方向的业务发展升级本次发行体现了中国石化集团大力支持公司高质量发展的决心和信心表明公司对资本市场的积极态度同时有利于公司不断优化产业结构提升持续经营能力进一步增强核心竞争力有效推动公司绿色低碳发展战略的实现本次募投项目的实施将增加公司天然气燃料电池用高纯氢供应能力提高POEEVA等高附加值材料生产能力公司的业务规模和市场竞争力将得到进一步壮大同时也有助于公司积极向清洁能源高附加值材料领域转型提升公司行业影响力发挥先锋示范引领作用增强公司的持续经营能力表1公司定增项目情况项目总投资拟投入募集资金投资方向项目名称项目内容亿元亿元新建5座27万方LNG储罐BOG处理设施火炬设施新天津LNG项目三期工程一阶段建10套装车设施以及相关辅助工程设施建成后新增天然气储5645清洁能源气能力81亿方纯化装置生产能力10000Nm3h折合燃料电池用高纯氢7200燕山分公司氢气提纯设施完善项目22吨年茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造本次募集资金主要投入乙烯提质改造部分中的热塑性高分子新材33148项目料装置等高附加值材料相关方向茂名分公司5万吨年聚烯烃弹性体高附加值材料新建5万吨年POE装置及配套的公用工程及辅助设施119POE工业试验装置项目中科广东炼化有限公司2号EVA项目新建1套10万吨年EVA装置及配套辅助公用设施2216合计421120资料来源公司公告光大证券研究所整理四国企改革进一步深化公司估值有望持续上行国有企业是我国国民经济的支柱党的二十大报告指出要构建高水平社会主义市场经济体制必须深化国资国企改革加快国有经济布局优化和结构调整推动国有资本和国有企业做强做优做大提升企业核心竞争力自党的二十大以来党和政府国资委证监会多次强调国企改革国有企业改革的持续深化投资者关系管理的增强有助于提高资本市场对于国有企业的关注度熟悉度和对其业绩的认可度推动国有企业的估值修复表2近期国企改革相关政策驱动一览来源时间内容深化国资国企改革加快国有经济布局优化和结构调整推动国有资本和国有企业做强做优党的二十大报告2022年10月16日做大提升企业核心竞争力估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度上市公司尤其是国有上市公司要练好内证监会主席易会满在2022金融街论坛年功也要进一步强化公众公司意识主动加强投资者关系管理让市场更好地认识企业内在价2022年12月21日会上的主题演讲值目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位要全面贯彻党的二十大精神和中央经济工作会议部署深入学习贯彻习近平总书记关于加快建国务院国资委召开会议对国有企业对标设世界一流企业的重要指示精神牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标开展世界一流企业价值创造行动进行动员2023年3月3日用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径以价值创造为关键抓手扎实推动企业高质部署党委书记主任张玉卓发表讲话量发展加快建成世界一流企业为服务构建新发展格局全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点深入实施新一轮国企改革深化提升行动坚定国务院国资委在人民论坛发表署名文章2023年3月16日不移推动国有资本和国有企业做强做优做大在建设现代化产业体系构建新发展格局中发挥更大作用资料来源国务院办公厅证监会国资委人民论坛网光大证券研究所整理国资国企改革持续深化化工行业央国企估值有望持续提升截至2023年3月24日公司A股H股PB-MRQ仅为085063倍A股H股估值均处敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告中国石化600028SH在长周期以来较低水平公司有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上开启新一轮价值重估估值有望达到合理水平五坚持油气勘探开发与新能源融合积极布局能源转型2023年2月27日国家能源局印发加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案2023-2025年以下简称方案方案指出加强油气勘探开发与新能源融合发展大力推进新能源和低碳负碳产业发展加大清洁能源开发利用和生产用能替代增加油气商品供应持续提升油气净贡献率和综合能源供应保障能力方案指出到2025年通过油气促进新能源高效开发利用满足油气田提高电气化率新增电力需求替代勘探开发自用油气累计清洁替代增加天然气商品供应量约45亿立方米通过加大增压开采等措施累计增产天然气约30亿立方米通过低成本绿电支撑减氧空气驱二氧化碳驱稠油热采电加热辅助等三次采油方式累计增产原油200万吨以上此外坚持绿色发展加快开发利用地热风能和太阳能资源努力打造低碳零碳油气田推进油气企业发展新能源产业积极推进陆上油气勘探开发自消纳风电和光伏发电逐步实现产业融合发展公司加快向油气氢电服综合能源服务商转型大力发展氢能光伏充换电站等业务氢能方面22年公司首套30标立时的PEM制氢示范装置和兆瓦级PEM制氢装置已在燕山石化投用截至2022年末公司已累计在9家企业建成燃料电池氢供应中心提供燃料电池用的高纯度氢气能力达到19万标立时折合约165万吨年截至2022年末公司已累计建成加氢站98座合计加氢能力约45吨天是全球拥有加氢站最多的企业光伏方面22年公司新建建加油站光伏站1149座新增装机442兆瓦累计建成分布式光伏发电项目2452座装机容量88兆瓦公司依托加油站位置优势持续推进充换电网络建设截至2022年末公司累计建成充电站2171座换电站128座规划到2025年建设充换电站5000座盈利预测估值与评级公司下游板块盈利承压但上游板块盈利维持高增整体业绩表现符合我们前期预期国企改革背景下我们继续看好作为国内石化化工龙头的核心竞争力看好公司股价重估空间未来随着公司新产能逐步投产新能源领域布局落地公司业绩有望增厚长期成长前景广阔综上我们下调公司23-24年盈利预测新增25年盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为726下调4748下调4780亿元对应的EPS分别为061062065元股维持A股和H股的买入评级风险提示原油价格下行风险成品油和化工品景气度下行风险表3公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入亿元2740933182380534130646449营业收入增长率3015210614688551245净利润亿元712663726748780净利润增长率11628-689948307420EPS元059055061062065ROE归属母公司摊薄919844870846833PEA股94100918885PEH股6974676563资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-24汇率按1HKD087107CNY换算注2021年公司总股本为121071亿股2022年公司因实施回购总股本变为119896亿股敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告中国石化600028SH财务报表与盈利预测利润表亿元202120222023E2024E2025E资产负债表亿元202120222023E2024E2025E营业收入2740933182380534130646449总资产1889319486208742188323089营业成本2216628194326153692641546货币资金22201451166318062030折旧和摊销1027961122412701319交易性金融资产00000税金及附加25902640302732863695应收账款349464500543610销售费用579586672729820应收票据00000管理费用625572656712801其他应收款合计357270305331372研发费用115128146159179存货20742442283630863486财务费用9010082159166其他流动资产304332381413464投资收益60145145145145流动资产合计55805231597064717269营业利润1124964104310701110其他权益工具87777利润总额1083945102410511091长期股权投资20922339234923602372所得税233188203209216固定资产59896307644866266802净利润850758820843874在建工程01960241527302940少数股东损益13895959595无形资产11921207114110791022归属母公司净利润712663726748780商誉8665656565EPS元059055061062065其他非流动资产1802265314314314非流动资产合计1331214255149041541115819现金流量表亿元202120222023E2024E2025E总负债973210115109161133511927经营活动现金流2252116352216882239短期借款274213360540373947净利润712663726748780应付账款20392586293526753015折旧摊销1027961122412701319应付票据117108125135153净营运资金增加1946841764598217预收账款00000其他7061145319292777其他流动负债1465192240273324投资活动产生现金流1452950348316491600流动负债合计641366749516985310343净资本支出14341723181517651715长期借款493950100010501100长期投资变化20922339101112应付债券426130130130130其他资产变化210915661658127127其他非流动负债183141189222273融资活动现金流5793973174103414非流动负债合计33193441140014821584股本变化012000股东权益9160937299581054811162债务净变化209441344248340股本12111199119911991199无息负债变化102358264163632公积金33343367336733673367净现金流210152213142225未分配利润31863231372342184737归属母公司权益77517856834888439362少数股东权益14091516161017051799主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率191150143143142销售费用率211177177177177EBITDA率9367592118管理费用率228172172172172EBIT率563827-10-10财务费用率033030022038036税前净利润率4028272523研发费用率042038038038038归母净利润率2620191817所得税率2220202020ROA4539393938ROE摊薄9284878583每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC163116656464每股红利031020021022022每股经营现金流186097044141187偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产640655696738781资产负债率5252525252每股销售收入22642768317434453874流动比率087078066069074速动比率055042035036038估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务524409156151161PEA股94100918885有形资产有息债务1170931361349373PBA股086084079075071EVEBITDA314157156162资料来源Wind光大证券研究所预测股息率5635383941敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所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