事件：公司发布2022年年报，实现营收、归母净利润分别为4亿、6084万元，分别同比+6.03%、+7.65%。
　　汽车零部件业务增速明显。22年公司汽车零部件业务实现营收1.96亿，同比大幅增长50.9%，占总营收比例为近50%。受益于公司前期的汽车零部件市场开拓及新品研发，22年，公司继续深度挖掘现有客户，把握市场机遇，响应客户需求，参与产品结构共同开发，实现该部分业务的快速增长。
　　新能源汽车零部件多点开花。2022年，公司在新能源汽车零部件销售收入同比增加近6000万元，同比增长近150%。其中，电动车底盘用壳体、转向机系列零部件、新能源汽车马达冷却水泵用壳体、安全带芯轴滚筒零部件等多个新产品实现了千万级别收入。与此同时，对下游客户万都博泽（T公司供应链企业）、吉明美等新能源汽车零部件供应商的销量实现了较大幅度的增长。
　　汽车零部件产品多处于导入期，综合制造成本上升，毛利承压。2022年公司实现毛利率24.32%，同比下降了3.34pct。当前公司正处在家电配件至汽车零部件的转型阶段，产品结构正逐步发生改变。汽车零部件业务在前期投入较大，多数产品目前正处于小批量量产阶段，单件生产成本较高，尚未产生规模效应，但与此同时整体汽车零部件业务销售收入大幅增加，因此对整体毛利率产生了一定的压力。随着生产规模进一步扩大，产品放量大规模生产后，毛利率预计将得到较大改善。
　　电子电器零部件业务受宏观影响出现下行趋势。22年公司实现电子电器零部件收入1.46亿元，同比下降26.2%，占总营收比重为36.41%。受全球经济下行影响，家用电器、电动工具等行业整体需求减弱，出货量下降，其中，公司在电动工具零部件方面的销售收入同比下降31%。随着公司战略转型逐步实施，预计电子电器零部件份额将继续低于汽车零部件。
　　积极开展数字化转型，新厂房产能将逐步释放。公司正在推广使用MES系统，以及购置自动化设备，提高自动化生产水平，提高生产效率。2022年公司被无锡市工信部门评为无锡市智能车间。此外，公司新建工厂的面积近4.60万平方米，设计面积是现在自有厂区的三倍以上，产能同比可以提高到现有水平三倍左右，预计新增产能将陆续释放，助力公司经营规模稳步扩张。
　　盈利预测：公司披露22年年报，故我们引入25年盈利预测，在23年整体经济复苏的大环境下，公司往汽车零部件转型正逐步走上正轨，随着下游汽车包括新能源客户的需求增长，公司多个产品有望顺利导入市场并陆续产生规模效益。根据公司22年实际业绩情况，由于公司主营业务电子电器零部件业务收入下滑，预计23-25年归母净利润分别为7200万、9000万和1.1亿（23-24年前值分别为8700万和1.1亿元），对应当前股价的23-25年PE分别为17、13.7、11.2倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求大幅下滑；原材料价格波动风险；宏观经济运行风险；市场竞争风险等。

研究报告全文：汽车零部件拓展成效明显有望加速实现转型吉冈精密836720BJ机械证券研究报告公司点评2023年3月24日设备TableIndustry评级买入维持TableTitle公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1301元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师冯胜377400499622768增长率yoy456252523执业证书编号S0740519050004净利润百万元57617290110Emailfengshengrqlzqcomcn增长率yoy308182622每股收益元060064075095116联系人曹森元每股现金流量032044031092063Emailcaosyztscomcn净资产收益率1414182122PE218203172136112PB3129312824备注每股指标按照最新股本数全面摊薄股价取自2023年3月23日收盘价投资要点事件公司发布2022年年报实现营收归母净利润分别为4亿6084万元分别同比603765基本状况TableProfit汽车零部件业务增速明显22年公司汽车零部件业务实现营收196亿同比大幅增长509总股本百万股95占总营收比例为近50受益于公司前期的汽车零部件市场开拓及新品研发22年公司继续流通股本百万股25深度挖掘现有客户把握市场机遇响应客户需求参与产品结构共同开发实现该部分业务市价元1301的快速增长市值百万元1234流通市值百万元329新能源汽车零部件多点开花2022年公司在新能源汽车零部件销售收入同比增加近6000万股价与行业TableQuotePic-市场走势对比元同比增长近150其中电动车底盘用壳体转向机系列零部件新能源汽车马达冷却水泵用壳体安全带芯轴滚筒零部件等多个新产品实现了千万级别收入与此同时对下游客户20吉冈精密沪深300万都博泽T公司供应链企业吉明美等新能源汽车零部件供应商的销量实现了较大幅度的增1510长50汽车零部件产品多处于导入期综合制造成本上升毛利承压2022年公司实现毛利率2432-5同比下降了334pct当前公司正处在家电配件至汽车零部件的转型阶段产品结构正逐步发生2021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-032022-042022-042022-052022-052022-06-102021-11-15改变汽车零部件业务在前期投入较大多数产品目前正处于小批量量产阶段单件生产成本-20较高尚未产生规模效应但与此同时整体汽车零部件业务销售收入大幅增加因此对整体毛-25利率产生了一定的压力随着生产规模进一步扩大产品放量大规模生产后毛利率预计将得公司持有该股票比例相关报告到较大改善1吉冈精密836720-电动工具小电子电器零部件业务受宏观影响出现下行趋势22年公司实现电子电器零部件收入146亿元家电汽车共驱小巨人成长同比下降262占总营收比重为3641受全球经济下行影响家用电器电动工具等行业-20220610整体需求减弱出货量下降其中公司在电动工具零部件方面的销售收入同比下降31随着公司战略转型逐步实施预计电子电器零部件份额将继续低于汽车零部件积极开展数字化转型新厂房产能将逐步释放公司正在推广使用MES系统以及购臵自动化设备提高自动化生产水平提高生产效率2022年公司被无锡市工信部门评为无锡市智能车间此外公司新建工厂的面积近460万平方米设计面积是现在自有厂区的三倍以上产能同比可以提高到现有水平三倍左右预计新增产能将陆续释放助力公司经营规模稳步扩张盈利预测公司披露22年年报故我们引入25年盈利预测在23年整体经济复苏的大环境下公司往汽车零部件转型正逐步走上正轨随着下游汽车包括新能源客户的需求增长公司多个请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评产品有望顺利导入市场并陆续产生规模效益根据公司22年实际业绩情况由于公司主营业务电子电器零部件业务收入下滑预计23-25年归母净利润分别为7200万9000万和11亿23-24年前值分别为8700万和11亿元对应当前股价的23-25年PE分别为17137112倍维持买入评级风险提示下游行业需求大幅下滑原材料价格波动风险宏观经济运行风险市场竞争风险等盈利预测表-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金22105137161营业收入400499622768应收票据11345营业成本303370459566应收账款100105134162税金及附加2344预付账款3678销售费用47913存货699992120管理费用11161924合同资产0000研发费用18253240其他流动资产120117120122财务费用1000流动资产合计325435493579信用减值损失0-2-1-1其他长期投资0000资产减值损失-1-1-1-1长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产45547075投资收益3111在建工程6000其他收益7777无形资产16151413营业利润6982104127其他非流动资产161163163163营业外收入0000非流动资产合计228233248251营业外支出0000资产合计554667741830利润总额6982104127短期借款23242424所得税8101315应付票据4000净利润617291112应付账款47466976少数股东损益0111预收款项0211归属母公司净利润617190111合同负债4000NOPLAT617291112其他应付款24242424EPS按最新股本摊薄064075095116一年内到期的非流动负债2222其他流动负债21131315主要财务比率流动负债合计124111133142会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率60247247233其他非流动负债7777EBIT增长率49176261225非流动负债合计7777归母公司净利润增长率77177263221负债合计131118140149获利能力归属母公司所有者权益423549600679毛利率243259262263少数股东权益0113净利率152145147146所有者权益合计423549601681ROE144130150162负债和股东权益554667741830ROIC352251274277偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率237177189179会计年度20222023E2024E2025E债务权益比76605549经营活动现金流42278659流动比率26393741现金收益757293114速动比率21303032存货影响-8-307-28营运能力经营性应收影响-282-30-29总资产周转率07070809经营性应付影响13-3218应收账款周转天数82746969其他影响-10-14-6-5应付账款周转天数48454546投资活动现金流-1381-15-4存货周转天数77827567资本支出30-3-17-5每股指标元股权投资0000每股收益064075095116其他长期资产变化-168421每股经营现金流044028091062融资活动现金流-4055-39-31每股净资产445578632715借款增加-7100估值比率股利及利息支付-42-27-31-40PE20171411股东融资23000PB3222其他影响-1481-89EVEBITDA70715545来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分