行情回顾
　　国际原糖经过上周宏观波动影响下的下行盘整阶段后，本周呈震荡偏多调整走势，临近4月巴西集中开榨，国际原糖波动有所加大，截至3月24日，ICE原糖期货主力合约收盘报价20.97美分/磅，周内上涨1.45%。尽管本周国际原糖出现了日内大幅拉升的情况，但是国内白糖并没有紧跟外糖，或在观望巴西开榨进度及出口情况，并且由于白糖弹性较差，对宏观影响有滞后反应，本周郑糖呈高位震荡走势，截至3月24日，郑糖期货主力合约收盘报价6188元/吨，周内上涨0.75%

研究报告全文：新湖农产白糖周报20230324一行情回顾国际原糖经过上周宏观波动影响下的下行盘整阶段后本周呈震荡偏多调整走势临近4月巴西集中开榨国际原糖波动有所加大截至3月24日ICE原糖期货主力合约收盘报价2097美分磅周内上涨145尽管本周国际原糖出现了日内大幅拉升的情况但是国内白糖并没有紧跟外糖或在观望巴西开榨进度及出口情况并且由于白糖弹性较差对宏观影响有滞后反应本周郑糖呈高位震荡走势截至3月24日郑糖期货主力合约收盘报价6188元吨周内上涨075二基本面分析1国际方面宏观方面欧美银行危机引发了一系列连锁反应虽然美联储对此进行干预给市场带来一段时间缓冲期但后续可能还会出现其他类型的信贷危机事件基于此影响美联储加息从偏鹰派再次转为偏鸽派3月加息25个基点符合市场预期美元指数在近期各种宏观事件的影响下有所下跌截至3月23日美元指数下跌至10259对国际商品市场带来一定提振不过本周巴西雷亚尔汇率和印度卢比汇率都在小幅区间内波动对糖价影响一般11巴西生产方面本榨季巴西未像上一榨季一样在12月停榨2月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为72万吨同比降幅达5495制糖比为482产糖381吨累计值来看202223榨季截至2月下半月巴西中南部地区累计入榨量为54254万吨同比增幅达378累计制糖比为4592同比增加了090累计产乙醇28249亿升同比增幅达369累计产糖量为33504万吨同比增幅达450再加上留到2023年3月进行压榨的甘蔗将制出的约80万吨糖预计本榨季巴西中南部地区糖总产量在3430万吨左右巴西糖2223榨季减产或成定局关键在于2324榨季巴西糖压榨进度及出口情况3月上旬巴西约有18家甘蔗厂预计将开始生产多于202021榨季以来的往年同期根据嘉利高的调研来看巴西中南部的甘蔗加工厂对本季度的甘蔗供应持乐观态度一些工厂选择提前在3月下半月开始压榨进程以避免10月以后降雨偏多时无法压榨的风险巴西提前开榨预计会对国际糖价上方产生一定压力咨询机构StoneX3月20日表示202324榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量预计将较上榨季增加62202324榨季巴西中南部地区产糖量预计为3680万吨甘蔗制乙醇产量将达258亿公升目前巴西糖升贴水仍处于高位但随着巴西新季开榨巴西糖升贴水将逐步恢复至标准值预计四月底五月初国际食糖供应偏紧局面将逐步得到缓解出口方面由于巴西2324榨季其他农作物也多为增产预期考虑到巴西港口吞吐量有限巴西糖出口或出现瓶颈如果巴西糖贸易流问题未能解决中期看国际食糖供需基本面或仍偏紧巴西航运机构Williams周三发布的数据显示截至3月22日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的34艘增加到36艘港口等待装运的食糖数量从上一周的130万吨增加至13379万吨但整体来看进入3月后巴西糖出口量较12月环比有所提高巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示巴西3月前三周出口糖11504万吨日均出口量为885万吨较上年3月全月的日均出口量655万吨增加3516由于宏观影响上周到本周前半段原油超预期下跌带动巴西乙醇价格有所下降截至3月17日巴西乙醇折糖价格约1526美分磅ICE原糖结算价2067美分磅原糖较乙醇折糖优势约541美分磅本周后半段开始原油逐步有所反弹目前看巴西乙醇价格相对糖价仍处于劣势有可能带动新季巴西制糖比上升关注后期宏观变化对巴西油醇糖传导的影响政策上巴西新总统卢拉预定于3月26日对我国进行国事访问届时将针对农业商业等重点产业进行讨论糖价可能出现一定波动但考虑到不同于几年前巴西前副总统访华时的进口糖税收情况目前来看本次卢拉访华对我国进口糖税率的影响不是很大12印度生产方面印度糖厂协会ISMA发布的公告显示202223榨季截至3月15日印度食糖产量为2818万吨较上榨季同期的2845万吨下降27万吨当前已有194家糖厂收榨高于去年同期的78家尚在压榨的糖厂有336家低于去年同期的438家根据此前ISMA发布的印度糖双周产数据都显示预期减产但现实增产的矛盾点但是根据最新的印度糖双周产数据来看现实数据逐渐显露出符合预期的走向目前根据已有数据我们预计印度本榨季的出口量可能达不到700万吨后市关注印度本榨季减产幅度变化同时需要注意5月之后的印度洋季风对印度糖下一榨季产量的影响2022年9月至10月降雨过多导致印度最大的主产区马邦甘蔗可入榨量大幅下降今年也存在此风险印度能源变革方面据外媒3月9日报道印度消费者事务食品和公共分配部表示印度预计在202223榨季将有500万吨糖用于乙醇生产高于202122榨季的360万吨政府计划到2025年将有超过600万吨的糖用于乙醇生产此前我们在专题报告印度E20目标对印度糖产业影响分析中分析了此计划将会带来2025年度印度糖50100万吨的出口减量13泰国泰国202223榨季截至3月19日累计甘蔗入榨量为92658万吨含糖分为1331产糖率为11672累计产糖量为108149万吨其中白糖产量为21074万吨原糖产量为83832万吨精制糖产量为3243万吨泰国外贸部数据显示2023年2月泰国出口食糖8717万吨同比增加306万吨增幅达364其中出口原糖5161万吨白糖546万吨精制糖301万吨由于泰国本榨季糖产量预期有所上升泰国甘蔗及糖业委员会OCSB表示预计泰国本榨季食糖出口量将同比增加17至900万吨或对本榨季国际食糖供应偏紧格局有所改善但是本榨季泰国停机时间较上一榨季有所提前可能最终实际糖产量难以达到预期关注后续产量数据更新2国内方面本周国内食糖产销变化不大三月上旬白糖期现共振上涨提振了国内白糖产业中上游贸易传导但下游销货压力较大随着郑糖进入调整区间现货价格也有所降温贸易商出货压力有所减小中下游贸易传导有所恢复但是目前糖价还是偏高现货购销气氛偏淡成交一般盘面与现货市场互相影响近期郑糖大量仓位换月且出现contango结构盘面看卖盘压力将有所增加需谨慎控制风险后市关注中下游库存变动情况进出口方面原糖再次位于21美磅附近波动配额外内外价差倒挂情况仍较为严重截至2023年3月22日配额内巴西原糖进口利润为413元吨配额内泰国原糖进口利润为606元吨配额外巴西糖进口利润为-1187元吨配额外泰国糖进口利润为-936元吨2023年1-2月份我国累计进口糖88万吨同比增幅774高于预期同时12月我国糖浆及预拌粉进口同比增加1828食糖超预期进口和替代品增多或对国内白糖糖价上方产生一定压力随着巴西集中开榨并大量出口我们预计内外糖价差将逐渐收敛关注45月后进口窗口的打开三结论观点国际方面短期看国际宏观环境逐步稳定但是中期国际宏观仍存在风险基本面看巴西三月底降雨有所减少巴西部分糖厂已经提前开榨同时有机构预期巴西糖下一季产量将创下历史或对原糖上方空间产生一定压力但是印度最新产量数据显示同比有所下降利好国际糖价同时泰国提前收榨也对国际糖价产生一定支撑本周巴西港口等待装运食糖的船只数量有所增加但巴西糖排船出口时间还需要根据后续港口整体吞吐量判断关注4月巴西糖集中上量情况总体看国际原糖短期难以出现大幅回调国内方面近期大量仓位换月且出现contango结构盘面看卖盘压力将有所增加需谨慎控制风险后市关注中下游库存变动情况基本面看国内食糖产销变动不大广西减产已成定局云南增产幅度仍需继续关注进口方面国内12月进口糖到港量同比增加我们预计4月底5月初内外价差将会逐渐收敛进口窗口或逐步打开中短期看国内外基本面对郑糖仍有支撑预计巴西集中开榨并大量出口前郑糖仍有上涨空间预计郑糖短期高位震荡偏多关注6200元吨一线支撑撰稿人新湖农产品组撰写日期2023年3月24日陈燕杰执业资格号F3024535投资咨询号Z0012135孙昭君执业资格号F3047243投资咨询号Z0015503电话0411-84807839审核人刘英杰撰写日期2023年3月24日免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议