业绩保持稳健增长。公司2022年营收/归母净利润同比增速分别为3.3%、11.6%，Q4单季度营收/归母净利润同比增速分别为3.3%、8.0%。全年来看，公司利润的驱动因素主要是规模稳步扩张、其他非息较高增长和信用成本节约。收入方面：（1）净利息收入同比+1.9%（Q4单季度同比+5.6%），生息资产规模增长同比+6.4%，带动净利息收入稳健增长，净息差同比小幅下降8bp。（2）手续费净收入同比+3.4%（Q4单季度同比+19.9%），其中托管、结算与清算手续费收入实现两位数增长，代理业务手续费收入有所下滑。（3）其他非息同比+13.8%（Q4单季度同比-52.0%），主要为投资收益增加，Q4下滑主要与债市波动相关。成本方面，2022年成本收入比30.5%，同比上升1.3pcts；信用成本1.43%，同比下降0.22pcts。
　　 Q4扩表速度略有放缓，零售存款高增。资产方面，2022年公司总资产同比+6.3%，其中贷款同比+6.1%(Q4季度环比+1.1%)，贷款占生息资产比重保持在60%左右。从信贷投向来看，公司全年新增信贷2968亿元(同比少增859亿元)，其中对公贷款1878亿元（同比多增221亿元），主要投向制造业和大基建类贷款，零售贷款631亿元（同比少增988亿元），零售贷款少增主要是受疫情对消费贷的负面影响。负债方面，2022年存款同比+7.7%(Q4季度环比+1.5%)，Q4个人存款增加较多，预计主要与部分理财资金赎回后回流进入个人存款有关。
　　净息差企稳回升，环比+1bp至1.97%。公司2022年净息差1.97%，环比+1bp，同比-8bp，息差环比企稳回升，根据我们测算主要得益于资产端定价边际回升。具体来看，资产端收益率4.11%(同比-13bp)，其中贷款收益率4.81%（同比-18bp），受LPR下行以及公司落实让利实体经济的方针政策，贷款收益率有所下降。负债端付息率2.19%（同比-6bp），其中存款成本率2.06%（同比+6bp），同业存款付息率下降较多，公司持续加强对高息负债的管理。
　　资产质量稳定，Q4不良率和拨备覆盖率环比基本持平。2022年不良率环比持平于1.27%（同比-12bp），其中对公贷款不良率1.72%（同比-33bp）,零售贷款不良率1.03%（同比+8bp）；关注率1.64%，较上半年-25bp；逾期率1.60%，较上半年-3bp；拨备覆盖率201%，环比-1pcts（同比+21pcts）；拨贷比2.55%，环比-1bp。房地产方面，对公房地产贷款不良率3.08%，较上半年上升19bp，风险仍在暴露，但下半年对公房地产贷款余额已由2916亿元压降至2772亿元，并且2022年11月至今房地产融资端与需求端利好政策已经相继落地，房地产风险有望边际改善。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为1.36元、1.50元，预计2023年底每股净资产为12.98元。以2023年3月24日收盘价计算，对应2024年底PB为0.43倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行II中信银行601998titleinvestSuggestion息差企稳回升资产质量稳定增持维持investS中信银行2022年年报点评uggestionChancreateTime1公2023年3月25日ge司投资要点relatedReport点相关报告summary业绩保持稳健增长公司2022年营收归母净利润同比增速分别为33评116Q4单季度营收归母净利润同比增速分别为3380全年来看报公司利润的驱动因素主要是规模稳步扩张其他非息较高增长和信用成本节告约收入方面1净利息收入同比19Q4单季度同比56生息资产规模增长同比64带动净利息收入稳健增长净息差同比小幅下降8bpemailAuthor分析师2手续费净收入同比34Q4单季度同比199其中托管结算与陈绍兴assAuthor清算手续费收入实现两位数增长代理业务手续费收入有所下滑3其他SACS0190517070003非息同比138Q4单季度同比-520主要为投资收益增加Q4下滑chenshaoxxyzqcomcn主要与债市波动相关成本方面2022年成本收入比305同比上升13pcts信用成本143同比下降022pcts王尘SACS0190520060001Q4扩表速度略有放缓零售存款高增资产方面2022年公司总资产同比wangchenyjyxyzqcomcn63其中贷款同比61Q4季度环比11贷款占生息资产比重保持在60左右从信贷投向来看公司全年新增信贷2968亿元同比少增859曹欣童亿元其中对公贷款1878亿元同比多增221亿元主要投向制造业和大SACS0190522060001基建类贷款零售贷款631亿元同比少增988亿元零售贷款少增主要是caoxintongxyzqcomcn受疫情对消费贷的负面影响负债方面2022年存款同比77Q4季度环比个人存款增加较多预计主要与部分理财资金赎回后回流进入个15Q4人存款有关净息差企稳回升环比1bp至197公司2022年净息差197环比1bp同比-8bp息差环比企稳回升根据我们测算主要得益于资产端定价边际回升具体来看资产端收益率411同比-13bp其中贷款收益率481同比-18bp受LPR下行以及公司落实让利实体经济的方针政策贷款收益率有所下降负债端付息率219同比-6bp其中存款成本率206同比6bp同业存款付息率下降较多公司持续加强对高息负债的管理资产质量稳定Q4不良率和拨备覆盖率环比基本持平2022年不良率环比持平于127同比-12bp其中对公贷款不良率172同比-33bp零售贷款不良率103同比8bp关注率164较上半年-25bp逾期率160较上半年-3bp拨备覆盖率201环比-1pcts同比21pcts拨贷比255环比-1bp房地产方面对公房地产贷款不良率308较上半年上升19bp风险仍在暴露但下半年对公房地产贷款余额已由2916亿元压降至2772亿元并且2022年11月至今房地产融资端与需求端利好政策已经相继落地房地产风险有望边际改善盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为136元150元预计2023年底每股净资产为1298元以2023年3月24日收盘价计算对应2024年底PB为043倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件中信银行3月23日晚公布2022年度报告公司2022年实现营业收入2114亿元同比增长33实现归母净利润621亿元同比增长116点评业绩保持稳健增长公司2022年营收归母净利润同比增速分别为33116Q4单季度营收归母净利润同比增速分别为3380全年来看公司利润的驱动因素主要是规模稳步扩张其他非息较高增长和信用成本节约收入方面1净利息收入同比19Q4单季度同比56生息资产规模增长同比64带动净利息收入稳健增长净息差同比小幅下降8bp2手续费净收入同比34Q4单季度同比199其中托管结算与清算手续费收入实现两位数增长代理业务手续费收入有所下滑3其他非息同比138Q4单季度同比-520主要为投资收益增加Q4下滑主要与债市波动相关成本方面2022年成本收入比305同比上升13pcts信用成本143同比下降022pctsQ4扩表速度略有放缓零售存款高增资产方面2022年公司总资产同比63其中贷款同比61Q4季度环比11贷款占生息资产比重保持在60左右从信贷投向来看2022年新增贷款中对公零售和票据贴现分别贡献6321和15公司全年新增信贷2968亿元同比少增859亿元其中对公贷款1878亿元同比多增221亿元主要投向制造业和大基建类贷款零售贷款631亿元同比少增988亿元零售贷款少增主要是受疫情对消费贷的负面影响负债方面2022年存款同比77Q4季度环比15Q4个人存款增加较多预计主要与部分理财资金赎回后回流进入个人存款有关净息差企稳回升环比1bp至197公司2022年净息差197环比1bp同比-8bp息差环比企稳回升根据我们测算主要得益于资产端定价边际回升具体来看资产端收益率411同比-13bp其中贷款收益率481同比-18bp受LPR下行以及公司落实让利实体经济的方针政策贷款收益率有所下降负债端付息率219同比-6bp其中存款成本率206同比6bp同业存款付息率下降较多公司持续加强对高息负债的管理资产质量稳定Q4不良率和拨备覆盖率环比基本持平2022年不良率环比持平于127同比-12bp其中对公贷款不良率172同比-33bp零售贷款不良率103同比8bp关注率164较上半年-25bp逾期率160较上半年-3bp拨备覆盖率201环比-1pcts同比21pcts拨贷比255环比-1bp房地产方面对公房地产贷款不良率308较上半年上升19bp请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情风险仍在暴露但下半年对公房地产贷款余额已由2916亿元压降至2772亿元并且2022年11月至今房地产融资端与需求端利好政策已经相继落地房地产风险有望边际改善资本方面核心一级一级及总资本充足率分别为8741063和1318公司资本水平在上市银行中偏低公司去年发布了配股预案累计募集资金不超过400亿元目前已在证监会审核阶段配股完成后公司核心资本将得到补充打开规模扩张空间盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为136元150元预计2023年底每股净资产为1298元以2023年3月24日收盘价计算对应2024年底PB为043倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产8042884854754393642491016259811002753生息资产788347083857669130185993277810771535贷款47480765038967550781460202846548180占比602601603606608现金和准备金435383477381529951579260630053占比5557585858存放同业343211310728323345336474350136占比4437353433债券投资23568002558690276907629967613243167占比299305303302301总负债740025878617138588719930953010062892付息负债73128747769014841974791263789860786同业存放15406311590133168762717910991900915占比211205200196193存款47899695157864563777461623366702688占比655664670675680应付债券9822741021017109434711729431257183占比134131130129127总权益642626685830775530853067939861总母公司权益626303665418755118832655919449数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入204557211392220554235050251311净利息收入147896150647154996162947171888手续费净收入3587037092412854665252717其他收入2079123653242732545026706营业总支出138988138074140022146176153230营业税金22032122220623502513业务及管理费5973764548684217252676878资产减值损失7704871404693967129973839营业利润6556973318805328887498081营业外收支合计-5298989898利润总额6551773416806308897298179所得税914010466116911290114236净利润5637762950689397607183943归属母公司净利润5564162103679517498182741EPS元108117136150166BVPS元10391119129814511619ROAE10731080112510941082ROAA072076077078080数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间月内公司股价或行业指数相对同股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数国市场以标普500或纳斯达克综合指数行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报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