研究报告全文：国债期货周报2023年3月25日联系我们震荡格局或延续因素分析研究员刘洋邮箱利多因素3月中上旬乘用车零售同比下降8市场需求偏弱韩国3月前20日出口同比下降174Liuyang18036greendhcom3月PMI数据显示欧美制造业持续低迷海外市场需求继续疲弱本周资金利率由高点快速回落DR007从业资格F3063825加权平均回落至2之下投资咨询Z0016580利空因素3月以来30大中城市商品房日均成交面积稳中有升一季度地方专项债发行保持快节奏独立性声明有利于基建投资保持较快增速2月外资继续减少中国债券持仓操作建议中国经济前两个月投资增长较快消费温和恢复工业生产的增长略低于预期房地产作者保证报告所采用的数据均来销售逐步企稳近期欧美少数银行出现危机带动金融市场动荡欧洲央行和美联储依然加息抗通胀事自合规渠道分析逻辑均基于本态如何演化还有待继续观察短期内国内宏观政策大概率会保持平稳不大会新出台大规模的刺激政策人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结中短期国债期货或继续震荡格局交易型投资适量资金波段操作论不受任何第三方的授意影响特此声明风险提示宏观政策边际变化全球地缘政治变化疫情变化市场信用风险波动Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11盘面回顾本周国债期货主力合约价格小幅下行请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货12国债现券到期收益率曲线变动3月24日收盘国债现券到期收益率曲线与3月17日相比变化很小2年期国债到期收益率3月24日持平于3月17日的2415年期国债到期收益率从3月17日的269上行2个BP至3月24日的27110年期国债到期收益率从3月17日的286上行1个BP至3月24日的287依据中债国债到期收益率曲线请务必阅读文后免责声明数据来源Wind中国债券信息网格林大华期货Part2本期分析21行情预判短期震荡中期中国经济前两个月投资增长较快消费温和恢复工业生产的增长略低于预期房地产销售逐步企稳近期欧美少数银行出现危机带动金融市场动荡欧洲央行和美联储依然加息抗通胀事态如何演化还有待继续观察短期内国内宏观政策大概率会保持平稳不大会新出台大规模的刺激政策中短期国债期货或继续震荡格局操作策略交易型投资适量资金波段操作请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货221多空逻辑-本周资金利率由高点快速回落3月20日公布的3月贷款市场报价利率LPR1年期和5年期以上LPR报价均保持不变连续第7个月保持不变本周央行公开市场逆回购实现净回笼1130亿元本周资金利率由高点快速回落DR001全周加权平均189周五加权平均回落至127DR007全周加权平均202周二加权平均223周五加权平均回落至170本周的AAA同业存单到期收益率也较上周小幅回落下周一27日央行实施降准025预期下周虽然是月末流动性会保持宽松请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月中上旬乘用车零售同比下降8市场需求偏弱乘联会数据3月1-19日乘用车市场零售700万辆同比去年同期下降8较上月同期下降4虽然近期多家乘用车厂商推出优惠促销但乘用车市场观望情绪明显市场需求偏弱乘用车零售销量当月值请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货韩国3月前20日出口同比下降174韩国3月前20日出口同比下降174整个2月韩国出口同比下降75韩国出口数据表明国际市场需求继续疲弱请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月欧美制造业持续低迷服务业景气度连续扩张近日公布的欧元区3月制造业PMI初值471前值485欧元区2月服务业PMI初值556前值527欧元区制造业PMI连续第9个月位于荣枯线之下服务业PMI连续第3个月位于扩张区美国3月Markit制造业PMI录得493前值473美国3月Markit服务业PMI录得538前值5063月欧美制造业持续低迷服务业景气度却连续扩张经济增长部分几乎完全由服务业推动请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月以来30大中城市商品房日均成交面积稳中有升3月17日-23日的一周30大中城市商品房日均成交面积54万平米好于3月1日-16日的46万平米稳中有升因为去年基数低的原因3月截至23日30大中城市商品房成交面积同比增长405但是市场担心的是每年春节之后房地产市场都有金三银四是房地产销售的旺季同时去年四季度和今年春节前因为疫情的原因市场积累了一定的购买力在一两个月之后销售是否会稳定持续向好还是有所回落具有不确定性请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货二手房成交面积逐步平稳春节之后二手房成交面积在多个城市逐步放大但近期一些热点城市的二手房成交面积已逐步平稳请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货地方专项债发行保持快节奏与2022年一季度相似今年开年以来地方政府专项债即大量发行截至3月24日已披露的3月地方专项债发行额度达4974亿元一季度地方专项债发行保持快节奏有利于基建投资保持较快增速请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月外资继续减少中国债券持仓2月外资继续减少中国债券持仓2月末上清所和中央结算公司境外持有债券合计32044亿元较1月末的32807亿元继续下滑请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货外资减少中国债券持仓与人民币汇率走势相关1月末美元兑人民币中间价为6762月末6952月人民币兑美元贬值282月人民币兑美元贬值可能是外资持有人民币债券继续减少的重要原因如果未来市场预期人民币兑美元进入升值趋势则有利于外资稳定和增加人民币债券持仓请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货本周大宗商品价格指数窄幅波动本周境内南华综合指数和境外的CRB指数均窄幅波动本周IPE布油期货结算价围绕75美元桶窄幅波动LME铜期货价格较上周有所反弹请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货Part3风险提示3风险提示宏观政策边际变化全球地缘政治变化疫情变化市场信用风险波动请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部