本报告导读：
　　2022年煤炭量价齐升，减值拖累业绩；Q4煤炭量价环比下滑；煤矿产能具备内生成长性。
　　投资要点：
　　维持盈利预测，目标价和增持评级。2022年实现营收2206亿(-8.03%)，归母净利为182亿(+32.76%)，受减值超预期影响，业绩不及预期。维持公司2023、2024年EPS为1.81、1.88元，预测2025年EPS为1.95元，维持13.00元目标价和增持评级。
　　2022年煤炭量价齐升，减值拖累业绩。1）收入端：公司2021年商品煤产量11917万吨(+4.4%)，自产煤销量12034万吨(+7.3%)，销售均价716元/吨(+11.4%或+73元)，其中动力煤（产量+5.2%）、焦煤（产量-3.7%）价格分别提升52、395元/吨，量价齐升推动业绩增长；2）成本端：自产煤单位综合成本323元/吨(+0.60元/吨)；3）大额减值拖累业绩：全年共计提资产减值准备88亿元（其中沙拉吉达井田探矿权相关减值约63亿元），同比增加约48亿元；4）中煤平朔、中煤华晋、榆林能化分别实现利润68.89（+73%）、71.48（+83%）、29.65（+158%）亿元。
　　Q4煤炭量价环比下滑。Q4归母净利-10.88亿元，主要受大额减值影响，若剔除减值，预计归母净利约30亿元，环比下降主因：1）Q4自产煤销量2834万吨(环比-14.69%)，主要受疫情和11月底平朔井工三矿事故停产影响；2）吨煤售价671元（环比-20元），其中动力煤606元/吨（环比-5元）、焦煤1654元/吨（环比+26元），均价下跌主因焦煤销量占比下降。煤矿产能具备内生成长性。公司大海则煤矿持续放量，苇子沟煤矿(240万吨)、里必煤矿(400万吨)预计分别于2024、2025年投产。
　　风险提示：宏观经济不及预期；成本超预期提升；煤价超预期下跌。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest中煤能源601898评级增持上次评级增持减值拖累业绩轻装上阵成长无忧目标价格1300上次预测1300公中煤能源2022年业绩点评当前价格881司薛阳分析师邓铖琦研究助理20230324010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascodengchengqi024452gtjascTableMarket新52周内股价区间元754-1140证书编号mS0880521070003omS0880121050056报总市值百万元116809本报告导读总股本流通A股百万股132599152告流通股股百万股2022年煤炭量价齐升减值拖累业绩Q4煤炭量价环比下滑煤矿产能具备内生成BH04107流通股比例100长性日均成交量百万股2806投资要点日均成交值百万元24352TableSummary维持盈利预测目标价和增持评级2022年实现营收2206亿-803TableBalance资产负债表摘要归母净利为182亿3276受减值超预期影响业绩不及预期维持股东权益百万元130765公司20232024年EPS为181188元预测2025年EPS为195元每股净资产986维持1300元目标价和增持评级市净率09净负债率-4342022年煤炭量价齐升减值拖累业绩1收入端公司2021年商品煤产量11917万吨44自产煤销量12034万吨73销售均价716TableEpsEPS元2022A2023E元吨114或73元其中动力煤产量52焦煤产量-37Q1051048Q2050048价格分别提升52395元吨量价齐升推动业绩增长2成本端自产证Q3045048券煤单位综合成本323元吨060元吨3大额减值拖累业绩全年共Q4-008037计提资产减值准备88亿元其中沙拉吉达井田探矿权相关减值约63亿全年138181研元同比增加约48亿元4中煤平朔中煤华晋榆林能化分别实现究TablePicQuote报利润6889737148832965158亿元52周内股价走势图Q4煤炭量价环比下滑Q4归母净利-1088亿元主要受大额减值影响中煤能源上证指数告若剔除减值预计归母净利约30亿元环比下降主因1Q4自产煤销53量2834万吨环比-1469主要受疫情和11月底平朔井工三矿事故停40产影响2吨煤售价671元环比-20元其中动力煤606元吨环比2714-5元焦煤1654元吨环比26元均价下跌主因焦煤销量占比下降1煤矿产能具备内生成长性公司大海则煤矿持续放量苇子沟煤矿240万-12吨里必煤矿万吨预计分别于年投产2022-032022-072022-112023-0340020242025风险提示宏观经济不及预期成本超预期提升煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入239828220577218216222457224332绝对升幅-1221-70-8-121相对指数-1-620经营利润EBIT3021640615413344285143754-9634242TableReport相关报告净利润归母1373918241240322497625807-133333243稳盈利龙头吨煤成本持续优化20221027每股净收益元104138181188195稳盈利龙头坐拥成长性20221013每股股利元031041054057058煤炭业务以价补量减值后Q2环比微降20220828TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率126184189193195量减价稳业绩符合预期20220713净资产收益率120139163159147煤炭化工双管齐下业绩超预期20220412投入资本回报率135198220242269EVEBITDA262210135076003市盈率847638486468453股息率3547626466请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中煤能源601898TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230324财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入239828220577218216222457224332能源营业成本197232165158162372165258167230税金及附加64357857763888987852煤炭销售费用818929919937945管理费用44625246519052915336EBIT3021640615413344285143754公允价值变动收益00000TableStock投资收益35455035503552875551中煤能源601898财务费用39573728304327462402营业利润2600833166432764557947102所得税65827519100481104111409少数股东损益574971379346971310036净利润1373918241240322497625807评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产7292591026150786180776219595上次评级增持其他流动资产2652930525276732815228419长期投资2684229904299042990429904目标价格1300固定资产合计1091081149601057979741888576上次预测1300无形及其他资产8084571348698166826566723资产合计316249337763383976404515433217当前价格881流动负债87940104998111450112362112962非流动负债9118070089839788397883978股东权益143071165059190931210559238660投入资本IC167133158299144672134309123592TableWebsite公司网址现金流量表wwwchinacoalenergycomNOPLAT2258731332317703250533190折旧与摊销1074010528108951083011034流动资金增量-59071156-2932-432-333资本支出-10312-9637-242-742-492公司简介自由现金流1710833379394914216143399TableCompany经营现金流4809743634464324487645872中国中煤能源股份有限公司是中国中投资现金流-25382-22046479345455059煤能源集团有限公司于2006年8月22融资现金流-6687-226878536-19431-12113现金流净增加额16027-1099597612999038818日独家发起设立的股份制公司2006财务指标年12月公司在香港成功上市2008年成长性2月发行A股收入增长率701-80-111908EBIT增长率958344183721净利润增长率13263283183933利润率毛利率178251256257255EBIT率126184189193195净利润率5783110112115收益率净资产收益率ROE120139163159147总资产收益率ROA4354636260投入资本回报率ROIC135198220242269运营能力存货周转天数1423232323应收账款周转天数1114141414总资产周转周转天数453541604647682净利润现金含量35012392193217971777TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4344010302偿债能力1m资产负债率5665185094854553m净负债率210-52-314-485-657估值比率12mPE847638486468453PB073087079074067-5-14812162125EVEBITDA262210135076003PS049053054053052股息率3547626466周内价格范围TableRange52754-1140市值百万元116809股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债702762572124504454-7324421373039-44693-1425172318-82062-31123815-119431-480-10-812-156800-662022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中煤能源价格涨幅收入增长率净资产收益率中煤能源相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中煤能源601898本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3