本报告导读：
　　随着AIGC产业化应用加速，作为人工智能与公共安全领域的领先厂商，公司有望在AI+安全的细分应用领域率先获益，叠加“一带一路”市场拓展，未来有望业绩高增。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价72.42元。预计公司2022-2024年营业收入分别为7.52、11.30、15.55亿元，归母净利润分别为0.60、1.35、1.77亿元，EPS分别为0.59、1.32、1.73元。公司作为国内领先的智慧城市、智慧安全产品及解决方案服务商，按照PE和PS估值，给予目标价72.42元，首次覆盖，“增持”评级。
　　公司是国内领先的智慧城市、智慧安全综合解决服务商。公司致力于推进物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在智慧城市、智慧安全领域的产业化应用。目前重点拓展的公共安全领域已获得高门槛资质，智慧安全产品正在全面发力。
　　聚焦人工智能技术，全方位布局。公司人工智能实力丰厚，并在持续加码人工智能投入。在日趋复杂的网络安全问题背景下，人工智能在公共安全领域的运用则极具优势，目前公司已落地多例基于AI的公共安全项目，有望在全国实现快速布局。
　　乘“一带一路”之风，海外需求增长助力智慧城市、安全齐发展。智慧城市与智慧安全是“一带一路”下的关键合作领域。在国家对智慧城市、安全国际合作、海外推广愈发重视的趋势下，公司与央企合作伙伴共同开拓，构建了以项目为载体、以“技术+产品+服务”为模式的形式，为“一带一路”沿线诸多国家输出多款公共安全产品和系统，“一带一路”海外需求有望助力业绩持续提升。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险，业务区域较为集中的风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest首次覆盖杰创智能301248评级增持人工智能核心应用场景服务商充分受益于一带一路目标价格7242公杰创智能首次覆盖报告当前价格4102司李雪薇分析师20230322首021-38031656Table交易数据Market次lixueweigtjascom周内股价区间元证书编号S0880520120006522434-4275覆总市值百万元4203本报告导读总股本流通A股百万股10224盖流通B股H股百万股00随着AIGC产业化应用加速作为人工智能与公共安全领域的领先厂商公司有望在流通股比例23AI安全的细分应用领域率先获益叠加一带一路市场拓展未来有望业绩高增日均成交量百万股491投资要点日均成交值百万元16857TableSummary首次覆盖给予增持评级目标价7242元预计公司2022-2024TableBalance资产负债表摘要年营业收入分别为75211301555亿元归母净利润分别为060股东权益百万元1576135177亿元EPS分别为059132173元公司作为国内领每股净资产1538市净率27先的智慧城市智慧安全产品及解决方案服务商按照PE和PS估净负债率-5272值给予目标价7242元首次覆盖增持评级公司是国内领先的智慧城市智慧安全综合解决服务商公司致力于TableEpsEPS元2021A2022E推进物联网云计算大数据人工智能等新一代信息技术在智慧城Q1008015Q2020022证市智慧安全领域的产业化应用目前重点拓展的公共安全领域已获Q3039016券得高门槛资质智慧安全产品正在全面发力Q4036006聚焦人工智能技术全方位布局公司人工智能实力丰厚并在持续全年103059研加码人工智能投入在日趋复杂的网络安全问题背景下人工智能在究TablePicQuote报公共安全领域的运用则极具优势目前公司已落地多例基于AI的公52周内股价走势图共安全项目有望在全国实现快速布局杰创智能深证成指告乘一带一路之风海外需求增长助力智慧城市安全齐发展智6慧城市与智慧安全是一带一路下的关键合作领域在国家对智慧-4-14城市安全国际合作海外推广愈发重视的趋势下公司与央企合作-23伙伴共同开拓构建了以项目为载体以技术产品服务为模式-33的形式为一带一路沿线诸多国家输出多款公共安全产品和系统-432022-042022-072022-102023-01一带一路海外需求有望助力业绩持续提升风险提示市场竞争加剧的风险业务区域较为集中的风险TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E绝对升幅营业收入741940752113015551649-127-205038相对指数19447经营利润EBIT161112122178277-133-3084656TableReport相关报告净利润归母12710560135177-108-17-4312331每股净收益元123103059132173每股股利元000020010023029TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率217119162157178净资产收益率244169387996投入资本回报率2391236083120EVEBITDA10631631219318151034市盈率31813828666529872276股息率0005020607请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage杰创智能301248TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230322财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入74194075211301555信息科技营业成本4906785568081079税金及附加32234计算机销售费用4243386995管理费用3339314868EBIT161112122178277公允价值变动收益00000TableStock投资收益12123杰创智能301248财务费用100-44-22营业利润14711868153201所得税191481824少数股东损益00000净利润12710560135177TableTarget首次覆盖资产负债表货币资金交易性金融资产36428113998431288评级增持其他流动资产317171717长期投资00000固定资产合计1011182326目标价格7242无形及其他资产1722283338资产合计当前价格410213221526228829793114流动负债7507485481128111620230322非流动负债54154154154154股东权益518624158616961843投入资本IC584804177018862039现金流量表公司网址NOPLAT14099107157244TableWebsite折旧与摊销713101213wwwnexwisecomcn流动资金增量133-184299-510452资本支出-113-160-157-173-173自由现金流166-232259-515536经营现金流198-31376-356648TableCompany公司简介投资现金流-102-225-156-171-170公司是一家坚持自主研发和创新发展的融资现金流2695897-28-33现金流净增加额122-1611117-556445国家级高新技术企业致力于推进物联财务指标网云计算大数据人工智能等新一代成长性信息技术在智慧城市智慧安全领域的收入增长率10268-200503375EBIT增长率1331-30382462559产业化应用为客户提供涵盖业务咨询净利润增长率1075-169-4261232312方案设计设备采购产品研发系统集利润率成及运营维护的全周期综合解决方案毛利率340278261285306EBIT率217119162157178在智慧城市领域公司聚焦智慧民生城净利润率17111280119114市管理与服务数据中心等细分领域依收益率托人工智能大数据分析等技术结合客净资产收益率ROE244169387996总资产收益率ROA9669264557户的个性化需求形成了一系列成熟的投入资本回报率ROIC2391236083120解决方案面向建筑能源交通园区运营能力存货周转天数27712655244525702542教育医疗数据中心建设等领域应用应收账款周转天数绝对价格回报782871806824826广泛服务于政府事业单位大中型企业TablePicTrend总资产周转周转天数49885452912683867054等客户净利润现金含量16-0362-26371m资本支出收入153170209153111偿债能力3m资产负债率608591307431408净负债率15491447443756689916222936434956估值比率PE31813828666529872276PB402334254237218EVEBITDA10631631219318151034PS281221535356259股息率000502060752周内价格范围2434-4275TableRange市值百万元4203股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债5024357128215520-644361166133-153022161050111-241781293489-343-6881966-43-10-204703442022-042022-082022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净资产收益率净负债现金百万杰创智能价格涨幅收入增长率杰创智能相对指数涨幅投入资本回报率净负债净资产EBIT销售收入请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25TablePage杰创智能301248目录1AI能力积累丰厚双赛道夯实护城河411巩固智慧城市聚焦公共安全412全栈技术框架完备智慧城市细分解决方案丰富513安全产品快速发力构筑人工智能核心应用场景914自研高性能计算和AI技术奠定创新业务基石1015股权结构清晰稳定核心人员经验丰富1116公司营收高速增长费用率保持平稳122数字化与智能化锻造智慧城市与安全发展新动能1421乘一带一路东风智慧城市顶层设计百花齐放1422多因素驱动智慧城市投资规模快速攀升1623信息化高度集成跨领域融合应用1724安全为智慧城市提供重要保障1825安全威胁及复杂场景驱动人工智能与公共安全深度耦合1926云网边端智五位一体数字基建夯实智慧城市根基203聚焦人工智能技术打造全方位发展格局2131着力智慧安全业务拓展提升综合服务能力2132加码人工智能投入加速技术成果转化2133加强营销体系建设打造全方位发展格局214盈利预测与估值2241核心假设收入和盈利预测2242估值225风险提示23请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25TablePage杰创智能3012481AI能力积累丰厚双赛道夯实护城河11巩固智慧城市聚焦公共安全杰创智能是一家聚焦于智慧城市和智慧安全领域的国家级高新技术企业公司致力于推进物联网云计算大数据人工智能等新一代信息技术在智慧城市智慧安全领域的产业化应用为客户提供涵盖业务咨询方案设计设备采购产品研发系统集成及运营维护的全周期综合解决方案公司起步于智慧城市领域而后开始全国化战略部署在并购北京蓝玛星际后形成北京武汉广州三地联动的研发格局完成了运营研发生产全产业链布局智慧安全领域是公司正重点拓展的业务领域产品已广泛应用于公共安全管理中为公安机关案件侦办和安保维稳等工作提供了有力支撑公司已合作的客户覆盖广东海南湖南湖北江苏黑龙江等多地的公安部门已形成了良好的品牌形象和市场口碑图1公司自成立以来聚焦于智慧城市而后着力智慧安全领域数据来源杰创智能官网国泰君安证券研究公司在人工智能领域积累丰厚技术研发进展迅速公司是广州市首批人工智能企业入库单位拥有广东省博士工作站广东省生物特征标识芯片与应用系统工程技术研究中心广州市企业研究开发机构并与广州智慧城市发展研究院联合成立广东省物联网标识芯片设计和封装测试工程技术研究中心和广州市物联网标识与感知芯片重点实验室等承担广东省科技发展专项资金项目广东省重点领域研发计划新一代人工智能重大科技专项项目等多项科研项目公司及控股子公司已取得授权专利36项其中发明专利21项实用新型专利15项软件著作权205项在审发明专利37项其中2022年上半年新增申请8项发明专利9项软件著作权技术成果进展迅速请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25TablePage杰创智能301248图2公司资质体系健全处于行业领先数据来源杰创智能官网国泰君安证券研究公司已构建新型智慧城市建设行业全面完整和领先的资质体系有效支撑各细分业务的持续拓展公司资质包括建筑智能化系统设计专项甲级涉密信息系统集成甲级电子与智能化工程专业承包一级计算机信息系统安全服务等级证一级音视频集成工程企业资质一级信息系统建设和服务能力等级CS3信息系统安全集成服务一级信息系统安全运维服务二级等能够为客户提供全方位的服务公司通过了国际软件能力成熟度认证评估的最高认证CMMI5级以及ISO9001ISO14001等多项认证标志着公司的软件技术开发能力和质量管理水平达到国际一流水平获得公共安全领域高门槛资质构筑行业护城河公司的通信安全管理产品应用领域具有较高的资质准入门槛向公安部及其下属单位进行销售需取得公安部认证的资格公司于2018年通过公安部列装资质审查并取得公安系统列装合作资格2019年和2020年公司多款数据采集产品陆续完成列装并对公安部门销售产品型号覆盖2G3G4G目前5G产品已完成列装同时各地各级公安部门设备需求定制化要求高因此与供应商合作注重合作历史要求业务延续性公司深耕行业与多地公安部门建立了良好的合作关系对其需求有较为深刻的理解能更好的把握客户的定制化要求为未来业务开展进一步提供了优势和便利借助一带一路东风积极探索对外合作发展机遇作为国内领先的智慧城市及公共安全领域的综合服务提供商公司在与央企合作伙伴的共同开拓下参与了一带一路建设构建了以项目为载体以技术产品服务为模式的形式为一带一路沿线国家如缅甸泰国马来西亚斯里兰卡巴基斯坦沙特阿拉伯等输出多款公共安全产品和系统近几年公司自主研发的火眼金睛系统口令破解服务器LTE侦察系统等产品被亚非拉各国广泛应用于机场港口刑侦等领域为平安城市建设提供了强大的技术后盾12全栈技术框架完备智慧城市细分解决方案丰富请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25TablePage杰创智能301248主营业务明晰细分解决方案覆盖面广公司的主营产品和服务主要聚焦在智慧城市和智慧安全两类领域中在智慧城市领域公司聚焦智慧民生城市管理与服务数据中心等细分领域依据对客户行业知识和关键技术的积累依托人工智能大数据分析等技术打造通用技术平台形成了一系列成熟的解决方案面向建筑能源交通园区教育医疗数据中心建设等领域应用广泛服务于政府事业单位大中型企业等在智慧安全领域公司以自主研发的专用高性能计算技术信号及协议分析技术等核心技术为基础为安全管理部门提供定制化的社会安全管理和通信安全管理的软硬件综合解决方案满足其业务执行和管理方面的信息化智能化等需求图3公司主营业务布局聚焦智慧城市和安全领域细分解决方案丰富数据来源招股说明书公司技术框架完备打造从网络层到表现层的全栈解决方案公司根据对公司自身主营业务特点及技术优势参照国家标准GBT34678-2017智慧城市技术参考模型构建了较为完备的基本技术框架主要包括网络层设施层云数据层共享组件及中间层平台层和表现层六层网络层包括互联网通信网和物联网设施层包括前端感知设备和网络融合中心等云数据层包括应用数据库主题数据库和大数据库共享组件及中间层包括数据交换组件统一认证组件分析展现组件和基于SOA架构基础中间件等等平台层包括各行业或领域的综合服务平台该层为应用服务提供开发运行和管控环境整合各智慧应用模块提供集成的信息化应用和服务表现层包括可视化界面单点登录系统设置门户管理APP发布内容同步协同管理和信息检索该技术框架锻造了公司面向各类应用场景的基础底座技术平台的通用性和可适配性使得公司具备突出的项目实践能力图4公司构筑了统一的全栈技术框架并运用于诸多场景领域请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25TablePage杰创智能301248数据来源公司招股书表1民生城市管理通信安全等多个领域解决方案均涉及到了技术框架中的六个层面主营业表现层平台层共享组件及中间层云数据层设施层网络层务领域智慧建筑综合服务平台安防系统基础设施数组交换组件数智慧民IBMS系统可视化智慧智慧园区综合服务平台业务数据库系统前端信息采集办公网据治理融合组件生管控平台智慧校园综合服务平台知识数据库设备以及操作系设备网等数据共享组件智慧医疗综合服务平台等统IT设备等智慧港口综合服务平台数组交换组件数安防系统基础设施城市管安防平台电子政务平智慧交通综合服务平台据治理融合组件业务数据库系统前端信息采集办公网理与服台智慧市政综合服务平台数据共享组件层知识数据库设备以及操作系设备网等务智慧政务综合服务平台等统IT设备等安防系统基础设施数据中数组交换组件数办公网业务数据库系统前端信息采集心综合数据中心综合管理平台数据中心集成平台据治理融合组件设备网等知识数据库设备以及操作系服务数据共享组件统IT设备等合成作战指挥平台移动数组交换组件数安防系统基础设施办公网社会安综合调度管理系统坐警务指挥平台活动安保据治理融合组件业务数据库系统前端信息采集设备网等全管理度协作管理系统智慧平台勤务管理应用数据共享组件知识数据库设备以及操作系平台等统IT设备等通信安数据感知采集产品数数组交换组件数业务数据库安防系统基础设施办公网请务必阅读正文之后的免责条款部分7of25TablePage杰创智能301248全管理据传输组网产品数据据治理融合组件知识数据库系统前端信息采集设备网等存储分析产品数据共享组件设备以及操作系统IT设备等数据来源公司招股说明书国泰君安证券研究深度理解客户需求提供全网融合的整体解决方案公司智慧城市综合解决方案是在深度理解客户需求的基础上依据行业经验和软硬件产品性能功能特点解决各种复杂应用环境下兼容问题快速打通各设备或系统之间的集成壁垒推动全网融合最终提供整体解决方案具体在智慧民生城市管理以及IDC管理领域中各类解决方案均旨在将物联网5G大数据人工智能BIM等新一代信息技术与具体的细分领域和场景融合实现信息海量集中与实时共享信息化应用高效协同居民对信息化服务的随时随地获取从而助力实现安全可靠和智慧运营的管理目标对客户需求的深刻理解和大量行业客户解决方案的积累有助于在公司投标时优质高效制定契合客户需求的投标方案在众多投标方中脱颖而出公司的数据中心综合解决方案业务与互联网数据中心IDC公司主营业务存在差异性互联网数据中心IDC行业的A股上市公司主营业务为客户提供机柜租用宽带租用和服务器托管代理运维等服务而公司的数据中心综合服务业务与互联网数据中心IDC公司的主营业务在服务内容业务模式服务客户等方面均有所不同公司专注于提供数据中心综合解决方案为包括第三方IDC服务商在内的客户提供设计咨询系统集成和运维服务不存在自主投建数据中心亦未提供互联网数据服务另外公司是与客户就合同约定的设计咨询系统集成和运维服务等工程服务内容进行收费再者公司多服务于大中型企事业单位政府机关该类客户出于数据安全性等考量通常自建数据中心由公司为其提供涵盖前期设计项目实施后续维保的全流程综合解决方案服务图5公司主营业务服务流程规范数据来源公司招股说明书请务必阅读正文之后的免责条款部分8of25TablePage杰创智能30124813安全产品快速发力构筑人工智能核心应用场景收购安全领域子公司打造业务增长第二曲线公司通过收购蓝玛星际成功将业务拓展至安全管理领域打造了包含社会安全管理集成方案和通信安全管理产品的智慧安全板块公司的业务板块更加完善实现智慧城市智慧安全的全面布局公司收购蓝玛星际全部股权后公司整体的业务规模及技术水平得到进一步提升智慧安全业务板块成为公司业务新的增长点公司人工智能技术深度赋能公共安全管理领域公共安全领域是人工智能的最重要应用场景之一随着公司安全业务的快速拓展为人工智能的运用提供了广阔空间安全管理产品可以通过汇集设备感知层网络层平台应用层以及云存储等场景数据信息来实现公共安全领域中的人脸识别视频监管等功能但随着数据量的爆发式增长以及安全威胁的升级传统公共安全防护手段日趋失灵因而人工智能在公共安全领域的运用则极具优势基于公司的大数据智能分析等AI技术可以充分实现关联性安全态势分析自学习应急响应防御以及精准识别威胁等功能从而提升有关部门的敏感信息筛查效率例如可以为公安部门的警情处置等需求提供高效精准和智能的解决方案目前公司已落地多例基于AI的公共安全项目有望在全国实现快速布局通信安全管理以产品销售为主产品收入比重快速提升公司产品销售业务为通信安全管理产品直接对外销售近年来收入占比不断提高2021年公司产品销售业务实现收入122亿元同比增长16672占总收入约1301提高6822022年上半年产品销售业务实现收入012亿元占总收入约299占比有所下滑图6公司产品相关收入占比快速攀升图7收入结构波动性较大安全产品逐步占据较大比重140001400100120001200801000010006080008004060006004000400202000200020182019202020210000智慧民生城市管理与服务数据中心服务20182019202020212022H1社会安全管理通信安全管理智慧城市产品销售万元占比智慧安全解决方案数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究公司智慧安全业务聚焦社会安全管理和通信安全管理两个细分领域在智慧安全领域公司主要是根据各级安全管理部门和单位的实际需求提供一对一定制化产品开发和专业化的整体解决方案聚焦社会安全管理和通信安全管理两个细分领域安全领域的业务模式主要以项目为依托作为总包方或产品销售方与业主方签订合同提供系请务必阅读正文之后的免责条款部分9of25TablePage杰创智能301248统集成服务和产品销售服务随着公司对通信安全管理产品研发的持续投入公司智慧安全领域的业务模式逐步转变为以自研的数据感知采集产品数据传输组网产品数据存储分析产品为核心向用户提供完整的定制化产品集成建设技术服务综合解决方案公司安全产品主要包括数据感知采集产品数据传输组网产品数据存储分析产品公司安全产品均为软硬件一体设备产品设计的核心工作由公司自行完成公司在完成产品的研发设计工作后依据销售订单制定生产计划结合公司的库存情况采购所需的原材料及配件公司执行以销定产并保持适当安全库存的生产政策公司安全产品生产模式为自行加工和外协加工相结合生产环节包括PCB制板PCB贴片焊接模块组装整机组装测试等工序公司自行加工的环节主要为组装和检测工序不涉及大规模实质性的硬件制造一带一路指引下公司强调国际合作打开海外安全产品市场公司于2018年10月29日携高技术智能安全产品亮相卡塔尔国际军警设备展此展会是中东地区最具有影响力的军警设备展会也是全世界国防器械器材企业进入中东市场的最佳通道展会期间公司重点展示自主研发的无人机侦察定位管控系统口令破解服务器火眼金睛系统LTE侦码系统等高技术产品同时推出警用安防领域解决方案在一带一路政策的指引下进一步深化企业在海外的市场布局14自研高性能计算和AI技术奠定创新业务基石公司不断探索专用高性能计算技术人工智能技术和信号及协议分析技术三大基础技术的深度研发基于三大基础核心技术公司根据行业发展趋势和具体业务应用需要探索专用高性能计算技术多元混合智能计算技术大数据智能分析技术基于微服务架构的数据协议交换技术智能化系统设备通信协议分析技术无线信号主被动定位技术无线信号分析技术音视频智能识别和处理技术等技术的产业化应用形成针对智慧民生城市管理与服务数据中心建设社会安全管理通信安全管理等领域的定制化方案和产品为公司主营业务的稳健发展和应用领域的逐步扩展提供了坚实的基础表2公司产品以专用高性能计算人工智能技术和信号及协议分析等技术为基础核心技术关键技术点是否自主开发专用高性能计算技术高吞吐计算分布式计算是复杂干扰环境下的无线传输技术无线信号识别无线信号主被动定位技术是定位技术天线阵列技术目标智能分析技术无线通信加解密技术通信系统目标行为智能分无线信号分析技术是析技术声纹识别技术语音处理与分析技术图像处理部分专利是与中山大学广州智慧城音视频智能识别和处理技术技术基于姿态识别和无线信号特征识别的人体市发展研究院合作研发特征识别数据来源公司招股说明书国泰君安证券研究以应用创新为导向针对性研发核心技术公司已拥有8项核心技术请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25TablePage杰创智能301248其中专用高性能计算技术是公司自主开发的核心技术为公司智慧城市智慧安全的大数据分析应用数据协议分析应用提供高性能计算支撑多元混合智能计算技术大数据智能分析技术基于微服务架构的数据协议交换技术以及智能化系统设备通信协议分析技术等4项技术是公司在行业通用的底层技术基础上基于行业发展趋势业务应用场景不同客户需求进行针对性技术研发和应用创新而形成的技术广泛应用于公司智慧城市综合解决方案无线信号主被动定位技术无线信号分析技术以及音视频智能识别和处理技术等3项技术是公司针对安全管理部门的需求从底层技术研发做起根据具体的应用场景和个性化的安全需求进行应用模块技术研发和创新而形成的技术应用于通信安全管理产品的研究和开发表3公司产品技术指标具有较强竞争力项目杰创智能行业整体情况覆盖范围100-2000m100-2000m定位精度1m05-10m测向精度RMS53-20采集带宽5-20M5-20M守控小区数量最大24个4-24个数据并发通道能力128个通道1-128个通道上号速度2s2-5s功耗20W10-400W数据来源招股说明书国泰君安证券研究公司技术性能的领先性和研发成果的通用性保证了公司整体竞争力对于基础核心技术的深入研究和系列通用技术平台的持续打造使公司在具体项目应用时可实现快速开发和快速部署减少重复投入有效节约项目成本保障了公司产品和服务的价格竞争力在技术研发方面公司以市场为抓手且坚持自主创新流程涵盖了概念计划开发测试输出五个阶段公司通过市场研究和用户反馈等多种方式了解市场需求并根据市场需求进行讨论分析与评审以确保拟研发的产品符合用户实际需求评审通过后公司进行项目立项在项目研发过程中根据相关技术的独创性和公司知识产权保护需求形成的新产品新技术经过专利检索后申请发明专利进行保护结合产品的构造以及新方案经专利检索后申请实用新型专利进行保护15股权结构清晰稳定核心人员经验丰富公司创始人等始终保持持股优势股权结构稳定彰显发展信心公司实际控制人孙超龙飞谢皑霞在公司中均担任董事及重要管理职务公司前身杰创有限成立于2008年由孙超与谢皑霞共同出资设立2015年杰创智能召开创立大会审议通过设立广东杰创智能科技股份有限公司等事宜并签署公司章程此时公司总股本为3118万元并仍由创始人孙超持有半数股份稳定掌控公司此后直到2020年公司历经数次增资与小规模股权转让净资本已增长至7685万元创始人孙超仍位列最大股东且持股比例显著领先共同创始人谢皑霞位居第四大股请务必阅读正文之后的免责条款部分11of25TablePage杰创智能301248东股份有限公司的初始投资人龙飞位居第二大股东公司创始人等始终保持持股优势股权结构稳定彰显发展信心图8公司股权结构清晰数据来源Wind国泰君安证券研究核心人员经验丰富紧跟技术发展前沿公司组建了成熟的研发团队且公司管理层及核心人员拥有丰富的行业经验及技术积累能够有效带领公司研发团队紧跟行业前沿技术的发展方向截至2022年6月30日公司共有研发人员182名占公司员工总数的2398研发技术团队拥有着丰富的研发经验和较高的研发水平公司人才队伍也涵盖了诸多专业领域包括注册建造师信息系统项目管理师系统架构师需求分析师软件开发工程师软件测试工程师数据库工程师硬件集成工程师等专业技术人才16公司营收高速增长费用率保持平稳公司营收规模和业绩近年来呈现高速增长态势公司营收规模从2018年422亿元增长至2021年94亿元CAGR约306归母净利润从2018年的045亿元增长至2021年的105亿元CAGR为3264归母净利润速度略高于营收增速处于快速发展期2022上半年公司实现营业收入402亿元较上年同期整体上升3342同时在营收增长的带动下实现归母净利润038亿元较上年同期增加33112022上半年较同期业绩提升主要系受益1近几年来公司持续加强市场拓展力度深化市场管理变革针对性营销以及公司知名度提升等因素业务拓展良好2本期竣工验收的项目数量较上期有较大增长公司营业收入和净利润均保持增长2022上半年公司实现经营性现金流量净额为-997448万元较上年同期增长2847主要系公司加强应收款项催收管理回款速度加快所致图9公司正处于快速发展期图10公司产品相关销售业务毛利率较高请务必阅读正文之后的免责条款部分12of25TablePage杰创智能3012481001083767445754274448069998660440220-20182019202020212022Q30营收规模亿元20182019202020212022H1归母净利润亿元数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究表4公司收入增速远超行业平均营收增速20182019202020212022Q3恒锋信息2993796-1138219558银江技术2425-1383282-648-1404云赛智联576949-613877-1248太极股份1352174020812311084佳都科技854709-14474519-658平均值1640562-1672012-226杰创智能2579739109516811289数据来源Wind国泰君安证券研究公司毛利率略高于行业平均水平但存在一定的波动性公司2018至2021年毛利率分别为284621093398和27852022前三季度毛利率为2695有一定波动这主要是受到业务结构变化的影响2019年毛利率较高的产品销售业务收入占比下降导致公司整体毛利有所下滑2020年产品销售业务收入占比提高拉动公司整体毛利的提升2021年系统集成业务部分主要项目毛利率较低导致本期综合毛利率有所下降表5公司整体毛利率超同业公司公司名称2022Q32021年2020年2019年恒锋信息3014235429232879银江技术2585256424722322云赛智联1937215519031889太极股份2399203022692452佳都科技1164166715901349平均值2293225924262167杰创智能2659278533982109数据来源Wind国泰君安证券研究产品销售业务毛利高将有效对冲系统集成毛利下滑的影响产品销售毛利率较高2019年2020年2021年2022年上半年的毛利率分别为699975428376和7444随着近年来产品销售业务收入占请务必阅读正文之后的免责条款部分13of25TablePage杰创智能301248比不断提升对公司整体业务的毛利贡献增加能够部分对冲系统集成业务毛利下滑的影响保持公司整体毛利率的稳定2数字化与智能化锻造智慧城市与安全发展新动能21乘一带一路东风智慧城市顶层设计百花齐放智慧城市与智慧安全是一带一路下的关键合作领域海外需求旺盛自2017年正式提出建设数字丝绸之路以来中国持续加强与一带一路沿线国家在数字经济人工智能量子计算机等前沿领域合作促进大数据云计算智慧城市等领域建设东欧中亚中东拉美等新兴经济体的安防监控市场的需求也在不断扩大海外市场需求旺盛在一带一路的指导下我国也正在重视和推进智慧城市国际合作与海外推广加强智慧城市联盟与创新中心建设促进智慧城市推动经济社会可持续发展从中东地区安全产品市场切入一带一路沿线海外市场持续拓展公司于2018年开始一带一路沿线国家的海外市场拓展2018年首次亮相卡塔尔多哈国际军警防务展会展出了一系列高技术自主研发产品推出了警用安防领域解决方案其中无人机侦察定位管控系统广受好评铺垫公司产品进军多哈市场公司在产品的适用性和广泛性上继续精进有望在智慧城市与智慧安全领域有望在海外市场迎来更大机遇智慧城市的建设离不开政府的规划引导顶层设计是智慧城市咨询规划的核心各地政府依托不同规划设计机构积极推进智慧城市顶层设计出现了数智杭州上海城市数字化转型济南数字先锋城市新型智慧城市智能城市等各类概念各类顶层设计殊途同归最终目的是全方位重塑城市近年来国家有关部门也针对性地出台了智慧城市领域的政策法规已基本形成了多层次多门类的法律法规体系其中包括行业资质管理行业业务标准行业技术认定行业质量管理等多层次的政策规划也正鼓励和扶持智慧城市行业的发展在十四五新型城镇化实施方案十四五住房和城乡建设科技发展规划以及十四五数字经济发展规划等政策引领下丰富数字技术应用场景推动城市公共基础设施数字转型智能升级融合创新从而加快推进新型智慧城市建设提升城市治理科学化精细化智能化水平表6智慧城市领域不断有相关政策推出年份部门政策名称主要相关内容2022发改委2022年新型城镇化和城乡加快推进新型智慧城市建设坚持人民城市人民建人民城市为人民建设宜融合发展重点任务居韧性创新智慧绿色人文城市2022发改委十四五新型城镇化实施丰富数字技术应用场景发展远程办公远程教育远程医疗智慧出行智方案慧街区智慧社区智慧楼宇智慧商圈智慧安防和智慧应急2022国务院关于加强数字政府建设的推进智慧城市建设推动城市公共基础设施数字转型智能升级融合创新指导意见构建城市数据资源体系加快推进城市运行一网统管探索城市信息模型数字孪生等新技术运用提升城市治理科学化精细化智能化水平2022中共中央国关于推进以县城为重要载到2025年实现以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展这一目标为未来务院体的城镇化建设的意见五年的新型智慧城市建设指引了新方向请务必阅读正文之后的免责条款部分14of25TablePage杰创智能3012482022中国网信网2022年数字乡村发展工作到2022年底数字乡村建设取得新的更大进展数字技术有力支撑农业基本盘中央网信办要点更加稳固脱贫攻坚成果进一步夯实乡村数字基础设施建设持续推进5G网农业农村部络实现重点乡镇和部分重点行政村覆盖农村地区互联网普及率超过60乡发改委工信村数字化治理体系不断完善信息惠民服务持续深化农民数字素养与技能有部等效提升数字乡村试点建设初见成效2022国务院十四五住房和城乡建设在城乡建设绿色低碳技术研究城乡历史文化保护传承利用技术创新城市人科技发展规划居环境品质提升技术城市基础设施数字化网络化智能化技术应用城市防灾减灾技术集成住宅品质提升技术研究建筑业信息技术应用基础研究智能建造与新型建筑工业化技术创新县城和乡村建设适用技术研究等9个方面加强科技创新方向引导和战略性储备性研发布局突破关键核心技术强化集成应用促进科技成果转化2022国务院十四五数字经济发展规2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到102035年数字划经济发展水平位居世界前列此外规划还重点部署了十四五期间数字经济八大任务在政策引导下传统产业链将实现全面数字化转型我国数字经济产业发展将进入加速期2021工信部等物联网新型基础设施建设推进基于数字化智能化的新型城市基础设施建设推动智能管廊智能表三年行动计划2021-2023计智慧灯杆灯感知终端的建设和规模化应用部署实现城市圈要素数字化和年虚拟化2021交通运输部国家综合立体交通网规划推动智能网联汽车与智慧城市协同发展打造基于车故事信息模型平台集成纲要动态静态数据于一体的智慧出行平台2021工信部工业互联网创新发展行动培育一批系统解决方案供应商拓展智慧城市等领域的应用计划2021-2023年2020国家发展和改2020年新型城镇化建设和实施新型智慧城市行动完善城市数字化管理平台和感知系统整合卫生健革委员会城乡融合发展重点任务康公共安全应急管理交通运输等领域信息系统和数据资源深化政务服务一网通办城市运行一网统管支撑城市健康高效运行和突发事件快速智能响应数据来源国务院发改委工信部等国泰君安证券研究智慧城市受城镇化进程影响区县级市场潜力待挖掘中国的城镇化进程正持续进行中十四五规划预计将常住人口城镇化率从2020年的60进一步提高到65城市建设的深入带来持续的智慧化应用场景需求从省域层面看经济发达省份智慧城市产业基础好数字化意识强顶层设计理念领跑全国浙江上海广东等地陆续出台数字化发展相关政策数字化转型正成为国内先进地区的新共识从市级层面看各地市结合自身城市建设需求及本土智慧城市企业实力等要素智慧城市建设各显特色如杭州市政府联合阿里云打造城市数据大脑极大缓解了城市的交通拥堵问题深圳市依托高科技企业和互联网企业集聚的优势打造鹏城智能体推进以数据为驱动的智慧城市建设从县级层面看国家发改委制定出台国家发展改革委办公厅关于加快落实新型城镇化建设补短板强弱项工作有序推进县城智慧化改造的通知智慧县城建设将是未来重点当前各地也在纷纷开展智慧县域的创新建设2022年中共中央办公厅国务院办公厅印发了关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见各地相继提出了相应的实施方案预计智慧城市市场进一步下沉至区县相关市场的潜力有待技术提供商深入挖掘请务必阅读正文之后的免责条款部分15of25TablePage杰创智能301248图112010-2022年我国城镇化率稳步提升7060504030201002010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究22多因素驱动智慧城市投资规模快速攀升我国智慧城市投资规模逐年快速攀升据IDC分析2022年中国政府主导的智慧城市ICT市场投资规模为214亿美元其中硬件产品投入达到81亿美元占总体投入的379软件投入为51亿美元占总体投入的238服务投入为82亿美元占总体投入的383IDC预计到2026年中国政府主导的智慧城市ICT市场投资规模将达389亿元人民币2022-2026年的年均复合增长率为171总体上中国智慧城市的投资保持乐观增长随着我国在智慧城市的投资不断加大为公司城市管理业务可持续发展提供了广阔的市场基础受政策红利社会需求技术升级等利好因素影响智慧城市是政府花小钱办大事的典型政府需求稳定且持续以2021年为例我国一般公共预算支出达到2501万亿行业投入占政府预算比例约1另一方面智慧城市却能为政府带来巨大的治理效能提高其执政能力与管理水平满足党中央对建设信息化服务型政府的要求优先级极高因此政府对智慧城市的投入将保持高速增长的态势公司需求端安全边际高政策突然转向的可能性极低图12智慧城市ICT市场投资规模持续增加图13我国智慧城市支出占预算比较约145000251400003500020300001525000200001015000100005500000202120222023202420252026软件百万美元硬件百万美元服务百万美元ASP我国智慧城市支出其他公共财政支出数据来源IDC国泰君安证券研究数据来源中国政府网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16of25TablePage杰创智能30124823信息化高度集成跨领域融合应用智慧城市建设是一项跨行业跨技术领域的系统工程应用领域众多智慧城市属于知识密集型产业具有信息技术高度集成信息应用深度整合系统规模大系统集成性强等特点且新技术新标准不断更新具有较高的技术壁垒智慧城市建设不断深入应用领域不断扩张遍及安全医疗交通物流金融通信教育能源环保等领域并不断向越来越多的领域拓展智慧城市涵盖智慧民生IDC城市服务与管理等多个高增长应用领域其中保障和改善民生是我国经济社会建设的重点带动智慧民生发展近年来我国财政在民生领域的支出规模持续扩张根据财政部公布的财政收支情况数据2021年我国财政支出中民生领域教育文体传媒社保就业医疗卫生住房保障规模达1114815亿元同比增长1205IDC作用愈发突出智慧城市在IDC领域的信息化智能化应用大有可为数据中心以数据为基本管理对象为新基建运行提供数字化转型基础设施近年来我国数据中心市场规模逐年扩大2022年国内互联网数据中心市场规模达3187亿元数据中心用户包括云计算企业互联网公司金融企业以及政府机构等发达地区政府积极推进本地数据中心的整合和改造处于经济结构转型调整期的地区政府迫切谋求新的经济增长点纷纷将大数据云计算等确立为重点转型方向加快数据中心基础设施建设因此国内数据中心整体需求呈快速增长趋势图14与民生相关的全国公共财政支出持续增长图1520072022年互联网数据中心市场规模爆发式增长1200003500数据中心市场规模亿元100000300025008000020006000015004000010002000050000200720102011201420152018201920222009201220132016201720202021教育文体传媒社保就业医疗卫生住房保障2008数据来源财政部国泰君安证券研究注单位亿元数据来源能源数字化转型白皮书国泰君安证券研究智慧政务服务是智慧城市建设的核心市场规模潜力大智慧城市包括建立一个由各类新技术支持的涵盖市民企业和政府的新城市生态系统政府在智慧城市建设和城市管理服务中起到组织牵引指导规范作用因此提升政府工作效率的智慧政务成为了智慧城市建设和城市管理服务的核心2013年以来国家持续推进公共服务领域放管服推行最多跑一次一网通办只进一扇门跨省通办等政务便民请务必阅读正文之后的免责条款部分17of25TablePage杰创智能301248化创新智慧政务成为重要抓手根据信通院数据显示智慧政务市场规模不断增长2021年我国电子政务市场规模达3900亿元同比增长达592图1620142021年中国电子政务行业市场规模稳步增长4500中国电子政务市场规模亿元4000350030002500200015001000500020142015201620172018201920202021数据来源中国信通院国泰君安证券研究24安全为智慧城市提供重要保障我国公共安全产业规模不断扩大自2014年国务院办公厅发布关于加快应急产业发展的意见以来公共安全产业为我国突发事件的防范和处置提供了有力支撑大力推动了我国经济社会的发展成为维护国家公共安全的重要组成部分与此同时国内网络安全市场规模也持续攀升IDC数据显示2021年中国网络安全相关支出达到1026亿美元预计到2025年中国网络安全支出规模将达2146亿美元在2021-2025的五年预测期内中国网络安全相关支出将以205的年复合增长率增长增速位列全球第一图1720102021年国家财政公共安全支出稳步提升图18国内网络安全市场规模保持高速增长15000公共安全支出亿元250004539830420000353170031000015000252250233622092143216321480210001765015500050081601005000网安市场规模亿元YoY数据来源国家统计局国泰君安证券研究数据来源IDC国泰君安证券研究数字化与智能化改变了公共安全服务的面貌随着传感器物联网大数据和人工智能等新技术的接入公共安全正从更多依赖人类的系统分时段分区域的防控进步到借助机器的精确感知实现全天候无死角的监测智能化的数据应用能够模拟公共安全事件的规律和特点请务必阅读正文之后的免责条款部分18of25TablePage杰创智能301248实现洞察安全事件的可能性公共安全各相关部门也正逐步应用各种新兴技术诸多新技术支撑数字化警务狱务等公共安全管理新需求具有不可替代的地位例如智能化数据应用能够为公安机关开展警情处置打击违法犯罪提供强力支撑为依法行政管理服务人民群众提供全新助力数据流量增加通讯制式和协议框架升级带来安全需求增长随着网络流量的增长数据的复杂度也有所提升各类应用程序的发展和超高清视频的普及等使得数据流量内容的复杂性空前提升对通信安全管理产品的需求也随之上涨除数据流量规模增长外移动通讯制式也在不断变化升级中带来海量替换需求由于5G引入了大量新技术网络技术架构发生了很大变化现有的基于234G网络通信安全管理产品及解决方案将无法满足5G场景的需要因此5G带来的通信协议制式的变化将刺激通信安全管理产品升级市场迎来升级换代和需求爆发的新机遇在加强监管的态势要求下各级公安部门作为通信安全管理产品采购的主体需求巨大我国共有32个省直辖市与自治区334个地级市和2851个县级行政区域以每级公安部门几十至数百台套设备采购需求估算市场需求巨大近年来我国公安部门预算稳定维持较大规模其设备采购为通信安全管理产品带来确定性需求25安全威胁及复杂场景驱动人工智能与公共安全深度耦合人工智能为应对日趋复杂的网络安全问题不断提供新的思路和解决手段网络安全威胁层出不穷且呈现智能化隐匿性规模化的特点网络安全防御面临着极大的挑战人工智能驱动的网络防御拥有强大的自主学习和数据分析能力大幅缩短威胁发现与响应的间隔实现了自动化快速识别检测和处置安全威胁在应对各类安全威胁发挥着重要作用尤其是人工智能在发现未知威胁及APT等高级威胁方面有很大优势目前人工智能已经应用于恶意软件流量检测恶意域名URL检测钓鱼邮件检测网络攻击检测软件漏洞挖掘威胁情报收集等方面图19人工智能已成为网络攻防的核心关键技术之一数据来源安全内参国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19of25TablePage杰创智能301248人工智能技术也为犯罪预防带来了新的感知认知预测和预警手段AI犯罪预测区别于传统犯罪预测最显著的特点在于其着重分析预测信息数据背后的相关性而非简单的因果推导人工智能技术能将现象规律转化为更高维的数据信息通过模型和算法将收集到的所有元素与现实事实认定进行正确的匹配推导预测和延伸建立起以输入目标为核心的科学完整的关联网再根据人们所希望获取的信息目标对犯罪预测的结果进行因地制宜的综合施策在大数据时代包含娱乐餐饮出行旅游购物和商务等电子痕迹的海量个体信息让每个人在网络上逐渐具备独特的网络指纹结合人工智能对大数据的整理和分析使得人工智能技术在预防网络犯罪金融犯罪等方面收到了良好的效果适用于反欺诈不一致性验证组团欺诈等社会公共安全保障领域建构实时性更高个性化更强且覆盖人群更广的犯罪预防系统人工智能在安防监控智能安检以及社会治安防控等领域具备显著优势在复杂环境中的人脸识别例如模糊的光线半遮挡的人脸运动状态等场景下都对人脸准确识别构成了挑战同时受到算力算法和技术标准等因素的制约安防监控视频的快速处理和深度利用仍需要大量使用人工分析而在人工智能的框架下基于视频结构化技术融合机器视觉图像处理模式识别和深度学习等最前沿的AI技术通过两方面的使用途径可以来保障公共安全一方面通过安装在公共场所的监控摄像头系统地采集含有人脸的图像或视频流对画面中特定的目标对象进行建模并通过大量样本进行训练得以自动在图像中检测和跟踪人脸再利用人工智能技术对人像态势数据进行分析处理从而对人们的活动和行为进行预测和研判实现对目标人的整体信息分析完善的状态描述从而利于警方及相关部门进行重点排查和抓捕另一方面采用计算机视觉态势感知事件识别技术对视频监控的目标进行提取检测通过不同的规则来区分不同的事件从而实现不同的判断并产生相应的报警联动等26云网边端智五位一体数字基建夯实智慧城市根基智慧城市成为新兴技术的主战场技术融合孕育创新场景目前人工智能空间信息技术数字孪生自动驾驶5G物联网等新兴技术在智慧城市的城市治理民生服务经济发展等领域加速应用如自动驾驶示范区的建设提升了城市数字化路口等基础设施的建设新兴技术的融合创造了新的应用如知识图谱与遥感影像解译的融合提高空间识别的准确度空间地理信息与数据孪生的融合为城市决策规划提供依据多厂商生态化协同AI及大算力贡献城市智能化转型新动能随着我国大力推进新基建建设作为支撑智慧城市可持续发展的基石新基建驱动着高新科技更广泛应用经济社会各领域过往单兵作战的方式显得力所难及只有依靠云AI5G等不同技术和不同领域联合创新才能推动智慧城市数字底座更加稳固目前各大厂商积极开展生态联合协同推进云网边端智建设如华为云发起5GX联创营计划通过5GAI云计算等技术的全方位赋能和联合创新来帮助互联网企业更好的入局5G新基建助力合作伙伴打造立足新市场的差异化优势另外巨头请务必阅读正文之后的免责条款部分20of25