点评观点：
　　2022年全年营收0.541亿元，丙肝产品减值影响利润
　　公司总营收从2021年0.769亿元人民币下降至2022年的0.541亿元人民币，同比降低29.6%，主要原因是终止向罗氏制药中国提供派罗欣的推广服务。全年研发投入2.7亿元人民币，同比增长25.4%，在三费支出无明显变化的情况下，公司产生毛损0.25亿元和净亏损3.15亿元。虽然2022年丙肝产品收入大幅增长，但基于市场萎缩及价格下降的预期，公司对丙肝产品存货做出大额减值处理，是公司产生毛损及净亏损的主要原因，如不考虑该部分减值影响，公司可实现毛利23.9百万元和并减少净亏损至2.12亿元人民币。
　　慢性丙肝和利托那韦收入增长
　　慢性丙肝产品收入由2021年的3.3万元人民币增长至2022年的879.8万元。新冠特效药方面，公司与辉瑞中国、先声药业等签订利托那韦商业化供应协议，2022年公司的利托那韦产能已达到5.3亿片/年，共实现收入482.6万元，由于新冠疫情的不确定性增加，将积极跟踪利托那韦收入的持续性情况。由于2022年公司终止向罗氏制药提供派罗欣的推广服务，该部分收入同比下降43%，从2021年的7092万元人民币下降至4044万元人民币。
　　多管线推进顺利，持续研发投入加码多维适应症产品线
　　公司聚焦重点管线研发，包括痤疮/乙肝/NASH/脑胶质瘤/RSV多个疾病领域的6条II期或III期临床管线。其中ASC40（痤疮）已完成II期180名患者入组，ASC40（FASN）52周治疗经活检证实NASH患者的IIb期临床在2022美肝会公布期中分析顶线数据，同时ASC40（脑胶质瘤）也已完成III期临床80%患者入组。ASC22（PD-L1）在目前IIb拓展队列进展中实现42.9%的表面抗原转阴率，较其它乙肝功能性治愈在研药物有显著优势。公司具有ASC41NASH的全球权益且具有多层专利保护，目前已完成II期临床的首次患者给药。ASC10治疗呼吸道合胞病毒感染已递交IIa期临床试验申请。公司也将积极开拓国际BD项目合作，今年有望取得成果。
　　我们的观点：
　　公司是创新研发驱动型生物科技公司，全年新获批13项IND，新增2条管线进入II期临床，新增专利申请23项，研发人员数量同比增长42%。ASC40产品在痤疮/NASH/脑胶质瘤的管线研发上进展顺利，预计2023年将分别实现III期临床启动/IIb期临床公布治疗52周后炎症及纤维化改善的肝穿刺数据/III期临床完成120例患者入组的计划。
　　ASC22也将在2023年下半年公布IIb期拓展队列部分患者期中分析数据。公司将围绕非酒精性脂肪肝炎、中重度痤疮、乙肝功能性治愈和新冠口服药，积极推进全球合作，以“国外出售、国内保留权益”的方式实现商业拓展，继续在First-in-class药物研发上加大投入。公司现金储备24.7亿元，足够保障5年以上的研发投入需求。建议积极关注。
　　

研究报告全文：业绩点评新药研发推进顺利积极开拓国际合作歌礼制药-B1672HK2023-03-20星期一点评观点2022年全年营收0541亿元丙肝产品减值影响利润公司总营收从2021年0769亿元人民币下降至2022年的0541亿元人民币同比降低296主要原因是终止向罗氏制药中国提供派罗欣的推广服务全年研发投入27亿元人民币同比增长254在三费支出无明显变化的情况下公司产生毛损025亿元和净亏损315亿元虽然2022年丙肝产品收入大幅增长但基于市场萎缩及价格下降的预期公司对丙肝产品存货做出大额减值处理是公司产生毛相关报告损及净亏损的主要原因如不考虑该部分减值影响公司可实现毛利239百万元和并减少净亏损至212亿元人民币慢性丙肝和利托那韦收入增长慢性丙肝产品收入由2021年的33万元人民币增长至2022年的8798万元新冠特效药方面公司与辉瑞中国先声药业等签订利托那韦商业化供应协议2022年公司的利托那韦产能已达到53亿片年共实现收入4826万元由于新冠疫情的不确定性增加将积极跟踪利托那韦收入的持续性情况由于2022年公司终止向罗氏制药提供派罗欣的推广服务该部分收入同比下降43从2021年的7092万元人民币下降至4044万元人民币多管线推进顺利持续研发投入加码多维适应症产品线公司聚焦重点管线研发包括痤疮乙肝NASH脑胶质瘤RSV多个疾病领域的6条II期或III期临床管线其中ASC40痤疮已完成II期180名患者入组ASC40FASN52周治疗经活检证实NASH患者的IIb期临床在2022美肝会公布期中分析顶线数据同时ASC40脑胶质瘤也已完成III期临床80患者入组ASC22PD-L1在目前IIb拓展队列进展中实现429的表面抗原转阴率较其它乙肝功能性治愈在研药物有显著优势公司具有ASC41NASH的全球权益且具有多层专利保护目前已完成II期临床的首次患者给药ASC10治疗呼吸道合胞病毒感染已递交IIa期临床试验申请公司也将积极开拓国际BD项目合作今年有望取得成果我们的观点公司是创新研发驱动型生物科技公司全年新获批13项IND新增2研究部条管线进入II期临床新增专利申请23项研发人员数量同比增长证姓名林兴秋42ASC40产品在痤疮NASH脑胶质瘤的管线研发上进展顺利预券SFCBLM040计2023年将分别实现III期临床启动IIb期临床公布治疗52周后炎症及纤维化改善的肝穿刺数据III期临床完成120例患者入组的计划研电话0755-21519193ASC22也将在2023年下半年公布IIb期拓展队列部分患者期中分析数究Emaillinxqgyzqcomhk据公司将围绕非酒精性脂肪肝炎中重度痤疮乙肝功能性治愈和新报冠口服药积极推进全球合作以国外出售国内保留权益的方式实现商业拓展继续在First-in-class药物研发上加大投入公司现金储告备247亿元足够保障5年以上的研发投入需求建议积极关注请务必阅读免责条款免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk2