截至3月17日当周，前一交易日沪指降1.12%，创指降1.52%，科创50降1.48%，上证50降0.97%，沪深300降1.20%，中证500降1.35%，中证1000降1.67%。两市合计成交8450亿，较上一日增加267亿。海外方面，近期硅谷银行事件和瑞士信贷事件引发市场避险情绪，但同时也降低了美联储的加息预期。2月份社融数据超预期，但M1增速相对偏弱，M1-M2剪刀差再次扩大，显示出经济活力仍不足。
　　比价方面，IC/IH周度至2.34，IM/IH为2.55，相较于此前一周略有下降，50、300指数相对500、1000表现较为抗跌。持仓量方面，周内整体波动较大，期债中T持仓量始终保持在较高水平，周四之后有所回落。期指主要集中在IF和IC间的切换，显示当前市场对于风格方向的判断并不突出，趋向均衡。
　　估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年857%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年8%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。
　　从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标4分，流动性指标6分，估值指标4分，市场情绪指标5分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标4分，市场情绪指标8分。期限结构方面，上周为股指期货交割周，IF、IH基差运行平稳，IC、IM贴水幅度小幅收敛，IH、IF、IC和IM当季合约年化基差率平均为0.7%、-0.3%、-3.2和-3.5%。
　　基于股债横截面的CTA策略本周策略净值下行0.1%。上周亏损主要来自于后半周做多IM，收益来自于前半周做多IH和IC。短周期方面，周五之前由于外资流入放缓，国内资金增量不足一定程度上限制了信号强度。随着超预期降准，市场驱动有一定改善，呈现IH和IF信号强度偏高的特征。持仓量方面，上周持续在IF和IC等中盘股上大幅波动。长周期方面，固定资产投资和社零总额均超预期，期指持续上行，成长板块领先，期债进入下行通道。综合信号方面，期指普遍中性偏强，看多IF。期债前期多单存在止盈，目前持仓量回落，中性震荡。
　　目前，降准前整体利率和收益率曲线偏平坦，出现超预期降准后，曲线形态出现陡峭的可能性。从历史上历次央行宣布降准以后，针对不同期限来看，相对短期的债券品种下行幅度偏大，确定性更高，相对长期的债券品种下行幅度不及短期债券。
　　

研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年3月17日持仓量波动加剧短周期模型看多价值量化CTA周报p截至3月17日当周前一交易日沪指降112创指降152科创50降148上证50降097沪深300降120中证500降135中证1000降167两市合计成交8450亿操作评级较上一日增加267亿海外方面近期硅谷银行事件和瑞士信贷事件引发市场避险情绪但同时也降低了美联储的加息股指评分6预期2月份社融数据超预期但M1增速相对偏弱M1-M2剪刀差再次扩大显示出经济活力仍不足国债评分5p比价方面ICIH周度至234IMIH为255相较于此前一周略有下降50300指数相对5001000表现较为抗跌持仓量方面周内整体波动较大期债中持仓量始终保持在较T国投安信期货高水平周四之后有所回落期指主要集中在IF和IC间的切换显示当前市场对于风格方向的判断并不突出趋向均衡宏观金融组王锴p估值指标来看当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于期货投资咨询号过去五年857的分位点沪深300股息率10年国债利率处于Z0016943过去五年8的分位点相对债市来说股市依然具有性价比gtaxinstituteessencecomcnp从高频宏观基本面因子评分来看期指方面通胀指标4分流动性指标6分估值指标4分市场情绪指标5分期债方面通胀指标7分流动性指标4分市场情绪指标8分期限结构方面上周为股指期货交割周IFIH基差运行平稳ICIM贴水幅度小幅收敛IHIFIC和IM当季合约年化基差率平均为07-03-32和-35p基于股债横截面的CTA策略本周策略净值下行01上周亏损主要来自于后半周做多IM收益来自于前半周做多IH和IC短周期方面周五之前由于外资流入放缓国内资金增量不足一定程度上限制了信号强度随着超预期降准市场驱动有一定改善呈现IH和IF信号强度偏高的特征持仓量方面上周持续在IF和IC等中盘股上大幅波动长周期方面固定资产投资和社零总额均超预期期指持续上行成长板块领先期债进入下行通道综合信号方面期指普遍中性偏强看多IF期债前期多单存在止盈目前持仓量回落中性震荡p目前降准前整体利率和收益率曲线偏平坦出现超预期降准后曲线形态出现陡峭的可能性从历史上历次央行宣布降准以后针对不同期限来看相对短期的债券品种下行幅度偏大确定性更高相对长期的债券品种下行幅度不及短期债券国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处宏观基本面中高频因子评分经济动能周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率000000000029-016163家全国开工率PTA国-8227171006014-023内炼油厂开工率山东地炼常减0586330031-015018压装置开工率汽车轮153776885041006-031胎全钢胎开工率涤纶长丝下游织机150336425064035041江浙地区期指评分4010期债评分7010通胀指标周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批-10000000000026059发价格200指数中信行业指数-503311731053041046炼焦煤市场价1电解-2466732167033035-026铜标准阴极铜南华苯乙烯指-222126985065049039数到岸价液化天-7521316017029030然气中国中信行业指数-210157569018051001复合肥结算价活跃合-3641165500000006-039约天然橡胶期指评分3010期债评分5010流动性周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性DR007-10000000000029-017DR0012411225094022-029GC001加权平1804245070006-012均GC007加权平832242062007-016均SHIBOR隔夜2367226051022-029SHIBOR1周363209040019-041美元指数-07510386076-024055同业存单收益303252090020-031率AAA1个月期指评分5010国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处期债评分4010指数估值周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性市盈率PE-10000000000057TTM市销率PS030132023066TTM股息率近12个-098833012051月市现率PCF经019168024078营现金流TTM期指评分4010市场情绪股指周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性融资余额-10000000000089融券余额-15091447029076陆股通当日买235637183088008入成交净额人陆股通当日卖412664698085047出成交金额人上证所A股成2413349191048054交金额期债评分3010市场情绪债券周涨跌当周数值历史分位数国债移动相关性国开债到期收-10000000000-020益率10年美国标准普尔2862551066-003500波动率指数信用利差中位1784937016-030数全体产业上证国债指数-2005193098001成交量期债评分9010评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图1国内各大资产价格最近3年百分位点图2沪深300市盈率倒数-国债10图3沪深300股息率国债10年收益率图4沪深300指数国债指数图5股指全A指数60日滚动收益率图6两市融资融券余额股债横截面策略国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处策略介绍品种池为股指期货和国债期货其目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长其中短周期模型聚焦于市场风格外部因素资金面三大高频金融数据板块长周期模型关注市场预期聚焦于宏观经济数据等低频指标这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子依照主观分析框架建立具有样本外泛化能力的模型持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成截止上周五预测信号IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力短周期模型045050045045044041持仓量指标100000000000长周期模型055053062064044041综合信号062053056059045040多空仓位多-----1综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成0-12原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于06的合约做多取综合信号强度后2位且数值小于等于04的合约做空3由于持仓量数据受交割日前展期影响较大屏蔽交割日前7日的信号4日内跌超1视为止损点等权重分配资金仓位连续两个交易日同方向信号将被屏蔽若策略未达预期也可根据自身情况止损或止盈上周情况IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力20233100010002023313000000202331401000020233150001002023316000100净值跟踪数据来源wind国投安信期货近期收益表现前一日近1周近1月近3月近6月近1年近3年区间收益056-01-0080873716255255区间最大回撤-054067117163246312国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处国债期货跨品种套利策略策略介绍该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数该模型将利率期限结构分解为水平斜率和曲率三个部分分别可以解释实际中的远期利率市场预期债券的风险溢价以及凸性偏离该模型只使用三个参数具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线我们采用PCA主成分分析最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型信号分为三类1即利差较大可能降低0即利差变动趋势不确定或维持振荡-1即利差较大可能上升同时我们运用趋势回归模型过滤信号产生共振时交易实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差即118的比例市场行情与交易信号TF和T主力合约交易信号日期N-S模型信号趋势回归模型信号2023310-102023313002023314-102023315-10202331600国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处净值跟踪数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处