美的基因的智能制造IT服务挑战者。1）公司2005年成立，创始人团队来自美的集团IT部门，以Oracle实施起家，拓展自研软件，形成ERP+智能制造全栈式解决方案；2）21年实现营收19.3亿元，同比+39.68%；实现归母净利2.2亿元，同比+27.53%；3）21年泛ERP业务实现营收11.2亿元，同比+37.07%，焕发新活力；智能制造业务实现营收5.92亿元，同比+43.23%，依然保持高增速。
　　 “智”造升级，国产推进。制造业企业本质上追求降低成本、提高效率、增加溢价。目前我国工业增加值居全球首位，但制造业的数字化水平整体落后于美日等国家，在政策推动下，龙头企业的转型成果显著，标杆效应明显，资金向2B市场倾斜、软件人才从互联网开始回流、更多数字化的业务场景革新，都为智能制造（工业软件）的发展创造有利条件，是此前从未有过的机会。
　　产品化的探索者。中台+云化，产品化能力不断提升。1）实施部分：“定制化”与盈利能力最佳的“产品化”存在矛盾。公司技术中台方案抽象用户需求，封装成微服务组件，后续实施直接调用，减少了重复开发，完成一定程度上的产品化。2）自研软件：以“标准平台+行业套件包+配置化服务”方式交付，同样以“类中台化”的方式，提供破局思路。3）产业互联网基于云化思维，跟随华为云平台，未来计划推出SaaS模式产品。
　　华为领航拓展合作伙伴，内拓华东，赋能海外。科技出海既为华为目标，也契合“数字经济”外循环、“一带一路”重要方向。1）从华为的供应商已经成为重要合作伙伴，灯塔效应拓展产业链中其他客户；All in华为云，将其作为公司产品底层设计中唯一“云生态”基础，未来将直接充分受益华为在“自主可控”领域的突破。2）华南地区具备相当影响力，2020年制定了“华东战略”，在收购景同科技、基甸信息后，2021年提出在华东再造一个华南，并提出计划三年内建成千人规模的华东总部，将带来更大发展空间。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司22-24年实现收入23.49、32.05、44.32亿元，同比增速21%/36%/38%，归母净利润2.5、3.7、5.4亿元，同比增速11%/49%/44%。赛意在ERP和工业软件的产品能力提升，更是处于“华为+数字经济+智能制造”的重要交汇点，具有显著战略意义。尤其是华为在“自主可控”MetaERP推广以及“数字经济出海”带来的长期广阔的成长空间，我们给予公司23年50倍PE，对应目标市值186亿元。
　　风险提示：华为ERP进度不及预期；智能制造业务拓展不及预期；区域拓展导致竞争加剧影响利润。

研究报告全文：上市公司计算机2023年03月20日公司赛意信息300687深度研究研究产品化的探索者华为科技一带一路的陪伴者公司智造TMT系列之二十二深度报告原因首次覆盖投资要点买入首次评级证美的基因的智能制造IT服务挑战者1公司2005年成立创始人团队来自美的集团IT券部门以Oracle实施起家拓展自研软件形成ERP智能制造全栈式解决方案221研市场数据究2023年03月17日年实现营收193亿元同比3968实现归母净利22亿元同比2753321报收盘价元3426年泛ERP业务实现营收112亿元同比3707焕发新活力智能制造业务实现营收一年内最高最低元3961661告592亿元同比4323依然保持高增速市净率62息率分红股价-智造升级国产推进制造业企业本质上追求降低成本提高效率增加溢价目前流通A股市值百万元10840我国工业增加值居全球首位但制造业的数字化水平整体落后于美日等国家在政策推动上证指数深证成指3250551127805下龙头企业的转型成果显著标杆效应明显资金向2B市场倾斜软件人才从互联网注息率以最近一年已公布分红计算开始回流更多数字化的业务场景革新都为智能制造工业软件的发展创造有利条件基础数据2022年09月30日是此前从未有过的机会每股净资产元554产品化的探索者中台云化产品化能力不断提升1实施部分定制化与盈利能资产负债率2455力最佳的产品化存在矛盾公司技术中台方案抽象用户需求封装成微服务组件后总股本流通A股百万404316流通B股H股百万--续实施直接调用减少了重复开发完成一定程度上的产品化2自研软件以标准平台行业套件包配置化服务方式交付同样以类中台化的方式提供破局思路一年内股价与大盘对比走势3产业互联网基于云化思维跟随华为云平台未来计划推出SaaS模式产品赛意信息沪深300指数收益率60华为领航拓展合作伙伴内拓华东赋能海外科技出海既为华为目标也契合数字经40济外循环一带一路重要方向1从华为的供应商已经成为重要合作伙伴灯塔效20应拓展产业链中其他客户Allin华为云将其作为公司产品底层设计中唯一云生态0-20基础未来将直接充分受益华为在自主可控领域的突破2华南地区具备相当影响-40力2020年制定了华东战略在收购景同科技基甸信息后2021年提出在华东再03-2104-2105-2106-2107-2108-2109-2110-2111-2112-2101-2102-21造一个华南并提出计划三年内建成千人规模的华东总部将带来更大发展空间首次覆盖给予买入评级我们预计公司22-24年实现收入234932054432证券分析师刘洋A0230513050006亿元同比增速213638归母净利润253754亿元同比增速114944liuyang2swsresearchcom赛意在ERP和工业软件的产品能力提升更是处于华为数字经济智能制造的重要黄忠煌A0230519110001交汇点具有显著战略意义尤其是华为在自主可控MetaERP推广以及数字经济huangzhswsresearchcom出海带来的长期广阔的成长空间我们给予公司23年50倍PE对应目标市值186亿联系人崔航元862123297818cuihangswsresearchcom风险提示华为ERP进度不及预期智能制造业务拓展不及预期区域拓展导致竞争加剧影响利润财务数据及盈利预测202122Q1-Q2022E2023E2024E3营业总收入百万元19351666234932054432同比增长率397219214364383归母净利润百万元225153250371534同比增长率275153113485440每股收益元股057038062092132毛利率ROE10369103132160市盈率62553726注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司深度投资案件投资评级与估值首次覆盖给予买入评级我们预计公司22-24年实现收入234932054432亿元实现归母净利润253754亿元考虑到赛意在ERP和工业软件的产品能力更是处于华为数字经济智能制造的重要交汇点具有显著战略意义尤其是华为在自主可控MetaERP推广以及数字经济出海带来的长期广阔的成长空间我们给予公司23年50倍PE对应目标市值186亿元关键假设点收入端增速22-24年泛ERP业务分别为122530智能制造业务分别为405550软件维护业务分别为202525代理分销业务分别为203535毛利率22-24年泛ERP业务353535智能制造业务434445软件维护业务454545代理分销业务101010有别于大众的认识1市场认为公司是实施公司盈利能力受限我们认为公司已经完成从实施商向数字化赋能者的转型包括S-MOM在内的自研产品已经具备相当竞争力协同化全栈式解决方案中台化思想贯穿各业务摆脱人月限制逐步迈向产品化2市场认为自主可控的主要受益对象仅是软件产品方公司受益较弱我们认为制造业企业细分需求多样化尤其是管理流程与生产制造流程之间存在信息壁垒难以用完全通用方案满足客户需求因此能够打通数据实现协同的全栈式赋能者也将是核心受益者除此之外公司也可以享受核心软件替代带来的更多机会3市场认为智能制造发展多年实际落地节奏不及预期我们认为一批龙头企业已经建立了标杆方案成果显著也将推动其持续投入并引领产业链伙伴加速投入存在先慢后快的节奏且未来拓展中小企业产品相对定制化程度要低是提升盈利的有效途径此外叠加互联网人才回流软件厂商2B业务成为资本重点支持对象等外部因素都催生了智能制造发展的黄金期股价表现的催化剂华为实现关键突破ERP和智能制造领域自主可控替代放量智能制造产品能力提升拓展更多大客户云化中台化建设打造产品型公司人均创收创利有明显增长核心假设风险华为ERP进度不及预期智能制造业务拓展不及预期区域拓展导致竞争加剧影响利润请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共35页简单金融成就梦想公司深度目录1美的基因的智能制造IT服务挑战者611美的基因的IT服务商612从ERP到制造软件713外延协同拓展场景122智造升级国产推进1321智能制造降本增效1322政策推动正向循环1423渗透偏低下游差异163纵向产品化的探索者1931ERP中台化兼具定制与通用1932智能制造MOM从管理端至执行侧2133云化未来超车新机会244横向华为领航区域扩张2541华为深度合作数字经济外循环2542华为云智能制造突破点2743内拓华东赋能海外285盈利预测与估值目标市值186亿元2951核心假设与盈利预测2952估值与评级3253风险提示32请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共35页简单金融成就梦想公司深度图表目录图1逐步进化为企业数字化的赋能者6图2核心团队合计持股3388截至22年9月30日7图3营收保持快速增长8图4利润水平改善明显8图5赛意打造企业数字化应用及智能制造产品体系8图6ERP新活力智能制造高成长单位亿元9图7产品能力提升带动毛利率稳定增长9图8人均创收增速超过人均薪酬增速单位万元10图9人员规模持续扩张研发比例大幅提升10图10技术人员为主销售人员较少10图11费用管控良好11图12研发投入近三年CAGR3611图13景同科技实现业绩承诺12图14成本增加是制造业企业面临的主要难题14图15制造业就业人数持续下降14图16制造业平均年薪显著上升14图17国产数字化软件厂商各环节面临难题15图18政策支持和软件厂商变化促进数字化改造正循环16图19全球工业增加值弱增长17图20我国工业增加值显著高于全球水平17图21全球工业软件增长高于工业增加值增速17图22我国工业软件市场空间广阔17图23多数企业尚处于智能化转型初期龙头转型成果显著一级代表低17图24计算机电子设备汽车制造业等智能化水平更高18图25计算机通信和电子设备制造业升级速度快18图26整套企业级应用软件20图27中台化方案为客户实现内外协同21图28SMOM主要实现制造执行层智能化21图SEIS根据电子行业特点提供套件请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共35页简单金融成就梦想公司深度图30MOM衔接管理流程和制造流程23图31基于云化思想打造工业互联网平台24图32华为云平台上线赛意信息联营产品商品开票方为华为25图33大客户部分收入依然高速增长26图34赛意通过龙头企业合作形成壁垒26图35华为DME聚焦工业数据之根28表1核心成员主要来自美的IT部门管理咨询经验丰富7表2近三年连续发布股权激励计划11表3中台建设是研发投入的重点12表4通过收购外延赋能企业数字化12表5政策推动工业软件高质量发展15表6收入预测假设29表7毛利率核心假设31表8可比公司估值表32请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共35页简单金融成就梦想公司深度1美的基因的智能制造IT服务挑战者赛意信息专注企业数字化服务领域以高端软件咨询实施及集成服务为基础发展SMOM在内的自研产品形成了面向通讯电子家电家居等23个重点行业和11条业务线的产品和解决方案11美的基因的IT服务商公司成立于2005年早期背靠美的集团以Oracle系统实施起家逐步发展出自研产品线回顾公司发展历程主要包括以下几个阶段1创业期ERP实施与开发根据招股说明书2005年1月于广州成立此阶段主要业务围绕Oracle的实施服务对象主要是美的集团同时开始成为华为的重要合作伙伴创业阶段受益于大客户延续在大客户积累丰富行业经验并应用在细分行业的其他客户在2010年成为Oracle白金合作伙伴2积累期企业信息化服务商自研工业管理软件迭代升级2012年推出自研的SMES为核心的智能制造产品标志着公司从软件实施厂商向综合服务商转型此后通过投资并购等方式与SAPInfor阿里巴巴西门子等开展战略合作拓展行业领域积累行业资源3成长期企业数字化赋能者全栈式解决方案协同赋能2020年起公司基于在制造业IT领域深耕15年的经验发布工业互联网平台成为华为云2021同舟共济伙伴打造ERP智能制造全栈式的制造业转型升级解决方案为企业实现赋能图1逐步进化为企业数字化的赋能者资料来源公司官网公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共35页简单金融成就梦想公司深度核心团队主要美的IT咨询组合股权结构稳定董事长张成康先生此前系美的集团软件开发项目总监此前也曾在咨询公司任职其他核心成员也主要来自美的集团相关部门深厚的产业及技术背景为公司前期积累后期发展奠定重要基础五位核心成员系一致实际控制人长期的合作共事带领公司稳步发展股权结构稳定图2核心团队合计持股3388截至22年9月30日资料来源公司公告申万宏源研究表1核心成员主要来自美的IT部门管理咨询经验丰富姓名职务简介1975年生软件工程硕士历任美的集团主任工程师软件开发项目经理以及汉普管理咨张成康董事长总经理询中国项目经理刘伟超董事副总经理1976年生曾任美的集团软件开发项目经理欧阳湘英财务总监1963年生曾任美的风扇微波炉财务经理1974年生曾任美的制冷设备财务经理美的集团软件开发项目经理以及汉普管理咨询中刘国华董事副总经理国资深顾问兼项目经理1973年生曾任美的风扇IT经理美的集团软件开发项目经理以及汉普管理咨询中国曹金乔华中销售部总经理咨询顾问项目经理普华永道咨询顾问资料来源招股说明书公司公告申万宏源研究12从ERP到制造软件近两年迎来高速成长期业绩表现亮眼公司2022年Q1-Q3实现营收167亿元同比2186实现归母净利润15亿元同比1532在多地疫情反复的背景下单季度业绩呈现明显边际回升态势2021年全年实现营收193亿元同比3968实现归母净利润22亿元同比2753若扣除股份支付费用约3684万元影响利润增速达456特别的2019年公司利润下滑主要系部分客户业务受中美关系波动影响导致部分订单价格波动公司选择与核心客户一同应对挑战坚持长期战略请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共35页简单金融成就梦想公司深度图3营收保持快速增长图4利润水平改善明显254525200401502035203010015152550201010150510055-500000-100营业收入亿元营业收入YoY归母净利润亿元归母净利润YoY资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究公司主要业务分为软件实施开发系统维护代理软硬件分销其中软件实施开发的主要产品包括两类1泛ERP软件基于SAPORACLE等成熟套件ERP软件的解决方案此外提供成熟中台及自研数字化应用产品包括供应链数字化应用业财数字化应用营销数字化应用等2智能制造软件提供制造运营一体化的工业管理软件产品家族S-MOM解决以实时协同为主导实现制造过程透明化制造数据可视化制造品质可控化的工厂建设目标图5赛意打造企业数字化应用及智能制造产品体系资料来源公司半年报申万宏源研究分业务看ERP业务焕发新活力智能制造领域展现高增长2022H1泛ERP业务实现营收63亿元同比147智能制造业务实现营收274亿元同比2522智能制造业务收入占比提升至26721H1占比为252请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共35页简单金融成就梦想公司深度2021年公司实现快速增长泛ERP业务实现营收112亿元同比3707从低增长模式焕发新活力得益于与智能制造业务的协同以及中台建设成果贡献显著智能制造业务实现营收592亿元同比4323依然保持高增速受益于产品能力的提升以及细分行业的覆盖图6ERP新活力智能制造高成长单位亿元129080107086050640430202100020182019202020212022H1泛ERP智能制造软硬件销售软件维护服务泛ERPYoY智能制造YoY资料来源Wind申万宏源研究毛利率方面产品能力提升带动毛利率稳定增长2022H1泛ERP业务通过持续优化运营管理水平毛利率同比提升323至2922智能制造业务毛利率同比提升342至4197主要系板块业务继续保持产品化转型及行业能力领先优势盈利能力进一步提升H1毛利率低于全年水平主要系项目回款的季度性节奏明显图7产品能力提升带动毛利率稳定增长45403530252015105020182019202020212022H1ERP智能制造资料来源Wind申万宏源研究产品化能力不断提升人均创收与人均薪酬增长的剪刀差已经出现公司人员规模保持稳定增长疫情影响对公司规模扩张影响有限人均创收方面公司近年来持续保持正向增长2021年达到314万元同比54人均薪酬方面通过人员优化等方式21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共35页简单金融成就梦想公司深度年微增达到1933万元增速低于人均创收增速在保证激励的同时进一步提升公司盈利能力图8人均创收增速超过人均薪酬增速单位万元35143012251020815610452002018201920202021人均薪酬人均创收人均薪酬YoY人均创收YoY资料来源Wind申万宏源研究人员持续增长研发人员比例大幅提升产品型特征清晰公司2021年末共有员工6163人同比3253疫情影响下依然保持较快规模扩张研发人员比例不断提升由2019年的24提升至2021年的40销售人员较少技术人员前置售前部分提升拿单能力公司2021年末销售人员共112人占比2平均每人每年销售业绩为1700万元以上在维护大客户的基础上拓展散单实现考核目标能力突出除此之外公司技术人员参与售前方案帮助客户理解产品和数字化方案提升拿单能力图9人员规模持续扩张研发比例大幅提升图10技术人员为主销售人员较少700045销售6000403525000304000253000201520001010005技术94002018201920202021员工总数人研发人员比例销售技术财务行政综合管理其他资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究近三年连续发布股权激励计划深度绑定人才彰显发展信心公司2020-2022连续三年发布股权激励最近一期为9月30日发布2022年限制性股票激励计划草案授予人数人较此前两期有所增加授予价格为元股请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共35页简单金融成就梦想公司深度表2近三年连续发布股权激励计划数量授予价格元授予人数业绩考核目标时间万股股人2022年净利润为基数2023年净利润增长率不低于1520225002181712022年净利润为基数2024年净利润增长率不低于32252022年净利润为基数2025年净利润增长率不低于52082021年净利润不低于205亿元2022年净利润不低于246亿元20215533188642023年净利润不低于295亿元2024年净利润不低于354亿元2020年净利润不低于169亿元2020年净利润为基数2021年净利润增长率不低于15202010732051582020年净利润为基数2022年净利润增长率不低于32252020年净利润为基数2023年净利润增长率不低于5208以2017年净利润为基数20181920年净利润增长率不低于2018342961479340123468资料来源公司公告申万宏源研究研发高投入定增加速中台建设提升核心竞争力公司销售费用率管理费用率小幅增长主要系开拓客户人员及薪酬增长以及股份支付所致控制良好研发费用率较高且研发投入近三年保持高速增长2021年公司完成定增65亿元募集金额于泛ERP板块中基于共享技术中台的企业数字化应用升级项目该项目将公司泛ERP产品进行迁移优化践行技术中台策略可实现多解决方案在同一客户的统一快速部署提升交付质量和实施效率缩短交付周期降低综合成本图11费用管控良好图12研发投入近三年高速增长123503510300308250256200204150152010010505002018201920202021销售费用率管理费用率研发费用率研发投入百万元资本化率资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共35页简单金融成就梦想公司深度表3中台建设是研发投入的重点项目名称资本化金额项目介绍完善工业互联网云平台的功能架构利用5G和基于新一代通讯及物联技术的工2305万元AIOT等新一代通信及物联技术在工业场景下的工业互联网云平台继续研发项目业互联网融合应用基于共享技术中台的企业数字化数字中台使企业针对特定问题快速灵活调用资源6438万元解决方案升级项目构建解决方案利用中台技术构建标准产品行业套件定制化智能制造解决方案升级项目913万元服务资料来源公司年报申万宏源研究13外延协同拓展场景积极推进智能制造生态战略通过参股收购加速布局整合公司自2017年上市后先后参股或收购景同科技基甸信息和易美科等主要涉及的领域包括ERPSAP工业智能化财务管理中台PCB行业产品化软件快速获取技术和客户资源打造核心生态圈2022年8月收购易美科51的股权使得公司在PCB及协同领域内的壁垒大幅提升在细分市场获得长期优势表4通过收购外延赋能企业数字化公司时间价格亿元完成后持股比例主要产品业绩承诺2017121326512018-2020扣非净利润分别不低于1400189025515万元景同科技SAP咨询实施2019812741002019-2021扣非净利润分别不低于18902551525515万元202012081512020年净利润不低于1024万元基甸信息财务数字中台2022-2024年扣非净利润分别不低于137816536198432万20227081100元PCB行业工业软易美科202280628512022-2024年扣非净利润分别不低于91011831538万元件资料来源公司公告申万宏源研究收购景同科技快速实现SAP势头更好的ERP实施落地公司分两步收购景同科技迅速获得SAP高端解决方案的实施落地能力同时通过已有市场拓展公司其他业务景同科技自身增长势头良好与公司形成协同效应完成业绩承诺并进一步开拓汽车装备医药等核心客户群收购后的融合已经获得验证除完成业绩承诺外据公司年报披露2021年景同科技全年超过15的合同订单为核心ERP智能制造产品组合项目由后端多个交付单元联合开展实施我们认为公司的外延战略成效已经展现与公司原产品的融合和协同效应已经验证此战略有助于公司快速获取领域能力和行业资源实现快速扩张在行业高增长期抢占市场份额图景同科技实现业绩承诺请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共35页简单金融成就梦想公司深度400006035000503000040250002000030150002010000105000002018201920202021营收万元归母净利万元营收YoY归母净利YoY资料来源公司公告申万宏源研究2智造升级国产推进制造业企业本质上追求降低成本提高效率增加溢价在资源人力成本的瓶颈下通过技术途径实现追求是必然途径从数据到算法技术前期在C端通过互联网实现快速变现带来了资源的再分配之后便寻求向B端赋能实现生产力提升此过程中的关键便是软件与制造业的结合目前我国工业增加值居全球首位但制造业的数字化水平整体落后于美日等国家且各地区各行业发展水平差异大在政策推动下一批龙头企业的转型成果显著标杆效应明显中小企业通过扶持增加预算此外资金向2B市场倾斜软件人才从互联网开始回流更多数字化的业务场景革新都为智能制造工业软件的发展创造有利条件是此前从未有过的机会21智能制造降本增效外部环境变化促进制造业企业进行数字化转型根据IDC对于中国制造业连续三年的调研内部成本增加竞争加剧逐渐成为制造业企业遇到的最主要困难创新的重要程度实际在下降高质量发展的实现方式是资源利用最大化高投入高产出的粗放型发展模式显然已经不适合目前的阶段在难以创造爆发性需求的背景下整体新常态的增长速度对于制造业企业更多的是格局调整也是制造业企业修炼内功加强协同提升资源利用率的重要时机请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共35页简单金融成就梦想公司深度图14成本增加是制造业企业面临的主要难题资料来源IDC中国制造业调研申万宏源研究疫情对制造业成本可能带来一定影响但只是扰动因素人员减少和薪酬上升是趋势我国制造业稳步快速发展此前离不开庞大的人口红利未来面临制造业人就业人数下降平均薪资快速上升的挑战下企业通过数字化转型加强内部管理促进外部协同成为必然需求图15制造业就业人数持续下降图16制造业平均年薪显著上升6000210000014012500080000-2104000-46000083000-64000062000-84200001000-1020-1200制造业就业人数万人YoY制造业平均工资元YoY资料来源Wind国家统计局申万宏源研究资料来源Wind国家统计局申万宏源研究22政策推动正向循环由于处于不同的发展阶段我国制造业企业数字化转型明显晚于美日德等国家因此对于国内的工业软件公司并不友好1大型企业选择成熟解决方案海外软件海外国内实施商海外软件厂商SAPOracle西门子等厂商已经在美德日等国家的数字化转型中积累了大量产品经验在多轮迭代中验证优化在投入周期之后产品能力具备明显优势全球市场足够广阔更倾向于纯软件销售的高利润模式请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共35页简单金融成就梦想公司深度国内厂商实施大型企业普遍存在一定程度的定制化需求一般会选择国际咨询公司或者本地实施公司海外厂商培养当地合作伙伴国内的实施厂商相较于国际咨询公司价格优势明显但此前纯实施业务靠人日计费需要大量人员投入利润率水平也较低较难支持大规模投入研发少部分厂商形成自研产品2中小型企业一般选择配备基础功能的管理软件协同效应弱由于整套解决方案价格较高中小企业一般选择带有基础功能的标准化的管理软件从中小企业出发可以发展标准化管理软件厂商但很难孕育全流程解决方案的数字化转型企业图17国产数字化软件厂商各环节面临难题资料来源申万宏源研究为了紧跟全球工业数字化转型趋势提高资源利用率实现高质量发展我国出台多项举措促进智能制造领域快速发展服务制造强国战略叠加2018年以来安全可控带来的实际需求相关领域发展迎来新机遇表5政策推动工业软件高质量发展时间文件名称单位简要内容新时期促进集成电路产业和聚焦高端芯片集成电路装备和工艺技术集成电路关键材料202008软件产业高质量发展的若干政国务院集成电路设计工具基础软件工业软件应用软件的关键核策心技术研发加强5G智能传感边缘计算等新技术对工业装备工业控工业互联网创新发展行动计制系统工业软件的带动提升打造智能网联装备提升工业202012工信部划2021-2023年控制系统实时优化能力加强工业软件模拟仿真与数据分析能力加快发展现代产业体系巩固壮大实体经济根基实施产业基十四五规划和2035年远景目202103础再造工程加快补齐基础零部件及元器件基础软件基础标纲要材料基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板关于加快培育发展制造业优工信部科技部财政推动产业数字化发展大力推动自主可控工业软件推广应用请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共35页简单金融成就梦想公司深度时间文件名称单位简要内容质企业的指导意见部商务部国资委证提高企业软件化水平监会提升基础软件工业软件嵌入式软件等产品收入占比和产业十四五软件和信息技术服链中游的软件水平面向数控机床集成电路新能源和智能202111工信部务业发展规划网联汽车等重点领域需求重点发展行业专用工业软件加强集成验证形成体系化服务能力关于进一步完善政策环境加鼓励民间资本参与5G应用数据中心工业互联网工业软202210大力度支持民间投资发展的意发改委件等新型基础设施及相关领域投资建设和运营发展以数据资见源为关键要素的数字经济积极培育新业态新模式资料来源各部门网站新华网申万宏源研究外部因素对数字化改革非常有利推动行业数字化改造正循环从外部因素看为满足各地方的高质量发展的要求政策支持以及标杆项目的示范效应成为数字化改造的重要动力此外叠加资金向2B业务的倾斜包括互联网厂商参与和投资软件人才回流至软件厂商此前多转向2C的互联网厂商变现5G等产业变化带来的业务场景变化都推动了数字化改造第一步降本增效实现后一方面会加大投入扩大优势另一方面会推动行业其他企业进行数字化改造图18政策支持和软件厂商变化促进数字化改造正循环资料来源申万宏源研究23渗透偏低下游差异我国工业处于快速发展阶段疫情的短期扰动影响正在消退疫后复苏的信号比较明确我国工业增加值2021年达到3726万亿元我国目前工业增加值占到全球的14按照美元65的汇率估算下同但我国工业存在大而不强的问题生产效率和资源利用率较低数字化程度不够我国工业软件的规模基本仅相当于全球规模的8左右工业软件渗透率依然很低在未来的很长一段时间工业管理软件仍是推动工业制造高质量发展的主要引擎请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共35页简单金融成就梦想公司深度图19全球工业增加值弱增长图20我国工业增加值显著高于全球水平2584025635202030415251522010151001055-250-400不变价全球工业增加值万亿美元YoY中国全部工业增加值万亿元YoY资料来源Wind世界银行申万宏源研究资料来源Wind国家统计局申万宏源研究图21全球工业软件增长高于工业增加值增速图22我国工业软件市场空间广阔500073000256400025002052000300041515002000310100021000515000000201620172018201920202021201620172018201920202021市场规模亿美元YoY市场规模亿元YoY资料来源中国工业技术软件化产业联盟申万宏源研究资料来源中国工业软件产业白皮书2021申万宏源研究多数企业在智能化转型初期龙头转型成果显著根据中国电子技术标准化研究院发布的智能制造发展指数报告2021截至2021年我国69的制造企业处于一级及以下水平四级及以上企业占比达9多数企业仍处于智能化转型初期龙头企业智能化成果显著代带动行业整体水平稳步提升图23多数企业尚处于智能化转型初期龙头转型成果显著一级代表低2019年2020年2021年0102030405060708090一级及以下二级三级四级及以上资料来源中国电子技术标准化研究院申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共35页简单金融成就梦想公司深度高成长的弱周期行业智能化水平发展较快从2021年数据看计算机电子设备制造业汽车电器等行业的智能制造能力成熟度较高成熟度较高的三个行业是高成长弱周期的行业图24计算机电子设备汽车制造业等智能化水平更高资料来源中国电子技术标准化研究院申万宏源研究以电子行业为例产业附加值高成长快周期性不明显痛点是对人力的高依赖度以及产业链较长带来的物料管理需求因此其智能化的需求主要包括人机协同智能工厂对ERP的管理需求强因此从这些行业切入易于积累前期资源图25计算机通信和电子设备制造业升级速度快资料来源中国电子技术标准化研究院申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共35页简单金融成就梦想公司深度3纵向产品化的探索者我们认为目前我国制造业企业数字化转型呈现几个特点1大型制造业企业数字化进程提速顺周期和复苏将带来增量上行周期或是复苏信号明显的时候会提升预算2离散型制造业企业数字化需求愈发明显成本供应链是根本问题主要诉求是人机协同供应链低成本且稳定3制造业企业数字化寻求综合性全栈式的一体化解决方案与软件行业解耦的趋势是不一致的解耦的目的是根据企业需求自行设计相关模块后续根据变化增减功能但制造业企业实际更希望获得多产品组合的整体方案尤其是在前期打基础阶段而不是打补丁的方式分别解决生产问题容易形成割裂后期难以融合整体方案的优势是通过更顶层的设计实现不同环节的数据打通包括生产管理等保证数据间可协同提升效率基于此公司通过Cross-Selling的方式可以将新的更高毛利的智能制造领域产品销售给此前的ERP核心客户拓客成本低持续性强赛意精准把握制造业数字化变化趋势从产品角度上2005年成立以Oracle的实施起步积累了产业资源和稳定业务2012年推出SMESSIEManufacturingExecutionSystem为核心的智能制造生产平台开启工业管理软件自研之路目前已经拓展形成制造运营管理平台SMOMSIEManufacturingOperationManagement2019年收购景同科技之后成为SAP金牌增值分销伙伴31ERP中台化兼具定制与通用ERP在国内已经形成了较为稳定的市场国外厂商主要包括SAPOracleSAP近年势头更好Oracle保有大量存量客户国内厂商主要包括用友金蝶等面向集团化超大型企业的高端ERP市场主要是以国外厂商为主赛意ERP领域的传统业务主要是SAPOracle的咨询实施服务传统的软件咨询实施行业最大的风险在于订单不稳定人员扩张规划可能与后期订单数量不匹配造成巨大成本压力假设传统实施业务是人日模式但是赛意前期传统业务成长的关键在于1背靠大客户提供稳定成长的收入来源2优质行业龙头标杆深入的行业理解伴随优质行业成长3相较于国际咨询公司成本优势显著赛意提供的OracleERP实施是一整套企业级应用软件包括采购管理库存管理销售管理车间管理物料清单及工艺管理生产计划成本管理应付账款管理应收账款管理现金管理总帐管理项目会计项目制造客户关系管理供应商门户等模块请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共35页简单金融成就梦想公司深度公司实施OracleERP已有十六年的丰富经验在家电钢铁石化装配制造等行业有着近两百个成功案例图26整套企业级应用软件资料来源公司官网申万宏源研究传统IT实施业务客户的定制化与盈利能力最佳的产品化存在矛盾提升盈利能力必然需要进行模式创新中台化方案实现更好赋能客户缩短交付周期同时提升自身盈利能力公司2013年起探索自主技术中台将客户的共性具体需求进行抽象将基础的框架模型算法进行封装形成微服务组件构成能力根据客户的行业业务需求通过接口直接调用封装好的能力减少了重复开发提升效率完成一定程度上的产品化减少交付人员投入降低交付成本具体产品上公司在提供核心大型ERP实施服务基础上进一步围绕核心ERP推出提供基于共享技术中台的丰富的数字化中台应用1向上游采购供应侧供应链采购中台2向内部业财管理业财数字中台3向下游销售需求侧营销及渠道中台此类中台业务基本可以复用到各行业不同类型的企业中提升产品化能力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共35页简单金融成就梦想