基金研究整体框架：构建多层级的基金池筛选体系，再利用定量研究与定性分析相结合的方法，深入挖掘基金业绩出色的背后驱动因素，结合基金经理调研综合分析驱动因素的适用场景和可持续性，选取在未来业绩驱动因素更高概率可持续的基金经理。
　　在当前的市场环境中，我们优选具备较强风格适应能力且注重市场应对的基金经理。
　　（1）华商基金周海栋-华商新趋势优选(166301)：行业配置能力较强，核心能力圈为周期和成长。
　　（2）银华基金王海峰-银华鑫盛灵活(501022)：风格灵活均衡，周期思维，强调应对。
　　（3）建信基金邵卓-建信创新中国(000308)：成长股投资，适应性强，右侧交易能力和风格转换能力较强。
　　（4）万家基金束金伟-万家新机遇龙头企业(005821)：自上而下，善于结合经济周期和当前主线组合配置。
　　（5）泰达宏利基金孟杰-泰达宏利睿智稳健(003501)：低估值成长新锐，核心能力圈中游制造，擅长动态止盈止损。
　　风险提示：1.基金经理投资风格可能出现重大调整。2.市场风格变化。详细风险提示请阅读正文风险提示部分。

研究报告全文：证券研究报告适应市场风格应对市场波动权益基金经理专题研究2023年3月17日分析师方童根邮箱fangtonggenstockecomcn电话13810891040证书编号S1230523030002摘要基金研究整体框架构建多层级的基金池筛选体系再利用定量研究与定性分析相结合的方法深入挖掘基金业绩出色的背后驱动因素结合基金经理调研综合分析驱动因素的适用场景和可持续性选取在未来业绩驱动因素更高概率可持续的基金经理在当前的市场环境中我们优选具备较强风格适应能力且注重市场应对的基金经理1华商基金周海栋-华商新趋势优选166301行业配置能力较强核心能力圈为周期和成长2银华基金王海峰-银华鑫盛灵活501022风格灵活均衡周期思维强调应对3建信基金邵卓-建信创新中国000308成长股投资适应性强右侧交易能力和风格转换能力较强4万家基金束金伟-万家新机遇龙头企业005821自上而下善于结合经济周期和当前主线组合配置5泰达宏利基金孟杰-泰达宏利睿智稳健003501低估值成长新锐核心能力圈中游制造擅长动态止盈止损风险提示1基金经理投资风格可能出现重大调整2市场风格变化详细风险提示请阅读正文风险提示部分2基金池体系01研究框架Partone301全市场选股的主动权益基金整体研究思路构建全市场筛选定量去劣定量加定性深度分析选优的多层级研究体系全市场筛选选出主动管理型偏股基金剔除现任基金经理在管时间较短基金剔除规模过小的基金剔除单一行业主题基金定量筛选收益能力风险控制能力风险调整后的收益能力业绩稳定性基金经理评分定性定量深度分析选优挖掘基金出色业绩背后的驱动因素并结合基金经理调研综合分析驱动因素的适用场景和可持续性选取在未来业绩驱动因素更高概率可持续的基金经理401构建多层级基金池截至2022年底全市场共有超过4000只主动管理型权益基金其中大部分基金都是没有明确的主题和行业限定属于全市场选股的偏均衡的基金为了缩小深度研究范围我们从全市场主动权益基金到基础池再到优选池层层遴选在优选池中采用定量与定性相结合的研究方法全方位解析基金的绩效表现与投资特点选取符合当前市场情形的重点关注基金全市场权益基金权益基金重点关注股混基金基础池优选池基金4000只1800只180只501基金基础池筛选方法剔除迷你规模剔除任职时间短剔除低仓位剔除赛道基金有清盘风险基金经理任职时低仓位基金应归赛道基金投资目规模上涨后业间太短缺乏历史类到偏债或固收标和风险收益特绩不稳定可分析数据基金中分析征与宽基不同1规模大于2亿元2现任基金经理任职时长超过1年全市场股混基金权益基金基础池4000只1800只3近一年平均股票仓位超过60最低股票仓位超过504剔除赛道主题基金601基金优选池筛选方法优选池的构建只是为了缩小深度研究的范围将有限的研究精力投入在过往表现出色的基金和基金经理基金分层基金评价基金经理评分评价维度评价维度权益基金经理画像评分1年2年40收益能力基金经理基金经理15任职时间任职时间累计收益率1-2年2-3年风险控制能力最大回撤基金经理基金经理15任职时间任职时间风险调整后的收益能力5年以上3-5年评价维度评价维度15夏普比率5年3年业绩稳定性月度超额收益胜率701在优选池中深度研究定量与定性相结合的研究方法挖掘基金出色业绩背后的驱动因素并结合基金经理调研综合分析各驱动因素的适用场景和可持续性不断提升选出优秀基金经理的概率定量研究定性研究基于净值的分析基于持仓的分析交叉基金经理调研历史操作复盘业绩表现组合管理验证收益能力风险控制风仓位控制地区配置行背景履历能力圈投资知行合一程度投资框架险调整后的收益业绩稳业配置选股交易特征理念投资框架风险控演变过程投资风格稳定定性情景分析业绩归因制止盈止损平台支持性策略规模容量801构建精细化的主动权益基金标签体系只有持续精细的跟踪才能对基金经理业绩驱动因素有更全面和深入的认知权益基金优选池标签体系一级标签基本信息业绩表现组合管理基金经理历史操作复盘基金规模仓位控制背景履历业绩比较基准市场配置投研年限收益能力行业配置管理规模择时能力股票投资比例限制风险控制能力个股配置能力圈行业配置能力港股投资范围风险调整后的收益能力二级标签集中度投资理念选股能力波动特征管理费市值风格投资框架知行合一程度超额收益胜率成长价值风格交易偏好投资框架的演变托管费情景分析持仓盈利水平投研团队策略规模容量申购限额业绩归因持仓估值水平考核机制机构投资者占比换手率负面事件9近期重点关注02的基金经理Partone1002近期重点关注的主动权益基金经理今年以来近三年22Q4基金经理基金经理基金代码基金简称任职日期近三年重点关注理由收益率最大回撤管理规模亿元周海栋倾向于自上而下寻找未来1-3年趋势向上高估值性价比的行业与个股其能力圈主要在周期和成长板块过往展现出较周海栋166301OF华商新趋势优选2015-05-14106813616-295623010强的行业轮动能力行业配置超额收益突出换手有效性较高目前组合价值与成长均衡配置主要布局周期资源和计算机板块王海峰具有较强的风格适应能力基金目前配置总体较为均衡兼顾价值与成长王海峰倾向于自上而下的选行业再从行业中王海峰501022OF银华鑫盛灵活A2018-10-108218970-18619426选择安全边际和风险收益比较高的个股具有较好的宏观视角和周期思维其投资特征为高仓位均衡分散配置适度偏离低换手左侧投资邵卓投研经验丰富具有科技行业工作经验对个股和行业发展邵卓000308OF建信创新中国2015-05-224198304-30804407敏感度较高擅长成长股投资适应性强有较强的右侧交易能力和风格转换能力基金经理束金伟是一位均衡型投资新锐具有完整的全天候投资框架通过一纵一横的方法做大类资产配置和行业选择纵万家新机遇龙头企束金伟005821OF2020-04-1324811313-28815248向判断经济所处阶段并配置该阶段表现较好的资产横向研究业A是结合时代的热点思考当前的投资主线选股主要考虑产业逻辑配置符合产业变化方向的个股孟杰是一位优秀的低估值成长风格新锐核心能力圈为中游制造5554其他板块也会有阶段性配置强调个股估值性价比和组合胜率孟杰003501OF泰达宏利睿智稳健A2020-09-07474-28702769任职以来对于持仓的个股有明确的预期收益会根据个股估值成长性价比和盈利预期的上下修做止盈止损数据来源wind浙商证券研究所数据截至2023315规模数据截至202212311102华商基金周海栋具备周期和成长能力圈的行业轮动高手14年证券从业经验8年基金管理经验管理学硕士曾任上海慧旭药物研究所研究员上海拓引数码技术有限公司项目经理中国国际金融有限公司研究员2010年加入华商基金先后任行业研究员基金经理研究范围覆盖上游的化工有色煤炭等周期特征明显的交通运输农林牧渔等以及具备成长特征的医药电子计算机等构建起了周期成长的核心能力圈合计规模是否可投基金代码产品名称投资类型任职日期任职回报同类排名亿元港股166301华商新趋势优选灵活配置型2015-05-149872337531438否000390华商优势行业灵活配置型2016-08-0535742448861015否周海栋630002华商盛世成长偏股混合型2017-12-2123511268832493否华商基金权益投资总监008488华商恒益稳健偏债混合型2020-02-2042278791295是010761华商甄选回报A偏股混合型2021-01-1961363813121560是华商鑫选回报013958偏股混合型2022-05-316551944543098是一年持有期A数据来源wind浙商证券研究所数据截至2023315规模数据截至202212311202华商基金周海栋代表基金华商新趋势优选历史收益表现图1华商新趋势优选历史收益率曲线44034024014040-602015-05-142016-05-142017-05-142018-05-142019-05-142020-05-142021-05-142022-05-14相对于中证800超额收益华商新趋势优选中证800指数偏股基金指数收益指标任职以来近一年近三年近五年2023年以来20222021202020192018产品收益337533006136162835910681360228577426960-1483偏股基金平均收益880-39240314337084-218040551504374-2458超额收益3287333989585240229853540187925922586975同类排名1438312180118331143296227892141320197321718677317617311529数据来源Wind浙商证券研究所数据区间2015514-20223151302华商基金周海栋代表基金业绩持续性超额收益胜率季度胜率70季度平均超额收益422华商新趋势优选自周海栋任职以来共经历了30个季度其中有21个季度收益率跑赢中证800指数平均每季度跑赢422其中2020Q42021Q32022Q1超额收益较高月度胜率62月度平均超额收益148华商新趋势优选自周海栋任职以来共经历了93个月度其中有58个月度收益率跑赢中证800指数平均每月度跑赢148其中2020年11月和2021年7月超额收益较高图2华商新趋势优选相对于中证800的季度超额收益图3华商新趋势优选相对于中证800的月度超额收益3025252020151510105500-5-5-1020156201622016620172201762018220186201922019620202202062021220216202222022620232201510201610201710201810201910202010202110202210季度超额收益月度超额收益数据来源Wind浙商证券研究所数据区间2015514-20223151402华商基金周海栋代表基金华商新趋势优选配置情况行业配置从过往看周海栋在本基金产品中展现出较强的行业配置能力在本基金产品中周海栋行业轮动的频率并不高2019年至2020年主要配置TMT和周期板块2021年主要配置周期和银行板块2022年至今重仓有色金属煤炭计算机等行业超额收益显著重仓股配置在本基金产品中重视个股的风险收益比追求业绩和估值的匹配程度个股配置追求分散化2019630占比20191231占比2020630占比20201231占比2021630占比20211231占比2022630占比计算机1584计算机2207计算机3950有色金属2736有色金属3727有色金属3469有色金属2603交通运输1558交通运输1769有色金属1268计算机1763计算机957煤炭1668计算机1660医药生物1441电子1249汽车629钢铁703钢铁950银行815煤炭1172电力设备1121有色金属930基础化工484交通运输669煤炭770计算机679建筑装饰341电子1048医药生物551电力设备409银行624交通运输526交通运输648电子334农林牧渔522社会服务520交通运输372汽车522汽车439钢铁620汽车290社会服务408基础化工395银行359非银金融449银行291建筑装饰291电力设备249机械设备173机械设备348国防军工358基础化工440电力设备268公用事业198交通运输239国防军工132传媒309医药生物293电力设备387机械设备206电力设备181石油石化2382019630201993020191231202033120206302020930202012312021331202163020219302021123120223312022630202293020221231兆易创新浪潮信息中国软件中国软件中国软件中国软件中国长城紫金矿业紫金矿业紫金矿业紫金矿业紫金矿业紫金矿业紫金矿业紫金矿业普利制药中国软件中国国航中科曙光东华软件赣锋锂业中国软件永兴材料云铝股份兰花科创神火股份神火股份神火股份神火股份神火股份南方航空兆易创新兆易创新浪潮信息中科曙光比亚迪中国太保中国长城中矿资源神火股份西部矿业云铝股份电科网安吉祥航空铜陵有色通威股份普利制药顺络电子东华软件太极股份华域汽车兴业银行东方通永兴材料中国铝业吉祥航空铜陵有色陕西煤业中科曙光中国软件中国东航隆基绿能吉祥航空普利制药浪潮信息盛屯矿业永兴材料云铝股份神火股份恒生电子铜陵有色西部矿业铜陵有色金诚信金诚信正邦科技中国国航普利制药东方通平安银行西部矿业华友钴业神火股份浪潮信息云铝股份金诚信东方通兰花科创中国软件鸣志电器中国国航吉祥航空东方通太极股份华友钴业紫金矿业紫金矿业浪潮信息东方通铜陵有色平安银行兴业银行中科曙光银泰黄金云铝股份浪潮信息通富微电南方航空赣锋锂业普利制药鸣志电器西部矿业河钢资源北方稀土西部矿业兰花科创兰花科创浪潮信息鸣志电器吉祥航空中国软件南方航空中国东航四维图新东方通华夏航空东方通南方航空西部矿业马钢股份中国神华洛阳钼业洛阳钼业新点软件电科网安中科曙光中国东航东华软件中国长城航天电器吉祥航空赣锋锂业西部矿业赣锋锂业山煤国际洛阳钼业金诚信金诚信陕西煤业新点软件注上表为代表基金在历史半年报和年报中的重仓行业申万行业分类分布下表为代表基金历史季报中十大重仓持股上表蓝色背景行业属于科技板块灰色背景行业属于周期板块绿色背景行业属于医药板块橙色背景行业属于消费板块黄色背景行业属于金融地产板块15数据来源Wind浙商证券研究所02华商基金周海栋代表基金华商新趋势优选历史操作特征仓位控制仓位中枢为80变动较小重仓股集中度较低前十大重仓股占比30-40行业集中度适中第一重仓行业占比通常在25-40换手率较低多数时间低于同类平均水平图4股票投资市值占基金资产净值比例图5重仓行业持仓市值占基金资产净值比例1006000805959586050005554565480605252525144464547400041424342403943603735403131313000272620222424224016200020201000000股票仓位中证800收盘价右轴第1重仓行业占比前2重仓行业占比前3位重仓行业占比图6基金持股数量和前十大重仓股占基金资产净值比例296图7基金半年度换手率单边300270252251253700024624123721922621860001952195000200206154400013811310630001002000100000002018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1基金换手率同类平均16数据来源Wind浙商证券研究所数据截止2022123102华商基金周海栋代表基金华商新趋势优选业绩归因以中证800为基准对华商新趋势优选近五年的超额收益进行Brinson归因将其拆解为行业配置超额收益和选股超额收益周海栋在本基金产品中展现出较强的行业配置能力基金多数时间获得了正向的行业配置超额收益周海栋近一年在本基金产品中展现出较强的选股能力基金从2021H2至2022H2选股超额收益显著图8行业配置超额收益图9选股超额收益1500150010001000500500000000-500-500-1000-1000选股数据来源Wind浙商证券研究所数据区间20171231-20221231Brinson归因以中证800指数为基准行业分类采用申万一级行业分类标准1702银华基金王海峰周期思维均衡灵活从业经验14年证券从业7年基金管理经验背景履历北京大学硕士研究生学历具有生物工程经济学和软件工程多专业背景2008年加入银华基金在从事研究工作期间专注于交通运输钢铁大宗商品等行业的研究2016年3月开始管理基金能力圈从周期行业研究出发不断拓展能力圈逐渐覆盖大金融大消费大周期和大科技领域投资布局较为均衡在管产品目前在管5只基金22Q4管理规模9426亿元合计规模基金代码产品名称投资类型任职日期任职回报年化回报同类排名亿元501022银华鑫盛灵活A灵活配置型2018-10-1045991958827711221738王海峰161834银华鑫锐灵活配置A灵活配置型2019-07-1932061245824722571825012370银华鑫利一年持有偏股混合型2021-07-23939-505-3094072094银华基金基金经理015305银华鑫峰A偏股混合型2022-04-29548-079-09029403030000904银华回报灵活配置型2016-02-061337399810440837数据来源wind浙商证券研究所数据截至2023315规模数据截至202212311802银华基金王海峰代表基金银华鑫盛历史收益表现图10银华鑫盛历史收益率曲线34024014040-602018-10-102019-04-102019-10-102020-04-102020-10-102021-04-102021-10-102022-04-102022-10-10相对于中证800超额收益银华鑫盛灵活A中证800指数偏股基金指数收益指标任职以来近一年近三年2023年以来2022202120202019收益指标任职以来基金最大回撤-1861产品收益203474478970821-1329266675424707偏股基金最大回撤-3320偏股基金平均收益6567-3924031084-218040551504374基金年化波动率170偏股基金年化波动率206超额收益13781840494073885022612392333基金夏普比率151同类排名471739766218047183317022788782141260197324518674071761偏股基金夏普比率065数据来源Wind浙商证券研究所数据区间20181010-20223151902银华基金王海峰代表基金业绩持续性超额收益胜率季度胜率88季度平均超额收益434银华鑫盛自王海峰任职以来共经历了17个季度其中有15个季度收益率跑赢中证800指数平均每季度跑赢434其中2020Q12020Q22021Q3超额收益较高月度胜率75月度平均超额收益164银华鑫盛自王海峰任职以来共经历了52个月度其中有39个月度收益率跑赢中证800指数平均每月度跑赢164其中2020年2月5月和2021年7月超额收益较高图11银华鑫盛相对于中证800的季度超额收益图12银华鑫盛相对于中证800的月度超额收益201015510500-5-5201912019320195201972019920201202032020520207202092021120213202152021720219202212022320225202272022920231201811201911202011202111202211季度超额收益月度超额收益20数据来源Wind浙商证券研究所数据区间20181010-2022315