本周A股市场震荡回升
　　本周A股市场震荡回升，北向资金由上周净流出转为净流入。本周A股市场走势较为震荡，上证指数走势呈现“W”型，最终收涨0.63%。在主要宽基指数中，本周科创50领涨，涨幅为2.23%，创业板指表现较差，跌幅为3.24%。此外，北向资金本周连续5个交易日均出现净流入，合计净流入约148亿元。
　　行业方面，TMT板块表现占优，而电力设备则大幅下跌。本周申万一级行业涨跌互现，近期AIGC及数字经济概念持续火热，传媒、计算机、通信及电子板块本周表现较好，而电力设备行业本周则出现明显下跌，跌幅达到5.9%。
　　近期公布的经济数据及降准对市场影响几何？
　　本周市场有两个重要事件值得关注。其一是经济数据的披露，市场度过了数据的真空期，进入到了数据的验证期。其二是周五的降准，虽在情理之中，但时点确实在市场意料之外。
　　整体来看，经济的修复并非一蹴而就，未来的数据也可能会参差交错，但整体处于修复进程中。此前由于经济正处于数据的真空期，部分投资者对经济复苏情况有所疑虑，不过随着数据的披露，对于经济的担忧或许有望逐步消除。消费复苏略超预期，但其它部门仍然在修复进程之中，虽然经济的数据并非全面向好，但这本身也是经济修复初期的特征之一。
　　此次降准或许将改变市场对于政策的预期。随着对于经济修复的期待，之前投资者对于政策的预期并没有非常的乐观。不过此次降准有助于增强市场对于政策宽松持续性的预期。对于市场而言，降准后市场通常表现较好，从2010年历次降准后的情况来看，无论是降准后的第一个交易日，还是降准后的5个交易日或20个交易日，wind全A指数的平均涨幅均为正。行业端，降准后受风险偏好抬升影响，成长板块表现通常较好，价值板块相对较弱。
　　市场有望迎来数据与政策的共鸣，关注消费医药及主题投资
　　经济复苏得到初步验证及央行超预期降准下，市场有望摆脱弱势震荡格局。从当前已经公布的经济数据来看，我国经济复苏得到初步验证，虽然经济的修复不能一蹴而就，但整体仍然继续在复苏轨道运行。此外，央行超预期的降准有望改变市场对于政策的预期，同时提升市场风险偏好，有利于市场估值修复。综合来看，在经济复苏得到初步验证及央行超预期降准两大利好提振下，市场有望摆脱前期的弱势震荡格局。
　　配置方向上，建议重点关注消费医药。从当前的数据来看，消费正在逐步复苏，未来有望与收入形成正向循环。展望2023年，随着疫情影响的逐步减小，并且在促消费政策的不断发力下，消费场景和消费信心将逐步恢复，消费的业绩优势或仍将持续。因此，中长期来看，建议配置消费医药。
　　未来一段时间内，主题可能也将会有持续的反应，建议重点关注科技创新及国企重估。近期市场主题反应活跃，这一方面来自于政策的预期，另一方面客观环境也对于主题行情有利。当前经济正处于复苏初期、货币环境较为宽松，叠加市场情绪较为乐观，预计未来主题投资还会继续活跃，建议重点关注科技创新及国企重估这两个主题。
　　风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。
　　

研究报告全文：2023年3月19日策略研究经济数据与降准的共鸣策略周专题2023年3月第2期要点作者本周A股市场震荡回升本周A股市场震荡回升北向资金由上周净流出转为净流入本周A股市场走分析师张宇生势较为震荡上证指数走势呈现W型最终收涨063在主要宽基指数中执业证书编号S0930521030001本周科创50领涨涨幅为223创业板指表现较差跌幅为324此外021-52523806zhangysebscncom北向资金本周连续5个交易日均出现净流入合计净流入约148亿元行业方面TMT板块表现占优而电力设备则大幅下跌本周申万一级行业涨分析师刘芳执业证书编号S0930522070002跌互现近期AIGC及数字经济概念持续火热传媒计算机通信及电子板块021-52523677本周表现较好而电力设备行业本周则出现明显下跌跌幅达到59liufebscncom近期公布的经济数据及降准对市场影响几何联系人王国兴021-52523868本周市场有两个重要事件值得关注其一是经济数据的披露市场度过了数据的wangguoxingebscncom真空期进入到了数据的验证期其二是周五的降准虽在情理之中但时点确实在市场意料之外联系人郭磊021-52523816整体来看经济的修复并非一蹴而就未来的数据也可能会参差交错但整体处guolei66ebscncom于修复进程中此前由于经济正处于数据的真空期部分投资者对经济复苏情况有所疑虑不过随着数据的披露对于经济的担忧或许有望逐步消除消费复苏略超预期但其它部门仍然在修复进程之中虽然经济的数据并非全面向好但这本身也是经济修复初期的特征之一此次降准或许将改变市场对于政策的预期随着对于经济修复的期待之前投资者对于政策的预期并没有非常的乐观不过此次降准有助于增强市场对于政策宽松持续性的预期对于市场而言降准后市场通常表现较好从2010年历次降准后的情况来看无论是降准后的第一个交易日还是降准后的5个交易日或20个交易日wind全A指数的平均涨幅均为正行业端降准后受风险偏好抬升影响成长板块表现通常较好价值板块相对较弱市场有望迎来数据与政策的共鸣关注消费医药及主题投资经济复苏得到初步验证及央行超预期降准下市场有望摆脱弱势震荡格局从当前已经公布的经济数据来看我国经济复苏得到初步验证虽然经济的修复不能一蹴而就但整体仍然继续在复苏轨道运行此外央行超预期的降准有望改变市场对于政策的预期同时提升市场风险偏好有利于市场估值修复综合来看在经济复苏得到初步验证及央行超预期降准两大利好提振下市场有望摆脱前期的弱势震荡格局配置方向上建议重点关注消费医药从当前的数据来看消费正在逐步复苏未来有望与收入形成正向循环展望2023年随着疫情影响的逐步减小并且在促消费政策的不断发力下消费场景和消费信心将逐步恢复消费的业绩优势或仍将持续因此中长期来看建议配置消费医药未来一段时间内主题可能也将会有持续的反应建议重点关注科技创新及国企重估近期市场主题反应活跃这一方面来自于政策的预期另一方面客观环境也对于主题行情有利当前经济正处于复苏初期货币环境较为宽松叠加市场情绪较为乐观预计未来主题投资还会继续活跃建议重点关注科技创新及国企重估这两个主题风险分析1经济增速水平大幅不及预期2中美关系大幅恶化敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告策略研究目录1经济数据与降准的共鸣511本周A股市场震荡回升512近期公布的经济数据及降准对市场影响几何613市场有望迎来数据与政策的共鸣关注消费医药及主题投资82市场表现与核心数据1321市场表现回顾1322资金与流动性概览1523板块盈利与估值163风险分析18敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告策略研究图目录图1本周主要市场指数出现分化5图2本周北向资金净流入约148亿元5图3本周不同风格指数涨跌互现5图4本周申万一级行业分化明显5图5固定资产投资有所恢复地产投资反弹明显6图61-2月社零增速及工业增加值增速均出现抬升6图72月金融数据表现强劲6图82020年市场的第二波上涨来自于经济同比数据再度上行6图93月17日央行宣布降准0257图10今年以来资金利率中枢明显抬升7图11降准后市场表现通常较好7图12降准后成长板块的表现通常更好价值板块表现较差7图13疫情影响逐步减弱后市场均出现明显反弹8图14科技制造与消费的股价相对表现主要取决于业绩增速高低9图15消费板块的相对景气已经略占优势9图16各年份平均活跃主题占比9图17月度活跃主题占比走势9图18降准后TMT板块的表现通常更好10图19国企PE-TTM估值长期低于民企11图20国企PB-LF估值长期低于民企11图21本周大类资产分化明显伦敦现货黄金涨幅居前WTI原油跌幅居前13图22本周主要指数有所分化13图23今年以来科创50指数表现亮眼13图24本周价值风格相对占优13图25今年以来中盘价值风格表现优于其他13图26本周申万一级行业涨跌互现传媒行业涨幅居前电力设备行业跌幅居前14图27今年以来通信计算机等行业涨幅靠前14图28本周A股日均成交量较上周上升14图29本周科创50指数日均成交额较上周明显上升14图30本周短端利率上行长端利率与上周基本持平15图31本周央行公开市场净投放4310亿元15图322月MLF净投放1990亿元15图33本周偏股型公募基金发行份额较上周升温15图34本周北向资金净流入148亿元15图35本周A股融资余额上升15图36IPO缴款金额走势16图37增发募集资金金额走势16图38重要股东二级市场净减持金额走势16图39南向资金延续净流入16敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告策略研究图40万得全A最新PETTM估值接近2010年以来的均值16图41万得全A最新PB估值低于2010年以来的均值16图42A股股债性价比接近2010年以来的均值17图43中小板指PE估值位于历史低位17图44中盘指数PE估值位于历史低位17图45周期风格PE估值位于历史低位17图46农林牧渔社会服务等行业PE估值位于历史高位有色金属煤炭等行业PE估值位于历史低位17图47美容护理PB估值位于历史高位房地产银行PB估值位于历史低位18表目录表1近数字经济相关政策一览11表2新一轮国企改革将启12敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告策略研究1经济数据与降准的共鸣11本周A股市场震荡回升本周A股市场震荡回升北向资金由上周净流出转为净流入本周A股市场走势较为震荡上证指数走势呈现W型最终收涨063在主要宽基指数中本周科创50领涨涨幅为223创业板指表现较差跌幅为324此外北向资金本周连续5个交易日均出现净流入周五更是大幅流入72亿元本周合计净流入约148亿元图1本周主要市场指数出现分化图2本周北向资金净流入约148亿元3600500240013000200100-10-2-100-3-200-300-4科上沪上中中创-40030050050创50证深证证小业-500综板板指指指2022-042022-072022-112023-03一周涨跌幅深股通净流入额亿元沪股通净流入额亿元资料来源Wind光大证券研究所注以上数据为各指数2023317当周的涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023317本周价值风格表现相对占优从市场风格指数来看本周不同的市场风格指数出现了一定分化其中大盘价值231涨幅靠前大盘成长-261跌幅靠前相对而言本周价值风格的表现较为占优成长风格的表现相对较差而价值风格的占优主要与近期国企重估板块表现较好有关行业方面TMT板块表现占优而电力设备则大幅下跌分行业来看本周申万一级行业涨跌互现受百度发布文心一言openAI推出chatGPT40国务院主导组建国家数据局等事件的催化近期AIGC及数字经济概念持续火热与之相关的传媒计算机通信及电子板块本周表现较好而受欧盟清洁能源提案计划提高本土绿色工业产能等因素的影响电力设备行业本周则出现明显下跌跌幅达到了59图3本周不同风格指数涨跌互现图4本周申万一级行业分化明显3一周涨跌幅82614200-1-2-2-4-3-6大中小小中大-8盘盘盘盘盘盘价价价成成成传建计通电公非商交农银石房家钢纺建食综环轻医机有美国煤基汽社电值值值长长长媒筑算信子用银贸通林行油地用铁织筑品合保工药械色容防炭础车会力装机事金零运牧石产电服材饮制生设金护军化服设一周涨跌幅饰业融售输渔化器饰料料造物备属理工工务备资料来源Wind光大证券研究所注以上数据为各指数2023317当周的涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所注以上数据为各指数2023317当周的涨跌幅敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告策略研究12近期公布的经济数据及降准对市场影响几何本周市场有两个重要事件值得关注其一是经济数据的披露市场度过了数据的真空期进入到了数据的验证期其二是周五的降准虽在情理之中但时点确实在市场意料之外经济数据披露市场迎来了数据验证期1-2月份的经济数据最终落地市场也度过了数据的真空期开始进入到了数据验证期从数据来看12月份的经济修复持续市场之前强预期弱现实的担忧可能会逐步改变消费复苏略超预期但其它部门仍然在修复进程之中从12月份的经济数据来看消费整体的修复进程较为顺利社零同比增速达到了35如果考虑去年的高基数因素将两年数据合并两年的复合增速则更是达到了51但其它部门仍然在修复的进程之中工业生产正处于恢复之中但工业增加值的修复速度略低于预期固定资产投资继续恢复地产投资触底反弹整体来看经济的修复并非一蹴而就未来的数据也可能会参差交错但整体处于修复进程中此前由于经济正处于数据的真空期部分投资者对经济复苏情况有所疑虑不过随着数据的披露对于经济的担忧或许有望逐步消除虽然经济的数据并非全面向好但这本身也是经济修复初期的特征之一图5固定资产投资有所恢复地产投资反弹明显图61-2月社零增速及工业增加值增速均出现抬升资料来源Wind光大证券研究所注单位为数据截至202302均为累计同比数资料来源Wind光大证券研究所注单位为数据截至202302据图72月金融数据表现强劲图82020年市场的第二波上涨来自于经济同比数据再度上行资料来源wind光大证券研究所注单位为数据截至202302资料来源Wind光大证券研究所注数据截至202106敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告策略研究相比于经济数据市场对于周五的降准预期相对更低本周五央行公告称为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构对于市场而言前期降准的预期并不强烈本次降准的主要目的是维持流动性合理充裕虽为意料之外但属情理之中2022年12月降准后伴随着信贷投放节奏的加快银行体系的超储水平明显回落银行间质押式回购利率和同业存单利率呈现出趋势性上行2月DR007均值上行至211已明显超出7天期逆回购操作中标利率当前仍处于国内经济修复初期信贷投放也需要适宜流动性环境的支撑货币政策仍需要维持中性略偏宽松的流动性环境此次降准或许将改变市场对于政策的预期随着对于经济修复的期待之前投资者对于政策的预期并没有非常的乐观不过此次降准有助于增强市场对于政策宽松持续性的预期对于市场而言降准后市场通常表现较好从2010年历次降准后的情况来看无论是降准后的第一个交易日还是降准后的5个交易日或20个交易日wind全A指数的平均涨幅均为正行业端降准后受风险偏好抬升影响成长板块表现通常较好价值板块相对较弱图93月17日央行宣布降准025图10今年以来资金利率中枢明显抬升资料来源Wind光大证券研究所注单位为数据截至2023317资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日图11降准后市场表现通常较好图12降准后成长板块的表现通常更好价值板块表现较差资料来源wind光大证券研究所注根据2010年以来央行历次降准的数据进行计算资料来源wind光大证券研究所注根据2010年以来央行历次降准的数据进行计算计算对象为wind全A指数T表示降准公告日T1表示降准后1个交易日T5表示超额收益为相对于wind全A的收益降准后5个交易日T20表示降准后20个交易日敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告策略研究13市场有望迎来数据与政策的共鸣关注消费医药及主题投资经济复苏得到初步验证及央行超预期降准下市场有望摆脱弱势震荡格局从当前已经公布的经济数据来看我国经济复苏得到初步验证虽然经济的修复不能一蹴而就但整体仍然继续在复苏轨道运行此外央行超预期的降准有望改变市场对于政策的预期同时提升市场风险偏好有利于市场估值修复综合来看在经济复苏得到初步验证及央行超预期降准两大利好提振下市场有望摆脱前期的弱势震荡格局图13疫情影响逐步减弱后市场均出现明显反弹资料来源Wind光大证券研究所注T为相应时间区间内上证指数最低收盘价的时点其中上图中上证指数2022-2023的统计时间为2022年8月1日至2023年3月17日具体配置方向上考虑到经济当前正在逐步复苏建议重点关注消费医药消费医药或成为今年的主线行情当前消费与科技制造景气差距已经有所收敛消费板块开始具有小幅的业绩优势2021年以来科技制造本身拥有较为明显的业绩优势这也是科技制造在很长一段时间内表现占优的核心原因不过随着经济环境的变化消费板块的业绩稳定性开始有所体现2022年Q3开始消费相比于科技已经具有一定程度的景气优势展望2023年随着疫情影响的逐步减小并且在促消费政策的不断发力下消费场景和消费信心将逐步恢复消费的业绩优势或仍将持续因此中长期来看建议配置消费医药超预期的社零数据验证了消费的复苏关注下一个阶段消费与收入的正循环消费与收入一直都是相互影响的消费好则经济强经济强则居民收入预期受到提振消费也会再上一层楼反之亦然长期来看消费增速的中枢与收入增速的中枢大致会保持同向而行从当前的数据来看消费正在逐步复苏未来有望与收入形成正向循环敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告策略研究图14科技制造与消费的股价相对表现主要取决于业绩增速高低图15消费板块的相对景气已经略占优势资料来源Wind光大证券研究所涨跌幅数据截至2022年三季度末2022年业绩数资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年前三季度据截至2022年前三季度未来一段时间内主题可能也将会有持续的反应近期市场主题反应活跃这一方面来自于政策的预期另一方面客观环境也对于主题行情有利从历史情况来看主题通常发生在流动性较为宽松总量缓慢复苏但市场风险偏好改善的阶段当前的客观环境对于主题投资具有一定支撑建议重点关注科技创新及国企重估两个主题当前经济正处于复苏初期货币环境较为宽松叠加市场情绪较为乐观预计未来主题投资还会继续活跃建议重点关注科技创新及国企重估这两个主题图16各年份平均活跃主题占比图17月度活跃主题占比走势资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年2月以575个中证主题指数为资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年2月以575个中证主题指数为基准基准科技创新主题方面重点关注数字经济AIGC及半导体短期来看降准后TMT板块的表现通常相对更好从历次降准后各个行业的表现来看在降准后的20个交易日内成长板块的表现相对更好包括传媒计算机电子及通信平均超额收益率均分别为262316及09在31个申万一级行业中处于最前列中长期来看当前国家对于科技产业高度重视科技创新领域未来有望看到一系列政策及事件催化近期中共中央国务院印发了党和国家机构改革方案敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告策略研究决定组建中央科技委员会以加强党中央对科技工作的集中统一领导统筹推进国家创新体系建设和科技体制改革在中美博弈的背景下科技创新及科技自立自强的重要性愈发凸显国家对于科技产业也高度重视未来我们有望看到一系列政策及事件催化科技板块的投资机会值得关注投资方向上重点关注数字经济AIGC及半导体国家数据局组建数字经济方向未来有望持续受到政策催化十四五规划提出2025年数字经济核心产业增加值占GDP达10而相关政策也密集出台落地包括数字中国建设整体布局规划将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考国务院机构改革方案议案中则提到了组建国家数据局以负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等在政府当前高度重视数字经济的背景下未来可能还会出台相应的配套政策股价也有望得到催化配置方向上可关注5条投资线索1数字货币2数字身份3数字政府4数字产业5信息安全未来可能还会持续出现事件催化的AIGC同样值得关注近期生成式AI大模型频繁发布AI技术产品化商业化正在加速包括3月14日OpenAI发布多模态预训练大模型GPT-4同日商汤科技发布多模态多任务通用大模型书生INTERN253月16日百度正式推出新一代大语言模型的生成式AI产品一一文心一言产品定义类似ChatGPT而受相关事件的不断催化AIGC板块的热度也在持续提高由于AIGC应用场景丰富且具有一定的落地性因此未来有望持续出现事件催化相关板块值得关注建议从三大层面关注AI软硬件投资机会AI公司上游算力以及下游应用新型举国体制助力科技攻坚半导体相关产业政策有望加大与陆续落地3月5日国务院总理李克强在第十四届全国人大一次会议政府工作报告中强调科技政策要聚焦自立自强完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位作为科技自立自强的重要领域随着中央科技委员会组建未来有望看到半导体相关产业政策加大与陆续落地相关行业股价也有望受到催化图18降准后TMT板块的表现通常更好资料来源wind光大证券研究所注根据2010年以来央行历次降准的数据进行计算超额收益为相对于wind全A的收益敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告策略研究表1近数字经济相关政策一览相关政策时间主要内容根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设统筹组建国家数据局202337数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等由国家发展和改革委员会管理中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划规划提出做强做优做大数字经济研究制定推动数字数字中国建设整体布局规2023227产业高质量发展的措施夯实数字中国建设基础系统优化算力基础设施布局将数字中国建设工作情况作为对有划关党政领导干部考核评价的参考中共中央国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见提出20条政策涵盖建立保障权益合规使用的数据产权制度建立合规高效场内外结合的数据要素流通和交易制度建立体现效率促进公数据二十条20221219平的数据要素收益分配制度建立安全可控弹性包容的数据要素治理制度等初步搭建了我国数据基础制度体系充分激活数据要素价值赋能实体经济发展激活市场主体活力推动构建新发展格局促进高质量发展工业和信息化部发布文件从数据分类分级管理数据全生命周期安全管理数据安全监测预警与应急管理数工业和信息化领域数据安全20221214据安全检测认证评估管理等方面提出了规范工业和信息化领域数据处理活动加强数据安全管理保障数据安管理办法试行全促进数据开发利用保护个人及组织的合法权益维护国家安全和发展利益的相关举措工业和信息化部发布中小企业数字化转型指南面向中小企业数字化转型服务供给方和地方各级主管部门中小企业数字化转型指南2022113从增强企业转型能力提升转型供给水平加大转型政策支持等三方面提出了14条具体举措助力中小企业科学高效推进数字化转型为有关负责部门推进中小企业数字化转型工作提供指引国务院办公厅发布全国一体化政务大数据体系建设指南围绕如何管好数据如何用好数据明确了全国一体化政务大数据体系建设的目标任务总体架构主要内容和保障措施形成了国家层面政务大数据体系的顶全国一体化政务大数据体系20221028层设计与总体视图指南提出要充分整合现有政务数据资源和平台系统重点从统筹管理一体化数据目录一体建设指南化数据资源一体化共享交换一体化数据服务一体化算力设施一体化标准规范一体化安全保障一体化等八个方面组织推进全国一体化政务大数据体系建设国务院发布关于加强数字政府建设的指导意见指出了2025年2035年两阶段工作目标明确了数字政府关于加强数字政府建设的指建设的七方面重点任务构建协同高效的政府数字化履职能力体系构建数字政府全方位安全保障体系构建科2022623导意见学规范的数字政府建设制度规则体系构建开放共享的数据资源体系构建智能集约的平台支撑体系以数字政府建设全面引领驱动数字化发展加强党对数字政府建设工作的领导数据来源国务院官网新华社光大证券研究所整理中国特色估值体系下国企价值有望重塑整体来看国企整体估值水平明显低于民企但由于国有企业在关系国计民生的行业占比高为A股整体盈利贡献了大部分利润并且国企承担了很多社会责任在大国博弈的背景下国企具有较高的战略意义而国企这部分价值在当前资本市场并没有很好的体现出来因此在中国特色估值体系的背景下国企价值有望被重塑国企重估当前可以重点关注三个方向我们认为当前可以关注三个重点方向一是符合国家战略的重点资产的价值重估主要包括通信电子传媒计算机等TMT板块的国企二是关注具有盈利强估值低特点的国企主要包括煤炭银行板块的国企三是新一轮国企改革下的国企重估机会主要包括基础化工煤炭钢铁以及TMT板块图19国企PE-TTM估值长期低于民企图20国企PB-LF估值长期低于民企资料来源Wind光大证券研究所注数据截至2023317资料来源Wind光大证券研究所注数据截至2023317敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告策略研究表2新一轮国企改革将启会议或文件日期相关内容关于2022年国民经济和社会发展计健全以管资本为主的国资管理体制以市场化方式划执行情况与2023年国民经济和社会2023年3月8日推进国企整合重组谋划好新一轮深化国有企业改发展计划草案的审查结果报告革行动方案会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署会议提出牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标用好提升核国资委会议2023年3月3日心竞争力和增强核心功能这两个途径以价值创造为关键抓手扎实推动企业高质量发展加快建成世界一流企业为服务构建新发展格局全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑会议指出要针对工作中的突出问题和薄弱环节科学谋划周密组织统筹推进中央企业高质量上市国资委专题会2023年2月28日通过充分对接资本市场助力稳定资本市场为中央企业高质量发展提供坚实支撑为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量国企改革三年行动圆满收官国资国企正谋划开启国企改革三年行动经验成果交流会议2023年2月27日新一轮国企改革深化提升行动主要围绕提高核心竞争力和增强核心功能抓好重点领域改革国资委进一步优化完善中央企业经营指标体系将两利四率调整为一利五率保留利润总额资产负债率研发经费投入强度全员劳动生产率国资委会议2023年1月5日四个指标用净资产收益率替换净利润指标营业现金比率替换营业收入利润率引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流不断提升资本回报质量和经营业绩含金量资料来源国资委官网新华社光明日报光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告策略研究2市场表现与核心数据21市场表现回顾图21本周大类资产分化明显伦敦现货黄金涨幅居前WTI原油跌幅居前本周涨跌幅WTI原油现货价美国国债收益率10年创业板指即期汇率美元兑人民币美元指数道琼斯指数上证综指恒生指数标普500指数纳斯达克指数伦敦现货黄金-150-100-500050100资料来源Wind光大证券研究所数据为2023年3月17日当周涨跌幅图22本周主要指数有所分化图23今年以来科创50指数表现亮眼3762514302-11-20-1-3-2-4-3科上沪上中中创科中上沪中上创500300505030050050创50证深证证小业创证证深小证业综板板综板板指指指指指指一周涨跌幅今年以来涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据为2023年3月17日当周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日图24本周价值风格相对占优图25今年以来中盘价值风格表现优于其他310281604-12-20-3-2大中小小中大中小小大大中盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘价价价成成成价价成价成成值值值长长长值值长值长长一周涨跌幅今年以来涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据为2023年3月17日当周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告策略研究图26本周申万一级行业涨跌互现传媒行业涨幅居前电力设备行业跌幅居前86420-2-4-6-8传建计通电公非商交农银石房家钢纺建食综环轻医机有美国煤基汽社电媒筑算信子用银贸通林行油地用铁织筑品合保工药械色容防炭础车会力装机事金零运牧石产电服材饮制生设金护军化服设饰业融售输渔化器饰料料造物备属理工工务备一周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据为2023年3月17日当周涨跌幅图27今年以来通信计算机等行业涨幅靠前302520151050-5-10通计传建电石钢机环国轻纺有家基建公非交煤医食农汽银社房电综美商信算媒筑子油铁械保防工织色用础筑用银通炭药品林车行会地力合容贸机装石设军制服金电化材事金运生饮牧服产设护零饰化备工造饰属器工料业融输物料渔务备理售今年以来涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日图28本周A股日均成交量较上周上升图29本周科创50指数日均成交额较上周明显上升10003500303400900253300800320020700310015600300010500290028005400270003002600-520025002022-032022-072022-112023-03上证50沪深300中证500创业板指科创50全部A股成交量周日均亿股上证指数右轴日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2023年以来均值变化幅度资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告策略研究22资金与流动性概览图30本周短端利率上行长端利率与上周基本持平图31本周央行公开市场净投放4310亿元3030250002820000292615000242810000225000272001826-50001614-100002512-150002410-200002022-032022-072022-112023-032022-052022-082022-122023-0310年期国债收益率DR007右轴公开市场操作净投放亿元资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日图322月MLF净投放1990亿元图33本周偏股型公募基金发行份额较上周升温4504003503002502001501005002022-042022-082022-112023-03偏股型基金发行份额亿份资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年2月资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日图34本周北向资金净流入148亿元图35本周A股融资余额上升6001700050040030016000200100150000-100-20014000-300-400-500130002022-042022-072022-112023-032022-032022-072022-112023-03深股通净流入额亿元沪股通净流入额亿元融资余额亿元资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告策略研究图36IPO缴款金额走势图37增发募集资金金额走势8005007004504006003505003004002503002001502001001005000202112202242022720221120233202112202242022720221120233本周IPO实际缴款额亿元增发实际募资金额亿元资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日图38重要股东二级市场净减持金额走势图39南向资金延续净流入504003000200-501000-100-100-150-200-200-3002022420227202211202332022-04-232022-08-062022-11-262023-03-18重要股东二级市场净增持金额亿元南向资金净流出额亿元资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日23板块盈利与估值图40万得全A最新PETTM估值接近2010年以来的均值图41万得全A最新PB估值低于2010年以来的均值43530325202151102012-012014-012016-012018-012020-012022-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01市净率PBLF内地均值市盈率PETTM均值一倍标准差上限一倍标准差下限一倍标准差上限一倍标准差下限资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告策略研究图42A股股债性价比接近2010年以来的均值图43中小板指PE估值位于历史低位6504554043533022520115010-152012201420162018202020220上证综指沪深300中证500创业板指中小板指股债ERP均值一倍标准差上限一倍标准差下限PE分位数PB分位数资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日图44中盘指数PE估值位于历史低位图45周期风格PE估值位于历史低位608070506040503040302020101000稳定消费成长金融周期大盘指数小盘指数中盘指数PE分位数PB分位数PE分位数PB分位数资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日图46农林牧渔社会服务等行业PE估值位于历史高位有色金属煤炭等行业PE估值位于历史低位1009080706050403020100农社汽计商美公食机综钢传轻房纺非建国建环家电通石银基电交医煤有林会车算贸容用品械合铁媒工地织银筑防筑保用子信油行础力通药炭色牧服机零护事饮设制产服金装军材电石化设运生金渔务售理业料备造饰融饰工料器化工备输物属PE分位数资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告策略研究图47美容护理PB估值位于历史高位房地产银行PB估值位于历史低位1009080706050403020100美食国电商机计汽钢轻煤基通交社公有家农建纺电综传石建医环非银房容品防力贸械算车铁工炭础信通会用色用林筑织子合媒油筑药保银行地护饮军设零设机制化运服事金电牧装服石材生金产理料工备售备造工输务业属器渔饰饰化料物融PB分位数资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日3风险分析1经济增速水平大幅不及预期2中美关系大幅恶化敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权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