研究报告全文：舒华体育605299全面推进产品渠道制造升级关注后续成效2023-03-172022年业绩小幅超过们预期公司公布2022年业绩收入1352亿元同比-135归母净利润109亿元同比-55扣非后归母净利润089亿元同比-127成本下降及政府补助等非经常性损益影响业绩略超我们预期分季度公司1Q-4Q22分别实现收入278342310422亿元分别同比下滑137157143107分别实现归母净利润013034017046亿元分别同比变动43-256-172215发展趋势疫情及海外需求影响下收入增长承压公司2022年收入同比下滑135一方面国内疫情影响下游需求另一方面海外通胀俄乌冲突等因素影响出口需求2022年内销外销分别同比下滑82467至1237114亿元分业务来看1室内健身器材22年收入818亿元同比-157主要受下游健身房客户拓店放缓影响2室外健身器材22年收入202亿元同比下滑167我们认为主要因为疫情压力下政企单位放缓文娱等建设开支3展示架22年收入304亿元同比下滑18原材料价格回落盈利有所回升公司2022年毛利率同比提升17ppt至298其中4Q22毛利率同比提升26ppt至325我们认为主要得益于原材料价格的回落及内销占比的提升得益于毛利率提升公司2022年归母净利率同比提升07ppt至81公司持续推进产品渠道制造升级关注后续成效产品端公司聚集资源打造畅销单品同时积极布局硬件软件课程内容专业健身教练的健身平台打造差异化产品及服务渠道端深化经销商管理体系分类突破企事业校园等B端客户同时线下门店转型升级线上渠道持续拓展新平台制造端精益供应链及生产管理数字化提升生产效率我们认为中长期运动健身行业有望在国家政策的支持下保持持续增长短期消费复苏下需求也有望持续回暖叠加2022年低基数公司2023年业绩有望明显改善建议积极关注公司产品及渠道升级进展盈利预测与估值考虑成本下降及公司降本增效上调2023年EPS15至033元同时引入2024年盈利预测我们预计公司2024年EPS同比增长21至041元当前股价对应20232024年分别3126倍PE维持跑赢行业评级基于盈利预测调整并考虑市场风险偏好变化上调目标价5至1300元对应20232024年分别3932倍PE较当前股价有23的上行空间风险渠道开拓不及预期原材料价格大幅波动