定增预案发布，发力北斗+5G、无人信息与卫星互联网
　　公司公告拟向特定对象发行股票募资总额不超过20亿元，募集资金用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，发行对象为包括控股股东无线电集团及其全资子公司平云产投在内的不超过35名投资者。考虑到疫情影响项目延期交付，我们调整盈利预测，预计2022~2024年归母净利润为6.59/8.58/9.94亿元（前值：7.16/8.45/9.87亿元），23年可比公司Wind一致预期均值PE26x，考虑到公司在无线通信和北斗导航领域的优势，我们给予23年目标PE36x，对应目标价13.40元/股（前值：11.18元/股），维持“增持”评级。
　　大力拓展北斗民用业务，增强公司龙头地位
　　本次定增对“北斗+5G”通导融合研发产业化项目计划投资8亿元。根据定增预案，公司拟升级现有生产、研发空间，购置先进的生产、研发设备，引进优秀的生产、研发人员，丰富“北斗+5G”相关通信、导航产品品类，提升产品品质，在原有特殊机构业务的基础上加强在民品市场的布局，增强公司产品的市场竞争力，拓宽公司的盈利来源。我们认为，在北斗三号产业高景气的背景下，公司积极抢占核心技术高地，实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，有望打开新的成长曲线。
　　紧跟国防信息化趋势，深化无人系统领域布局
　　本次定增对无人信息产业基地项目计划投资5亿元。根据定增预案，公司拟以无人系统智能化、信息化以及反无人系统为业务核心，打造国内首个集“研发、智造、测试、仿真训练”为一体的覆盖陆域、空域、水域等多领域的无人信息产业基地。无人化和智能化是未来战争的发展方向，无人系统具备察打一体、全时空适应、态势实时感知、低消耗性等优势，其价值在现代战争中不断凸显。随着“十四五”国防信息化快速推进，无人系统产业将不断受益，公司无人业务有望成为业绩增长点。
　　前瞻布局卫星互联网，推动天基信息服务平台建设
　　本次定增对天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目计划投资7亿元。根据定增预案，将先行开展面向卫星互联网领域的各类射频芯片、基带芯片、通导芯片、宽窄带终端等产品的研发工作，打造自主可控、行业先进的天基信息产业化平台，抢占技术高地，树立行业先发优势，助力我国卫星互联网的建设。我国卫星互联网星座建设正在逐步落地，公司有望凭借深厚的技术积累和产业优势借此扩展业务边界，抓住卫星互联网市场机遇。
　　风险提示：国防信息化建设不及预期；疫情影响产品交付。
　　

研究报告全文：证券研究报告海格通信002465CH定增预案发布布局卫星互联网研发华泰研究动态点评投资评级维持增持2023年3月16日中国内地通信设备制造目标价人民币1340研究员黄乐平PhD定增预案发布发力北斗5G无人信息与卫星互联网SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000公司公告拟向特定对象发行股票募资总额不超过20亿元募集资金用于北斗5G通导融合研发产业化项目无人信息产业基地项目和天枢研发中心研究员余熠建设暨卫星互联网研发项目发行对象为包括控股股东无线电集团及其全资SACNoS0570520090002yuyihtsccom子公司平云产投在内的不超过35名投资者考虑到疫情影响项目延期交付SFCNoBNC5358675582492388我们调整盈利预测预计20222024年归母净利润为659858994亿元联系人王兴前值716845987亿元23年可比公司Wind一致预期均值PE26xSACNoS0570121070161wangxinghtsccom考虑到公司在无线通信和北斗导航领域的优势我们给予23年目标PE36x862138476737对应目标价元股前值元股维持增持评级13401118联系人高名垚SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom大力拓展北斗民用业务增强公司龙头地位862128972228本次定增对北斗5G通导融合研发产业化项目计划投资8亿元根据定增预案公司拟升级现有生产研发空间购置先进的生产研发设备引基本数据进优秀的生产研发人员丰富北斗相关通信导航产品品类提5G目标价人民币1340升产品品质在原有特殊机构业务的基础上加强在民品市场的布局增强公收盘价人民币截至3月16日1026司产品的市场竞争力拓宽公司的盈利来源我们认为在北斗三号产业高市值人民币百万23644景气的背景下公司积极抢占核心技术高地实现了芯片模块天线6个月平均日成交额人民币百万15232终端系统运营的全产业链布局有望打开新的成长曲线52周价格范围人民币772-1065BVPS人民币449紧跟国防信息化趋势深化无人系统领域布局股价走势图本次定增对无人信息产业基地项目计划投资5亿元根据定增预案公司拟以无人系统智能化信息化以及反无人系统为业务核心打造国内首个集研海格通信人民币相对沪深300发智造测试仿真训练为一体的覆盖陆域空域水域等多领域的无1111人信息产业基地无人化和智能化是未来战争的发展方向无人系统具备察107打一体全时空适应态势实时感知低消耗性等优势其价值在现代战争中不断凸显随着十四五国防信息化快速推进无人系统产业将不断受93益公司无人业务有望成为业绩增长点8175Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23前瞻布局卫星互联网推动天基信息服务平台建设本次定增对天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目计划投资7亿元根据资料来源Wind定增预案将先行开展面向卫星互联网领域的各类射频芯片基带芯片通导芯片宽窄带终端等产品的研发工作打造自主可控行业先进的天基信息产业化平台抢占技术高地树立行业先发优势助力我国卫星互联网的建设我国卫星互联网星座建设正在逐步落地公司有望凭借深厚的技术积累和产业优势借此扩展业务边界抓住卫星互联网市场机遇风险提示国防信息化建设不及预期疫情影响产品交付经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万51225474556864147409-111868717215191552归属母公司净利润人民币百万5856265361659288580299392-1273116108730151584EPS人民币最新摊薄025028029037043ROE556638612757820PE倍40373617358627562379PB倍238230223212200EVEBITDA倍27462500260920461764资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1海格通信002465CH图表1可比公司估值表截至20230316归母净利润百万元PE倍公司名称公司代码总市值百万元2022AE2023E2024E2022AE2023E2024E七一二603712CH272747686319113428144654316024051885上海瀚讯300762CH882988216003738847571408823621856盟升电子688311CH820983270027817385503040529512130均值1255125731957备注可比公司预测数据来自于Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2海格通信PE-Bands图表3海格通信PB-Bands人民币海格通信20x30x人民币海格通信17x22x40x50x60x27x32x37x2020151510105500173201792017321179211732217922173201792017321179211732217922资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2海格通信002465CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产877093778344105119887营业收入51225474556864147409现金21172633274625362877营业成本32633430352639934510应收账款25592709213331892691营业税金及附加35153547369441954911其他应收账款90031075493421380612934营业费用1739320625179571923522220预付账款1062810742109951404314881管理费用2615530359285643206837045存货18651911197124252539财务费用5204126667970487044其他流动资产20331910129020821502资产减值损失125606699133631532917633非流动资产52625407544056925970公允价值变动收益278105253316238长期投资940424894394105392068431投资净收益48617397693155045877固定投资12791240120113541525营业利润611837501071615946161094无形资产217091944614679102706176营业外收入30541370315427182574其他非流动资产36713723369836963699营业外支出367296597111561365资产总计1403114784137841620215857利润总额638707341573799961771106流动负债28583245194037892747所得税56214066513467427829短期借款258141500150015001500净利润582496935068664894361028应付账款14341651102221631509少数股东损益3143989273736343408其他流动负债116615799029716111223归属母公司净利润5856265361659288580299392非流动负债6914966095625306008957671EBITDA76949840368005110311178长期借款17600153001173692946876EPS人民币基本025028029037043其他非流动负债5154950795507955079550795负债合计35493906256543903323主要财务比率少数股东权益5543059049617856541968827会计年度202020212022E2023E2024E股本23042304230423042304成长能力资本公积38633874387438743874营业收入111868717215191552留存公积28273176348138974376营业利润742226045332121565归属母公司股东权益992810288106011115811846归属母公司净利润1273116108730151584负债和股东权益1403114784137841620215857获利能力毛利率36303734366737743913现金流量表净利率11371267123313941388会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE556638612757820经营活动现金144462818510683744195795ROIC12761421135115871783净利润582496935068664894361028偿债能力折旧摊销1381014942131231425014466资产负债率25302642186127092096财务费用5204126667970487044净负债比率13442024209818342019投资损失48617397693155045877流动比率307289430277360营运资金变动53732318186621427353751速动比率237226321209261其他经营现金2403621867104881095812301营运能力投资活动现金943264014780303313135736总资产周转率038038039043046资本支出245771699414732427227011应收账款周转率202208230241252长期投资7296151074145161451114511应付账款周转率266222264251246其他投资现金32136067795856525785每股指标人民币筹资活动现金3211350074316972534425892每股收益最新摊薄025028029037043短期借款2541624314000000000每股经营现金流最新摊薄063027022016042长期借款23002300356424422418每股净资产最新摊薄431446460484514普通股增加088000000000000估值比率资本公积增加24871057000000000PE倍40373617358627562379其他筹资现金679724517281332290223474PB倍238230223212200现金净增加额1785052802113412103434167EVEBITDA倍27462500260920461764资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3海格通信002465CH免责声明分析师声明本人黄乐平余熠兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改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