本报告导读：
　　中沙、中伊合作加强，利好能源、机械出口，公司作为国内阀门龙头企业，下游多领域涉足能源行业，产品在全球有竞争力，有望深度受益。
　　投资要点：
　　增持评级。国产替代+传统下游景气回升+新能源、核电等业务拓展，公司业绩有望快速增长。维持2022-23年EPS为0.70/0.82元，上调24年EPS至1.02(+0.08)元，给予22倍PE，上调目标价至18.04元，增持。
　　中沙、中伊合作加强，机械制造迎来利好。3月10日，中国与沙特、伊朗发表三方联合声明，我国“一带一路“建设推进，能源机械相关制造业有望出口加速，公司是国内阀门龙头企业，通过多年业务布局，下游有化工、石油、多晶硅、LNG、海工、核电等，有望深度受益。
　　下游板块共振上行。1）传统石化业务受益于油价高位，全球能源公司资本开支逐渐增加，公司业务订单有望超20%。2）多晶硅：多晶硅价格高位带来扩产需求增加，10万吨产能需阀门价值量超3亿，公司对接协鑫、通威等客户，在手订单充足。3）LNG及氢能：欧洲天然气价格暴涨及俄乌冲突，使欧洲对LNG等能源的需求加强，替代北溪管道的LNG管线、接气站建设需求释放。中东能源转型氢能，对阀门有更高需求，公司已有订单案例，有望带来高价值增长。4）海工：国内LNG船订单大幅增加，过去相关阀门依赖进口，公司有望推动国产化，获取订单。（5）核电：未来每年核电机组获批量有望维持在6-8台，单机组所需阀门价值量约5亿，公司与中广核有深度合作，铸造产能有核一级资质，有望持续获取订单。
　　催化剂：获得国内外阀门大体量订单。
　　风险提示：油价大幅下跌导致资本开支减少、多晶硅扩产不及预期等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest纽威股份603699评级增持上次评级增持工业阀门龙头受益中东出口利好目标价格1804上次预测1500公纽威股份更新报告当前价格1404司徐乔威分析师曾大鹏研究助理20230316021-386767790755-23976738更交易数据xuqiaowei023970gtjascozengdapenggtjascomTableMarket新52周内股价区间元712-1404证书编号mS0880521020003S0880121120056报总市值百万元10517本报告导读总股本流通A股百万股749749告中沙中伊合作加强利好能源机械出口公司作为国内阀门龙头企业下游多领流通B股H股百万股00流通股比例100域涉足能源行业产品在全球有竞争力有望深度受益日均成交量百万股428投资要点日均成交值百万元4899TableSummary增持评级国产替代传统下游景气回升新能源核电等业务拓展公TableBalance资产负债表摘要司业绩有望快速增长维持2022-23年EPS为070082元上调24年股东权益百万元3134EPS至102008元给予22倍PE上调目标价至1804元增持每股净资产418中沙中伊合作加强机械制造迎来利好3月10日中国与沙特市净率34净负债率414伊朗发表三方联合声明我国一带一路建设推进能源机械相关制造业有望出口加速公司是国内阀门龙头企业通过多年业务布局下TableEpsEPS元2021A2022E游有化工石油多晶硅LNG海工核电等有望深度受益Q1008009Q2020016下游板块共振上行1传统石化业务受益于油价高位全球能源公司证Q3010021券资本开支逐渐增加公司业务订单有望超202多晶硅多晶硅价Q4012023格高位带来扩产需求增加10万吨产能需阀门价值量超3亿公司对全年050070研接协鑫通威等客户在手订单充足3LNG及氢能欧洲天然气价究TablePicQuote报格暴涨及俄乌冲突使欧洲对LNG等能源的需求加强替代北溪管道52周内股价走势图的LNG管线接气站建设需求释放中东能源转型氢能对阀门有更纽威股份上证指数告高需求公司已有订单案例有望带来高价值增长4海工国内LNG69船订单大幅增加过去相关阀门依赖进口公司有望推动国产化获取52订单5核电未来每年核电机组获批量有望维持在6-8台单机组3518所需阀门价值量约5亿公司与中广核有深度合作铸造产能有核一级0资质有望持续获取订单-17催化剂获得国内外阀门大体量订单2022-032022-072022-112023-03风险提示油价大幅下跌导致资本开支减少多晶硅扩产不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入36323962433149945759绝对升幅212269-19991515相对指数211963经营利润EBIT667458564763928-31-31233522TableReport相关报告净利润归母528377522614765-16-28381824工业阀门龙头能源安全驱动成长20221130每股净收益元070050070082102每股股利元046025025027031TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率184116130153161净资产收益率185129160158165投入资本回报率161105124144149EVEBITDA1252146815931154980市盈率19932786201517111376股息率3318181922请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage纽威股份603699TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230316财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入36323962433149945759工业营业成本23812858311034963974税金及附加2727303439资本货物销售费用262300318350392管理费用165146165175202EBIT667458564763928公允价值变动收益01-100TableStock投资收益6-250109纽威股份603699财务费用54-4-141267营业利润620434602704877所得税94547488110少数股东损益62945净利润528377522614765评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产38754950675539上次评级增持其他流动资产14338636363长期投资1314121110目标价格1804固定资产合计9841256143516221787上次预测1500无形及其他资产197189201214223资产合计53495908622472398271当前价格1404流动负债23802850281932173480非流动负债6475737271股东权益29052983333139504720投入资本IC35323804400146485447TableWebsite公司网址现金流量表wwwnewayvalvecomNOPLAT567401495667812折旧与摊销100127141160174流动资金增量274-52-559120-825资本支出-255-372-279-285-277公司简介自由现金流687105-201663-116TableCompany经营现金流575692154908141公司作为中国著名的工业阀门制造商投资现金流-94-479-280-289-280一直致力于工业阀门的生产和研发致融资现金流-450-167-36554现金流净增加额3146-491624-135力于提高工程配套能力与创新能力以财务指标便能够为各种新型的工业需求提供全成长性套阀门解决方案纽威的整个制造过程收入增长率1889193153153EBIT增长率313-314233352217都有严格内控管理标准贯穿从研发中净利润增长率158-285383177244心铸造厂高端组装到测试工厂的各利润率毛利率个环节345278282300310EBIT率184116130153161净利润率14595121123133收益率净资产收益率ROE185129160158165总资产收益率ROA9964848592投入资本回报率ROIC161105124144149运营能力存货周转天数22121914209920562047应收账款周转天数14501378144414231422总资产周转周转天数51105115504248524848净利润现金含量1118031502TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入7094645748偿债能力1m资产负债率4574954654544293m净负债率841981868833753估值比率12mPE19932786201517111376PB3282803222712261121304050596979EVEBITDA1252146815931154980PS290265243211183股息率3318181922周内价格范围TableRange52712-1404市值百万元10517股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债19196957355498175244173332941535301531108918171314288884031112266580-17-109112443752022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万纽威股份价格涨幅收入增长率净资产收益率纽威股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage纽威股份603699PE估值国内A股上市公司中与公司业务类似的工业阀门企业包括中核科技000777SZ原名中核苏阀江苏神通002438SZ和万得凯301309SZ因中核科技与万得凯目前无Wind一致盈利预测因此我们增加通用设备领域的开山股份300257SZ汉钟精机002158SZ作为可比公司开山股份汉钟精机均为工业压缩机制造企业参考可比公司2023年PE均值1989倍考虑到公司为国内阀门龙头企业下游多领域持续发力订单有望稳定增长我们给予公司23年略高于行业均值的22倍PE对应每股合理估值1804元表1可比公司估值情况收盘价EPSPE代码公司20233152022E2023E2024E2022E2023E2024E002438SZ江苏神通1337053075097252317791382300257SZ开山股份1579-066093-23831693002158SZ汉钟精机2522-136171-18501477平均值252320041517中位数252318501477603699SH纽威股份1404070082102201517111376数据来源国泰君安证券研究注收盘价和EPS货币单位均为元可比公司的EPS预期均取Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage纽威股份603699本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券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