事件：公司14日晚公告定增预案：拟增发不超过3.60亿股，募集资金总额不超过22亿元，总投资28.63亿元，募投项目包括：1）长盈新能源动力及储能电池零组件项目（常州总投资11.82亿、宜宾6.46亿）；2）智能可穿戴设备AR/VR零组件项目（8.05亿）；3）补充流动资金（2.3亿）。我们点评如下：
　　紧抓新能源汽车及储能行业发展机遇，绑定大客户发挥规模化优势，盈利能力望进一步提升。据EVTank数据，22年全球新能源汽车销量同比+61.6%至1082万辆，其中中国销量689万辆占比64%。在汽车电动化趋势下，22年全球动力电池出货量同比增长超80%至680GWh。储能方面，据SNER数据，22年全球储能电池出货量同比+175.2%至122GWh。新能车及储能的高速发展均带动电池精密零组件需求的持续快速增长。公司16年以来于深圳、宜宾、常州、宁德、自贡等地投资扩产，且此前亦与宁德时代签署深度战略合作协议，加深双方在模组、电池Pack结构件领域的合作，亦为公司提供了稳定优质的客户资源。公司此次定增进一步加码新能源业务，随着未来新增产能的建成释放，规模效应、产品良效率持续提升有望进一步强化盈利能力。
　　把握XR产业战略发展窗口期，紧跟北美大客户需求积极扩充XR产能。近年Meta、Pico、索尼等头部玩家不断发布VR新品，而苹果亦布局XR多年，今年有望作为“革命者”入局推出新品类产品，将带动整个行业进入快速发展期。公司始终坚持大客户战略，在XR领域积极配合北美大客户新品研发并取得合格结构件供应商资格，形成先发卡位优势。此次公司募投扩充ARVR零组件产能，进一步扩大产品矩阵，优化业务结构，有望打造新增长极。
　　展望23年，A客户份额及良效率延续优化趋势，新能源业务有望快速增长，公司盈利水平持续恢复。23Q1收入端或将下滑因大客户笔电需求以及短期新能源需求有所调整，且同期收入高基数，盈利端或将短期承压。展望今年，公司在A客户笔电新机型整套机壳份额有望进一步提升，盈利能力望持续优化，此外，公司亦导入A客户可穿戴组件，并取得MR结构件供应商资格，有望进一步打开公司在A客户业务的中长线增量空间。新能源业务，公司紧密围绕T、C、H等客户布局busbar和电芯/模组/pack结构件等业务，前期投入20亿配合C客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期，出货量及单车ASP有望持续提升，未来募投新增产能将有望保证未来三年高速增长奠定基础，伴随量产爬坡带来的规模效应，公司新能源业务盈利能力有望逐步优化提升。安卓业务整体占比4成左右，其中海外客户占比持续提升，客户结构的优化有望带动盈利的修复。
　　维持“增持”投资评级。整体来看，公司盈利能力有望持续恢复。中长期来看公司在双调整战略下，A客户Mac&MR结构件及小件业务持续提供增长动能，新能源业务围绕三大核心客户扩充产能打开公司长线增长空间，建议持续关注。考虑到公司23H1因短期下游客户需求调整，我们最新预测22/23/24年营收152.8/171.1/204.5亿，归母净利润0.4/5.5/9.05，对应EPS为0.03/0.45/0.75元，对应当前股价PE为347.9/26.6/16倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业需求低于预期，同行竞争加剧，地缘政治经济形势风险，原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月15日长盈精密300115SZ增持维持进一步加码新能源及XR领域看好公司长线增长趋势TMT及中小盘电子当前股价1208元事件公司14日晚公告定增预案拟增发不超过360亿股募集资金总额不超过22亿元总投资2863亿元募投项目包括1长盈新能源动力及储能基础数据电池零组件项目常州总投资1182亿宜宾646亿2智能可穿戴设备总股本万股120103已上市流通股万股119635ARVR零组件项目805亿3补充流动资金23亿我们点评如下总市值亿元145紧抓新能源汽车及储能行业发展机遇绑定大客户发挥规模化优势盈利能流通市值亿元145力望进一步提升据EVTank数据22年全球新能源汽车销量同比616每股净资产MRQ46至1082万辆其中中国销量689万辆占比64在汽车电动化趋势下22ROETTM-158资产负债率678年全球动力电池出货量同比增长超80至680GWh储能方面据SNER数主要股东宁波长盈粤富投资有限公司据22年全球储能电池出货量同比1752至122GWh新能车及储能的高主要股东持股比例3698速发展均带动电池精密零组件需求的持续快速增长公司16年以来于深圳宜宾常州宁德自贡等地投资扩产且此前亦与宁德时代签署深度战略股价表现合作协议加深双方在模组电池Pack结构件领域的合作亦为公司提供了1m6m12m稳定优质的客户资源公司此次定增进一步加码新能源业务随着未来新增绝对表现-9-1112相对表现-5-917产能的建成释放规模效应产品良效率持续提升有望进一步强化盈利能力长盈精密沪深300把握XR产业战略发展窗口期紧跟北美大客户需求积极扩充XR产能近80年MetaPico索尼等头部玩家不断发布VR新品而苹果亦布局XR多年6040今年有望作为革命者入局推出新品类产品将带动整个行业进入快速发20展期公司始终坚持大客户战略在XR领域积极配合北美大客户新品研发0-20并取得合格结构件供应商资格形成先发卡位优势此次公司募投扩充ARVR-40Mar22Jul22Oct22Feb23零组件产能进一步扩大产品矩阵优化业务结构有望打造新增长极资料来源公司数据招商证券展望23年A客户份额及良效率延续优化趋势新能源业务有望快速增长公司盈利水平持续恢复23Q1收入端或将下滑因大客户笔电需求以及短期新相关报告能源需求有所调整且同期收入高基数盈利端或将短期承压展望今年1长盈精密300115全年业绩公司在A客户笔电新机型整套机壳份额有望进一步提升盈利能力望持续优符合此前指引Q4盈利能力稳步改善化此外公司亦导入A客户可穿戴组件并取得MR结构件供应商资格2023-02-282长盈精密300115全年扭亏有望进一步打开公司在A客户业务的中长线增量空间新能源业务公司紧为盈符合市场预期盈利能力有望持密围绕TCH等客户布局busbar和电芯模组pack结构件等业务前期续恢复2023-01-29长盈精密与宁德时投入20亿配合C客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期出货量及3300115代达成战略合作新能源业务发展迎单车ASP有望持续提升未来募投新增产能将有望保证未来三年高速增长奠新篇章2022-12-12定基础伴随量产爬坡带来的规模效应公司新能源业务盈利能力有望逐步鄢凡S1090511060002优化提升安卓业务整体占比4成左右其中海外客户占比持续提升客户yanfancmschinacomcn结构的优化有望带动盈利的修复程鑫研究助理维持增持投资评级整体来看公司盈利能力有望持续恢复中长期来看chengxin2cmschinacomcn公司在双调整战略下A客户MacMR结构件及小件业务持续提供增长动能新能源业务围绕三大核心客户扩充产能打开公司长线增长空间建议持续关注考虑到公司23H1因短期下游客户需求调整我们最新预测222324年营收152817112045亿归母净利润0455905对应EPS为003045075元对应当前股价PE为347926616倍维持增持投资评级风险提示行业需求低于预期同行竞争加剧地缘政治经济形势风险原材料价格波动产能利用率提升不及预期敬请阅读末页的重要说明公司点评报告财务数据与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业总收入百万元979811047152811711420452同比增长1313381220营业利润百万元677722236351041同比增长-760-207-103271964归母净利润百万元60060542545905同比增长616-201-107120766每股收益元050-050003045075PE242-2403479266160PB22261087755资料来源公司数据招商证券图1长盈精密历史PEBand图2长盈精密历史PBBand元元40303025201020015x20x25x30x40x1535x-10Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep2229x-201023x18x-30512x-40-500Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1长盈精密300115首次覆盖深度报告迎接国产机金属化浪潮与收获的2015-201501132长盈精密300115深度报告绝佳客户和技术卡位迎接超预期高增长-201608043长盈精密300115深度报告双调整战略驱动迎来经营拐点-202008204长盈精密300115三季报及全年展望超预期双调整战略卓有成效-202010145长盈精密30011520亿扩产配合核心客户新能源结构件布局大幅加码-202101056长盈精密300115双调整战略卓有成效21年望再续高成长-202102267长盈精密300115Q1盈利预告高增长双调整新能源助全年延续增势-202104128长盈精密300115Q1净利高增符合预期21年受益双调整大年可期-202104289长盈精密300115深度跟踪Q3业绩扭亏为盈持续关注A客户及新能源业务进展-2022102510长盈精密300115与宁德时代达成战略合作新能源业务发展迎新篇章-2022-12-1211长盈精密300115全年扭亏为盈符合市场预期盈利能力有望持续恢复-2023-01-2912长盈精密300115全年业绩符合此前指引Q4盈利能力稳步改善-2023-02-28敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202020212022E2023E2024E单位百万元202020212022E2023E2024E流动资产85659186120851350915438营业总收入979811047152811711420452现金19511262138916671497营业成本70149121124081369116055交易性投资781335335335335营业税金及附加7046647286应收票据1423323642营业费用168188229240286应收款项22602723374041895005管理费用684822100910781288其它应收款231201278312372研发费用8821079129913691636存货30344255577863757476财务费用268283180220250其他294387534596709资产减值损失17741926000非流动资产50557792846889959407公允价值变动收益84444长期股权投资8553535353其他收益137131131131131固定资产34284362519458516369投资收益363636363无形资产商誉334347312281253营业利润677722236351041其他12073030290828102732营业外收入13251030资产总计1362016979205532250424844营业外支出33333流动负债57069523174241878720295利润总额675722456421068短期借款22524132114751228812783所得税715714272应付账款29343821519857366725少数股东损益36145591预收账款2982111122144归属于母公司净利润60060542545905其他4911489640641643长期负债9391598159815981598主要财务比率长期借款772776776776776202020212022E2023E2024E其他167822822822822年成长率负债合计664511122190222038521893营业总收入1313381220股本10011201120112011201营业利润-760-207-103271964资本公积金30812575257525752575归母净利润616-201-107120766留存收益26581904242618941153获利能力少数股东权益236178182237328毛利率284174188200215归属于母公司所有者权益67405679134918822623净利率61-55033244负债及权益合计1362016979205532250424844ROE109-9712337402ROIC99-37155576现金流量表偿债能力单位百万元202020212022E2023E2024E资产负债率488655925906881经营活动现金流86243124112681320净负债比率229339596581546净利润60366546600995流动比率1510070708折旧摊销9231178108212311348速动比率1005040404财务费用157288180220250营运能力投资收益363190190190总资产周转率0807080809营运资金变动829107513726001093存货周转率2625252323其它49413710应收账款周转率5044474344投资活动现金流19481618157115711571应付账款周转率2727282526资本支出14971883176117611761每股资料元其他投资451265190190190EPS050-050003045075筹资活动现金流23661242193958181每股经营净现金072-036-020106110借款变动212650146491813494每股净资产561473112157218普通股增加91200000每股股利193364001014023资本公积增加1918506000估值比率股利分配15503859437213164PE242-2403479266160其他219393180220250PB22261087755现金净增加额1281808128278170EVEBITDA187822248153121资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关鄢凡北京大学信息管理经济学双学士光华管理学院硕士14年证券从业经验08-11年中信证券11年加入招商证券现任研发中心董事总经理电子行业首席分析师TMT及中小盘大组主管11121415161719202122年新财富电子最佳分析师第2522433435名111214151617181920年水晶球电子第241233233名1014151617181920年金牛奖TMT电子第123333221名20182019年最具价值金牛分析师曹辉上海交通大学工学硕士20192020年就职于西南证券浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师主要覆盖半导体领域王恬电子科技大学金融学工学双学士北京大学金融学硕士2020年在浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师程鑫武汉大学工学金融学双学士中国科学技术大学硕士2021年加入招商电子团队任电子行业研究助理谌薇华中科技大学工学学士北京大学微电子硕士2022年加入招商证券任电子行业研究助理评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4