事件：2023年3月14日，公司发布了2022年年度报告，2022年公司实现营业收入34.16亿元，同比增长30.54%；实现归母净利润9.23亿元，同比下滑10.23%；实现扣非归母净利润9.37亿元，同比增长56.50%。
　　 22Q4单季度业绩同比大幅增长。2022年第四季度，公司实现营业收入10.31亿元，同比增长12.37%，环比增长50.79%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长66.88%，环比下滑16.99%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比下降16.55%，环比下降15.19%。
　　煤层气业务盈利能力增强，亚美能源贡献93.64%的净利润。2022年，公司三个主业天然气供应、天然气入户安装劳务、煤层气开采及销售营业收入分别为5.53、2.80、25.68亿元，同比变化-5.58%、-0.41%、+47.66%，毛利占比分别为2.98%、4.67%、92.35%，毛利率分别为9.75%、30.20%、65.07%，同比2021年分别变化-10.71pct、-14.97pct、+4.43pct。公司煤层气业务收入和盈利能力均实现增长。其中，公司煤层气业务主要依托主体亚美能源2022年的净利润为15.18亿元，除去少数股东损益为新天然气贡献的净利润为8.65亿元，占公司归母净利润的比重为93.64%。
　　亚美能源煤层气销售量价同增。据亚美能源公告，储量方面，截至2022年末，潘庄区块1P/2P/3P总储量分别为1331.7/1616.7/1973.3亿立方英尺，1P/2P/3P净储量分别为1026.2/1241.6/1508.5亿立方英尺；马必区块1P/2P/3P总储量分别为993.6/6284.5/7362.8亿立方英尺，1P/2P/3P净储量分别为700.3/4333.2/5050.0亿立方英尺。产量方面，2022年潘庄区块总产量为11.83亿立方米，同比2021年增长0.66%；马必区块总产量2.84亿立方米，同比增长130.76%。价格方面，2022年潘庄区块平均实现销售价格为2.31元/立方米，同比增长28.33%；马必区块为2.05元/立方米，同比增长22.75%。
　　马必区块单位完全成本下降，未来产量有望迅速提升加强成本的规模化效应。据亚美能源公告测算，2022年，除去勘探开支后计算的潘庄区块单位完全成本为0.75元/立方米，同比增长2.63%，其中，经营成本（不含折旧）为0.22元/立方米，同比增长4.76%；马必区块单位完全成本为1.51元/立方米，同比下滑13.38%，其中，经营成本为0.34元/立方米，同比下滑55.84%。2023年，公司规划潘庄和马必的产量分别为11.49、5.36亿立方米，马必区块产量或将再度大幅增长，同时，马必区块的单位成本也有望在规模化效应加成下实现下降。
　　投资建议：公司马必区块产量处于快速上升阶段，成长性较高，我们预计，2023-2025年归母净利润分别为9.87/10.65/11.75亿元，EPS分别为2.33/2.51/2.77元/股，对应2023年3月14日的PE分别为10倍、10倍、9倍，维持“推荐”评级。此外，公司计划以1.85港元/股的对价私有化亚美能源，若私有化得以落地，公司利润有望实现大幅增厚，我们预计，私有化落地后2023-2025年归母净利润为16.45/17.75/19.56亿元，EPS为3.88/4.19/4.62元/股，对应2023年3月14日的PE仅为6倍、6倍、5倍。
　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；私有化未落地的风险。

研究报告全文：新天然气603393SH2022年年度报告点评煤层气量价齐增关注公司私有化进程2023年03月15日事件2023年3月14日公司发布了2022年年度报告2022年公司实推荐维持评级现营业收入3416亿元同比增长3054实现归母净利润923亿元同比下滑1023实现扣非归母净利润937亿元同比增长5650当前价格2421元22Q4单季度业绩同比大幅增长2022年第四季度公司实现营业收入1031亿元同比增长1237环比增长5079实现归母净利润201亿元同比增长6688环比下滑1699实现扣非归母净利润205亿元同比下TableAuthor降1655环比下降1519煤层气业务盈利能力增强亚美能源贡献9364的净利润2022年公司三个主业天然气供应天然气入户安装劳务煤层气开采及销售营业收入分别为5532802568亿元同比变化-558-0414766毛利占比分别为2984679235毛利率分别为97530206507同比2021年分别变化-1071pct-1497pct443pct公司煤层气业务收入和盈利能力均实现增长其中公司煤层气业务主要依托主体亚美能源2022年分析师周泰的净利润为1518亿元除去少数股东损益为新天然气贡献的净利润为865亿执业证书S0100521110009元占公司归母净利润的比重为9364邮箱zhoutaimszqcom亚美能源煤层气销售量价同增据亚美能源公告储量方面截至2022年末潘庄区块1P2P3P总储量分别为133171616719733亿立方英尺1P2P3P净储量分别为102621241615085亿立方英尺马必区块1P2P3P总储量分别为99366284573628亿立方英尺1P2P3P净储量分别为70034333250500亿立方英尺产量方面2022年潘庄区块总产量为1183亿立方米同比2021年增长066马必区块总产量284亿立方米同比增长13076价格方面2022年潘庄区块平均实现销售价格为231元立方米同比增长2833马必区块为205元立方米同比增长2275分析师严家源马必区块单位完全成本下降未来产量有望迅速提升加强成本的规模化效执业证书S0100521100007应据亚美能源公告测算2022年除去勘探开支后计算的潘庄区块单位完全邮箱yanjiayuanmszqcom成本为075元立方米同比增长263其中经营成本不含折旧为022研究助理王姗姗元立方米同比增长476马必区块单位完全成本为151元立方米同比执业证书S0100122070013邮箱wangshanshanyjmszqcom下滑1338其中经营成本为034元立方米同比下滑55842023年公司规划潘庄和马必的产量分别为1149536亿立方米马必区块产量或将再度大幅增长同时马必区块的单位成本也有望在规模化效应加成下实现下降相关研究投资建议公司马必区块产量处于快速上升阶段成长性较高我们预计1新天然气603393SH事件点评拟私有化亚美能源深化主业协同性-202302192023-2025年归母净利润分别为98710651175亿元EPS分别为233251277元股对应2023年3月14日的PE分别为10倍10倍9倍维持推荐评级此外公司计划以185港元股的对价私有化亚美能源若私有化得以落地公司利润有望实现大幅增厚我们预计私有化落地后2023-2025年归母净利润为164517751956亿元EPS为388419462元股对应2023年3月14日的PE仅为6倍6倍5倍风险提示天然气价格下降风险气井开采不达预期的风险私有化未落地的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3416319335023871增长率305-6597105归属母公司股东净利润百万元92398710651175增长率-1026979103每股收益元218233251277PE1110109PB20171514资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月14日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1新天然气603393能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3416319335023871成长能力营业成本1603119813501508营业收入增长率3054-6529651055营业税金及附加7678EBIT增长率426711138101006销售费用23192123净利润增长率-10236927881031管理费用174153168186盈利能力研发费用0000毛利率5307624961436104EBIT1913212622982530净利润率2703309130413035财务费用-79212825总资产收益率ROA731724684664资产减值损失0-2-2-2净资产收益率ROE1776166415891555投资收益30323539偿债能力营业利润2022213523032541流动比率235371412451营业外收支-25111速动比率227361401441利润总额1998213623042542现金比率147234281324所得税409449484534资产负债率3003246524282381净利润1589168718212008经营效率归属于母公司净利润92398710651175应收账款周转天数6795795679567956EBITDA2469271329443236存货周转天数617662662662总资产周转率029024024023资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3114341846716082每股收益218233251277应收账款及票据652663731812每股净资产1226139915811782预付款项80697887每股经营现金流433397582637存货27202325每股股利060070075083其他流动资产1088125013481464估值分析流动资产合计4962542068508470PE1110109长期股权投资776808843882PB20171514固定资产24068711211554EVEBITDA352310252194无形资产33537273股息收益率248289311343非流动资产合计7672821387299229资产合计12634136331558017699短期借款180230280330现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据12888489551067净利润1589168718212008其他流动负债647383429479折旧和摊销556586646707流动负债合计2114146016641876营运资金变动-120-652-68-91长期借款1068126814681668经营活动现金流1837168524682700其他长期负债612632650669资本开支-1092-1066-1097-1136非流动负债合计1680190021182337投资-284000负债合计3794336037824213投资活动现金流-1625-1066-1097-1136股本424424424424股权募资7000少数股东权益3641434150975930债务募资2810250250股东权益合计8840102731179713486筹资活动现金流-99-315-119-153负债和股东权益合计12634136331558017699现金净流量14730312531411资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2新天然气603393能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3