事件：2023年2月17日，公司公告，将通过全资孙公司香港利明向计划股东提出私有化亚美能源的建议，目前，香港利明持有亚美能源56.95%的股权。计划股东为除香港利明以外的全部股东，交易标的为该部分股东所持亚美能源43.05%的股份，交易价格为1.85港元/股，即以现金方式支付总价约27.04亿港元，资金来源于新天然气的自有资金和自筹资金，其中，自有资金为经营积累资金10亿元，自筹资金为全资子公司四川利明向民生银行乌鲁木齐分行申请的15亿元人民币并购贷款。
　　收购溢价率10.12%，新天然气业绩有望增厚。亚美能源停牌前收盘价为1.68港元/股，公司以10.12%的溢价率、即1.85港元/股的价格收购亚美能源股份，从而加强对亚美能源的控制力，巩固其原有业务及市场竞争地位，实现两公司的协同发展，加速在全产业链上的战略布局。2022年前三季度，亚美能源实现归母净利润11.49亿元，其中有6.54亿元的利润归属于新天然气，收购完成后，预计新天然气2022年利润将增厚至少4.95亿元。
　　亚美能源拥有2个煤层气开采项目，产量具有成长性。亚美能源主要经营煤层气的勘探、开发及生产，产出煤层气通过管输、压缩、液化三种方式销往山西、河南及周边地区用户，主要用于工业和民用领域，公司拥有2个煤层气开采项目：1）潘庄项目：由下属公司美中能源和中联煤层气合作开发，位于沁水盆地南部，产品分成合同项下总面积为62.56平方公里，可分成权益为80%，合同到期时间为2028年。2016年，潘庄项目正式进入生产期，设计产能为10亿立方米/年。截至2021年底，潘庄区块共有在产生产井504口，平均日产气量322万立方米；2022年前三季度，潘庄煤层气总产量为8.75亿立方米，总销量达8.48亿立方米，受益于国内外天然气价格上升，平均售价实现2.28元/立方米。2）马必项目：由子公司亚美大陆煤层气与中石油合作，位于沁水盆地，产品分成合同项下总面积为829.14平方公里，可分成权益为70%，合同到期时间为2034年。截至2021年底，马必区块共有在产生产井327口，平均日产气量34万立方米。该区块设计产能为10亿立方米/年，目前仍处于成长期，2022年前三季度，马必区块总产量达到1.89亿立方米，总销量为1.77亿立方米，平均售价实现1.93元/立方米。
　　投资建议：参考亚美能源的可比上市公司，2022-2023年，我们预估煤层气开采企业蓝焰控股PE为16/12倍，燃气公司wind一致预期的平均PE为17/15倍，均高于新天然气当前PE，因此收购完成后新天然气估值有望得到提升。叠加马必区块处于产量成长阶段，有望进一步提升公司市值。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.47/16.53/17.51亿元，EPS分别为2.23/3.90/4.13元/股，对应2023年2月17日的PE分别为11倍、6倍、6倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；售气量不及预期的风险。

研究报告全文：新天然气603393SH事件点评拟私有化亚美能源深化主业协同性2023年02月19日事件2023年2月17日公司公告将通过全资孙公司香港利明向计划推荐维持评级股东提出私有化亚美能源的建议目前香港利明持有亚美能源5695的股权计划股东为除香港利明以外的全部股东交易标的为该部分股东所持亚美能源当前价格2383元4305的股份交易价格为185港元股即以现金方式支付总价约2704亿港元资金来源于新天然气的自有资金和自筹资金其中自有资金为经营积累资金10亿元自筹资金为全资子公司四川利明向民生银行乌鲁木齐分行申请的TableAuthor15亿元人民币并购贷款收购溢价率1012新天然气业绩有望增厚亚美能源停牌前收盘价为168港元股公司以1012的溢价率即185港元股的价格收购亚美能源股份从而加强对亚美能源的控制力巩固其原有业务及市场竞争地位实现两公司的协同发展加速在全产业链上的战略布局2022年前三季度亚美能源实现归母净利润1149亿元其中有654亿元的利润归属于新天然气收购完成后预计新天然气2022年利润将增厚至少495亿元分析师周泰执业证书S0100521110009亚美能源拥有2个煤层气开采项目产量具有成长性亚美能源主要经营煤邮箱zhoutaimszqcom层气的勘探开发及生产产出煤层气通过管输压缩液化三种方式销往山西河南及周边地区用户主要用于工业和民用领域公司拥有2个煤层气开采项目1潘庄项目由下属公司美中能源和中联煤层气合作开发位于沁水盆地南部产品分成合同项下总面积为6256平方公里可分成权益为80合同到期时间为2028年2016年潘庄项目正式进入生产期设计产能为10亿立方米年截至2021年底潘庄区块共有在产生产井504口平均日产气量322万立方米2022年前三季度潘庄煤层气总产量为875亿立方米总销量达848亿立方米受益于国内外天然气价格上升平均售价实现228元立方米分析师严家源执业证书S01005211000072马必项目由子公司亚美大陆煤层气与中石油合作位于沁水盆地产品分邮箱yanjiayuanmszqcom成合同项下总面积为82914平方公里可分成权益为70合同到期时间为研究助理王姗姗2034年截至2021年底马必区块共有在产生产井327口平均日产气量34执业证书S0100122070013万立方米该区块设计产能为10亿立方米年目前仍处于成长期2022年前邮箱wangshanshanyjmszqcom三季度马必区块总产量达到189亿立方米总销量为177亿立方米平均售价实现193元立方米相关研究投资建议参考亚美能源的可比上市公司2022-2023年我们预估煤层气1煤层气行业事件点评甲烷减排进程或将提开采企业蓝焰控股PE为1612倍燃气公司wind一致预期的平均PE为1715速国内煤层气领域有望受益-20221205倍均高于新天然气当前PE因此收购完成后新天然气估值有望得到提升叠加2石化行业2023年度投资策略昨日潮未退今朝风更起-20230102马必区块处于产量成长阶段有望进一步提升公司市值我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为94716531751亿元EPS分别为223390413元股对应2023年2月17日的PE分别为11倍6倍6倍维持推荐评级风险提示天然气价格下降风险气井开采不达预期的风险售气量不及预期的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2617348338014170增长率2393319197归属母公司股东净利润百万元102894716531751增长率1865-8074659每股收益元243223390413PE101166PB22191613资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月17日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1新天然气603393能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2617348338014170成长能力营业成本1311162118112055营业收入增长率23893309912972营业税金及附加9101113EBIT增长率41404302745699销售费用23242525净利润增长率18649-7967464594管理费用165209224242盈利能力研发费用0000毛利率4992534552345072EBIT1341191820612205净利润率3930271843494199财务费用76-99-1110总资产收益率ROA93176412311158资产减值损失-3-3-3-3净资产收益率ROE2267181225442308投资收益552353842偿债能力营业利润1813204921072233流动比率224290335352营业外收支-2110速动比率216279322340利润总额1812205021082234现金比率139178205227所得税379410422447资产负债率3082272223072424净利润1432164016871787经营效率归属于母公司净利润102894716531751应收账款周转天数9520844784478447EBITDA1780237825682761存货周转天数721709709709总资产周转率026030029029资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金2960325935604503每股收益243223390413应收账款及票据684767842928每股净资产1070123215331790预付款项10290101114每股经营现金流345361510547存货26293237每股股利055089156165其他流动资产985115812701398估值分析流动资产合计4755530358046981PE101166长期股权投资787822860902PB22191613固定资产2475919231254EVEBITDA472351297255无形资产33537173股息收益率231375655693非流动资产合计6286709176228137资产合计11041123941342615118短期借款100150200250现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据90291310201157净利润1432164016871787其他流动负债1120767515576折旧和摊销439460508556流动负债合计2123183017351983营运资金变动-7-220-94-87长期借款3979977971097经营活动现金流1461152921602318其他长期负债883548566585资本开支-701-949-969-998非流动负债合计1280154413631681投资-3000负债合计3402337430983664投资活动现金流-772-1197-969-998股本424424424424股权募资802000少数股东权益3102379638303865债务募资-338228-452350股东权益合计763990201032811454筹资活动现金流-198-33-890-377负债和股东权益合计11041123941342615118现金净流量487299301944资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2新天然气603393能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3