研究报告全文：海力风电301155迈向全国及海外的海风塔筒风机基础龙头2023-03-15投资亮点首次覆盖海力风电301155给予跑赢行业评级目标价10200元对应315倍2023年市盈率理由如下国内海上风电正在经历平价过渡准备期行业有望自2023年开启景气上行周期海风塔筒和风机基础环节有望迎来量利改善截至2023年初我们观察到诸多地区海风项目仍处于项目准备期项目推进存在滞后我们预计伴随当前部分存在滞后的项目全面开工建设后海风项目建设有望自2023年中进入饱满状态海风塔筒和风机基础行业盈利能力短期有望小幅回升我们保守估计至2025年行业年均装机增速有望保持在30以上由之带来海上塔筒及风机基础产品需求高增长弹性海力风电积极扩产完善产能布局实现国内多区域及海外市场开拓公司是国内海上风电塔筒风机基础头部企业历史年份受益于江苏海上风电发展实现市占率持续提升我们测算2020-2021年公司海风塔筒风机基础产品市占率分别为251232海风平价时代公司不断积极开拓江苏之外海上风电市场且已取得积极成效目前中标有广东山东等地多个项目标段2022年在江苏区域海风0新增的背景下较好抵御了行业下行公司在如东启东东营乳山儋州等地均规划有扩产公司规划2023年底海上制造产能将达到90-100万吨2024年底产能将达到130-150万吨国内各区域和海外市场开拓均实现积极推进设备制造施工运维新能源开发三大板块协同发展公司有望开启新盈利增长点公司通过参股方式快速切入海上风电场开发运营目前已投运电站权益并网容量达294MW后续有望继续扩大规模另外公司也与中天科技全资子公司合资成立海工公司计划建设并于2024年2月交付一艘5000吨10MW以上风机施工全回转起重船我们与市场的最大不同市场担忧公司自江苏市场向外开拓其他区域市场的竞争力我们认为公司凭借产能布局进一步完善以及历史经营业绩与客户资源积累能够实现多区域市场的持续开拓潜在催化剂国内海上风电建设节奏加速公司海上基地产能落地超预期盈利预测与估值我们预计公司20222024年EPS分别为093元324元482元CAGR为1277我们首次覆盖海力风电给予公司1020元目标价对应315倍2023年市盈率较当前股价有243的上行空间给予跑赢行业评级公司当前股价交易于2023年2024年253170倍市盈率风险产能扩张进度不及预期行业竞争加剧影响盈利海上风电进展不及预期