研究报告全文：TableStockInfo2023年01月30日持有维持证券研究报告2022年业绩预告点评当前价9610元海力风电301155电力设备目标价元6个月587662022年业绩承压2023年业绩弹性可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润179-232亿TableAuthor分析师邰桂龙元同比下降792-839归母扣非净利润042-054亿元同比下降执业证号S1250521050002951-962电话021-58351893邮箱tglswsccomcn2022年为海风抢装潮之后的低谷期公司收入大幅下降计提减值准备金压低公司净利润2022年海上风电国补结束下游装机需求大幅下降公司联系人王宁基础桩等产品出货量大幅减少营收因此减少需求下降导致价格下滑叠加电话021-58351893邮箱wnswsccomcn原材料价格上涨公司利润空间被压缩此外受到抢装潮期间已完工项目结算进度的影响公司在2022年计提信用减值损失及资产减值损失合计约TableQuotePic相对指数表现15亿元因此公司归母净利润同比大幅下滑海力风电沪深3002沿海省市积极出台海上风电装机规划2023年行业将进入高速发展期国内沿海各省市不断推出海上风电发展规划2022年10月河北唐山发布唐山市-10海上风电发展规划2022-2035年提出到2025年唐山累计装机3GW2035-23年累计装机13GW同月广东潮州推出433GW海上风电发展规划再次印-35证海上风电的清洁能源优势据我们统计我国各省市十四五期间海上风电新-47增装机规划超过60GW随着产业链在2022年开始加速降本预计2023年之-602212232252272292211231后海上风电将进入高速发展期数据来源聚源数据持续加码海上风电卡位山东与南方市场公司将充分受益于海上风电高景气度山东等北方地区江苏等中部沿海地区与广东海南等南方地区是我国海上基础数据风电的三个主要区域在江苏地区公司目前具备约20万吨管桩产能2022总股本TableBaseData亿股217年下半年及2023年将有60万吨新产能陆续释放在山东地区公司公告在东流通A股亿股089营及乳山分别新建20万吨产能在南方地区公司拟在海南洋浦投资10亿元52周内股价区间元5129-1293总市值亿元20891建设年产200套海上高端装备制造出口基地公司在山东江苏海南等主要总资产亿元3821海上风电发展地区建设生产基地将充分受益于当地及周边海上风电装机需求每股净资产元1235业绩增长确定性较高相关研究盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为21801221TableReport海力风电301155业绩继续承压积亿元未来3年归母净利润复合增长率为32维持持有评级极扩产迎接海风高景气度风险提示海上风电装机不及预期原材料价格上涨风险宏观经济波动风险2022-10-28等2海力风电301155上半年业绩承压深度布局海上风电领域2022-08-30指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E3海力风电301155等风起海上风电营业收入百万元545827143367484204865124管桩龙头再起航2022-06-29增长率3893-7373237747867归属母公司净利润百万元1112682118380169122215增长率8080-8096278465245每股收益EPS元512097369562净资产收益率ROE211340613281720PE1999西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcn26p117PB392394345293数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1海力风电3011552022年业绩预告点评关键假设假设1风机大型化带动海上风电建设成本快速下降假设2022-2024年分别装机61218GW假设2公司在海上风电装备领域具备较强竞争力随着新产能逐步投放假设2022-2024年其市占率保持在15-20之间假设3由于2021年海上风电抢装潮公司塔筒桩基产品需求旺盛毛利率较高随着抢装潮退却产业链产能扩张预计2022年塔筒桩基业务毛利率下滑随着海上装机需求上涨产业链供需匹配公司塔筒桩基业务塔筒桩基业务毛利率在2023-2024年稳中有升基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2021A2022E2023E2024E收入533874135000475000855000塔筒桩基业务增速3801-7471251858000毛利率2828150016501650收入119538367920410124其他业务增速9823-300010001000毛利率6735400040004000收入545827143367484204865124合计增速3893-7373237747867毛利率2913164616951678数据来源Wind西南证券相对估值目前在A股上市公司中与海力风电业务相似的公司主要有天顺风能天能重工和泰胜风能等均是国内陆上及海上风电塔筒桩基领域主要生产商3家可比公司2022-2024年平均PE分别为221310倍海力风电是专注于海上风电支撑基础的领军企业行业高景气度具备自有码头成本交付优势明显积极在江苏山东海南等布局新基地将充分受益于海上风电的蓬勃发展预计公司2022-2024年归母净利润分别为2180122亿元同时由于海上风电景气度高于陆上风电预计2023-2025年海上风电装机复合增速高达565陆上风电预计为913家可比公司主营业务由陆上风电向海上风电转型而海力风电专注于海上风电领域业绩弹性更大维持持有评级表2可比公司估值截至2023年1月30日EPS元PE倍证券代码可比公司股价元21A22E23E24E21A22E23E24E002531天顺风能163707305109812627321713300569天能重工1207050063105137301486300129泰胜风能90603604005806726191412可比公司平均值28221310数据来源Wind西南证券整理西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp2请务必阅读正文后的重要声明部分2海力风电3011552022年业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入545827143367484204865124净利润1176492253584388128648营业成本386818119770402147719999折旧与摊销5585348934893489营业税金及附加2213114729055191财务费用1545-3090-1201236销售费用10478609201557资产减值损失-131015000-3000-3000管理费用61936021702111939经营营运资本变动-70240145908-16938-31117财务费用1545-3090-1201236其他17059-28239-20610-18261资产减值损失-131015000-3000-3000经营活动现金流净额702871556034720980995投资收益033140002400024000资本支出-18637000000000公允价值变动损益000000000000其他-5367140002400024000其他经营损益000800010001000投资活动现金流净额-24004140002400024000营业利润1399392565899330153202短期借款-21820-13518000000其他非经营损益-069-050-050-050长期借款-3900000000000利润总额1398702560899280153152股权融资310530000000000所得税2222130731489224504支付股利000-22254-4237-16034净利润1176492253584388128648其他7428-5243120-1236少数股东损益6380135242196432筹资活动现金流净额292238-41014-4117-17270归属母公司股东净利润1112682118380169122215现金流量净额3385211285886709287725资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金353452482040549132636857成长能力应收和预付款项14517336775118612220025销售收入增长率3893-7373237747867存货2603470252868950804营业利润增长率7008-8166287135423其他流动资产7079433611352028净利润增长率7336-8085274475245长期股权投资117117117117EBITDA增长率6723-8228294135378投资性房地产8140814081408140获利能力固定资产和在建工程55884533535082248291毛利率2913164616951678无形资产和开发支出8291743065695708三费率161264162170其他非流动资产11467113701127411177净利率2155157217431487资产总计679351606587774490983147ROE211340613281720短期借款13518000000000ROA173237210901309应付和预收款项8461639853124497217041ROIC5573117886888522长期借款4500450045004500EBITDA销售收入2694181721211825其他负债1987569241003213531营运能力负债合计12251051277139029235071总资产周转率102022070098股本21739217392173921739固定资产周转率128434312332354资本公积314923314923314923314923应收账款周转率578172702576留存收益194835193764269697375878存货周转率41265821451786归属母公司股东权益533311530426606359712540销售商品提供劳务收到现金营业收入5495少数股东权益23531248832910335535资本结构股东权益合计556842555310635461748075资产负债率180384517952391负债和股东权益合计679351606587774490983147带息债务总负债1471878324191流动比率5301278541404业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率5071261519382EBITDA14707026057102699157927股利支付率000105055281312PE1878986226061709每股指标PB392394345293每股收益512097369562PS3831457431241每股净资产2453244027893278EVEBITDA117360511470900每股经营现金323716217373股息率000107020077每股股利000102019074数据来源西南证券Wind西南证券版权所有发送给万得资讯万得资讯reportwindcomcnp3请务必阅读正文后的重要声明部分3海力风电3011552022年业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分海力风电3011552022年业绩预告点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分