研究报告全文：华新水泥600801海外开新篇乘风一体化发展与行业景气复苏2023-03-14公司动态公司近况公司公告拟以1931亿美元收购阿曼水泥生产商OmanCementCompany的5958股权评论布局中东海外发展打开新篇根据公司公告OmanCementCompany系中东国家阿曼当地的水泥生产制造商位于阿曼首都地区为阿曼北部唯一熟料工厂具备熟料年产能261万吨水泥年产能360万吨于阿曼马斯喀特股票交易所上市截至3月13日收盘市值约9893万阿曼里亚尔约合257亿美元根据公司公告本次收购为公司在中东发展的核心布局项目若成功实施将是中国水泥企业首次进入中东市场公司认为阿曼具备积极的市场前景收购产线亦具备确定的协同效应和改进潜力国际化一体化发展持续推进有望注入中长期成长动能公司当前已在东南亚中亚及非洲等地有广泛的海外布局且经营效益良好我们认为此次收购将开启公司在中东地区的新布局进一步扩容公司海外的业务版图公司亦有望依靠丰富的海外运营经验持续推进效率的改善带来可观的利润贡献国内业务方面随着阳新亿吨骨料等项目的集中投产我们看好公司骨料业务保持较快的产销释放节奏和相对较高的毛利率有望贡献可观盈利增量我们认为公司水泥骨料商混一体化发展的空间广阔自供水泥骨料比例的增加有望强化公司商混的成本优势我们看好公司海外拓展产业链一体化发展带来的增利增效空间对公司中长期的成长性保持乐观行业景气有望温和复苏支撑量价修复根据数字水泥网及卓创资讯截至3月10日华中水泥平均发货率达68农历同比2ppt且熟料水泥库容比分别为4747均处在同期低位价格亦开始稳步提涨我们认为行业当前正处在需求季节性温和复苏的阶段且供给格局相对平稳有望带来量价回升的阶段性景气行情全年来看我们认为水泥需求有望在地产需求降幅收窄基建实物工作量加速落地的背景下稳中有升支撑行业景气修复带来更加匹配的供需面以及公司量价修复的空间盈利预测与估值由于调整了销量吨毛利假设我们下调2022E归母净利润141至268亿元维持2023E归母净利润370亿元并首次引入2024E归母净利润419亿元当前股价对应202324E92x81xPE我们维持跑赢行业评级考虑到行业景气回升上调目标价158至212元对应202324E120x106xPE隐含303的上行空间风险需求恢复不及预期供给格局恶化海外业务拓展不及预期