2022年归母净利润高增，符合预期。公司发布2022年业绩快报，全年实现营收27.6亿元，yoy+5.7%；实现利润总额4.3亿元，yoy+60.5%；实现归母净利润3.7亿元，yoy+73.2%；实现扣非归母净利润3.2亿元，yoy+85.7%。业绩大幅增长主要原因为：（1）检验检测业务发展态势良好；（2）磁材产业整体业绩提升，尤其四氧化三锰产品盈利水平大幅提升；（3）参股公司经营业绩同比增长较快，故公司投资收益同比有较大增幅。
　　宝武入主，关注催化。2022年12月21日，中国宝武钢铁集团与中钢集团实施重组，中钢集团正式整体划入宝武，宝武通过中钢集团间接控股公司32.9%，并实现对公司控制。宝武为世界最大钢铁企业，公司作为宝武集团旗下优质检测、磁材业务平台有望深度融入宝武“一基五元”业务规划，共享优秀的经营机制、管理手段、科技成果和资金，并受益大股东背景获得上游资源禀赋，跻身一线磁材供应商，内部整合进程值得期待。
　　深耕检测三十余年，谋求全面发展。公司下属郑州金属制品研究院是国家质检总局批准成立的第三方检验机构，历史三十余年，资质齐全，深耕铁路工程领域。2017-2021年营收CAGR36.2%，毛利率2022H1高达56.3%。公司业务全国布局，铁路检测市占率有望不断提升；同时，公司通过并购在道路、桥梁等基建领域积极拓展非铁业务，有望持续创造业务增长点。
　　四锰产销两旺，扩产抢抓市场。1）器件端扩产能：公司现拥有2.0万吨永磁器件、5.0千吨软磁器件、2.0千吨稀土永磁器件、3.0千吨金属软磁粉末（拟扩建至7千吨）、1.0千吨金属磁粉心产能（拟扩建至5千吨）。2）原料端抢抓市场：现有5万吨电子级及5千吨电池级四氧化三锰产能。基于预判未来高性能锰酸锂市场和潜在磷酸锰铁锂市场需求增长，计划新增1万吨电池级四锰，预计2023年初产能释放。受益2022年电解锰原材料下降，公司四锰订单需求激增，我们认为公司有望通过扩产快速增厚利润。
　　盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.7/5.1/6.5亿元，对应EPS为0.49/0.67/0.86元/股，对应PE为22.5/16.5/12.9x。公司检测业务激励制度良好、磁材业务坐享行业成长，未来有望维持营收、利润高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年03月12日中钢天源002057SZ利润高增宝武入主开启新篇章2022年归母净利润高增符合预期公司发布2022年业绩快报全年买入维持实现营收276亿元yoy57实现利润总额43亿元yoy605股票信息实现归母净利润37亿元yoy732实现扣非归母净利润32亿元行业金属新材料yoy857业绩大幅增长主要原因为1检验检测业务发展态势良前次评级买入好2磁材产业整体业绩提升尤其四氧化三锰产品盈利水平大幅提3月10日收盘价元1107升3参股公司经营业绩同比增长较快故公司投资收益同比有较大总市值百万元840266增幅总股本百万股75905宝武入主关注催化2022年12月21日中国宝武钢铁集团与中钢集其中自由流通股9831团实施重组中钢集团正式整体划入宝武宝武通过中钢集团间接控股公30日日均成交量百万股2042司329并实现对公司控制宝武为世界最大钢铁企业公司作为宝武股价走势集团旗下优质检测磁材业务平台有望深度融入宝武一基五元业务规划共享优秀的经营机制管理手段科技成果和资金并受益大股东背景获得上游资源禀赋跻身一线磁材供应商内部整合进程值得期待中钢天源沪深3009173深耕检测三十余年谋求全面发展公司下属郑州金属制品研究院是国家55质检总局批准成立的第三方检验机构历史三十余年资质齐全深耕铁3718路工程领域2017-2021年营收CAGR362毛利率2022H1高达5630公司业务全国布局铁路检测市占率有望不断提升同时公司通过并购-18在道路桥梁等基建领域积极拓展非铁业务有望持续创造业务增长点-372022-032022-072022-112023-03四锰产销两旺扩产抢抓市场1器件端扩产能公司现拥有20万吨永磁器件50千吨软磁器件20千吨稀土永磁器件30千吨金属软磁作者粉末拟扩建至7千吨10千吨金属磁粉心产能拟扩建至5千吨2原料端抢抓市场现有5万吨电子级及5千吨电池级四氧化三锰产能分析师杨心成基于预判未来高性能锰酸锂市场和潜在磷酸锰铁锂市场需求增长计划新执业证书编号S0680518020001增1万吨电池级四锰预计2023年初产能释放受益2022年电解锰原邮箱yangxinchenggszqcom材料下降公司四锰订单需求激增我们认为公司有望通过扩产快速增厚相关研究利润1中钢天源002057SZ全年业绩高增期待整合盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为375165亿元对应新征程2023-01-31EPS为049067086元股对应PE为225165129x公司检测业2中钢天源002057SZ净利持续高增期待四锰务激励制度良好磁材业务坐享行业成长未来有望维持营收利润高增放量2022-10-30长维持买入评级3中钢天源002057SZ检测四锰拉动增长业绩持续超预期2022-10-12风险提示磁材下游需求增速不及预期检测业务拓展不及预期原材料价格波动风险等财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1672125879273543806650767增长率yoy21054857392334归母净利润百万元17292137372750796513增长率yoy260236744363282EPS最新摊薄元股023028049067086净资产收益率10781117141158PE倍486393225165129倍PB5231292521资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023310请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产17473406364153185581营业收入16722588273538075077现金5611042144413411374营业成本12412001205428793784应收票据及应收账款7851053105226453315营业税金及附加1213152128其他应收款41151917营业费用19537788120预付账款2226550170管理费用97136150190254存货227435245747723研发费用95154126175264其他流动资产147840840566-19财务费用131072250非流动资产10701457155822202824资产减值损失-13-7-9-16-17长期投资171208325473640其他收益2835353535固定资产62974893213121750公允价值变动收益0-1-1-1-1无形资产153173155160142投资净收益1039120145其他非流动资产117327145276292资产处置收益1-3-1-2-2资产总计28174863519975388405营业利润199254435599771流动负债9061700175735993834营业外收入116222短期借款33183400600800营业外支出32222应付票据及应付账款678116499928243304利润总额197268435599771其他流动负债195353358175-270所得税2225506984非流动负债278146131175198净利润175243386530687长期借款217644993116少数股东损益229132236其他非流动负债6182828282归属母公司净利润173214373508651负债合计11841846188837744032EBITDA247328479668885少数股东权益29347360382418EPS元023028049067086股本575746759759759资本公积3811139113911391139主要财务比率留存收益636775102413591782会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益16042670295133823955成长能力负债和股东权益28174863519975388405营业收入21054857392334营业利润249273716378286归属于母公司净利润260236744363282获利能力毛利率258227249244255现金流量表百万元净利率10383136133128会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE10781117141158经营活动现金流164128371362496ROIC8876106125139净利润175243386530687偿债能力折旧摊销50766178109资产负债率420380363501480财务费用131072250净负债比率-108-236-275-146-79投资损失-10-39-86-120-145流动比率1920211515营运资金变动-94-2272-152-208速动比率1512141011其他经营现金流3066232营运能力投资活动现金流-150-599-78-624-569总资产周转率0707050606资本支出116140-16402446应收账款周转率2628262220长期投资-34-429-117-147-167应付账款周转率2422191615其他投资现金流-68-888-211-369-291每股指标元筹资活动现金流13760109159107每股收益最新摊薄023028049067086短期借款-18151217200200每股经营现金流最新摊薄022017049048065长期借款113-153-154423每股净资产最新摊薄211352387444519普通股增加01711300估值比率资本公积增加38758000PE486393225165129其他筹资现金流-121-166-106-86-116PB5231292521现金净增加额28288402-10333EVEBITDA33524516412396资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月10日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明