嵌入式CPUIP企业，顺应国产化需求。公司深耕嵌入式CPU技术二十余年，围绕嵌入式CPU内核，开展IP授权、芯片定制和自主芯片及模组三大业务，形成了深厚的IP储备。公司基于三种指令集架构开发了8大系列40余款CPU内核，同时基于自主研发IP建立了面向信息安全、汽车电子以及工业控制、边缘计算和网络通信三大SoC芯片设计平台。2018-2021年公司营收实现快速增长，进入收获期，从1.95亿元增长至4.07亿元，CAGR 27.8%。
　　汽车“三化”引爆车规MCU需求，公司在中高端市场率先实现产品突破。Omdia统计，2021年汽车MCU市场规模同比增长28%，达76.7亿美元，预计2026突破130亿美元。汽车MCU市场集中度高于MCU全行业，美日欧企业CR6集中度超97%。公司车规产品主要覆盖车身及网关控制、发动机控制、BMS、域控制等，客户包括潍柴动力、科世达、埃泰克等。其中新一代车身/网关控制芯片已内测成功，获得超过百万颗订单；新一代发动机控制和新能源BMS控制芯片研发进展顺利，功能安全等级达到ASIL-D最高安全等级，有望实现电车领域核心部件的国产替代。
　　“云-管-端”安全需求凸显，公司是国内云安全芯片领军企业。随着全社会的数字化转型，云计算市场规模持续扩张，其所面临的安全问题日益凸显，Gartner测算，2022年全球云安全市场规模达到119.7亿美元，同比增长15.6%。全球安全芯片及模组市场集中度较低，公司为国内主要的云安全芯片、金融POS安全芯片供应商之一，国家重大需求安全芯片主要供应商之一。并已拥有14nm FinFET成功流片经验和40nm eFlash/RRAM等工艺节点的量产经验，在先进制程工艺节点的技术已达国内领先水平。
　　公司重视开源指令集，坚持自主可控发展。公司以M*Core、PowerPC和RISC-V指令集架构为基础，建立了具有自主知识产权的高性能、低功耗32位RISC嵌入式CPU技术。PowerPC和RISC-V指令集架构开源后，公司将重心转向基于这两种架构的嵌入式CPU内核的研发。2021年基于RISC-V研发了32位CPU核CRV4E，基于PowerPC研发了64位CPU核C10000，两款内核已经通过完整验证，可以对客户进行授权。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润0.85/2.88/4.43亿元，同比增速21%/238%/54%；EPS分别为0.35/1.20/1.85，考虑到汽车芯片快速放量，公司业绩进入高成长期，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月11日国芯科技688262SH买入深耕嵌入式CPU二十载面向三大场景发力自主可控核心观点公司研究深度报告嵌入式CPUIP企业顺应国产化需求公司深耕嵌入式CPU技术二十余年电子半导体围绕嵌入式CPU内核开展IP授权芯片定制和自主芯片及模组三大业务证券分析师胡剑证券分析师叶子形成了深厚的IP储备公司基于三种指令集架构开发了8大系列40余款CPU021-608933060755-81982153hujian1guosencomcnyezi3guosencomcn内核同时基于自主研发IP建立了面向信息安全汽车电子以及工业控制S0980521080001S0980522100003边缘计算和网络通信三大SoC芯片设计平台2018-2021年公司营收实现快证券分析师周靖翔证券分析师胡慧速增长进入收获期从195亿元增长至407亿元CAGR278021-60375402021-60871321zhoujingxiangguosencomcnhuhui2guosencomcn汽车三化引爆车规MCU需求公司在中高端市场率先实现产品突破OmdiaS0980522100001S0980521080002统计2021年汽车MCU市场规模同比增长28达767亿美元预计2026证券分析师李梓澎联系人詹浏洋0755-81981181010-88005307突破130亿美元汽车MCU市场集中度高于MCU全行业美日欧企业CR6lizipengguosencomcnzhanliuyangguosencomcn集中度超97公司车规产品主要覆盖车身及网关控制发动机控制BMSS0980522090001域控制等客户包括潍柴动力科世达埃泰克等其中新一代车身网关基础数据控制芯片已内测成功获得超过百万颗订单新一代发动机控制和新能源BMS投资评级买入维持合理估值7198-7798元控制芯片研发进展顺利功能安全等级达到ASIL-D最高安全等级有望实收盘价5800元总市值流通市值1392010854百万元现电车领域核心部件的国产替代52周最高价最低价64982690元近3个月日均成交额24705百万元云-管-端安全需求凸显公司是国内云安全芯片领军企业随着全社会市场走势的数字化转型云计算市场规模持续扩张其所面临的安全问题日益凸显Gartner测算2022年全球云安全市场规模达到1197亿美元同比增长156全球安全芯片及模组市场集中度较低公司为国内主要的云安全芯片金融POS安全芯片供应商之一国家重大需求安全芯片主要供应商之一并已拥有14nmFinFET成功流片经验和40nmeFlashRRAM等工艺节点的量产经验在先进制程工艺节点的技术已达国内领先水平公司重视开源指令集坚持自主可控发展公司以MCorePowerPC和RISC-V指令集架构为基础建立了具有自主知识产权的高性能低功耗32位RISC嵌入式CPU技术PowerPC和RISC-V指令集架构开源后公司将重心转向基于这两种架构的嵌入式CPU内核的研发2021年基于RISC-V研发资料来源Wind国信证券经济研究所整理了32位CPU核CRV4E基于PowerPC研发了64位CPU核C10000两款内核相关研究报告已经通过完整验证可以对客户进行授权国芯科技688262SH-大力加强研发投入汽车芯片出货量增10倍2023-03-03盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年归母净利润085288443亿元同比增速2123854EPS分别为035120185考虑到汽车芯片快速放量公司业绩进入高成长期维持买入评级风险提示需求不及预期产品研发不及预期客户导入不及预期盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元25940755512772104-1215703631299648净利润百万元467085288443-4695352112388538每股收益元025029035120185EBITMargin11512642184188净资产收益率ROE97252991123市盈率PE221919281592470306EVEBITDA226919184567568344市净率PB2153483469427375资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录国芯科技自主可控嵌入式CPU芯片设计公司5公司嵌入式CPUIP积累深厚5公司营收利润高增长信息安全与汽车电子占比较高8汽车三化和信创安全推动MCU市场11MCU是广泛应用的嵌入式系统基础控制芯片11汽车三化潮起电驱和ADAS成为汽车MCU主要增长点12海外厂商垄断汽车MCU市场自主汽车工业崛起助力国产化14云计算市场持续扩大云-管-端安全需求提升16物联网终端分散催生边缘计算需求18ARM垄断嵌入式CPUIP自主可控刻不容缓19嵌入式CPU是SoC芯片核心技术19依靠开源指令集实现IP底层技术的自主可控21盈利预测23假设前提23未来3年业绩预测24盈利预测情景分析24估值与投资建议25风险提示26盈利预测的风险26财务预测与估值27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1国芯科技嵌入式CPU技术研发历程5图2公司主要产品及应用领域6图3公司三大SoC芯片设计平台6图4国芯科技自主芯片及模组产品技术研发历7图5公司股权结构截至3Q227图6公司主要高级管理人员情况8图7公司营业收入及增速亿元9图8公司扣非归母净利润及增速亿元9图9公司收入构成按产品分9图10公司收入构成按下游应用分9图112018-2021公司综合毛利率和净利率10图122018-2021年公司分产品毛利率10图13嵌入式系统就是以CPU为核心的多模块系统11图14嵌入式MCU是嵌入式处理器的一种11图152021-2026年全球MCU市场规模亿元12图162021-2025年中国MCU市场规模亿元12图17MCU在汽车中的应用12图18汽车电子两条主线能量流与数据流13图19车用微控制器市场规模变化14图20全球汽车MCU市场规模及预测14图212021年全球MCU市场格局15图222021年全球汽车MCU市场格局15图23中国汽车产量及新能源汽车产销量迅速增长15图24中国车规MCU市场规模及预测16图25云-管-端的安全已成为信息安全产业最重要的组成部分17图262016-2023年中国云计算市场规模亿元17图272016-2022全球云安全市场亿美元及增速18图282016-2022中国云安全市场亿元及增速18图29边缘计算适用于多个应用场景19图30嵌入式CPU芯片技术19图31不同主流指令集架构对比21图32汽车MCU内核架构多元21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表12021全球十大半导体IP授权商收入百万美元20表2公司八大系列指令集相关产品22表3国芯科技业务拆分23表4未来3年盈利预测表24表5情景分析乐观中性悲观24表6同类公司估值比较25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告国芯科技自主可控嵌入式CPU芯片设计公司公司嵌入式CPUIP积累深厚国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司苏州国芯科技股份有限公司成立于2001年由上海科技南京斯威特神州信息出资共同设立于2022年在上交所科创板上市自成立以来一直采用Fabless的经营模式提供IP授权芯片定制服务和自主芯片及模组产品产品主要应用于信息安全汽车电子以及工业控制边缘计算和网络通信三大领域图1国芯科技嵌入式CPU技术研发历程资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理公司客户包括大型国企央企部委知名汽车厂等公司自主可控嵌入式CPU产业化应用客户主要包括国家电网南方电网中国电子等大型央企集团的下属单位中国科学院公安部和清华大学等机构的下属研究院所以及联想比亚迪和潍柴动力等众多国内知名企业公司以摩托罗拉授权的MCore指令集IBM授权的PowerPC指令集和开源的RISC-V指令集为基础高起点建立具有自主知识产权的高性能低功耗32位RISC嵌入式CPU技术公司已成功实现基于上述三种指令集的8大系列40余款CPU内核形成了深厚的嵌入式CPUIP储备同时公司基于自主的嵌入式CPU内核和丰富的外围IP建立面向关键领域应用的SoC芯片设计平台可根据客户的具体需求提供嵌入式CPUIP授权与芯片定制服务请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图2公司主要产品及应用领域资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理1IP授权业务公司将自主可控的嵌入式CPU内核及其SoC芯片设计平台授权给客户使用并向客户提供相关的全套技术文件资料供其进行后续的芯片设计与量产公司授权IP主要分为两类一部分以CPU核为主并附带部分IP模块另一部分是SoC设计平台技术授权或其中部分IP模块截至2021年12月31日公司已累计为超过98家客户提供超过141次的CPUIP授权图3公司三大SoC芯片设计平台系列平台特点高性能信息安全SoC芯片设计平台采用32位高性能的PowerPC架构处理器集成高性能安全协处理器引擎和可重构算法处理器支持国密算法和国际密码算法IP集成多种抗攻击防护IP提供如以太网PCIeDDR等高速接口基于该平台设计的高性能安全芯片主要用于密码设备服务器与桌面信息安全SoC芯片PCVPN网关路由器智能交通路侧设备智能电网控制设备等领域设计平台低功耗信息安全SoC芯片设计平台采用32位低功耗的MCore指令架构与RISC-V指令架构处理器集成低功耗的国密算法和国际密码算法IP集成多种抗攻击防护IP提供USBSDSPIUARTISO7816等接口基于该平台设计的低功耗安全芯片主要用于智能终端物联网节点设备工业控制设备汽车和金融终端等领域汽车电子和工业汽车电子和工业控制SoC芯片设计平台采用32位高可靠的PowerPC架构处理器基于汽车电子工艺控制SoC芯片设计设计集成CAN总线控制器Lin总线控制器FlexRay总线控制器和eTPU控制器提供eMIOSSPI平台ADCUART等接口基于该平台设计的SoC芯片主要用于汽车网关汽车车身汽车发动机和其它实时控制的应用领域边缘计算和网络通信SoC芯片设计平台采用32位高性能PowerPC架构处理器集成数据路径加速引边缘计算和网络擎DPAARAID算法引擎高性能协处理器引擎和可重构算法处理器提供DDRRapidIOPCIe通信SoC芯片设计万兆网络等高速通信接口基于该平台设计的SoC芯片主要用于网络基础设施电信路由器智平台能计算和存储等应用资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理2芯片定制服务公司基于自主可控的嵌入式CPU内核和面向应用的SoC芯片设计平台为客户提供定制芯片设计服务与定制芯片量产服务定制芯片设计服务核心是设计交付样片而定制芯片量产服务核心是量产交付产品截至请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告2021年12月31日公司已累计为超过74家客户提供超过152次的芯片定制服务3自主芯片及模组产品公司的自主芯片及模组产品以信息安全类产品为主聚焦于云到端的安全应用覆盖云计算大数据物联网智能存储工业控制和金融电子等关键领域以及服务器汽车和智能终端等重要产品图4国芯科技自主芯片及模组产品技术研发历资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理公司股权分散实际控制人是郑茳肖佐楠匡启和截至2022Q3三人直接持有公司1094的股权并通过联创投资矽晟投资矽丰投资矽芯投资旭盛科创间接控制公司1034的股权合计控制公司2128的股权麒越基金持有1003的股份西藏泰达持有809的股份国家集成电路基金持股647持股比例相近且均未超过30故公司无控股股东图5公司股权结构截至3Q22资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告公司核心人员分工明确技术人员从业深耕多年截至1H22公司研发技术人员达170人占员工总数的5822其中6名核心技术人员郑茳肖佐楠匡启和均是国务院特殊津贴专家且实控人即为公司管理层均具备相关技术背景工作经历包含芯片设计软件设计等图6公司主要高级管理人员情况姓名公司任职简介博士学历教授1985-1998年历任东南大学讲师副教授教授博士生导师无锡分校副校长1998-2002年任摩托罗拉中国电子有限公司苏州设计中心经理2002-2019年任国芯有限董事长现任国芯科技董事长为国务院特殊津贴专家曾获新世纪百千郑茳董事长万人才工程国家级人选国家科技进步二等奖科技部创新人才推进计划科技创新创业人才全国信息产业劳动模范江苏省劳动模范江苏省十大杰出青年江苏制造突出贡献奖江苏省333工程突出贡献奖苏州市首届杰出人才等荣誉硕士学历高级工程师1994-1998年任中国华大集成电路设计公司工程师1998-2003年历任摩托罗拉中国电子有限公司苏州设计中心工程师部门经理2003-2019年历任国芯有限IC设计部经理总经理现任国芯科技董事总经理微五科技监事紫山肖佐楠董事总经理龙霖董事长肖佐楠先生为国务院特殊津贴专家曾入选国家特支计划万人计划为科技部首批创新人才推进计划中青年科技创新领军人才并于2014年获苏州市市长奖博士学历高级工程师1988-1991年任丹阳市司徒高级中学教师1991-1994年于南京师范大学攻读硕士学位1994-1998年历任无锡小天鹅股份有限公司工程师部门经理匡启和董事副总经理1999-2002年于南京航空航天大学攻读博士学位2002-2003年任江苏意源科技有限公司部门经理2003-2019年历任国芯有限部门经理副总经理匡启和先生为国务院特殊津贴专家董事系统软件部硕士学历1996-2001年任中船重工716研究所工程师2001-2004年于东南大学攻读硕王廷平总监士学位2004-2019年任国芯有限系统软件部总监监事IC设计部总硕士学历2005-2007年任凌成科技成都有限公司IC设计工程师2007-2019年历任汪建强监国芯有限IC设计工程师IC设计部项目经理IC设计部总监监事CPU设计部本科学历2008-2011年任瑞萨集成电路设计苏州有限公司IC设计工程师2011-2019年沈贽总监历任国芯有限IC设计工程师CPU设计部经理资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理公司营收利润高增长信息安全与汽车电子占比较高公司归母净利润自2018年扭亏为盈以来实现了快速增长2018-2021年年均复合增长率18582017-2021年公司营业收入由13亿元增长至407亿元年均复合增速达332023年2月28日公司发布22年业绩预告初步测算2022年实现营业收入5358亿元同比增长30104237其中定制芯片的销售收入有较大幅度的增长先进计算和存储领域的收入增速较快自主芯片销售收入与去年同期基本持平略增汽车电子芯片和云安全芯片业务增速较快22年公司汽车电子芯片销量达400余万颗同比增加十倍以上归母净利润方面22年预计实现归母净利润71009500万元同比增长1133532实现扣非净利润2001900万元同比下降95435662影响利润的原因有1公司理财收益与政府补贴比上年同期有较大幅度的增长2报告期内公司围绕高端汽车电子芯片高可靠存储控制芯片等领域较大幅度增加了研发人员数量提高研发强度导致研发费用同比增加约5700万元3报告期内上游晶圆制造和封测产能紧张成本上升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图7公司营业收入及增速亿元图8公司扣非归母净利润及增速亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理公司主营业务主要分为芯片定制自主芯片及模组产品和IP授权其中自主芯片营收占比最高2021年三大业务分别占比227854162116收入按应用领域来分公司汽车电子营收增速最快信息安全领域占比最大但持续下降1H22信息安全领域收入105亿元同比增长1295占比508汽车电子和工业控制收入048亿元同比增长17251占比230边缘计算和网络通信收入054亿元同比增长11759占比262图9公司收入构成按产品分图10公司收入构成按下游应用分资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理公司毛利率较为稳定净利率改善明显根据2021年数据公司毛利最高的业务为IP授权业务毛利率100其次为芯片定制量产服务毛利率66芯片定制设计服务主要服务于国家重大需求领域客户毛利率变动受客户情况影响较大芯片及模组业务毛利较为稳定约352021年公司毛利率为53同比下滑13pct主要原因是芯片定制服务毛利率比上年减少2256pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图112018-2021公司综合毛利率和净利率图122018-2021年公司分产品毛利率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告汽车三化和信创安全推动MCU市场MCU是广泛应用的嵌入式系统基础控制芯片嵌入式系统EmbeddedSystem通常被定义为以应用为中心以计算机技术为基础软硬件可裁剪适用于对功能可靠性成本体积功耗有严格要求的专用计算机系统嵌入式系统在我们生活中随处可见比如智能手机冰箱洗衣机智能手环汽车电子等嵌入式处理器是嵌入式系统的核心是控制辅助系统运行的硬件单元直接关系到整个嵌入式系统的性能嵌入式处理器范围广阔从最初的4位处理器目前仍在大规模应用的8位单片机到最新的受到广泛青睐的32位64位嵌入式CPU世界上具有嵌入式功能特点的处理器已经超过1000种流行体系结构包括MCUMPU等30多个系列图13嵌入式系统就是以CPU为核心的多模块系统图14嵌入式MCU是嵌入式处理器的一种资料来源鲜枣课堂国信证券经济研究所整理测算资料来源鲜枣课堂国信证券经济研究所整理测算MCU作为嵌入式系统的重要子类在嵌入式CPU内核的基础上集成了片上FlashRAM以及各种功能电路模块等外围器件具有广泛的应用领域以SoC芯片中主要的通用性芯片产品MCU为例根据ICInsights数据在经历2016年MCU市场规模和出货量衰退后MCU市场规模和出货量大幅提高MCU市场规模在2019年增长93至204亿美元2019年MCU出货量也从2018年306亿颗上升到342亿颗增长幅度达117预计到2022年MCU市场规模将达到239亿美元出货量达到438亿颗根据IHS数据统计2015-2020年中国MCU市场CAGR为842021年中国MCU市场增长了36至365亿元得益于国内物联网和新能源汽车市场在全球具有的高影响力且不断增长未来数年MCU发展将迈入一个新的台阶IHS预测至2026年中国MCU市场规模或以约7的CAGR提升至513亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图152021-2026年全球MCU市场规模亿元图162021-2025年中国MCU市场规模亿元资料来源ICInsights国信证券经济研究所整理测算资料来源IHS国信证券经济研究所整理测算汽车三化潮起电驱和ADAS成为汽车MCU主要增长点MCU作为关键的节点控制芯片在六大汽车功能域中广泛使用目前汽车电子电气架构正在经历从分布式架构到基于域的集中式架构再到基于域融合的带状架构的发展历程智能座舱高精度导航车身电子电驱电控系统等应用对MCU需求量大增MCU在汽车的动力总成辅助驾驶网络互连地盘安全信息娱乐以及车身电子六大功能域中均有广泛的应用是汽车电子生态系统中的重要节点处理芯片图17MCU在汽车中的应用资料来源华为海思国信证券经济研究所整理在汽车电动化智能化网联化背景下汽车产品价值链重塑汽车以电能为轴从运载工具向联网化智能移动终端升级形成了硬件软件和服务为核心的竞争要素成为了电子产业链延伸布局的新蓝海因此新能源汽车成为了汽车MCU未来的核心增量应用场景其对应增量空间沿能量流和数据流两条主线展开汽车智能化及电动化推动了车规MCU量价齐升传统燃油车MCU用量约70颗豪华车MCU用量约为150颗而新能源车MCU用量达300颗左右请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图18汽车电子两条主线能量流与数据流资料来源恩智浦国信证券经济研究所整理目前各车型市场分布仍分散未来纯电动汽车将成主流根据Yole统计2026年全球电动汽车渗透率将达38其中纯电动汽车将达1649万辆轻混动作为燃油车替代类型将达1280万辆而PHEV由于其兼具电动汽车及燃油汽车的功能一方面碳排放量明显降低且能享受政策补贴另一方面可避免充电时间场及续航焦虑的问题将作为燃油车到纯电动汽车的过渡长期存在达805万辆ADAS开启快速普及周期至2030年渗透率将达49根据Yole数据2021年至2030年全球行驶中的ADAS车辆将从13亿台提升至83亿台渗透率从123提升至49主要为L1-L2L2L2级别2041年ADAS渗透率将提升至81其中47将为L3-4自动驾驶2050年ADAS渗透率将达95其中L3及以上自动驾驶渗透率总计将达269根据高工智能汽车数据显示2022年1月国内市场新车乘用车不含进出口前装标配搭载L2级辅助驾驶系统上险量为4845万辆同比增长6321汽车三化趋势下应用于电驱和ADAS系统成为MCU市场成长主推力根据Omdia预测至2026年混合动力纯电动力电驱系统MCU和ADAS系统MCU市场复合增长率分别为222和195远超其他主要应用其中电驱系统MCU占比将从2021年的155增长至25超过车身成为第一大汽车MCU应用领域ADAS系统超过底盘和安全成为第三大汽车MCU应用领域请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图19车用微控制器市场规模变化资料来源OmdiaYole国信证券经济研究所整理海外厂商垄断汽车MCU市场自主汽车工业崛起助力国产化2021年汽车MCU市场规模历史性同比增长28预计2026突破130亿美元根据Omdia数据汽车MCU销售额在2021年同比增长28达到创纪录的767亿美元主因新能源汽车渗透率提升以及全球性车规半导体供给失衡导致涨价Omdia预计至2026年全球汽车MCU市场规模将达到1304亿美元复合增长率为112增速超过其他MCU终端市场ICInsights预计至2026年全球MCU市场规模为272亿美元CAGR67图20全球汽车MCU市场规模及预测资料来源OmdiaICInsights国信证券经济研究所整理汽车MCU市场集中度高于MCU全行业美日欧企业CR6集中度超97全球MCU市场以及汽车MCU市场皆主要由恩智浦欧微芯美瑞萨日意法请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告欧英飞凌欧德州仪器美等所主导根据ICInsights和Omdia数据全球MCU行业CR5集中度达到82而汽车MCU行业CR5集中度达到90CR6集中度更是达到97我们认为汽车MCU行业集中度高于全行业充分体现汽车MCU拥有较高行业壁垒也体现了美日欧汽车工业先发优势图212021年全球MCU市场格局图222021年全球汽车MCU市场格局资料来源ICInsights国信证券经济研究所整理资料来源Omdia国信证券经济研究所整理汽车三化推动中国汽车工业后发先至本土汽车半导体获成长机遇根据世界汽车制造商协会数据中国汽车年产量从1999年的183万辆增长至2021年的2608万辆全球占比从3提升至33另一方面随着造车新势力和传统厂商大力推广新能源汽车近年来国内新能源汽车产销量领先全球根据乘联会数据2021年中国新能源乘用车销量在全球的市场份额中已经达到532022年1-5月进一步提升至59在全球汽车半导体供给失衡国际关系日渐复杂背景下我们认为中国汽车工业崛起以及新能源汽车领先全球给予本土汽车半导体产业良好的成长机遇图23中国汽车产量及新能源汽车产销量迅速增长资料来源世界汽车制造商协会中汽协国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告中国汽车MCU市场规模2025年有望达329亿美元根据智研咨询预计2025年我国汽车MCU市场规模将达到33亿美元海外厂商主导的市场下国产替代空间巨大目前国产MCU厂商主要以功能安全要求较低的车身电子等领域作为主要切入点以32位MCU为主要产品系列国芯科技PowerPC内核架构的汽车MCU在发动机车身控制和安全功能上对标恩智浦的同类产品图24中国车规MCU市场规模及预测资料来源智研咨询国信证券经济研究所整理公司已成功开发汽车发动机控制芯片和车身控制芯片其中发动机控制芯片已在柴油重型发动机中获得实际应用在关键领域打破国际垄断逐步实现了自主可控和国产化替代公司开发的车规级安全芯片符合AEC-Q100标准为国内少数可为汽车及车联网通信安全提供安全芯片的厂商之一在汽车电子和工业控制芯片应用领域公司已量产的产品主要是基于013umeFlash汽车电子工艺的发动机控制芯片和40nmeFlash汽车电子工艺的车规级安全芯片2022年8月公司成功研发的CCFC2007PT芯片产品是基于公司自主PowerPC架构CCoreCPU内核研发的新一代汽车电子动力总成及新能源电池管理BMS控制芯片是在已有CCFC2006PT芯片基础上根据客户需求对功能的进一步增强和完善该芯片基于40nmeflash工艺开发和生产云计算市场持续扩大云-管-端安全需求提升随着全社会的数字化转型云计算市场规模持续扩张其所面临的安全问题日益凸显云-管-端的安全已成为信息安全产业最重要的组成部分根据国家计算机网络应急技术处理协调中心发布的2018年中国互联网网络安全报告云平台已经成为发生网络攻击的重灾区在各类型的网络安全事件中云平台上的DDoS攻击次数被植入后门的网络数量被篡改的网站数量占比均超过50请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图25云-管-端的安全已成为信息安全产业最重要的组成部分资料来源公司公告国信证券经济研究所整理根据中国信通院数据2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元同比增长386其中公有云市场规模达到689亿元同比增长576私有云市场规模达645亿元同比增长228预计2020年至2023年我国云计算市场仍将保持快速增长到2023年市场规模将接近3800亿元公有云占比将持续提升图262016-2023年中国云计算市场规模亿元资料来源中国信息通信研究院国信证券经济研究所整理随着云计算市场规模的提升和对于信息安全自主可控的日益重视云安全市场也进一步扩大根据Gartner前瞻产业研究院2022年全球云安全市场规模达到1197亿美元同比增长156中国云安全市场规模将达到1733亿元同比增长472请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图272016-2022全球云安全市场亿美元及增速图282016-2022中国云安全市场亿元及增速资料来源Gartner国信证券经济研究所整理资料来源Gartner国信证券经济研究所整理全球安全芯片及模组市场由于不同应用领域的产品对于芯片的需求不同市场集中度较低国外厂商有恩智浦和英飞凌在智能移动终端占据较高的市场份额国内厂商华大电子紫光国微国民技术等主要提供应用在智能卡物联网智能存储领域的信息安全芯片凭借在相关领域的积累及较强的销售渠道在客户覆盖渠道覆盖产品矩阵覆盖上具备优势在国内信息安全芯片部分细分领域处于优势地位公司为国内主要的云安全芯片金融POS安全芯片供应商之一国家重大需求安全芯片主要供应商之一国芯科技公司基于自主可控的嵌入式CPU成功研发了信息安全芯片及模组产品为国内少数可提供云到端系列化安全芯片及模组产品的厂商满足了国家重大需求和关键应用领域对自主可控的信息安全芯片及模组的需求逐步实现了国产化替代公司信息安全芯片产品的工艺涵盖14nm40nm65nm90nm130nm180nm等不同规格的产线并已拥有14nmFinFET成功流片经验和40nmeFlashRRAM等工艺节点芯片的规模量产经验在先进制程工艺节点的技术已达到国内同行业厂商的领先水平其中在云安全芯片领域公司的CCP903T系列云安全芯片对称算法的加解密性能达到7Gbps新一代CCP908T系列云安全芯片对称算法的加解密性能达到30Gbps综合性能达到国际龙头企业同类产品的技术指标可满足高端云设备的安全需求在端安全芯片领域公司是国内首家通过银行卡检测中心国际PCI51标准测评的金融终端安全主控芯片的企业产业化应用位居国内前列物联网终端分散催生边缘计算需求可穿戴设备移动智能终端智能网联汽车和机器人等设备普遍要求数据处理的低时延和高可靠性边缘计算适用性高边缘计算使数据能够在最近端进行处理减少云端间的数据传输极大提升效率很适合高交互大带宽的5G时代此外在各国对数据采集和传输日益敏感的环境下边缘计算本地化处理数据为企业安全合规带来很大便利据CBInsight预测2022年全球边缘计算市场规模将达到672亿美元Statista报告预测到2030年将有超过290亿台物联网连接设备请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告图29边缘计算适用于多个应用场景资料来源Gatner国信证券经济研究所整理公司边缘计算和网络通信的相关业务进展顺利已成功研制了RAID控制芯片为我国存储服务器关键芯片的国产化提供支撑公司还成功研制了具备高性能运算网络加速及网络交换的高性能SoC芯片截至2H22公司研发的芯片具备多核计算网络路径和协议加速引擎路由转发以及多种高速通信接口适用于边缘计算与网络通信的计算安全及通信需求截至22年年底公司采用国芯32位四核的PowerPC指令架构CPU核的H2040芯片已完成流片芯片内部测试成功基于14nm工艺设计采用国芯64位多核PowerPC架构CPU核的S1020芯片已流片正在测试中ARM垄断嵌入式CPUIP自主可控刻不容缓嵌入式CPU是SoC芯片核心技术嵌入式CPU是SoC芯片的控制和运算核心作为SoC芯片中最关键的技术之一其技术实现难度高同时强调逻辑控制计算速度和低功耗长期以来为国外企业所垄断其国产化对于国家战略安全与产业安全具有重要意义嵌入式CPU技术主要涉及CPU指令集CPU内核与SoC芯片三个层次图30嵌入式CPU芯片技术资料来源公司招股说明书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告IP是构成SoC的基本单元即先把满足特定的规范和要求并且能够在设计中反复进行复用的电路功能模块设计成IP以IP为基础进行平台化设计可以缩短SoC设计所需的周期和减少设计错误随着半导体产业进入超深亚微米乃至纳米加工时代到来以及随着市场竞争加剧芯片复杂度大幅度提高上市时间和开发成本压力增大对芯片IP的应用比例也相应提高在现代SoC设计技术理念中基于平台的SoC设计方法变得越来越重要根据WSTS统计的数据2021年设计IP销售额同比增长了194达到545亿美元与此同时2021年半导体销售额同比增长了262IPnest于2022年5月发布设计IP报告根据营收2021排名第一的是Arm营收同比增长167占据了整个市场404的份额排名第二的是Synopsys营收同比增长217市场份额为197排名第三的则是Cadence营收同比增长137市场份额为58表12021全球十大半导体IP授权商收入百万美元排名公司20202021增速市场份额1ARM18871220211574042Synopsys8843107662171973Cadence27733153137584ImaginationTechnologies12501793434335SST9691357400256Ceva10031227223237芯原91597970188Alphawave4458991020169eMemoryTechnology6378483311610Rambus478477-0209其他1099810998160202资料来源IPnest国信证券经济研究所预测指令集架构是指一种类型CPU中用来计算和控制计算机系统的一套指令的集合指令集架构主要规定了指令格式寻址访存数据类型寄存器指令集通常包括三大类主要指令类型运算指令分支指令和访存指令此外还包括架构相关指令复杂操作指令和其他特殊用途指令因此一种CPU执行的指令集架构不仅决定了CPU所要求的能力而且也决定了指令的格式和CPU的结构ARM建立的完善的生态循环体系在移动终端可穿戴设备物联网微控制器等嵌入式CPU市场形成了极高的壁垒根据ARM官网2021财年基于Arm架构的芯片出货量创下新高达292亿颗其中在财年第四季度出货78亿颗95中国设计的SoC芯片都是基于ARM的CPU技术根据ARM官网介绍ARM架构处理器在智能手机应用处理器和物联网控制器等领域占据全球90市场份额美国SiFive公司是近年来嵌入式CPU技术的新军基于开源RISC-V指令系统推出了一系列的嵌入式CPU内核受到行业内高度关注有望打破ARM的垄断地位IBM公司是Power指令架构的拥有者Power指令架构拥有成熟先进的特点覆盖了从嵌入式服务器到超级计算的全产业应用2019年10月IBM正式宣布开源其Power指令架构受到行业内的青睐应用生态较为成熟请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20