事件：近日，诺禾致源发布2022年度业绩预告，2022年公司实现营业总收入191,958.21万元，同比增长2.85%。实现归属于母公司所有者的净利润17,749.74万元，同比下降21.11%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,346.07万元，同比下降12.61%。根据预告数据，2022年Q4单季度公司实现营业收入55，475.82万元，同比下降6.04%，实现归母净利润6,465.79万元，同比下降32.60%，实现扣非归母净利润9,602.67万元，同比下降29.23%。
　　业绩疫情扰动短期承压：报告期内，国内疫情反复，高校及科研院所等公司核心客户对疫情态度较为保守，22年Q4由于感染波峰到来，科研工作普遍受阻，对公司业务带来较大的影响。在国际方面，虽然大多数国家放松管控，但实际到岗人数却并不乐观，也导致了公司国际营收增长不及预期。
　　规模化效应铸就公司壁垒，静待景气复苏：近年来，主流测序厂商几乎每年都会推出新的测序机型，测序成本也随之快速下降，公司凭借先发优势，在成本、设备与技术迭代、质量控制上形成自身壁垒。目前，公司已为全球多个国家和地区5900多家客户提供了服务。在国内市场方面，公司在天津，北京，广州，上海等地建立试验基地，测序稳定性高，测序项目丰富，已成为国内科研测序服务的龙头企业。此外，公司积极布局海外,在美国，英国，新加坡等地建立海外实验室，坚持区域中心化发展战略，目前公司已占据全球5%测序市场。预计国内及全球科研端工作的复苏有望带动公司业绩回暖。
　　新产线、新业务拓宽公司发展空间：公司自主开发了Falcon柔性智能自动化产线，进一步提升了公司自动化水平，在提升产品稳定性、缩短交付周期、提升客户体验、降低人力成本的层面加固公司的成本与质量优势。此外，公司目前正积极推动科研成果向临床及应用转化，多项基因突变检测试剂盒已获得NMPA创新医疗器械注册证。未来随着测序方向临床审批加速，公司有望开拓第二增长曲线。
　　盈利预测：随着疫后需求逐步恢复，行业有望迎来景气度的回暖，公司规模化优势不变，随着公司Falcon系统投产降本增效，海外科研外包渗透率及市占率提高，预计公司2022E-2024E实现营业收入19.2、26.2、34.3亿元，同比增长2.9%、36.5%、31.0%；实现归母净利润1.77、2.69、3.53亿元，同比增长-21.3%、51.9%、31.4%，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：技术升级迭代风险；新产品研发风险；市场竞争加剧风险；行业发展不及预期风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId医药生物investSuggestiondyCompany诺禾致源investSug688315增持首次gestionCh000009title2022年业绩快报点评疫情短期承压规模化优势驱动全球增长angecreateTime1年月日20230311投资要点公市场数据marketDatasummary事件近日诺禾致源发布2022年度业绩预告2022年公司实现营业总收司日期2023-03-10入19195821万元同比增长285实现归属于母公司所有者的净利润点收盘价元31871774974万元同比下降2111实现归属于母公司所有者的扣除非经常评总股本亿股400性损益的净利润1534607万元同比下降1261根据预告数据2022年报流通股本亿股108Q4单季度公司实现营业收入5547582万元同比下降604实现归母总市值亿元告128净利润646579万元同比下降3260实现扣非归母净利润960267万流通市值亿元13599元同比下降2923净资产亿元39926业绩疫情扰动短期承压报告期内国内疫情反复高校及科研院所等公司总资产亿元55185核心客户对疫情态度较为保守22年Q4由于感染波峰到来科研工作普遍每股净资产元477受阻对公司业务带来较大的影响在国际方面虽然大多数国家放松管控来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理但实际到岗人数却并不乐观也导致了公司国际营收增长不及预期relatedReport规模化效应铸就公司壁垒静待景气复苏近年来主流测序厂商几乎每年都会推出新的测序机型测序成本也随之快速下降公司凭借先发优势在成本设备与技术迭代质量控制上形成自身壁垒目前公司已为全球多个国家和地区5900多家客户提供了服务在国内市场方面公司在天津北京广州上海等地建立试验基地测序稳定性高测序项目丰富已成为国内科研测序服务的龙头企业此外公司积极布局海外在美国英国新emailAuthor分析师加坡等地建立海外实验室坚持区域中心化发展战略目前公司已占据全球测序市场预计国内及全球科研端工作的复苏有望带动公司业绩回暖黄翰漾5huanghanyangxyzqcomcn新产线新业务拓宽公司发展空间公司自主开发了Falcon柔性智能自动化S0190519020002产线进一步提升了公司自动化水平在提升产品稳定性缩短交付周期提升客户体验降低人力成本的层面加固公司的成本与质量优势此外公孙媛媛司目前正积极推动科研成果向临床及应用转化多项基因突变检测试剂盒已sunyuanyuanxyzqcomcnS0190515090001获得NMPA创新医疗器械注册证未来随着测序方向临床审批加速公司有望开拓第二增长曲线盈利预测随着疫后需求逐步恢复行业有望迎来景气度的回暖公司规模化优势不变随着公司Falcon系统投产降本增效海外科研外包渗透率及市占率提高预计公司2022E-2024E实现营业收入192262343亿元同比增长29365310实现归母净利润177269353亿元同比增长-213519314首次覆盖给予增持评级风险提示技术升级迭代风险新产品研发风险市场竞争加剧风险行业发展不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务指标表zycwzb1表格描述说明主要财务指标会计年度20212022E2023E2024E营业收入百万元1866192026213434同比增长25329365310归母净利润百万元225177269353同比增长5157-213519314毛利率429442442445ROE12691121138每股收益元056044067088市盈率579736485369来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产1912192522012539营业收入1866192026213434货币资金891819830890营业成本1066107214611907交易性金融资产166102111117税金及附加48710应收票据及应收账款528488676896销售费用274364463600预付款项32294053管理费用149202249326存货231372434471研发费用145115183240其他65116111111财务费用9-25-24-25非流动资产947100211131261其他收益30232525长期股权投资2111投资收益71199固定资产556681771916公允价值变动收益23261515在建工程25374447信用减值损失-21-15-16-16无形资产38414446资产减值损失-7-5-6-6商誉0000资产处置收益-4-3-3-3长期待摊费用71-5-12营业利润246221305399其他320240258263营业外收入0000资产总计2859292733143800营业外支出0533流动负债102393010411164利润总额246216302396短期借款0000所得税18202735应付票据及应付账款239215682959439220净利润229196275361其他784714745772少数股东损益41968非流动负债39232627归属母公司净利润225177269353长期借款0000EPS元056044067088其他39232627负债合计106295310671191主要财务比率股本400400400400会计年度20212022E2023E2024E资本公积849849849849成长性未分配利润5146599151250营业收入增长率25329365310少数股东权益6253139营业利润增长率5834-102377310股东权益合计1797197422482609归母净利润增长率5157-213519314负债及权益合计2859292733143800盈利能力毛利率429442442445现金流量表单位百万元归母净利率12192103103会计年度20212022E2023E2024EROE12691121138归母净利润225177269353偿债能力折旧和摊销121122163212资产负债率371326322313资产减值准备7-17910流动比率187207211218资产处置损失4333速动比率164167170178公允价值变动损失-23-26-15-15营运能力财务费用7-25-24-25资产周转率764664840965投资损失-7-11-9-9应收账款周转率4250363043754232少数股东损益41968存货周转率4883351435924168营运资金的变动-87-89-200-147每股资料元经营活动产生现金流量29331253386每股收益056044067088投资活动产生现金流量-192-101-266-351每股经营现金073008063096融资活动产生现金流量359-22426每股净资产448487554642现金净变动443-721161估值比率倍现金的期初余额448891819830PE579736485369现金的期末余额891819830890PB73675951请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响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