研究报告全文：公司研究首次报告湘财股份600095SH首次联手益盟打开投顾新增长极行业老马期买入股价2023年03月09日968元待开启逆袭之路目标价格1164元52周最高价最低价1133597元湘财股份首次覆盖报告总股本流通A股万股285550113015A股市值百万元27641国家地区中国核心观点行业非银行金融少帅新上任彰显新发展思路有望形成旗帜鲜明的行业风格12022年7月周乐报告发布日期2023年03月10日峰担任湘财证券总裁新任总裁也是湘财老将自2001年至今皆任职于湘财证券历任经纪总部基金托管部金融衍生品部信用交易部网络金融部上海经纪1周1月3月12月业务管理分公司总裁助理副总裁等2亲自筹建了湘财证券陆家嘴营业部截绝对表现-6518819621945至2022年6月底陆家嘴营业部约有客户65万托管资产约250亿3更为重要相对表现-41245719082434的是他在行业内以互联网证券和金融科技业务为抓手推进财富管理业务发展与沪深300-238-269054-489益盟股份的战略合作也由其全权负责已经形成了自己的行业风格从此次合作进程推进之快可见一斑同时此次换将也充分展现公司对于未来发展方向的锚定互联网基因由来已久且深耕金融科技多年奠定未来发展基础1互联网基因由来已久且深耕金融科技多年奠定未来发展基础1湘财证券早在2014年就与大智慧合作落地了互联网营业部陆家嘴营业部湘财证券的互联网基因可见一斑2而后2017年与益盟合作落地上海国权北路营业部2017年与万得合作组建上海浦明路营业部加深了以互联网促进业务发展的理解32020年湘财股份上市后收购大智慧股权成为其第二大股东进一步增强公司在互联网方向上的竞争力益盟合作层层推进有望深至股权以投顾为抓手打开经纪与财管新增长极12022年8月湘财证券与益盟股份签订战略合作协议进行全方位全业务领域的深度合作合作期长达10年双方将通过整合研究力量信息技术资源提升湘财证孙嘉赓021-633258887041sunjiagengorientseccomcn券研究业务和金融科技能力此次合作从基础的运营合作业务合作到最终的股权执业证书编号S0860520080006合作层层深入由表及里有望实现112的共赢局面2战略合作在带来投资咨询香港证监会牌照BSW114收入快速增长的同时也有望打开经纪与财管业务的新增长极盈利预测与投资建议采用分部估值法1预测证券分部2022-2024年EPS分别为001025030元参考可比公司调整后平均估值我们给予分部23年440xPE对应分部目标价值为30903亿元2给予实业分部23年10xPB对应目标价值2341亿元合并目标价值为33244亿元对应2023年目标价1164元首次覆盖给予公司买入评级风险提示监管政策趋严风险市场风险自营投资带来业绩的高波动风险战略合作进程效果不及预期公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元26374571394945985334同比增长5632487-175188146营业利润百万元480713300721892同比增长-110484-14203405238归属母公司净利润百万元356486329522645同比增长100363-16782587234每股收益元012017012018023毛利率9710-111208净利率135106-83114121净资产收益率3642-274149市盈率794583860542439市净率2723232221资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算毛利率为实业部分毛利率有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路目录1金融科技助力转型发展老牌券商寻求破局新解511三十年风风雨雨行业老马开启新篇章512新湖系股权集中少帅新上任彰显新发展思路513财务分析22年遭遇业绩滑铁卢23年有望重上增长轨道814核心看点Fintech驱动财富管理转型打造独特竞争力102业务拆解经纪与财管是重头戏投顾或成出奇制胜法宝1321经纪财管金融科技赋能财富管理益盟合作助力业务转型1322投顾业务田忌赛马小众赛道或成为出奇制胜的法宝1523信用业务快速压降股票质押审慎控制风险1724投行业务精品深耕战略投行业务稳健发展1825自营业务增配固收及基金股票仍是最大波动来源1926资管业务规模压降持续中主动管理转型成果显现203盈利预测与投资建议2131盈利预测2132投资建议244风险提示24有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路图表目录图1湘财证券发展历程5图2公司股权架构图截至2023年2月6图32020-2022年前三季湘财股份营业收入8图42020-2022年前三季湘财股份归母净利润8图52017-2022年前三季湘财证券营业收入8图62017-2022年前三季湘财证券归母净利润8图72017-2022年前三季湘财证券加权ROE及杠杆倍数9图82020-2022Q3湘财股份加权ROE9图9湘财证券收入结构10图10益盟发展历程11图11指南针股票与益盟平台月活人数万12图122017-2022年前三季湘财证券经纪业务净收入13图132019-2022H湘财证券代销金融产品销售金额及销售收入14图14湘财智盈APP界面及功能展示16图152019-2022前三季度湘财证券投资顾问业务收入17图162017-2022前三季湘财证券利息净收入17图172017-2022Q2湘财证券融资融券规模及市占率17图182017-2022Q3湘财证券买入返售金融资产规模18图192017-2022H湘财证券主承销单数及投行业务利润率18图202017-2022H湘财证券债券承销情况18图212017-2022Q2湘财证券股权承销情况19图222017-2021湘财证券财务顾问业务收入及增速19图232017-2022前三季湘财证券自营业务收入及同比增速20图242019-2022Q3湘财证券自营资产总规模亿元20图25湘财证券投资结构合并口径20图26湘财证券投资结构母公司口径20图272019-2022H湘财证券资产管理分类规模21图282017-2022前三季湘财证券资产管理业务净收入21表1湘财股份高管情况7表2湘财股份主要控股参股企业经营状况2022年上半年9表3湘财股份的互联网基因11表4湘财证券与益盟的合作内容13表5湘财证券投顾业务差异化服务体系15有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路表6湘财智盈特色模块17表7湘财证券估值模型预测假设指标22表8湘财股份实业部分收入分类预测22表9湘财证券分类收入预测23表10湘财证券可比公司估值表20233924表11湘财股份情景分析25有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路1金融科技助力转型发展老牌券商寻求破局新解11三十年风风雨雨行业老马开启新篇章湘财证券前身是1992年9月批准设立的湖南省湘财证券营业部1995年10月改组设立为湘财证券有限责任公司1999年4月湘财证券增资扩股注册资本由1亿元增至1002亿元同年10月经证监会批准成为首家全国性综合类证券公司2002年4月完成第二次增资扩股注册资本金由1002亿元增至2515亿元2007年1月完成第三次增资扩股注册资本增至2929亿元2007年4月完成第四次增资扩股注册资本增至3269亿元2008年新湖控股有限公司出资10亿元成为湘财证券的控股股东注册资本增至4269亿元2009年10月实施减资暨债转股股权解决方案注册资本由4269亿元减至2997亿元2012年6月完成增资扩股2亿元注册资本由2997亿元增至3197亿元2013年11月公司组织形式正式变更为股份有限公司更名湘财证券股份有限公司2014年1月湘财证券股票正式在全国中小企业股份转让系统上挂牌2017年12月公司发行股票485873877股注册资本增至3683亿元2018年公司在全国中小企业股份转让系统终止挂牌哈高科控股增资增强湘财证券资本实力2020年哈尔滨高科技集团股份有限公司以发行股份方式收购湘财证券原16家股东持有的3673亿股股份正式成为湘财证券的控股股东2020年8月哈高科以非公开发行股份方式募集资金并向公司增资97亿元公司注册资本增至4019亿元同年9月哈高科更名为湘财股份有限公司2021年8月湘财股份向湘财证券增资人民币1223亿元湘财证券注册资本增至4591亿元哈高科控股增资不但完成了自身转型也有效增强了湘财证券的资本实力图1湘财证券发展历程数据来源公司公告东方证券研究所12新湖系股权集中少帅新上任彰显新发展思路新湖系血统纯正股权结构相对集中截至2022第三季度新湖控股有限公司持有公司4013股权为公司第一大股东新湖中宝股份有限公司持股279浙江新湖集团股份有限公有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路司持股203公司前五大股东合计持股7459值得注意的是作为控股股东之一的新湖集团因经营发展需要拟自2022年11月29日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份减持数量不超过公司股份总数的2换帅彰显新发展思路2022年7月周乐峰担任湘财证券总裁新任总裁也是湘财老将自2001年至今皆任职于湘财证券曾担任该公司经纪总部总经理基金托管部总经理金融衍生品部总经理信用交易部总经理网络金融部总经理上海经纪业务管理分公司总经理公司总裁助理公司副总裁等职务亲自筹建了湘财证券陆家嘴营业部截至2022年6月底陆家嘴营业部约有客户65万托管资产约250亿其业务能力可见一斑更为重要的是其对互联网证券和金融科技业务有着自己的深刻理解且目前与益盟股份的战略合作也由总裁周乐峰负责此次换将也充分展现了公司对于金融科技业务的重视图2公司股权架构图截至2023年2月数据来源公司官网东方证券研究所高管团队专业经验丰富复合背景为公司发展保驾护航湘财股份组建了一支经验丰富开拓进取的管理层团队公司董事长史建明先生此前就职于浙商银行从基层科员开始历任支行副行长支行行长总行部门副总经理总经理工作经验丰富进取心强其他核心班子成员曾分别就职于保险公司外企高校以及国有银行等任职经历丰富且普遍对金融行业有着深刻认识同时班子成员的复合背景有助于为公司的中长期稳健发展保驾护航有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路表1湘财股份高管情况姓名职务年龄背景介绍历任中国银行浙江省分行职员副科长科长中国银行杭州开元支行副行史建明董事长55长浙商银行总行部门副总经理总经理浙商银行嘉兴分行行长浙商银行杭州分行副行长浙商银行义乌分行行长现任湘财股份董事长历任中国银行湖南省分行营业部科员中国证监会湖南监管局主任科员副蒋军董事总裁47处长处长中国证监会江苏监管局副局长上海鑫沣服饰有限公司总经理浙江新湖集团股份有限公司执行副总裁现任湘财股份董事总裁历任英大泰和人寿保险股份有限公司财务部副主任主持工作国网英大国际控股集团有限公司财务资产部副主任等职现任国网英大国际控股集团许长安董事52有限公司财务资产部主任中国电力财务有限公司董事英大证券有限责任公司监事中广核二期产业投资基金有限公司咨询委员会委员湘财股份董事历任毕马威华振会计师事务所审计部助理经理海通证券股份有限公司中小程海东董事34企业融资部副总裁现任浙江省浙商资产管理股份有限公司投资银行事业部副总经理历任财政部中国注册会计师协会高级会计师现任职于财政部会计准则委员程华独立董事44会湘财股份独立董事历任微软亚洲研究院副研究员研究员和研究主管现任浙江大学计算机科周昆独立董事46学与技术学院教授浙江大学计算机辅助设计与图形学国家重点实验室主任湘财股份独立董事历任浙江财经学院法学院副院长院长现任浙江财经大学教授英洛华科韩灵丽独立董事60技股份有限公司独立董事江潮电机科技股份有限公司独立董事杭州和泰机电股份有限公司独立董事杭州若鸿文化股份有限公司独立董事历任浙江省杭州市富阳县科委中国农业银行浙江省分行计划处办公室人事处干部中国农业银行浙江省分行人事处副科长科长中国农业银行浙江省分行综合计划处科长中国农业银行浙江省分行综合计划处资产负债管理处副处长处长中国农业银行浙江省分行营业部党委书记总经汪勤监事会主席62理中国农业银行浙江省分行党委委员副行长中国农业银行审计局直属分局局长中国农业银行吉林省分行党委书记行长中国农业银行辽宁省分行党委书记行长中国农业银行审计局党委书记局长现任新湖集团董事总裁湘财股份监事会主席历任湘财证券有限责任公司监事会主席等职现任湘财证券股份有限公司监李景生监事57事会主席湘财股份监事历任哈尔滨高科技集团股份有限公司资产管理部副部长资产管理部部王锦岐监事58长投资总监现任湘财股份投资管理部总经理投资总监职工代表监事历任摩根士丹利中国股权投资管理有限公司投资分析师新湖中宝股份黄海伦董事会秘书副总裁36有限公司投资部副总经理新湖中宝总裁助理兼投资部总经理现任湘财股份董事会秘书副总裁历任黑龙江省石油化工机械厂财务处长总会计师副厂长哈尔滨石油化工集团公司财务中心主任哈尔滨华宇化工有限公司副总经理中国蓝孙景双财务负责人副总裁62星哈尔滨石化公司总经理助理兼财经办主任哈尔滨高科技集团股份有限公司财务部长总裁助理现任湘财股份副总裁财务负责人数据来源公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路13财务分析22年遭遇业绩滑铁卢23年有望重上增长轨道湘财证券业绩结束连续四年增长趋势2022年遭遇业绩滑铁卢湘财股份2021年营业总收入4571亿元同比增长73382021年实现归母净利润486亿元同比增长36332022年前三季度营业总收入3008亿元同比下降1802归母净利润-113亿元同比下降12899连续三季度亏损亏损主要原因是湘财股份有限公司母公司及黑龙江哈高科实业集团有限公司哈高科大豆食品有限责任公司浙江湘链实业有限公司上海大智慧股份有限公司等控股参股公司亏损导致2021年湘财证券营业收入2045亿元同比增长296218-21年CAGR达27402021年实现归母净利润694亿元同比增长432918-21年CAGR达到112822022年前三季度营业收入818亿元同比下降4542归母净利润052亿元同比下降9031湘财证券净利润同期下降较大主要系受宏观环境新冠疫情等因素影响国内证券市场行情波动加大湘财证券自营业务收入及子公司收入较上年同期出现了较大幅度的下滑导致利润下降图32020-2022年前三季湘财股份营业收入图42020-2022年前三季湘财股份归母净利润营业总收入亿元同比变动归母净利润亿元同比变动5045718065048654060435603008403026373202-5020010-10010-20-1-40-2-113-150202020212022前三季202020212022前三季数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所图52017-2022年前三季湘财证券营业收入图62017-2022年前三季湘财证券归母净利润营业收入亿元同比变动归母净利润亿元同比变动2550869450020454074002030615782048430013481361543015103892009890481810010-103-20205-30072052-401-1000-500-200数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路表2湘财股份主要控股参股企业经营状况2022年上半年直接持股营业收入被参控公司主营业务净利润万元比例万元湘财证券股份有限公司证券业99755217045359776上海大智慧股份有限公司互联网金融信息服务14644188448-720597哈高科大豆食品有限责任公司大豆深加工1000020574-38501浩韵控股集团有限公司金融服务2000368319-300771黑龙江哈高科实业集团有限资本市场服务10000000-1085公司哈高科白天鹅药业集团有限公药品生产与销售1000066592-87253司上海益同投科技有限公司科技推广和应用服务2500000-50759浙江湘链实业有限公司贸易批发100009818187-114765黑龙江省哈高科营养食品有限营养食品销售1000066864-5163公司哈高科绥棱二塑有限公司防水材料生产与销售5047882066105哈尔滨高科物业管理有限公司物业管理10000940646456上海易安飞玛生物技术有限公医药研发000-2334司杭州智湘科技有限公司科技推广和应用服务10000哈尔滨高科科技企业孵化器有科技企业孵化10000限公司哈尔滨哈高科油脂有限责任公粮油加工10000司浙江哈高科投资管理有限公司投资管理10000哈尔滨高科技集团房地产开发房地产开发处理债权10000有限公司债务数据来源公司公告东方证券研究所2018年以来湘财证券ROE基本保持上升态势2022年同样下滑显著2021年湘财证券加权ROE为762相较2018年增加667pct2022年前三季年化ROE仅为072下滑显著2021湘财股份加权ROE为427相较2018年增加222pct2022年前三季湘财股份加权ROE-092同样出现严重下滑湘财证券杠杆运用水平在行业中属于偏低水平权益乘数剔除代理买卖证券款仅约2倍左右体现出公司的轻资产模式的特征非常明显图72017-2022年前三季湘财证券加权ROE及杠杆倍数图82020-2022Q3湘财股份加权ROE有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路湘财证券加权ROE湘财证券权益乘数右轴湘财股份加权ROE9255872046515341032205110000202020212022前三季12数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所14核心看点Fintech驱动财富管理转型打造独特竞争力证券经纪业务是湘财证券的重要业务板块近年来公司着力推动传统经纪业务向财富管理业务转型以金融科技赋能财富管理业务近年来湘财证券经纪业务收入比例最高在36附近波动2022年前三季经纪业务收入占总营收达到50公司围绕金融科技财富管理双轮驱动发展战略对内将持续加大信息技术投入突出金融科技在业务转型中的战略定位加强信息技术发展的前瞻性和系统性规划陆续推出百宝湘湘管家金刚钻等一系列应用软件逐步打造了具有自身特色的专业交易服务品牌对外加深与大智慧万得资讯益盟股份等金融科技公司合作将自身网点客户等资源与对方运营优势相结合进一步提升公司核心竞争力图9湘财证券收入结构经纪投行资管信用投资其他120100806040200201720182019202020212022前三季-20数据来源公司公告东方证券研究所湘财证券互联网基因由来已久且已在互联网证券深耕多年与益盟合作后有望深入至股权层面湘财证券早在2014年就与大智慧合作落地了互联网证券营业部陆家嘴证券营业部湘财证券的互联网基金可见一斑2020年湘财股份上市后收购大智慧股权成为其第二大股东进一步增强公司在互联网方向上的竞争力2022年8月14日湘财股份湘财证券与益盟股份签订有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路战略合作协议在平等合作互惠互利合法合规的前提下进行全方位全业务领域的深度合作合作期长达10年且在此之前湘财证券与益盟股份的合作早在2016-2017年便已经展开此次战略合作进一步加强了双方的合作力度表3湘财股份的互联网基因时间重大事件2014年大智慧与湘财证券打造互联网营业部陆家嘴营业部一年内客户数近40万交易量名列全国营业部前十2014年大智慧发布公告称拟与旗下全资子公司共同收购湘财证券100股权2015年4月与大智慧的重组方案曾经获得证监会并购重组委的有条件通过但大智慧涉嫌信披违规而被监管查处而并购事项也因市场变化2016年初取消2016年湘财证券和益盟股份开展了互联网客户服务合作2017年中湘财证券与益盟合作设立互联网营业部上海国权北路营业部随着合作的深入湘财证券在互联网客户服务转化资产配置和财富管理上所呈现的水平和能力逐渐得到了益盟股份上下的认可为22年战略合作打下了基础2017年湘财证券与万得合作设立互联网营业部浦明路营业部2020年6月湘财证券借道哈高科曲线上市哈高科更名为湘财股份2020年8月湘财股份发布公告称拟发行股份购买购买大智慧15股份并表示将与大智慧将在金融科技经纪业务财富管理业务三方面开展相关业务合作2021年1月湘财股份成为大智慧的第二大股东2022年7月28日湘财证券聘任副总裁周乐峰为公司总裁周乐峰是成立上海陆家嘴营业部的负责人带领团队从零出发探索互联网营业部的运营模式2022年8月14日湘财证券宣布与益盟股份签订10年战略合作协议数据来源券商中国中国证券报东方证券研究所益盟是一家互联网软件技术和证券金融复合型企业公司从事主要业务是互联网金融信息及咨询服务是一家从事软件研发与销售的科技型公司公司为证券投资者提供证券投资解决方案给客户提供服务和投资者培训体系为不同投资方式不同投资习惯不同风险偏好的证券投资者提供不同的证券投资辅助决策产品指南针是益盟在细分赛道上的直接竞争对手只不过两者对于投资者教育的侧重有所不同指南针更偏向技术层面与相关数据指标的分析益盟差异化发展是基于基本面与技术分析相结合的方式给用户提供投资者咨询与教育服务截至23年1月益盟与指南针的月活人数分别是8506与13939万人借助于上市带来的东风指南针的月活于2020年4月超过益盟但是在与湘财证券战略合作之后益盟未来仍未失去重新追赶的机会图10益盟发展历程有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路数据来源益盟官网东方证券研究所图11指南针股票与益盟平台月活人数万200150100500指南针股票益盟操盘手加强版数据来源Datayes东方证券研究所益盟股份自成立以来一直专注于大数据分析人工智能云计算金融工程等前沿技术的研究拥有一系列自主研发的核心技术此次合作之后预计湘财证券将受益于1借助益盟股份高粘性的用户基础及营销经验利用券商互联网模式的优势推动湘财证券经纪业务发展2将益盟股份专业投顾服务体系与湘财证券营业网点与客户资源的优势相结合共同在投顾业务与投资者教育方面联合开发产品3利用益盟股份的互联网客户运营经验积极探索基金投顾业务新模式打造智能化资产配置平台4双方将通过整合研究力量信息技术资源提升湘财证券研究业务和金融科技能力此次合作从基础的运营合作业务合作到最终的股权合作层层深入由表及里有望实现112的共赢局面有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路表4湘财证券与益盟的合作内容序号合作方式具体内容互联网客将对各方核心客户优质资源进行合作服务积极开展联合营销推广利用益盟股份在软件金融科技大数1户运营合据等方面的优势及各方证券业务经验平台和核心竞争力提升客户服务质量作投资顾问充分发挥益盟股份在投资者教育投资顾问服务等方面的优势以及湘财证券的营业网点与客户资源优势2业务合作共同在投顾业务与投资者教育方面进行深度合作通过联合开发产品等形式实现投顾业务收入快速增长在满足监管要求的前提下各方将充分发挥自身互联网平台和证券金融业务的核心竞争力和优势共同打造财富管理智能化资产配置平台丰富各类产品线提升零售端客户资产配置的产品匹配度为客户提供专业的财富管3业务合作理服务通过打造互联网财富管理服务平台方式提升湘财证券的资产配置服务能力和财富管理能力在符合相关监管政策的前提下积极探索基金投顾业务模式推动基金投顾业务的发展益盟股份将以自身投研优势为湘财证券的机构业务拓展赋能推动湘财证券研究所业务的发展通过研究力研究业务4量与资源的整合共同打造研究服务品牌提升湘财证券研究业务水平并在条件成熟时择机共同出资设合作立证券研究机构信息技术各方将共同组建数字化运营团队依托成熟的AI和大数据智能分析系统联合开发软件应用完善各类营销5服务合作工具并利用金融科技能力提高各自的营销水平和客户服务能力6股权合作双方将在适当的时候以市场化的方式实现股权方面的合作数据来源券商中国东方证券研究所投资顾问业务合作是湘财证券与益盟股份合作的重点内容之一致力于实现投资咨询业务获得特优势目前湘财证券投资顾问业务产品分线上与线下两类线下为高净值客户定制产品客单价较高线上为标准化产品后续会增加部分与益盟联合研发的产品同时针对不同类型的客户提供差异化服务向交易型用户提供工具资讯等服务向产品型用户提供筛选工具合作分阶段来看前期将围绕现有公司客户共同在投顾业务与投资者教育方面进行深度合作中期加大媒体投放长期关注业务数据及客户流量的稳定性2业务拆解经纪与财管是重头戏投顾或成出奇制胜法宝21经纪财管金融科技赋能财富管理益盟合作助力业务转型2018年以来公司经纪业务净收入持续向上2022年遭遇显著压力2021年实现经纪业务净收入717亿元同比增长116218-21年CAGR达到261721年股票基金交易量达到292万亿元较上年增长148全年经纪业务新增客户2486万户同比增长4022022年受市场行情拖累经纪业务表现疲软前三季度实现经纪业务收入410亿元同比下滑2473图122017-2022年前三季湘财证券经纪业务净收入有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路经纪业务净收入亿元同比增速85074063020510403-102-201-300-40201720182019202020212022前三季数据来源公司公告东方证券研究所湘财证券营业网点布局均衡合理渠道优势较为明显证券营业部已覆盖我国华东地区华中地区华南地区华北地区西南地区西北地区东北地区等全国大部分地区已经形成了以五大片区为重心的全国战略布局且主要聚焦于我国经济发达地区据公司21年年报披露2021年湘财证券新设了长沙银杉路证券营业部另有四家新设证券营业部的筹建工作正在推进中渠道布局合理优势明显财富管理业务的加速转型成为经纪业务增长的重要驱动公司推进财富管理战略财富管理部门借助公募私募头部管理人的引入营销活动的组织全力推动财富管理业务的转型与发展此次与益盟股份合作将益盟股份的研究评价体系与湘财证券的渠道优势牌照优势相结合最终实现双赢2021年湘财证券代销金融产品收入达712520万元同比增长11372基金销售总金额6518亿元同比增长50522022年前两季度受宏观环境和股市赚钱效应恶化影响业绩出现了明显下滑前两季度代销金融产品收入019亿元同比下降4610基金销售总额907亿元同比下降7221图132019-2022H湘财证券代销金融产品销售金额及销售收入基金销售金额亿元其他金融产品销售额亿元代销金融产品收入亿元右轴7008600750060540043003200210010002019202020212022H数据来源公司公告东方证券研究所公募基金方面截至2022年12月31日湘财证券已与89家公募管理人建立代销合作关系在已合作基金管理人数量方面处于券商同业前20名其中保有规模前20的管理人已全部合有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路作非货币型公募基金时点保有规模64亿元根据中国基金业协会三季度数据显示湘财证券股票混合型基金保有规模全市场排名第72名券商同业排名第32名私募产品方面截至2022年9月30日湘财证券已与66家私募基金管理人建立代销合作关系存续私募产品共计72只私募产品日均保有量2537亿元较21年同期增长1223湘财证券代销私募基金涵盖6种类型策略具体包括股票多头策略指数增强策略CTA策略债券策略市场中性策略混合多策略等Fintech布局益盟合作助力业务发展湘财证券在金融科技领域布局较早陆续推出百宝湘湘管家金刚钻等一系列应用软件已逐步打造湘财金刚钻服务品牌并形成特色鲜明的交易服务体系涵盖引入运营退出的全生命周期管理2022年8月与益盟股份签订战略合作协议合作内容主要包括客户运营合作投资顾问业务合作财富管理业务合作研究业务合作信息技术服务合作最后双方将可能达成股权合作合作由表及里环环相扣从外围客户导流到研究业务合作共设研究机构最终达成股权合作可见双方均对此次合作寄予厚望投资顾问业务合作是目前湘财证券与益盟股份合作的重要内容此方面两者合作第一个项目是湘财OEM软件的联合开发软件内部嵌入益盟股份的指标算法及策略工具用户可以免费下载软件体验部分功能需付费购买小众赛道上联合互联网平台发力轻资产业务目前大型券商将核心精力集中于重资产业务以湘财证券为代表的中小券商资本金相对大型券商较少经纪业务体量也和大型券商存在巨大差距无法在传统业务与大型券商直接竞争所以另辟蹊径出奇制胜便成了中小券商的选择着力发展投顾等轻资本C端业务以益盟股份为代表的互联网平台虽然有自身的基金研究评价体系但缺少基金代销牌照无法将方法论变现故与湘财证券等中小券商联合变成为最优解湘财证券也可借助平台基础获客并在投顾这一小众赛道上获得优势实现双赢22投顾业务田忌赛马小众赛道或成为出奇制胜的法宝投顾业务是湘财证券近年来发展着力点之一2022年湘财证券投顾产品与服务内容不断丰富推出了条件单与湘财智盈投资工具针对不同类型客户提供差异化服务内容利用湘管家平台构建财富管理客户分类画像再以自身资源禀赋尽可能满足不同投资人群不同人生阶段的财富管理需求面向零售客户新增自研资讯产品自研投资工具自研股票组合产品全方位提高了零售客户的资讯质量和投资体验面向个人高净值客户新增投研研究资产配置工具及数据服务进一步满足了高净值人群的全生命周期的财富管理需求面向机构客户新增了定制投研综合金融服务内容创新性解锁了专业投资者的更多服务场景表5湘财证券投顾业务差异化服务体系客户类型差异化服务内容零售客户自研资讯产品自研投资工具自研股票组合产品等个人高净值客户投研研究资产配置工具及数据服务等企业客户定制投研综合金融服务内容等数据来源公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路投资顾问业务是湘财证券和益盟股份合作的重要组成部分双方达成战略合作后率先围绕投资顾问业务展开合作2022年12月发布的湘财智盈便是湘财证券与益盟战略合作聚焦投资顾问业务的率先探索围绕着构建盈利体系铸造投顾能力两大维度湘财智盈成为赋能投顾业务数字化转型的重要抓手图14湘财智盈APP界面及功能展示数据来源湘财智盈app东方证券研究所对于投资者而言湘财智盈有利于构建投资者盈利体系通过优质投顾服务为个人投资者提供选股策略指导智能盯盘名师课程等成体系的专业服务从市场认知优选策略专业指导培训教学四个维度立体化地服务投资者帮助其构建盈利体系湘财智盈也内嵌了多种技术面指标如经典决策有效买点以及时捕捉拐点中继压力突破等技术形态最强基本面可以为投资者筛选出好公司好股票黄金战法则可以满足投资者不同的博弈需求对于湘财证券而言湘财智盈有利于铸造湘财证券投顾能力通过湘财智盈湘财证券可以发挥其金融科技优势做好客户的服务和陪伴工作同时借助益盟股份在证券信息服务领域的专业实力从投教业务进一步延伸至财富管理资产配置等等综合性服务提升湘财证券投顾服务的综合能力经过深度研发打磨湘财智盈拥有课程工具服务三位一体的专业服务体系课程内容包括专家在线直播实时解读市场策略智慧教育三类课程等帮助投资者提升市场认知与实战操作能力工具层面基于自身金融科技的深厚基础以及益盟股份在证券信息服务领域的积累涵盖多项技术面及基本面指标核心功能是操盘线BS点叠加辅助指标提供多种优选策略解决择股择时的难题服务方面湘财证券打造了双重投顾服务体系基础部分是投资顾问在线对话帮助投资者答疑解惑进阶部分是成长顾问1对1在线服务通过陪伴式服务为投资者提供更好的投资体验有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路表6湘财智盈特色模块1BS操盘线告别决策困难买卖机会自动提示下跌风险预先警示2策略选股3分钟优选好股多维度策略股池轻松应对各类行情3K线分析股市实战神器指数善加统计技术面分析利器4个股3分钟选股更简单快速掌握公司基本面辅助买卖决策5天眼盯盘聚焦风门主题分时段直播解盘聚焦热点机会数据来源湘财智盈APP东方证券研究所湘财证券投顾业务加速增长截至2022年三季度投顾业务累计签约5267人次累计签约资产3840亿元2022年前三季度投资咨询收入为285576万元同比增长3443业务收入加速增长表明公司对于投顾业务的正确战略预判与合理布局图152019-2022前三季度湘财证券投资顾问业务收入投资咨询收入百万元同比增速409035803070602550204015301020510-02019202020212022前三季数据来源公司公告东方证券研究所23信用业务快速压降股票质押审慎控制风险利息收入逐步提升两融业务稳健发展2021年湘财证券利息净收入435亿元同比上升14992022年前三季度利息净收入312亿元同比增加206信用业务收入稳中有升2021公司两融余额8551亿元市占率04718-21年两融余额CAGR2425总体规模保持较快增长信用业务是湘财证券营收的重要组成部分坚持稳健发展经营策略得益于良好的风险管理措施2021年全年信用业务没有出现客户融资融券资不抵债或股票质押违约的情况图162017-2022前三季湘财证券利息净收入图172017-2022Q2湘财证券融资融券规模及市占率有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路利息净收入亿元同比增速融资余额亿元融券余额亿元市占率5080900745804060063540703005602520205004150400310200530020040201001000201720182019202020212022H数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所截至2022Q3湘财证券买入返售金融资产规模099亿元表外股票质押式回购业务规模0万元总体规模较小风险可控图182017-2022Q3湘财证券买入返售金融资产规模买入返售金融资产亿元变化率10800060008400020006000-20004-40002-6000-80000-1000020182019202020212022Q3数据来源公司公告东方证券研究所24投行业务精品深耕战略投行业务稳健发展精品投行初见成效利润率稳步提升湘财证券投行业务围绕精品深耕战略2021年投行业务净收入094亿元同比下降1815投行业务部人数80人相比2017年的103人下降2233投行业务规模略有回落但利润率不断提升2022年前两季度公司共完成证券主承销18次投行业务利润率4784相较2021年末上涨1485pct说明投行业务盈利能力不断提升降本增效打造精品投行图192017-2022H湘财证券主承销单数及投行业务利润率图202017-2022H湘财证券债券承销情况有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路证券主承销单数投行业务利润率右轴债券承销金额亿元债券承销单数右轴6060160605214050505012040403737403310030308030201860202010408101002001000201720182019202020212022H201720182019202020212022H数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所不断发挥客户粘性优势固收投行业务进步明显面对激烈的市场竞争固收业务不断发挥客户粘性优势同时紧抓政策机遇助力疫情防控和疫区企业的融资需求2021年湘财证券合计承销金额15564亿元承销金额较上年增长371其中固收类投行业务发挥主力作用2021年债券承销金额15221亿元占总承销金额9780其中承销39单公司债金额合计12694亿元5单企业债金额达到194亿元同时承销4单ABS金额共计587亿元2021年财务顾问业务显著回暖收入达到1367万元同比增长513图212017-2022Q2湘财证券股权承销情况图222017-2021湘财证券财务顾问业务收入及增速股权承销金额亿元股权承销单数右轴财务顾问业务收入万元同比增速7520006001800650041600400514003004312001000200328001002600014001200100000200201720182019202020212022H20172018201920202021数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所专注新三板备战北交所公司投行业务专注于新三板与北交所2021年在新三板完成了2家挂牌公司非公开发行业务在持续督导领域积极开展数字化和系统化探索并对持续督导业务系进行了选型和测试为督导业务的开展做了充分的准备工作未来仍将继续备战北交所上市业务25自营业务增配固收及基金股票仍是最大波动来源自营资产规模整体保持稳定但自营收入波动较大近年来公司自营资产总规模整体保持稳定处于65-85亿元区间2022年由于两融业务规模收缩致使资金回笼等原因公司可投资产有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19湘财股份首次报告联手益盟打开投顾新增长极行业老马期待开启逆袭之路增多一度突破110亿元但多投资于货币基金整体来看公司和其他中小券商相仿自营投资多以方向性投资为主尤其是股票的多头仓位致使收入呈现较高的波动性图232017-2022前三季湘财证券自营业务收入及同比增速图242019-2022Q3湘财证券自营资产总规模亿元自营收入亿元同比增速自营总规模8300120725062001005150804100350602015040010011502002019202020213Q2022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所固收及货币基金仍是增配的重点品种谨慎控制股票仓位从自营投资结构来看湘财证券以债权类投资为主截至2022Q3合并口径下债权投资占比47基金投资多为货币型基金占比38从母公司口径来看自营非权益类证券及证券衍生品净资本比率有较大提升对于湘财证券来说谨慎控制股票多头仓位严把风险关仍是重中之重图25湘财证券投资结构合并口径图26湘财证券投资结构母公司口径股权投资债权投资基金投资其他投资自营权益类证券及其衍生品净资本自营非权益类证券及其衍生品净资本1001408012060100804060204020002019202020213Q20222019202020212022H数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所26资管业务规模压降持续中主动管理转型成果显现资管规模仍在持续压降但是主动管理转型成果显现受资管新规影响2019年以来湘财证券资管规模持续下降主要原因是单一资金管理业务规模的快速下降2022Q2末湘财证券单一资产管理业务1548亿元较21年末下降36272022Q2末资管规模总体较21年末下降717相比之下集合资产管理规模上升较快较2021年末增长2389规模达到2368亿元受益于转型成果公司2022年前三季资产管理业务净收入026亿元同比增加1162扭有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明20