投资要点：公司发布回购股份方案的公告，拟通过公司自有资金集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于后续实施员工持股计划，回购资金总额不低于人民币3863万元且不超过人民币7726万元。回购价格不超过人民币33元/股。
　　回购彰显发展决心，新高也是新起点。公司股价正处于上市以来的高位区间，我们认为，当前时点公布股权回购计划用于后续员工持股计划，充分彰显了公司对长期发展的信心与决心。分别以本次回购价格上限人民币33元/股对应回购金额上下限进行测算，预计回购股份数量占公司总股本的比例为0.68%至1.36%，占非限售流通股的比例为2.22%至4.45%。
　　 “一带一路”关键年，关注“三步走”背后的收入利润双升趋势。公司作为中国建筑出海企业中稀缺的民营领军企业，技术底蕴雄厚，远超同业的净利率是对其行业竞争力最好的证明。长期看，收入利润双升趋势有助于拉开其与传统建筑企业的差距：一方面，根据公司制定的“三步走”计划：东南亚、中东、拉美、东欧等市场毛利率将逐级上移；另一方面，随着疫后复苏以及东南亚市场布局迈入收获期，公司已逐步迎来订单放量，公司2022年全年披露的新签合同金额达到10.81亿元，远超2021年的3.84亿元，考虑2023年是“一带一路”十周年，将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，公司国际工程业务有望迎来更大机遇。
　　盈利预测与估值：公司被誉为升级版的“中国制造”，相较于传统“国产替代”实则更胜一筹。公司渗透率提升路径清晰，现金流优异，且长期毛利率有望走出传统建筑股中稀缺的上行趋势。根据公司披露的2022年度业绩预告我们下调2022年业绩预测至1.63亿元（原为1.88），维持2023-2024盈利预测为2.84、4.30亿元，对应当前PE分别为33、19、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：重大项目进展不及预期风险；汇率大幅波动风险；地缘政治风险

研究报告全文：上市公司建筑装饰2023年03月09日公司上海港湾605598研究回购彰显发展决心新高也是新起点公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点公司发布回购股份方案的公告拟通过公司自有资金集中竞价交易方式回购部分公买入维持司股份用于后续实施员工持股计划回购资金总额不低于人民币3863万元且不超过人民币7726万元回购价格不超过人民币33元股证市场数据2023年03月08日回购彰显发展决心新高也是新起点公司股价正处于上市以来的高位区间我们认为券收盘价元315研一年内最高最低元34731382当前时点公布股权回购计划用于后续员工持股计划充分彰显了公司对长期发展的信心与究市净率36决心分别以本次回购价格上限人民币33元股对应回购金额上下限进行测算预计回报息率分红股价-流通A股市值百万元1658购股份数量占公司总股本的比例为068至136占非限售流通股的比例为222至告上证指数深证成指3283251159829445注息率以最近一年已公布分红计算一带一路关键年关注三步走背后的收入利润双升趋势公司作为中国建筑出海基础数据2022年09月30日企业中稀缺的民营领军企业技术底蕴雄厚远超同业的净利率是对其行业竞争力最好的每股净资产元881证明长期看收入利润双升趋势有助于拉开其与传统建筑企业的差距一方面根据公资产负债率1508总股本流通A股百万17353司制定的三步走计划东南亚中东拉美东欧等市场毛利率将逐级上移另一方流通B股H股百万--面随着疫后复苏以及东南亚市场布局迈入收获期公司已逐步迎来订单放量公司2022年全年披露的新签合同金额达到1081亿元远超2021年的384亿元考虑2023年是一年内股价与大盘对比走势一带一路十周年将举办第三届一带一路国际合作高峰论坛公司国际工程业务上海港湾沪深300指数收益率150有望迎来更大机遇100盈利预测与估值公司被誉为升级版的中国制造相较于传统国产替代实则更胜50一筹公司渗透率提升路径清晰现金流优异且长期毛利率有望走出传统建筑股中稀缺0-50的上行趋势根据公司披露的2022年度业绩预告我们下调2022年业绩预测至163亿元原为188维持2023-2024盈利预测为284430亿元对应当前PE分别为3303-1004-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-1001-1002-101913X维持买入评级相关研究风险提示重大项目进展不及预期风险汇率大幅波动风险地缘政治风险财务数据及盈利预测证券分析师郦悦轩A0230518120002202122Q1-Q32022E2023E2024Eliyxswsresearchcom营业总收入百万元73559390216102359宋涛A0230516070001同比增长率-7308228786465songtaoswsresearchcom归母净利润百万元61138163284430研究支持同比增长率-43410611663738515郦悦轩A0230518120002liyxswsresearchcom每股收益元股036080095164249联系人毛利率302421390355351郦悦轩ROE4491104153188862123297818市盈率89331913liyxswsresearchcom注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入79273590216102359其中营业收入79273590216102359减营业成本52851255010391532减税金及附加11134主营业务利润263221351568823减销售费用4661012减管理费用109114126172230减研发费用1012142638减财务费用92198经营性利润13087204351535加信用减值损失损失以-填列80000加资产减值损失损失以-填列-3-3000加投资收益及其他53231营业利润14086204355537加营业外净收入01000利润总额14087204355537减所得税32254171107净利润10861163284430少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润10861163284430全面摊薄总股本130173173173173每股收益元084044095164249资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想