磷酸铁锂正极材料生产商，下游景气2022H1实现营收29.02亿元（+556%）
　　安达科技成立于1996年，前身为磷化工企业，于2009年向锂电池正极材料行业转型，目前主要产品为磷酸铁锂及磷酸铁，其中磷酸铁锂2022H1收入占主营收入的92%，为核心产品。从财务数据看，2022H1实现营业收入29.02亿元（+555.74%%）；实现归母净利润6.2亿元（+2013.72%）；毛利率与净利率分别为29.77%及21.09%。公司磷酸铁锂产品质量处于第一批队，随着下游需求持续增长及扩产产能释放，有望进入产品快速放量阶段，我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为8.11/5.18/5.56亿元，对应EPS分别为1.44/0.92/0.99元/股，对应发行底价的PE分别为9.0X/14.1X/13.1X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　动力储能双驱动磷酸铁锂前景广阔，预计2025年磷酸铁锂需求237吨
　　在动力电池领域，磷酸铁锂装机量占比不断提升，2022年达62.36%。随着下游新能源车渗透率增长及海外对磷酸铁锂市场接受度提升，磷酸铁锂需求有望持续增长，我们预计2025年磷酸铁锂动力电池领域需求量将达130.6万吨，4年CAGR为59.66%。在储能电池领域，GGII预测2025年我国及全球储能电池出货量将分别达180GWh、500GWh。预计2022-2025年全球磷酸铁锂正极材料需求量分别为66万吨、111万吨、167万吨、237万吨，未来3年CAGR为53.13%，前景广阔。
　　客户与技术优势打造护城河，前瞻布局补锂剂等产品有望打开业绩新空间
　　公司在磷酸铁及磷酸铁锂领域积累多项核心技术，产品主要指标与可比公司处于同一水平，下游客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航等国内锂电龙头企业，近年来与大客户合作不断加深，2021年后上述企业均成为前三大客户。长期看磷酸铁锂行业将进入产能过剩状态，2025年需求缺口达128万吨，安达科技、湖南裕能等龙头凭借绑定下游优质客户及产品优势有望获得更多市场红利。此外公司前瞻性布局补锂剂、碳硅化合物等多业务领域。
　　风险提示：结构性产能过剩风险、原材料供给风险、主要客户集中度高风险

研究报告全文：北北交所首次覆盖报告交所安达科技830809BJ磷酸铁锂头部企业跟随下游龙头扩张产能安达科技研830809BJ北交所首次覆盖报告究2023年03月08日诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn投资评级增持首次证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002日期202337磷酸铁锂正极材料生产商下游景气2022H1实现营收2902亿元556安达科技成立于1996年前身为磷化工企业于2009年向锂电池正极材料行业当前股价元2064北一年最高最低元26601046转型目前主要产品为磷酸铁锂及磷酸铁其中磷酸铁锂2022H1收入占主营收交入的92为核心产品从财务数据看2022H1实现营业收入2902亿元所总市值亿元11590首流通市值亿元583155574实现归母净利润62亿元201372毛利率与净利率分别次总股本亿股为2977及2109公司磷酸铁锂产品质量处于第一批队随着下游需求持续覆562盖流通股本亿股283增长及扩产产能释放有望进入产品快速放量阶段我们预计公司2022-2024年报近个月换手率的归母净利润分别为亿元对应分别为元股300811518556EPS144092099告对应发行底价的分别为首次覆盖给予增持评级PE90X141X131X动力储能双驱动磷酸铁锂前景广阔预计2025年磷酸铁锂需求237吨北交所研究团队在动力电池领域磷酸铁锂装机量占比不断提升2022年达6236随着下游新能源车渗透率增长及海外对磷酸铁锂市场接受度提升磷酸铁锂需求有望持续增长我们预计2025年磷酸铁锂动力电池领域需求量将达1306万吨4年CAGR为5966在储能电池领域GGII预测2025年我国及全球储能电池出货量将分别达180GWh500GWh预计2022-2025年全球磷酸铁锂正极材料需求量分别为66万吨111万吨167万吨237万吨未来3年CAGR为5313前开景广阔源证客户与技术优势打造护城河前瞻布局补锂剂等产品有望打开业绩新空间券公司在磷酸铁及磷酸铁锂领域积累多项核心技术产品主要指标与可比公司处于证券同一水平下游客户包括比亚迪宁德时代中创新航等国内锂电龙头企业近研年来与大客户合作不断加深2021年后上述企业均成为前三大客户长期看磷究报酸铁锂行业将进入产能过剩状态2025年需求缺口达128万吨安达科技湖南裕能等龙头凭借绑定下游优质客户及产品优势有望获得更多市场红利此外公告司前瞻性布局补锂剂碳硅化合物等多业务领域风险提示结构性产能过剩风险原材料供给风险主要客户集中度高风险财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元9315776558967911293YOY-397160313158476167归母净利润百万元-186231811518556YOY17122422514-36274毛利率-20524518312199净利率-20071461245349ROE-204201414210184EPS摊薄元-033041144092099PE倍-39331690141131PB倍8064373024数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明125北交所首次覆盖报告目录1安达科技磷酸铁锂头部企业具备技术客户护城河411公司概况锂电池正极材料生产商获核心客户比亚迪持股412业绩增长行业景气度上升2022H1实现收入2902亿元556713技术优势具备一体化研发体系布局补锂剂磷酸锰铁锂等领域814客户优势深度绑定比亚迪等下游龙头企业打造客户资源护城河102行业情况预计2025年全球磷酸铁锂需求237万吨1221动力电池预计2025年动力电池领域磷酸铁锂需求量约131万吨1222储能电池电化学储能发展迅速预计2025年出货量180GWh1523需求总览预测磷酸铁锂正极材料三年CAGR为5313163竞争格局产品质量护航安达科技市场占有率有望提升1831供给分析行业即将进入产能过剩阶段市场份额有望向龙头集中1832横向对比产能差异有望拉进产品质量已达第一梯队194估值对比225风险提示22附财务预测摘要23图表目录图1前身为安达化工于2009年开始升级转型至锂电正极材料领域4图2主要产品为磷酸铁及磷酸铁锂4图32022H1磷酸铁锂占主营收入的926图42022H1实现营业收入2902亿元555747图5磷酸铁锂2022H1创收2119亿元万元7图62022H1毛利率为29777图72022H1主要产品毛利率延续增长7图82022H1各项费用率呈下降趋势8图92022H1实现归母净利润62亿元2013728图102022H1实现净利率21098图11在磷酸铁锂领域具备可定制化高一致性材料等12项核心技术9图12在磷酸铁领域拥有超纯粉溶剂一段氧化合成磷酸铁等4项核心技术9图13研发投入不断加大2022H1研发投入已超越2021年全年水平10图14多项在研项目布局新业务领域有望打开业绩新突破点10图15客户涵盖国内前三大锂电池供应商11图16客户集中度高大客户营收占比大11图17签订长期合作协议2023年磷酸铁锂保供需求达895万吨11图18磷酸铁锂下游应用主要为动力电池及储能电池12图192021年磷酸铁锂电池装车量超越三元电池12图20预计我国新能源汽车市场规模在2026年达到1600万辆13图21欧美等国家新能源车市场具备较大潜力13图22预计2025年全球动力电池装机量达10952GWh14图23磷酸铁锂动力电池装机量占比仍保持上升趋势2022年12月占比682714图24预计2025年全球及我国储能锂离子电池出货量将达500GWh180GWh16图25磷酸铁锂行业现有玩家及新玩家均有大量扩产计划18请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明225北交所首次覆盖报告图26磷酸铁锂行业有效产能远小于实际规划产能万吨18图27预计行业进入供给过剩状态19图282021年公司磷酸铁锂出货量占全国总出货量的62519图29湖南裕能德方纳米万润新能为安达科技主要可比公司20图30安达科技磷酸铁锂业务营收规模较小亿元21图312022H1安达科技磷酸铁锂毛利率高于可比公司21图32安达科技与可比公司产能差距有望拉进万吨年21表1磷酸铁产品主要用于自产磷酸铁锂少量对外销售5表2磷酸铁锂主要适用于长续航里程的新能源汽车动力电池及大容量储能电池5表3客户集中度高2022H1前五大客户收入占比为75636表4磷酸铁锂电池海外接受度提升渗透率上涨趋势明确15表5预计2025年全球动力电池领域磷酸铁锂需求量为131万吨15表6预计2025年全球磷酸铁锂正极材料需求237万吨16表7磷酸铁锂产品关键指标已达第一梯队20表8安达科技对应2021年产量发行后吨市值为26亿元万吨低于可比公司22表9可比公司盈利预测与估值22请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明325北交所首次覆盖报告1安达科技磷酸铁锂头部企业具备技术客户护城河11公司概况锂电池正极材料生产商获核心客户比亚迪持股安达科技成立于1996年是一家锂电池正极材料及其前驱体的生产制造企业公司前身安达化工为传统磷化工企业自2009年开始涉足磷酸铁领域2011年开始研制磷酸铁锂材料逐渐向正极材料领域转型公司在锂电正极材料行业深耕多年已成为磷酸铁锂正极材料行业排名前列的企业于2014年在新三板挂牌2021年获得国家级专精特新小巨人企业称号图1前身为安达化工于2009年开始升级转型至锂电正极材料领域资料来源安达科技招股说明书安达科技官网开源证券研究所公司目前主要产品为磷酸铁及磷酸铁锂图2主要产品为磷酸铁及磷酸铁锂资料来源安达科技官网开源证券研究所磷酸铁是磷酸铁锂的前驱体材料用于制备磷酸铁锂化学式为FePO4磷酸铁是一种白色灰白色单斜晶体粉末磷酸铁的产品质量直接决定最终正极产品的电化学性能其中铁磷比纯度是衡量磷酸铁质量的核心指标之一公司磷酸铁产品铁磷比为0965-0985产品指标位于第一梯队公司生产的磷酸铁主要用于自产磷酸铁锂少量对外销售请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明425北交所首次覆盖报告表1磷酸铁产品主要用于自产磷酸铁锂少量对外销售产品分类SEM电镜形貌主要技术指标D50在17m-25m之间FPD7振实密度在127gcm-138gcm之间D50在8m-17m之间FPD7-CCF振实密度在08gcm-10gcm之间资料来源安达科技招股说明书开源证券研究所磷酸铁锂是一种锂离子电池电极材料化学式为LiFePO4简称LFP磷酸铁锂为橄榄石型结构自然状态下呈现为灰黑色粉末作为锂电池的正极材料涂敷在铝箔上与电池正极连接公司开发的磷酸铁锂产品主要针对高能量密度应用领域下游应用于制造长续航里程的新能源汽车动力电池以及大容量储能电站电池表2磷酸铁锂主要适用于长续航里程的新能源汽车动力电池及大容量储能电池产品类别SEM电镜形貌主要技术指标应用领域外观灰黑色粉末05C放电比容量145mAhg续航300600km新05C首次充放电效率大于90FA01能源汽车储能领粉末压实密度238gcm域1C循环性能3000次容量保持率80外观灰黑色粉末01C放电比容量159mAhg续航300600km新01C首次充放电效率大于97B7C能源汽车储能领粉末压实密度240gcm域1C循环性能3000次容量保持率80资料来源安达科技招股说明书开源证券研究所磷酸铁锂是公司主要主营收入来源磷酸铁营收规模小磷酸铁锂贡献了主要的主营收入2019年-2022H1主营收入占比均高于90其中2022H1磷酸铁锂收入占主营业务收入的92磷酸铁产品2019年及2020年未进行外售2021年以来营收占比呈上升趋势2021年2022H1主营业务收入占比分别为447与744请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明525北交所首次覆盖报告图32022H1磷酸铁锂占主营收入的921008060402002019202020212022H1磷酸铁锂磷酸铁其他数据来源安达科技招股说明书开源证券研究所客户集中度高核心客户为比亚迪公司客户集中度高2022H1前五大客户收入占比为75632019-2021年均高于85其中比亚迪为公司核心客户除2020年外均为公司第一大客户2019-2022H1收入占比为4847293161013848表3客户集中度高2022H1前五大客户收入占比为7563序号客户名称销售额万元占比2022H11比亚迪1116482538482中创新航524820418093宁德时代299483910324安驰新能源12856644435派能科技1252087431前五大客户销售额合计2194562075632021年1比亚迪962283161012宁德时代295306718723中创新航189578812024派能科技5036543195安驰新能源275815175前五大客户销售额合计1525115596692020年1中创新航39222742352比亚迪27146929313派能科技790678544中天储能科技有限公司292933165江苏双登富朗特新能源有限公司19560211前五大客户销售额合计79161585472019年1比亚迪74442548472派能科技41018126703大连中比动力电池有限公司745984864江苏海基新能源股份有限公司66021430请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明625北交所首次覆盖报告序号客户名称销售额万元占比5湖南立方新能源科技有限责任公司42384276前五大客户销售额合计13376098709数据来源安达科技招股说明书开源证券研究所12业绩增长行业景气度上升2022H1实现收入2902亿元556磷酸铁锂景气度上升支持营业收入实现快速增长2021年实现营业收入1577亿元同比增长1603062022H1实现营业收入2902亿元同比增长55574近期营业增长迅速2019及2020年营业收入较低主要受磷酸铁锂正极行业因补贴政策原因整体下行及启动产线技改开工率低所致2021年及2022年随着磷酸铁锂景气度上升及技改完成营业收入快速增长分产品看2022H1磷酸铁锂产品创收2119亿元磷酸铁产品创收171亿元均超过2021年全年收入图42022H1实现营业收入2902亿元55574图5磷酸铁锂2022H1创收2119亿元万元402000250000200000301500100015000020500100000100500000-500020182019202020212022H1磷酸铁锂磷酸铁其他收入营业收入亿元YOY20182019202020212022H1数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所降本提价毛利率延续增长态势2022H1毛利率为2977较2021年提升523pcts延续2021年以来的增长态势磷酸铁锂业务对整体毛利率起决定性因素其2021年2022H1毛利率为25072955其中2021年毛利率由负转正主要由于一是价格端2020-2021年受下游需求增加及原材料碳酸锂价格提升影响磷酸铁锂产品单价由313万元吨增长至527万元吨二是成本端2021年产线技改陆续完成生产规模扩大及生产自动化水平提高磷酸铁锂单位成本由588万元吨减少至4万元吨所致2022H1受益于磷酸铁锂价格进一步上涨毛利率进一步提升图62022H1毛利率为2977图72022H1主要产品毛利率延续增长404000202000000020182019202020212022H12019202020212022H1-20-2000-40-4000毛利率磷酸铁锂磷酸铁数据来源Wind开源证券研究所数据来源安达科技招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明725北交所首次覆盖报告营收快速增长各项费用率呈下降趋势2022H1公司期间费用率为441较2021年有所下降其中2022H1销售管理研发财务费用率分别为0213216075较2021年02926139129均有所下降图82022H1各项费用率呈下降趋势10050020182019202020212022H1-50期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源Wind开源证券研究所归母净利润保持快速增长2022H1实现归母净利润62亿元同比增长201372主要由于营收规模增加所致净利率走势与毛利率基本一致2022H1实现净利率2109图92022H1实现归母净利润62亿元201372图102022H1实现净利率2109800002500502000600000150020182019202020212022H140000-50100020000-1005000-150020182019202020212022H1-20020000-50040000-1000-250归母净利润万元yoy净利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所13技术优势具备一体化研发体系布局补锂剂磷酸锰铁锂等领域公司拥有前驱体正极材料及电池一体化的产业链及研发体系公司在动力电池正极材料及其前驱体制造领域深耕多年已经建立了涵盖从磷酸磷酸铁磷酸铁锂至磷酸铁锂电池的全产业链研发体系掌握了核心生产技术在磷酸铁锂前驱体磷酸铁及磷酸铁锂具备丰富的技术储备截至2022年9月30日公司累计获得专利66项其中发明专利18项实用新型专利48项请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明825北交所首次覆盖报告图11在磷酸铁锂领域具备可定制化高一致性材料等12项核心技术资料来源安达科技招股说明书开源证券研究所图12在磷酸铁领域拥有超纯粉溶剂一段氧化合成磷酸铁等4项核心技术资料来源安达科技招股说明书开源证券研究所持续进行高研发投入保持技术先进水平2019年来受营收快速增长原因研发费用率逐渐下滑但研发费用逐年增加2022H1研发费用为626969万元已超越2021年全年水平请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明925北交所首次覆盖报告图13研发投入不断加大2022H1研发投入已超越2021年全年水平700070600060500050400040300030200020100010002019202020212022H1研发投入万元研发费用率数据来源Wind开源证券研究所前瞻性布局新业务领域有望打开业绩新突破点除现有磷酸铁及磷酸铁锂业务外公司积极布局新业务领域目前拥有磷酸锰铁锂磷酸铁锂正极补锂剂磷酸铁锂电池废粉回收项目碳硅复合材料及低速电动车用锂离子电池开发等多项在研项目有望打开新业绩增长空间图14多项在研项目布局新业务领域有望打开业绩新突破点资料来源安达科技招股说明书开源证券研究所14客户优势深度绑定比亚迪等下游龙头企业打造客户资源护城河下游客户涵盖国内主流动力电池及储能企业目前公司已成为比亚迪002594SZ中创新航3931HK宁德时代300750SZ派能科技688063SH等众多知名锂电池生产企业的主要供应商之一其中宁德时代比亚迪中创新航为国内前三大动力电池供应商2021年及2022H1动力电池市场占有率高于70请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1025北交所首次覆盖报告图15客户涵盖国内前三大锂电池供应商数据来源GGII开源证券研究所与下游大客户深度绑定大客户营收占比高公司于2010年开始进入比亚迪供应链此后建立长期合作关系于2015年进入中创新航供应链2019年开始与宁德时代建立长期合作关系其中2019年-2022H1除2020年外比亚迪均为公司第一大客户2020年以来公司与宁德时代中创新航合作不断加深中创新航与宁德时代分别于2020年2021年进入公司前三大客户名单图16客户集中度高大客户营收占比大1008060402002019202020212022H1比亚迪中创新航宁德时代其他客户数据来源安达科技招股说明书开源证券研究所长期业务合作协议锁定产能保障未来业绩增长公司与比亚迪中航锂电宁德时代均签订了长期合作协议双方合作关系稳定目前已签订2022年下半年保供磷酸铁锂39万吨2023年保供磷酸铁锂895万吨未来营收增长具备确定性图17签订长期合作协议2023年磷酸铁锂保供需求达895万吨资料来源安达科技问询函回复开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1125北交所首次覆盖报告2行业情况预计2025年全球磷酸铁锂需求237万吨锂离子电池下游主要应用领域为新能源汽车动力电池储能电池及消费及其他电池领域其中磷酸铁锂电池主要应用领域为新能源电动汽车及储能电池领域下面我们将对上述两个领域的行业情况进行分析图18磷酸铁锂下游应用主要为动力电池及储能电池资料来源安达科技招股说明书开源证券研究所21动力电池预计2025年动力电池领域磷酸铁锂需求量约131万吨2021年磷酸铁锂电池装机量超越三元电池根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据新能源补贴政策逐步退坡后磷酸铁锂电池装车量占比迅速上升2021年磷酸铁锂装机量达5168超越三元材料重新成为装机量最大的电池品种2022年磷酸铁锂装机量占比继续攀升达6236图192021年磷酸铁锂电池装车量超越三元电池数据来源中国汽车动力电池产业创新联盟开源证券研究所预计我国新能源汽车市场规模保持快速增长根据中汽协数据2020年我国新能源汽车销量为1367万辆对应新能源汽车渗透率为542021年我国新能源汽车销量为3521万辆对应新能源汽车渗透率为1342022年我国新能源汽车累计销量为6887万辆对应新能源汽车渗透率为2562022年我国新能源汽车销量预计将延续高增长根据IDC发布的2022-2026中国新能源汽车市场趋势预测我国新能源汽车市场规模将在2026年达到1600万辆的水平年复合增长率351请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1225北交所首次覆盖报告图20预计我国新能源汽车市场规模在2026年达到1600万辆200015001000500020212022E2023E2024E2025E2026E中国新能源汽车市场产量预测万台数据来源IDC2022-2026中国新能源汽车市场趋势预测开源证券研究所欧美等国新能源车市场具备较大潜力根据汽车之家统计2021年全球新能源汽车共实现注册销量65014万辆较2020年增长了108渗透率达到102其中挪威渗透率最高8932德英法分别为2632196919美国仅为4442022年8月拜登签署通胀削减法其中提出继续为新车提供最高7500美元税收抵免取消车企20万辆补贴规模上限为二手车提供最高4000美元税收抵免有效期2023年起至2032年底而欧洲作为碳中和领军者汽车排放标准严苛转型新能源汽车是欧洲车企的必然选择欧美新能源汽车市场潜力大图21欧美等国家新能源车市场具备较大潜力挪威德国英国法国意大利韩国美国日本0102030405060708090100全球市场占有率2021年新能源乘用车渗透率数据来源汽车之家开源证券研究所预计2025年全球动力电池装机量达10952GWh4年CAGR为3896新能源汽车的增长带动动力电池需求量上升根据中国汽车动力电池产业创新联盟预测2021年至2025年间全球动力电池装机量将以3896的复合增长率增长并于2025年达到10952GWh其中按装机量计算中国是最大的动力电池市场预计2025年动力电池装机量将达到597GWh2021年至2025年的复合增长率达到402请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1325北交所首次覆盖报告图22预计2025年全球动力电池装机量达10952GWh12001000800600400200020212022E2023E2024E2025E全球动力电池装机量GWh中国动力电池装机量GWh数据来源中国汽车动力电池产业创新联盟开源证券研究所我们对磷酸铁锂在动力电池领域装机量占比的趋势主要假设如下1国内磷酸铁锂动力电池装机量占比仍将保持上升趋势但增长空间有限根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2022年5月以来我国磷酸铁锂动力电池装机量依旧保持稳步上升的趋势随着2023年新能源车补贴政策退出车企成本压力加大以刀片电池为代表的新型磷酸铁锂电池产能扩大及商业化应用加深我们预计磷酸铁锂动力电池装机量渗透率仍有小幅上涨空间长期看受磷酸锰铁锂等新型正极材料冲击影响其市场占比可能回落我们预测2022-2025年国内磷酸铁锂动力电池装机量渗透率为626565625图23磷酸铁锂动力电池装机量占比仍保持上升趋势2022年12月占比68271009080706050403020磷酸铁锂装机量占比三元材料装机量占比其他材料装机量占比数据来源中国汽车动力电池产业创新联盟开源证券研究所2海外市场已逐步接受磷酸铁锂方案磷酸铁锂渗透率上升趋势明确2021年10月宁德时代与美国商用电动车制造商ELMS达成协议为其供应磷酸铁电池特斯拉宣布未来全球标准版车型均将换装磷酸铁锂电池福特奔驰大众也先后表示将在部分入门级或商用电动车中使用磷酸铁锂电池此外LG新能源SKon等电池制造商宣布布局磷酸铁锂电池路线长期看海外磷酸铁锂电池占比上升趋势明显我们预测2022-2025年海外磷酸铁锂动力电池装机量渗透率为5102030请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1425北交所首次覆盖报告表4磷酸铁锂电池海外接受度提升渗透率上涨趋势明确日期企业名称规划方案特斯拉宣布未来所有标准版产品均采用磷酸铁锂电池未来三分之二的汽2021年特斯拉车将使用磷酸铁锂电池2021年3月大众汽车在PowerDay活动中宣布入门级电动车会采用磷酸2021年大众铁锂电池2021年上半年已着手研发搭载磷酸铁锂电池的电动汽车并将在中国以外2021年现代的地区推出奔驰入门级电动车如EQAEQBBEV车型将从2024年起采用磷酸铁锂2021年戴姆勒电池宁德时代与福特汽车公司签订合作协议从2023年起将为北美市场的福2022年福特特MustangMach-E车型供应磷酸铁锂电池包并从2024年初起为北美市场的福特纯电皮卡F-150Lightning提供磷酸铁锂电池包2021年SKonSKI的电池部门SKOn正在开发用于电动汽车的磷酸铁锂电池2022年LG新能源计划于2023年在LG中国工厂生产磷酸铁锂电池资料来源电池中国新能源情报局华尔街见闻第一财经开源证券研究所综上我们预测2025年全球动力电池领域磷酸铁锂需求量为1306万吨受海外市场磷酸铁锂电池接受度提升影响我们预测全球动力磷酸铁锂电池渗透率将逐步提升至2025年达48约占一半的市场份额叠加全球新能源车快速发展带来动力电池装机量提升2025年对磷酸铁锂电池正极材料需求有望达到1306万吨4年CAGR达5966表5预计2025年全球动力电池领域磷酸铁锂需求量为131万吨单位20212022E2023E2024E2025E全球动力电池装机量GWh2944336008191095中国动力电池装机量GWh155230322445597海外动力电池装机量GWh139203278374498全球动力磷酸铁锂电池份额2735404448中国动力磷酸铁锂电池份额52626565625海外动力磷酸铁锂电池份额05102030动力磷酸铁锂电池需求GWh80153237364523中国动力磷酸铁锂电池需求GWh80143209289373海外动力磷酸铁锂电池需求GWh0102875149磷酸铁锂正极单位用量吨GWh25002500250025002500动力磷酸铁锂正极需求万吨20385991131数据来源中国汽车动力电池产业创新联盟德方纳米公司公告开源证券研究所22储能电池电化学储能发展迅速预计2025年出货量180GWh预计2025年全球储能锂离子电池出货量将达500GWh根据GGII预测全球储能锂离子电池出货量将保持快速增长趋势至2025年达到500GWh四年CAGR为6348从我国情况来看GGII预测我国储能锂离子电池2025年出货量将达到180GWh四年CAGR为3916请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1525北交所首次覆盖报告图24预计2025年全球及我国储能锂离子电池出货量将达500GWh180GWh600500400300200100020212022E2023E2024E2025E全球储能电池出货量GWh中国储能电池出货量GWh数据来源GGII开源证券研究所23需求总览预测磷酸铁锂正极材料三年CAGR为5313锂电池需求前景广阔磷酸铁锂渗透率提升带动磷酸铁锂需求进一步增长在全球碳中和目标推动下全球新能源车渗透率提升趋势明确动力电池装机量有望进一步提升储能技术与光伏风电等可再生能源具备天然的协同性与互补作用随着可再生能源装机量不断提升与各国储能政策的推动储能电池发展前景广阔预计2022-2025年全球动力储能锂离子电池需求为563GWh850GWh1179GWh1595GWh磷酸铁锂电池由于其安全性成本优势及电池结构技术进步的推动下性价比不断凸显在动力电池及储能领域市场份额有望进一步提升我们预计2025年磷酸铁锂电池在全球动力储能领域占比分别为48与852022-2025年全球磷酸铁锂正极材料需求量分别为66万吨111万吨167万吨237万吨未来3年CAGR为5313增长前景广阔表6预计2025年全球磷酸铁锂正极材料需求237万吨单位20212022E2023E2024E2025E全球动力锂电池装机量GWh2944336008191095中国动力锂电池装机量GWh155230322445597海外动力锂电池装机量GWh139203278374498全球储能锂电池出货量GWh70130250360500中国储能锂电池出货量GWh4890130160180海外储能锂电池出货量GWh2240120200320全球动力磷酸铁锂电池份额2735404448中国动力磷酸铁锂电池份额52626565625海外动力磷酸铁锂电池份额05102030全球储能磷酸铁锂电池份额8384838485中国储能磷酸铁锂电池份额9995959595海外储能磷酸铁锂电池份额5060707580磷酸电池总需求GWh139262445666950中国动力磷酸铁锂电池需求GWh80143209289373海外动力磷酸铁锂电池需求GWh0102875149中国储能磷酸铁锂电池需求GWh4786124152171请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1625北交所首次覆盖报告单位20212022E2023E2024E2025E海外储能磷酸铁锂电池需求GWh112484150256磷酸铁锂正极材料用量吨GWh25002500250025002500磷酸铁锂正极需求万吨3566111167237数据来源中国汽车动力电池产业创新联盟GGII德方纳米公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1725北交所首次覆盖报告3竞争格局产品质量护航安达科技市场占有率有望提升31供给分析行业即将进入产能过剩阶段市场份额有望向龙头集中磷酸铁锂行业迎来扩张潮现有玩家及新玩家扩产势头强劲目前已宣布拥有磷酸铁锂产能扩张计划的除湖南裕能湖北万润等传统磷酸铁锂企业及比亚迪国轩高科等拥有自有产能的电池企业外还有以中核钛白川发龙蟒为代表的磷化工及钛白粉企业以及部分三元电池厂商等新玩家进入而现有头部企业因已在磷酸铁锂行业具备多年耕耘经验在产品指标及下游客户资源上较新玩家具备优势更有望享受下游市场增长带来的红利图25磷酸铁锂行业现有玩家及新玩家均有大量扩产计划资料来源安达科技问询函回复开源证券研究所受限于能耗指标建设进程锂资源短缺技术水平等因素影响行业有效产能将远低于规划产能根据GGII数据未来磷酸铁锂行业内有效产能将远低于规划产能其中2022年底规划产能为302万吨实际有效产能为96万吨2025年底行业规划产能将超过1000万吨实际有效产能约365万吨图26磷酸铁锂行业有效产能远小于实际规划产能万吨数据来源GGII请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1825北交所首次覆盖报告预计行业将进入供给过剩状态根据上文中磷酸铁锂需求预测及行业有效产能预测数据我们认为磷酸铁锂行业即将进入供给过剩阶段其中2022年需求缺口为30万吨2025年需求缺口将扩大至128万吨磷酸铁锂产品价格有望从高位回落但受碳酸锂价格支撑影响预计2023年磷酸铁锂价格区间为10万元吨-9万元吨2024-2025年随着需求缺口扩大价格继续下探至9万元吨-8万元吨我们认为产能过剩及产品价格下杀有望加速磷酸铁锂行业新一轮洗牌市场份额有望向安达科技湖南裕能湖北万润等绑定下游客户的龙头企业集中图27预计行业进入供给过剩状态40030020010002022E2023E2024E2025E有效产能万吨磷酸铁锂需求万吨数据来源GGII开源证券研究所注2023及2024有效产能为估测数据32横向对比产能差异有望拉进产品质量已达第一梯队磷酸铁锂行业集中度较高从市场份额看2021年磷酸铁锂出货量前六家企业分别为湖南裕能德方纳米龙蟠科技万润新能安达科技及融通高科行业CR6为7354集中度较高其中安达科技与融通高科并列第五市场占有率为625湖南裕能德方纳米万润新能为行业主要玩家及安达科技可比公司图282021年公司磷酸铁锂出货量占全国总出货量的625湖南裕其他能264525融通高科625德方纳米1875安达科技625万润新能854龙蟠科技875湖南裕能德方纳米龙蟠科技万润新能安达科技融通高科其他数据来源GGII开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1925北交所首次覆盖报告图29湖南裕能德方纳米万润新能为安达科技主要可比公司资料来源安达科技问询函回复开源证券研究所产品对比目前磷酸铁锂产品关键指标已达第一梯队目前公司磷酸铁锂产品在压实密度比容量等关键性能技术指标上和同行业公司处于同一水平产品性能已处于第一梯队表7磷酸铁锂产品关键指标已达第一梯队项目安达科技湖南裕能德方纳米万润新能高能量型磷酸铁锂粉末压实密度245-265gcm压实密度未披露220-25gcm246gcm储能型磷酸铁锂核心技术特225-240gcm征及主要参比容量158-161mAhg156mAhg150mAhg154-158mAhg数放电效率975未披露95009600循环3000周容3000-6000周容循环寿命量保持率80以未披露未披露量保持率80以上上工艺技术固相法固相法液相法固相法资料来源安达科技问询函回复开源证券研究所财务指标安达科技磷酸铁锂业务规模较可比公司较小但2022H1毛利率高于可比公司湖南裕能德方纳米万润新能安达科技2022H1磷酸铁锂业务营业收入分别为1402亿元7523亿元3395亿元2119亿元安达科技在营业规模上较可比公司较小从磷酸铁锂毛利率看2019-2020年间安达科技进行产线技术化改造毛利率请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2025