事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年营业收入为3.81亿元（+32.15%），归母净利润为9538万元（+6.73%），扣非归母净利润为8873万元（+3.41%）。
　　收入快速增长，毛利率下降和费用率增加拖累利润增速，预计2023年利润率有望逐步改善。2022年公司收入快速增长，主要是由于公司积极推动研发，提高产品品种多样性和丰富度满足市场需求，并通过外仓建设提升发货效率，加快订单完成时效，提高响应速度。2022年公司利润增速慢于收入增速，主要是由于：(1)大宗商品价格上涨和对经销商优惠政策调整等因素影响公司毛利率；（2）销售费用率提升，2022年1-9月公司销售费用率为8.83%，与2021年同期相比增加2.09个百分点，主要是由于营销人员数量增加和市场推广费用增长；（3）公司扩充研发人员队伍，研发费用率有所提升，2022年1-9月公司研发费用率为10.10%，与2021年同期相比增加2.54个百分点；（4）财务费用率上升，主要是由于可转债计提利息增加。我们认为随着2023年公司收入体量增长，规模效应将逐步体现，费用增加对于公司利润的负面影响将逐步减少；此外随着对经销商的激励的完成，以及蛋白质、抗体等毛利率较高的产品收入占比提升，预计公司毛利率将稳步回升。
　　存货金额持续增加，业绩增长动力充足。2022年公司期末存货金额同比增长106%。存货金额的增加表明公司现货数量和产品种类持续丰富，可以更好满足客户的需求，保障未来销售收入的持续增长。
　　盈利预测和估值。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为3.80、5.05和6.65亿元，同比增速分别为32.2%、32.9%和31.6%；归母净利润分别为0.95、1.29和1.80亿元，同比增速分别为6.2%、35.4%和39.8%，以3月6日收盘价计算，对应PE分别为65.2倍、48.1倍和34.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：科研试剂行业竞争加剧，产品利润率下滑；新产品销售不及预期；存货减值。
　　

研究报告全文：TableTitle收入快速增长利润弹性有望逐步释放阿拉丁TableReportDate688179公司简评报告20230306评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary王斌事件公司发布2022年业绩快报预计2022年营业收入为381亿元首席分析师3215归母净利润为9538万元673扣非归母净利润为SAC执证编号S0110522030002wangbin3sczqcomcn8873万元341电话86-10-81152644收入快速增长毛利率下降和费用率增加拖累利润增速预计2023年市场指数走势最近TableChart1年利润率有望逐步改善2022年公司收入快速增长主要是由于公司积极05阿拉丁沪深300推动研发提高产品品种多样性和丰富度满足市场需求并通过外仓建设提升发货效率加快订单完成时效提高响应速度2022年公司利润0增速慢于收入增速主要是由于1大宗商品价格上涨和对经销商优182920792------MarOctMarJulDecMay惠政策调整等因素影响公司毛利率2销售费用率提升2022年1-9月公司销售费用率为883与2021年同期相比增加209个百分点-05主要是由于营销人员数量增加和市场推广费用增长3公司扩充研发资料来源聚源数据人员队伍研发费用率有所提升年月公司研发费用率为20221-9公司基本数据TableBaseData1010与2021年同期相比增加254个百分点4财务费用率上升最新收盘价元4360主要是由于可转债计提利息增加我们认为随着2023年公司收入体量一年内最高最低价元57383090增长规模效应将逐步体现费用增加对于公司利润的负面影响将逐步市盈率当前13453减少此外随着对经销商的激励的完成以及蛋白质抗体等毛利率较市净率当前680总股本亿股141高的产品收入占比提升预计公司毛利率将稳步回升总市值亿元6164存货金额持续增加业绩增长动力充足2022年公司期末存货金额同比资料来源聚源数据增长106存货金额的增加表明公司现货数量和产品种类持续丰富相关研究可以更好满足客户的需求保障未来销售收入的持续增长TableOtherReport盈利预测和估值我们预计2022-2024年公司营业收入分别为380505和665亿元同比增速分别为322329和316归母净利润分别为095129和180亿元同比增速分别为62354和398以3月6日收盘价计算对应PE分别为652倍481倍和344倍首次覆盖给予买入评级风险提示科研试剂行业竞争加剧产品利润率下滑新产品销售不及预期存货减值盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元288380505665营收增速228322329316净利润亿元089095129180净利润增速20162354398EPS元股063067091127PE693652481344资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212021E2022E2023E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产635117114171721经营活动现金流15-755965现金3497138701017净利润8995129180应收账款24172345折旧摊销10121517其它应收款0000财务费用0-401预付账款1911722投资损失-4-6-6-4存货181376438562营运资金变动-81-168-95-189其他62646975其它0-41760非流动资产297318377435投资活动现金流53-32-74-75长期投资0000资本支出-74-80-70-70固定资产173223260295长期投资0000无形资产21191715其他12748-4-5其他65182227筹资活动现金流-59471173157资产总计932148917942156短期借款232200流动负债61291466666长期借款4000短期借款0000其他-10252306344应付账款32455467现金净增加额9363158147其他1111主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债13328329331成长能力长期借款0000营业收入228322329316其他13679营业利润19961348393负债合计74619795997归属母公司净利润20162354398少数股东权益0000获利能力归属母公司股东权益8588709991159毛利率623586589600负债和股东权益932148917942156净利率311250254270利润表百万元20212022E2023E2024EROE104109129155营业收入288380505665ROIC1337991106营业成本109157208266偿债能力营业税金及附加2234资产负债率79263227205营业费用20334152净负债比率19382334289研发费用23384657流动比率104403026管理费用42496482速动比率74272117财务费用-6-401营运能力资产减值损失0-3-3-3总资产周转率03030303公允价值变动收益0000应收账款周转率136185252197投资净收益4664应付账款周转率45414244营业利润104110148207每股指标元营业外收入0000每股收益089094127178营业外支出2222每股经营现金011-053041046利润总额102108146205每股净资产607616707820所得税13131725估值比率净利润8995129180PE6925651848133442少数股东损益0000PB721705615535归属母公司净利润8995129180EBITDA106116161223EPS元089094127178请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction王斌医药行业首席分析师北京大学药物化学专业博士曾就职于太平洋证券研究院开源证券研究所等具有多年卖方从业经历对医药行业多个细分领域有跟踪和研究经验作为团队核心成员于2019年获得卖方分析师水晶球奖总榜单第5名公募榜单第4名于2020年获得卖方分析师水晶球奖总榜单第3名公募榜单第2名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现