行业：消费复苏，23年厨小电将迎回暖
　　低基数叠加消费复苏，预计23年厨小电大盘有望增长接近10%。去年3、4月上海等地爆发疫情，同时12月全国疫情陆续过峰，对需求冲击较大，22年厨小电天猫京东合计销售1150亿元、微增0.6%，剔除贡献较大增量的新品空气炸锅后，22年厨小电大盘下滑2.24%，随着疫情结束、消费复苏，23年厨小电回暖确定；根据测算，预计23年厨小电大盘将增长9.6%。
　　长期来看，厨小电有望稳健增长。基于消费升级、代际更迭，厨小电新品仍将不断涌现、传统品类升级均价提升趋势延续，厨小电长期稳健增长可期。
　　公司：管理改善在即，经营拐点向上可期
　　总经理换帅，经营改善有望到来。近期九阳聘请前戴森大中华总裁郭浪担任总经理，此次是公司近年来首次外聘高管，彰显加快发展的决心，新总经理在大消费尤其是清洁电器领域具备丰富经验，有望推动公司迎来经营改善。
　　发力太空系列，九阳有望实现份额回升。受消费升级放缓、小品牌低价竞争影响，22年公司破壁机、空炸等份额有所下滑，而通过推出太空系列无涂层新品、布局中端市场，去年公司核心品类饭煲份额逆势提升；展望23年，预计公司将进一步拓宽太空系列产品矩阵，加强覆盖破壁/空炸/豆浆机等主要品类，有望驱动公司核心品类份额有效回升，实现超越行业大盘增长。
　　清洁电器逐步打开第二增长曲线。公司清洁电器已布局洗地机等、但进展相对缓慢，新总经理到来有望推动公司清洁电器加快发展、逐步形成第二曲线。
　　投资建议：看好经营拐点到来，给予“买入”评级
　　基于总经理换帅、发力太空系列新品有望带来份额提升，看好公司经营拐点到来，预计公司22-24年EPS为0.93、1.11、1.32元，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品表现不及预期，原材料价格不利波动等。

研究报告全文：公司深度研究九阳股份经营拐点将至证券研究报告2023年03月08日九阳股份002242SZ深度报告核心结论公司评级买入股票代码002242SZ行业消费复苏23年厨小电将迎回暖前次评级买入低基数叠加消费复苏预计23年厨小电大盘有望增长接近10去年34评级变动维持月上海等地爆发疫情同时12月全国疫情陆续过峰对需求冲击较大22当前价格1845年厨小电天猫京东合计销售1150亿元微增06剔除贡献较大增量的新近一年股价走势品空气炸锅后22年厨小电大盘下滑224随着疫情结束消费复苏九阳股份厨房小家电23年厨小电回暖确定根据测算预计23年厨小电大盘将增长96沪深300长期来看厨小电有望稳健增长基于消费升级代际更迭厨小电新品仍2114将不断涌现传统品类升级均价提升趋势延续厨小电长期稳健增长可期70公司管理改善在即经营拐点向上可期-7-14总经理换帅经营改善有望到来近期九阳聘请前戴森大中华总裁郭浪担任-212022-032022-072022-11总经理此次是公司近年来首次外聘高管彰显加快发展的决心新总经理在大消费尤其是清洁电器领域具备丰富经验有望推动公司迎来经营改善分析师发力太空系列九阳有望实现份额回升受消费升级放缓小品牌低价竞争吴东炬S0800521060001影响22年公司破壁机空炸等份额有所下滑而通过推出太空系列无涂层新品布局中端市场去年公司核心品类饭煲份额逆势提升展望23年wudongjuresearchxbmailcomcn预计公司将进一步拓宽太空系列产品矩阵加强覆盖破壁空炸豆浆机等主联系人要品类有望驱动公司核心品类份额有效回升实现超越行业大盘增长王颖清洁电器逐步打开第二增长曲线公司清洁电器已布局洗地机等但进展相13752186961对缓慢新总经理到来有望推动公司清洁电器加快发展逐步形成第二曲线wangyingresearchxbmailcomcn投资建议看好经营拐点到来给予买入评级相关研究基于总经理换帅发力太空系列新品有望带来份额提升看好公司经营拐点九阳股份营收表现平淡新品有望逐步带来增量九阳股份002242SZ三季报点评到来预计公司22-24年EPS为093111132元给予买入评级2022-10-29九阳股份锐意进取的小厨电龙头九阳股份风险提示市场竞争加剧新品表现不及预期原材料价格不利波动等002242SZ首次覆盖报告2022-09-09核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元1122410540100861178113478增长率200-61-43168144归母净利润百万元9407467108541011增长率141-207-48203185每股收益EPS123097093111132市盈率PE151190199166140市净率PB3333333230数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日索引内容目录投资要点5关键假设5区别于市场的观点5股价上涨催化剂5估值与目标价5九阳股份核心指标概览6一行业厨小电23年回暖可期长期稳健增长711消费复苏23年厨小电将迎回暖712中长期新品诞生老品升级共同推动行业稳健增长8221消费升级代际更迭厨房小电行业前景可期8222新品衍生老品升级推动行业可持续增长10二公司管理改善在即经营拐点向上可期1121总经理换帅经营改善有望到来1122发力太空系列九阳将迎份额回升13221消费升级放缓叠加低价竞争22年九阳份额有所下滑13222借助太空系列新品22年九阳电饭煲逆势份额提升14223太空策略成效初显23年公司份额回升可期1623九阳Shark协同发展第二增长曲线逐步打开20四盈利预测与估值2241盈利预测2242估值和投资建议24421相对估值法24422绝对估值法2443投资建议25五风险提示25图表目录图1九阳股份核心指标概览图6图2消费升级趋势不改厨房小家电均价持续提升7图32016-2019年厨房小家电传统渠道CAGR为57-奥维8图42022年厨房小家电天猫京东平台销额增速仅为059-魔镜8图5中国城镇居民家庭收入稳步提升单位元9图6中国中产阶级人数大幅增加单位百万92请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日图7全球主要国家家庭拥有小家电个数情况单位个9图8Z世代消费者更加注重品质2022年6月9图9Z世代用户线上消费能力较强2022年6月9图10Z世代用户线上消费意愿较强2022年6月9图112016年以来破壁机崛起10图122016年以来养生壶崛起10图132018年以来多功能锅快速放量10图142020年以来空气炸锅快速放量10图1520212022年九阳业绩表现较为低迷11图16九阳毛利率净利率仍有较大提升空间11图172021年破壁机豆浆机等品类大盘增速下滑2022年逐步改善12图182021年破壁机豆浆机等品类增速下滑九阳营收增长受到拖累2022年有所修复12图19公司核心品类破壁机空气炸锅电饭煲豆浆机等线上均价高于同业产品定位偏高端单位元13图202022年九阳天猫京东平台市场份额显著下降13图212022年九阳天猫京东平台收入表现欠佳但降幅收窄13图222022年公司破壁机空气炸锅豆浆机等核心品类线上份额明显下滑14图23九阳太空科技系列产品14图24太空科技无涂层饭煲40N1-N3系列拉动公司饭煲份额提升15图252022年九阳无涂层饭煲所处价格带500-599元份额提升15图262022年九阳饭煲市占率同比提升051pct15图27九阳新品性价比优势突出新品驱动下有望实现份额回升16图28空气炸锅产品对比18图292022年奥克斯长虹空炸产品位居畅销榜前二18图30各品牌各价格段的线上市占率变动对比pct18图31VF735VF736占九阳空炸销额的比例18图32新款不翻面空气炸锅上市后九阳空气炸锅份额提升18图33近期九阳核心品类空炸破壁份额显著回升19图34清洁类电器市场规模快速提升21图35九阳洗地机新品Q3Q521表1保守预期下2023年厨房小家电市场规模有望同比增长968表2九阳无涂层饭煲价格对比15表3九阳太空系列陆续推出更低价位段破壁机17表42022年12月九阳太空系列各产品销售表现19表5各品牌洗地机产品对比21表6公司收入拆分单位百万元233请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日表7可比公司估值24表8FCFE估值结果24表9FCFE估值敏感性分析元254请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日投资要点关键假设2022-2024年内销业务预计同比增长-511761441食品加工机系列和电磁炉系列受疫情冲击及中小品牌抢占市场影响公司核心品类破壁机增速下滑预计将带动22年该系列收入显著下滑展望未来消费逐步复苏小厨电景气回升叠加公司自身技术优势和产品定位调整2023年公司有望借助太空系列破局实现份额回升增速拐点向上预计2022-2024年该系列将同比增长-1518152营养煲系列尽管疫情对销售产生一定影响但饭煲品类凭借太空系列中端策略实现份额回升带动所在系列收入表现向好预计2022-2024年将同比增长018153西式小家电系列高端定位弱化公司空炸市场竞争力九阳2022年空炸份额下滑增长失速随着公司积极发力太空新品布局高性价比产品份额有望实现快速回升预计该系列2022-2024年增速分别为681821322022-2024年外销业务预计同比增长04122143尽管目前海外通胀严重消费疲软但基于公司与JS环球的协同效应预计2022-2024年公司外销业务中食品加工机和电磁炉系列增长01510营养煲系列增长01515西式小家电系列增长82015其他增长12228127除主营业务外的其他外销业务收入增长587区别于市场的观点市场主流观点认为今年九阳核心品类有望迎来量价齐升成本红利下业绩改善确定性较强我们认为公司今年将主要通过太空等系列发力中端市场通过太空科技赋能产品提升产品性价比以更加匹配疫后较为保守的消费环境预计在新品驱动下公司份额快速回升业绩拐点向上股价上涨催化剂1小厨电景气回升需求回暖2太空系列新品等表现亮眼3管理层内部改革估值与目标价短期来看消费复苏及低基数利好下小厨电迎来加速回暖公司层面在新总经理的带领下公司经营有望打开新局面太空系列助力公司调整策略发力中端市场预计今年市场份额将企稳回升公司业绩改善确定性较强从中长期来看公司持续发力高景气赛道清洁电器有望迎来新的增长点预计公司2022-2024年收入分别为100861178113478亿元同比增速为-43168144归母净利润分别为7108541011亿元同比增速为-48203185采用相对估值和绝对估值给予公司2023年24倍PE目标价2672元给予买入评级5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日九阳股份核心指标概览图1九阳股份核心指标概览图资料来源公司公告西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日一行业厨小电23年回暖可期长期稳健增长11消费复苏23年厨小电将迎回暖消费升级新品放量厨电小家电长期稳健增长疫情爆发前厨房小家电整体维持较好增速景气度表现较优在消费升级驱动下行业均价持续提升带动市场规模稳步增长根据奥维云网2019年小厨电线下均价为443元较2015年上涨429线上均价182元虽较2015年218元有一定程度下滑但至2022年已恢复到201元整体略有波动但基本保持稳定消费升级趋势不改与此同时行业自2015年来持续推出众多新品破壁机养生壶多功能锅空气炸锅等新品先后涌入大众视野快速放量接连成为行业增长的主要驱动图2消费升级趋势不改厨房小家电均价持续提升线上均价元线下均价元线上同比线下同比60050500404003030019202018171212122001091088887755555233100-10-2-30-10201520172019202122M122M322M522M722M922M11资料来源奥维云网西部证券研发中心非疫情时期小厨电基本保持6左右的稳健增速根据奥维传统渠道推总数据不含抖音2016-2019年厨房小家电包含电饭煲电磁炉电压力锅破壁机等13个品类销售额年均复合增速为57新品放量老品升级共同驱动行业稳健增长空炸成为爆品但受疫情冲击22年厨小电整体低于预期低基数叠加消费复苏23年厨小电回暖确定去年34月份上海等地爆发大规模疫情多地物流停滞市场供应不足需求放缓行业表现平淡此外12月份疫情放开后全国各地进入疫情感染高发期居民生产生活状态严重受阻导致消费持续低迷疫情影响下小厨电去年正常销售时间仅9个月根据魔镜数据22年小厨电天猫京东平台线上销额为1150亿元同比仅增长059而去年行业新增爆品空气炸锅22年空炸天猫京东合计销售7655亿元同比增长695空炸已成为行业第二大品类在此基础上厨小电大盘仅实现微增剔除爆品空炸22年厨小电大盘同比下滑224其主要是疫情冲击的结果疫情导致22年基数较低随着消费复苏23年厨小电回暖确定根据测算预计23年厨电小家电将实现96的同比增速从魔镜披露的数据来看剔除34和12月这三个受疫情影响的月份2022年9个月正常销售时间内厨电小家电天猫京东平台线上销额同比增长416假定2022年无疫情干扰可实现4的同比增速则小厨电天猫京东平台销额可达到11888亿元在此基础上假设2023年消费复苏背景下小厨电回归至正常年份销额增速6则可实现规模12601亿元较2022年实际销售7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日规模增长96图32016-2019年厨房小家电传统渠道CAGR为57-奥维图42022年厨房小家电天猫京东平台销额增速仅为059-魔镜小厨电销额亿元同比小厨电销额亿元同比8001011552070011501851145166001140145000113512400113010300-5112508112006200-101115041001110020-151105002016201720182019202020212022202020212022资料来源奥维云网西部证券研发中心资料来源魔镜西部证券研发中心表1保守预期下2023年厨房小家电市场规模有望同比增长9623年行业增速40505560657080剔除疫情月份后22年行业增速2055657075808595306575808591961063570808691961011114075869196101106117458091961011061121225086961011061121171276096106112117122128138资料来源奥维云网魔镜西部证券研发中心12中长期新品诞生老品升级共同推动行业稳健增长221消费升级代际更迭厨房小电行业前景可期消费升级奠定行业增品类提品质的主基调根据奥维云网截止2021年我国平均每户家庭有95件小家电而美国英国澳大利亚则分别有315275270件这意味着我国的小家电市场仍有较大的发展空间随着我国经济发展水平的提高2021年城镇居民人均年可支配收入高达47412元近5年复合增长率为712人民生活水平显著改善消费理念也随之升级不再仅仅关注产品的基础功能而对其综合性能工业设计等方面有了更高的要求消费观念的转变驱动行业不断更新换旧奠定了增品类提品质的发展主基调8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日图5中国城镇居民家庭收入稳步提升单位元图6中国中产阶级人数大幅增加单位百万温饱新晋小康城镇居民家庭人均年可支配收入yoy小康宽裕小康大众富裕富裕5000016全球富裕宽裕小康及以上人口占比4500014900604000012800350005070030000106004025000850030200006400150004300201000020010500021000000200820102012201420162018202020102018资料来源wind西部证券研发中心资料来源麦肯锡全球研究院西部证券研发中心图7全球主要国家家庭拥有小家电个数情况单位个图8Z世代消费者更加注重品质2022年6月35占比占比307025602050154010305200美英澳德法日中意10国国大国国本国大利利0关注品质关注价格关注品牌关注时尚关注体验亚资料来源奥维云网西部证券研发中心资料来源QuestMobileGROWTH西部证券研发中心图9Z世代用户线上消费能力较强2022年6月图10Z世代用户线上消费意愿较强2022年6月占比占比占比占比4560403550302540203015102051001-299元1000-1999元3000元以上0低中高资料来源QuestMobileGROWTH西部证券研发中心资料来源QuestMobileGROWTH西部证券研发中心代际更迭催化需求释放新生一代增添行业契机随着人口代际不断地更迭变迁95后00后等年轻消费群体逐渐崛起相较于70后80后新一代消费群体喜爱高颜值更9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日加追求个性化品质化热衷于体验新事物且具有较强的消费意愿和消费实力他们的崛起为很多新兴产品带来了机会以投影仪和多功能锅为例即便性价较高的彩电可满足观影需求但大屏观影的乐趣仍吸引了众多年轻消费者进而打开了家庭投影仪的新市场昂贵的多功能锅也凭借颜值和社交属性快速出圈随着从校园迈入社会该群体对厨房小家电的需求也越来越多有望引领行业持续增长222新品衍生老品升级推动行业可持续增长新品诞生催化市场需求推动行业可持续发展2015年以来国内市场不断涌现出新品类为行业发展贡献增量从2016年以来逐渐崛起的破壁机养生壶到2018年开始逐渐放量的多功能锅再到2021年火爆市场的空气炸锅市场不断有新的品类出现进而激发新的市场需求健康烹饪便捷好用逐渐成为行业未来的发展趋势我们预计新品不断推出将会推动厨房小电实现持续增长图112016年以来破壁机崛起图122016年以来养生壶崛起销额亿元额同比销额亿元额同比608025705060602050404040153030202010200105010-20-100-400-202016201820202022M1-M92016201820202022M1-M9资料来源奥维云网西部证券研发中心资料来源奥维云网西部证券研发中心图132018年以来多功能锅快速放量图142020年以来空气炸锅快速放量销额百万元额同比销额百万元额同比70050004500200450040001806004000350016035005003000140300012040025002500100200030020008015001500602001000100040500100500200000-5002019202020212022M1-M9201720192021资料来源通联数据西部证券研发中心资料来源通联数据西部证券研发中心传统品类进入存量市场升级换代成为发展主旋律经历了普及率快速上升之后传统小厨电品类目前市场保有量水平较高存量市场下更新换代成为了该部分品类发展的主旋律以具体的刚需品类为例普通的电饭煲逐渐衍生出IH电饭煲智能化电饭煲蒸汽饭煲微压电饭煲等等电热水壶产品也渐渐增加了控温保温触屏操控抑菌等功能电压力10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日锅也一改传统的模糊火力烹饪升级为高微压并存技术实现大跨度精确压力烹饪同时使用双管控压盘实现持续小火中火大火烹饪模式大大提升了烹饪食物的口感总体上各品类的性能外观材质等方面均不断升级带动行业均价持续提升基于此我们认为不断推出的升级产品和新兴的细分产品均将有助于加速小厨电市场渗透带动行业整体增长小厨电行业前景可期二公司管理改善在即经营拐点向上可期21总经理换帅经营改善有望到来疫情之下消费市场疲软过去两年公司基本面承压2021年公司实现营收1054亿元同比-609归母净利润75亿元同比-20692022年前三季度公司实现营收693亿元同比-152归母净利润50亿元同比-239营收降幅显著收窄考虑到去年12月疫情过峰对消费产生较大冲击预计2022年全年公司业绩仍将延续下滑态势盈利能力仍有改善空间2021年公司毛利率为278同比下降43pct主要由原材料价格上涨及会计准则调整影响若剔除运费调整影响则2021年公司毛利率同比下降15pct2022年前三季度公司毛利率同口径下提升约15pct至2873净利率方面2021年公司净利率为665同比下降151pct2022年前三季度净利率为719同比下降183pct相较往年公司盈利能力目前处于较低水平仍有较大提升空间图1520212022年九阳业绩表现较为低迷图16九阳毛利率净利率仍有较大提升空间营业收入亿元归母净利润亿元营业收入同比归母净利润同比毛利率净利率右轴120253412203310015101032805318030606-529-1040284-152720-202-25260-30250201720182019202020212022Q1-Q3201720182019202020212022Q1-Q3资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日图172021年破壁机豆浆机等品类大盘增速下滑2022年逐步改善2020202120222023M1空气炸锅-4920-4011破壁机6908-2251-342-2481电蒸锅1109046655483-1427电饭煲709002-659-2145电磁炉122-1340-1614-2372电压力锅348327-1289-2528豆浆机250-2923-1654-2954榨汁机-2754-2658-2018-1830电水壶-867-283-596-1968养生壶568435-859-332电炖锅-1379072-1953-2848搅拌机879-1890-1865-3358煎烤机3597-926-484-3271电饼铛2765-2037-1110-3127资料来源奥维云网西部证券研发中心图182021年破壁机豆浆机等品类增速下滑九阳营收增长受到拖累2022年有所修复资料来源通联数据西部证券研发中心新总经理走马上任公司经营有望迎来改善在过去两年基本面承压的背景下2022年12月底公司正式聘请前戴森全国销售总监大中华区总裁郭浪担任总经理职位此次任命为公司首次聘请团队外部人员担任高管职位充分展现了公司加快发展的决心根据公司公告显示郭浪先生曾先后供职于宝洁欧莱雅戴森等知名外企在大消费特别是清洁电器领域具备广阔的视野和丰富的营销管理经验我们认为新总经理的到来有望为公司经营全面赋能厨房小家电拐点向上清洁电器加速增长市场份额回升可期12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日22发力太空系列九阳将迎份额回升221消费升级放缓叠加低价竞争22年九阳份额有所下滑消费升级趋势放缓公司高端产品表现下滑导致22年份额有所下降经济增速放缓叠加疫情扰动近两年居民消费意愿低迷购买力普遍下降厨房小家电作为可选消费品市场需求转弱16年以来较为强劲的消费升级趋势有所放缓在此背景之下公司高端产品表现也有所下滑2018年公司推出SKY系列产品定位高端化市场核心品类定价高于同业由于国内消费升级势头放缓叠加小品牌低价竞争2022年市场表现不及预期图19公司核心品类破壁机空气炸锅电饭煲豆浆机等线上均价高于同业产品定位偏高端单位元美的均价九阳均价苏泊尔均价小熊均价6005004003002001000空气炸锅电蒸锅电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机榨汁机电水壶养生壶破壁机电炖锅搅拌机煎烤机电饼铛资料来源奥维云网西部证券研发中心图202022年九阳天猫京东平台市场份额显著下降图212022年九阳天猫京东平台收入表现欠佳但降幅收窄美的九阳苏泊尔小熊其他九阳天猫京东合计销额亿元yoy100100409080803070206060501040403002085620-109968557721000-202020202120222023M12019202020212022M1-M11资料来源魔镜西部证券研发中心资料来源通联数据西部证券研发中心中小品牌低价抢占市场九阳破壁机空气炸锅豆浆机等核心品类份额下滑根据魔镜数据2022年九阳天猫京东平台销额市占率为772同比下降08pct中小品牌市占率为6904同比提升06pct具体到品类方面根据奥维云网2022年公司核心品类线上份额显著下滑破壁机同比下降659pct至391空气炸锅同比下降747pct至148豆浆机同比下降1245pct至502电磁炉同比下降163pct至8913请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日图222022年公司破壁机空气炸锅豆浆机等核心品类线上份额明显下滑空气炸锅破壁机电蒸锅电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机榨汁机电水壶养生壶电炖锅搅拌机煎烤机电饼铛202044096001125131314416860227410321179815147546162820212227456975711511057127962621317102614256771562466723202214803910661120289410675017127199114556421865392628资料来源奥维云网西部证券研发中心222借助太空系列新品22年九阳电饭煲逆势份额提升公司22年份额总体上呈下滑趋势但电饭煲品类是为数不多的亮点借助太空系列新品22年公司电饭煲逆势实现份额提升太空科技赋能产品市场定位偏中端公司产品性价比提升公司作为载人航天太空厨房研制单位具备强大的研发实力成功研制出水润膜0涂层360热风循环加热氧化锌抗菌等多种领先技术具备一定的技术壁垒在此基础上公司进一步将太空科技应用至旗下产品以提高产品品质和性价比使产品定位更加贴合疫后消费环境有效拓宽产品受众增强市场需求图23九阳太空科技系列产品资料来源公司官网西部证券研发中心无涂层电饭煲小试牛刀太空系列首战告捷22年4月份公司重磅推出太空科技无涂层饭煲40N1该款产品定价549元主打无涂层功能性卖点上市次月便登上奥维畅销机型排行榜第六名获得不错的销售反馈在此基础上公司顺势而为接连推出40N740N3等系列无涂层产品进一步满足市场的多样需求整体来看公司太空系列无涂层饭煲多位于399-699元价格区间较之前S系列699-2699元价格带有所下移产品相对具有较高的性价比太空无涂层饭煲表现强劲带动公司饭煲份额持续回升自新品上市后太空饭煲对公司饭煲品类的收入贡献逐步提升根据奥维云网2022年12月太空饭煲40N1-N3系列线上销额占公司饭煲品类总收入的146较2022年4月提升66pct新品驱动下2022年公司500-599元饭煲市占率同比大幅提升916pct至1433推动公司饭煲市占率提升051pct至120214请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日表2九阳无涂层饭煲价格对比无涂层电饭煲价格特点S160499蒸汽饭煲低糖玻璃内胆S1699无涂层蒸汽饭煲不锈钢内胆S31299无涂层蒸汽饭煲不锈钢内胆S390799无涂层蒸汽饭煲不锈钢内胆S52699无涂层蒸汽饭煲不锈钢内胆太空系列F-40N1549无涂层饭煲不锈钢内胆IH电磁加热太空系列F-40N1PRO649无涂层饭煲不锈钢内胆IH电磁加热太空系列F-40N24399无涂层饭煲不锈钢内胆底盘加热太空系列F-40N3399无涂层饭煲不锈钢内胆底盘加热资料来源天猫官方旗舰店西部证券研发中心图24太空科技无涂层饭煲40N1-N3系列拉动公司饭煲份额提升图252022年九阳无涂层饭煲所处价格带500-599元份额提升40N1-N3系列占九阳饭煲总销额的比例九阳市占同比变动九阳饭煲市占率右轴251610148201261510481062450299元以下200-299500-5991000-14994000-2002022120223202252022720229202211-4资料来源奥维云网西部证券研发中心资料来源奥维云网西部证券研发中心图262022年九阳饭煲市占率同比提升051pct美的九阳苏泊尔小熊其他100908070605040951102410871125115130120220100201720182019202020212022资料来源奥维云网西部证券研发中心从市场表现来看太空系列无涂层饭煲收效甚佳现已逐步成为公司饭煲品类的主要增长驱动带动公司份额回升显示出公司有望凭借太空等系列发力中端市场实现更多品类15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日份额回升223太空策略成效初显23年公司份额回升可期自太空饭煲初步发力试水成功后伴随着渠道营销资源的增加公司核心品类空气炸锅破壁机也逐步迎来边际改善预计今年公司将进一步发力太空产品布局中端市场通过推出相对具有较高性价比的产品来迎合当下的市场环境和消费需求实现份额回升1低基数叠加新品发力今年公司破壁机份额有望回升作为第一大品类破壁机对公司收入影响较大受疫情及中小品牌低价策略影响22年公司破壁机线上份额仍居行业首位但大幅下滑659pct至391随着公司逐步推出高性价比产品市场份额有望快速回升通过低价策略22年中小品牌份额提升明显中小品牌借助疫情红利发力高性价比产品叠加静音等功能性卖点市场受欢迎度显著提升以蓝宝为例2022年蓝宝破壁机BP-PB02实现畅销线上销额市占率为741远超其他产品带动蓝宝破壁份额同比提升724pct至819同等价位下蓝宝BP-PB02凭借53dB的轻音优势实现约2倍于九阳L18-P132的销额近期公司逐步落地高性价比新品市场表现良好破壁机份额回升可期自22年Q4起公司先后推出破壁机新品P919和P939其中P939为太空系列产品两款新品静音效果更佳且兼具热烘除菌功能产品售价500元左右性价比较蓝宝西屋等畅销品更为突出从市场反馈来看23年1月两款产品市占率为267203分别位居奥维畅销机型排行榜第四第九市场受欢迎度程度颇高公司在破壁机品类市场份额虽有下降但依旧遥遥领先同时产品技术积累深厚随着年后破壁机太空系列新品的进一步推出渠道营销逐步发力我们看好今年公司破壁机份额迎来回升图27九阳新品性价比优势突出新品驱动下有望实现份额回升资料来源奥维云网西部证券研发中心16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日表3九阳太空系列陆续推出更低价位段破壁机型号上市时间价格L18-P771202241953元L18-P55720225655元L18-P55620228721元L15-P939202212500元资料来源天猫官方旗舰店奥维云网西部证券研发中心223年空炸品类份额逐步向龙头集中九阳份额回升可期22年空炸品类大盘增长强劲中小品牌借助低价策略份额显著提升导致22年九阳空炸份额下滑747pct至148不过随着空炸增长趋于放缓行业将迎来洗牌份额有望逐步向龙头集中九阳公司在空炸领域具备较强的先发优势产品竞争力领先随太空系列新品发力营销助力23年公司空炸份额有望实现回升22年中小品牌通过低价策略抢占空炸市场22年空炸持续放量大盘增长695200元左右入门级产品增长明显其中奥克斯2199液晶长虹CZG-D05位居畅销机型排行榜第一第二通过产品对比在性能相近的几款空炸中奥克斯长虹价格较低外观设计时尚大气极具性价比优势根据奥维云网2022年2199液晶空炸占奥克斯空炸销额比例为42CZG-D05占长虹空炸销额比例为78推动22年奥克斯长虹空炸市占率分别提升273261个点22年奥克斯长虹空炸市占率分别为8114中小品牌低价策略效果显著23年空炸份额逐步龙头集中借助技术优势推出太空新品看好九阳份额回升目前空炸品类市场集中度相对较低22年CR3仅为44随着空炸增长趋于放缓野蛮增长阶段结束份额将逐步向龙头集中九阳在空炸品类具备先发优势21年市占率达到22位居行业第一在产品技术具备一定优势22年4月5月公司先后推出不翻面空气炸锅VF735VF736产品领先同行两款价格均位于500-700元区间其中VF736在6月便荣登奥维空气炸锅畅销机型排行榜第二成为排行榜前五中唯一一款中高端空炸产品展望23年我们认为空炸品类市场集中度提升逻辑确定三大龙头美九苏合计份额将迎来提升而九阳有望依托技术优势推出太空系列新品同时渠道营销发力看好公司23年空炸份额回升17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日图28空气炸锅产品对比资料来源天猫京东各品牌官方旗舰店西部证券研发中心图292022年奥克斯长虹空炸产品位居畅销榜前二图30各品牌各价格段的线上市占率变动对比pct九阳奥克斯长虹302520151050-5199元以下250-299350-399500-599800-10-15资料来源奥维云网西部证券研发中心资料来源奥维云网西部证券研发中心图31VF735VF736占九阳空炸销额的比例图32新款不翻面空气炸锅上市后九阳空气炸锅份额提升VF735VF736美的九阳苏泊尔小熊其他3010025802095177039554760153503940104647721805150515131628205835969964890022M522M622M722M822M922M1022M1122M12202112021520219202212022520229资料来源奥维云网西部证券研发中心资料来源奥维云网西部证券研发中心18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日太空策略成效初显公司核心品类空气炸锅破壁机市场份额自去年10月起触底反弹随着太空新品不断发力渠道资源投放增加公司部分核心品类空炸破壁份额显著提升从奥维披露的数据来看23年2月130-226公司空炸破壁线上销额市占率为149403相较于底部22年10月分别提升34pct62pct份额提升效果明显由此可见太空策略将成为公司今年份额回升的主要驱动公司业绩改善确定性进一步增强图33近期九阳核心品类空炸破壁份额显著回升23M222M922M1022M1122M1223M1130-226空气炸锅146811481407124914761489电蒸锅383761884109213861400电饭煲130311371201138312141103电磁炉1172879786742703820电压力锅9108469641023930991豆浆机444446665075459043603878榨汁机12601145108811019891073电水壶912827861909972866养生壶138913181336133313141230破壁机356134063520353539674026电炖锅665733766745913844搅拌机177216521729162217141669煎烤机418353352324274347电饼铛615557587570524492资料来源奥维云网西部证券研发中心太空矩阵持续完善品类横向拓展加速九阳整体份额回升截止23年1月公司太空系列已包含13个品类已有品类的产品型号也在不断地丰富目前公司仍尚未针对榨汁机面条机电饼铛等品类推出太空产品部分品类如电压力锅豆浆机搅拌机养生壶等型号也较为单一太空系列仍存在较大的布局空间随着太空饭煲试水成功破壁空炸边际改善我们预计公司份额将会随着太空系列的进一步丰富而实现加速回升表42022年12月九阳太空系列各产品销售表现12月销额占九阳品类12月销额占九阳品类销品类名称型号上市时间12月均价销额的总比例额的比例九阳高速破壁调理机L18-P771202240171953九阳高速破壁调理机L18-P55720225543655破壁机九阳高速破壁调理机L18-P55620228900144721九阳不用手洗破壁机L12-Y7512021110821408九阳轻音高速破壁调理机L15-P939202212113500九阳太空空气炸锅KL55-VF73520224392421九阳太空空气炸锅KL55-VF73620225961520空气炸锅九阳太空空气炸锅KL55-VF739202261369008831九阳太空智能空气炸锅KL55-V563202210000560九阳太空空气炸锅KL55-VF733202210008406九阳0涂层电饭煲40N120224600554电饭煲1576九阳0涂层电饭煲40N720224080160219请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究九阳股份2023年03月08日九阳0涂层电饭煲40N1pro20228116695九阳0涂层电饭煲40N320228701395九阳0涂层电饭煲30N6202280361244九阳0涂层电饭煲40N220229043387九阳0涂层电饭煲40N5线下款202212-798电压力锅九阳0涂层电压力煲50IHN320229283283563豆浆机九阳破壁豆浆机DJ12P-D680202212015015556搅拌机九阳和面绞肉机S35-LA99320225253253480养生壶九阳健康钛养生壶K15D-WY50120225248248265九阳太空系列电热水壶K16ED-W581202210022196电水壶077九阳电热开水瓶K30ED-WP970202211055456九阳太空热小净JYW-RF96020218--九阳太空热小净2代JYW-RF660s2022416673580九阳大双水净水器JYW-R589202241041697净水器九阳大双水净水器JYW-R5862022543230002198九阳太空热小净2代JYW-RF680s202250523464九阳太空热小净2代JYW-RF685s202259903715九阳太空热小净2代proJYW-RF689s2022815104426茶吧机JYW-JCM8220226039816饮水机039茶吧机JYW-JCM85202210000787九阳银河一号洗地机Q32022533333007洗地机10000九阳银河一号洗地机Q52022766673288电火锅九阳秒涮电火锅HG60-G95520226---炒锅九阳小磨王爆炒不粘锅CF29C-CJ59920226---资料来源天猫京东官方旗舰店奥维云网九阳官方微信公众号西部证券研发中心23九阳Shark协同发展第二增长曲线逐步打开国内清洁电器景气度高渗透率较低发展空间广阔在扫地机器人洗地机等新兴品类的驱动下国内清洁电器保持着较高的景气度根据奥维云网2022年国内扫地机器人销额124亿元同比增长34洗地机市场规模997亿元同比增长725然而目前国内清洁电器行业渗透率远低于20仍具备较大的成长潜力为公司布局提供良机积极布局清洁赛道打造自身第二增长曲线2017年控股股东上海力鸿联合鼎晖收购SharkNinja2018年公司又出资1250万元收购SharkNinja在中国的运营公司尚科宁家51的股权从此凭借Shark品牌开始进入国内清洁电器赛道推出蒸汽拖把扫地机器人洗地机等产品2022年5月公司以0元价格收购尚科宁家中国公司剩余股权现已100持股尚科宁家此次收购有望进一步提升公司清洁业务的运行效率助推其加速发展20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明