隔夜铜震荡走弱。宏观方面。昨晚美联储鲍威尔在听证会上发表鹰派讲话，警告利率峰值可能高于预期，如有必要将提速加息，市场对3月份加息50个基点概率上升，不确定性因素下美元指数快速回升，市场表现偏恐慌下衍生品市场普遍下跌；国内方面，进出口数据显示经济韧性，但同比仍出现较大下滑令市场偏悲观，另外两会定调GDP增长5%，略低于市场预期。基本面方面，外盘铜价持续表现强势，内盘则受消费转弱影响表现偏谨慎，进口亏损持续扩大甚至一度打开出口窗口，近期出口量有所增加。库存方面，昨日LME库存增加1975吨至74375吨；国内SHFE仓单下降3595吨至135101吨。国内出口增加下累库提前结束，但也增加了LME压力。需求方面，上周精炼铜制杆周度开工率增加3.5%至62.1，再生铜制杆开工率下降1.8%至58.52%。综合来看，国内GDP定调略低与市场预期，相比此前的强预期短期或偏利空，加之美联储表现持续偏鹰派，市场或倾向于短期下跌，这也将为国内下游加工行业迎来补库时机

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年3月8日一研究观点品点评种隔夜铜震荡走弱宏观方面昨晚美联储鲍威尔在听证会上发表鹰派讲话警告利率峰值可能高于预期如有必要将提速加息市场对3月份加息50个基点概率上升不确定性因素下美元指数快速回升市场表现偏恐慌下衍生品市场普遍下跌国内方面进出口数据显示经济韧性但同比仍出现较大下滑令市场偏悲观另外两会定调GDP增长5略低于市场预期基本面方面外盘铜价持续表现强势内盘则受消费转弱影响表现偏谨慎进口亏损持续扩大甚至一度打开出口铜窗口近期出口量有所增加库存方面昨日LME库存增加1975吨至74375吨国内SHFE仓单下降3595吨至135101吨国内出口增加下累库提前结束但也增加了LME压力需求方面上周精炼铜制杆周度开工率增加35至621再生铜制杆开工率下降18至5852综合来看国内GDP定调略低与市场预期相比此前的强预期短期或偏利空加之美联储表现持续偏鹰派市场或倾向于短期下跌这也将为国内下游加工行业迎来补库时机隔夜沪铝震荡偏弱AL2304收于18475元吨跌幅089持仓增仓2668手至1928万手现货收至贴水70元吨佛山A00报价18600元吨对无锡A00报升水35元吨铝棒加工费多地持稳新疆上调10元吨南昌广东无锡下调10-30元吨铝杆多地加工费持稳铝合金ADC12及A380持稳A356及ZLD102104上调100元吨云南铝厂限电减负消息在市场端持续发酵但从盘面上来看整体反应疲软一方面是过程一波三折后影响有所平滑另一方面受到需求弱现实铝拖累反弹力度不足政策持续激励宏观向好预期偏强从终端数据表现来看近期地产汽车电力等行业步入稳定开工节奏加工企业订单逐渐回暖随着需求边际改善以及云贵减产推动铝锭社库攀至130万吨高点后有望迎来拐点当前旺季的征兆不显著但金三银四的旺季仍可期届时价格端反弹力度将逐渐呈现短期铝价震荡整理为主静待后续库存走势以及需求兑现情况隔夜LME镍跌117沪镍涨015库存方面昨日LME镍库存减少210吨至44418吨国内SHFE仓单减少78吨至1401吨升贴水来看LME0-3月调期费保持贴水国内现货镍升水减少400元吨至3650元吨美元指数走强有色板块齐跌带动镍价下行消息面10家对冲基金因挤仓事件起诉LME印尼镍矿商协会表示为了保持储量的可用性并优化褐铁矿有必要将允许交易的镍矿石品位限制在最高16印尼推出了一项力度超越邻国的电动车补贴项目镍以吸引更多国际电动车大厂来印尼投资需求方面不锈钢供需矛盾难解上周小幅去库但库存水平仍处高位部分企业启动检修或减产据Mysteel3月粗钢排产30142万吨月环比增加74同比减少29但300系同比小幅回升也显示该领域竞争激烈性新能源汽车行业需求增速有待验证但其渗透率提升的预期不变综合来看镍或跟随有色整体表现偏弱但快速下跌后也表现出一定韧性注意操作节奏昨夜鲍威尔国会作证发言颇鹰暗示将因近期强劲的数据而进一步提高终点利率CMEFedWatch显示市场预期联储3月加息50bp概率大幅提升至705两年期美债收益率上破5美元指数涨幅扩大收至10565但基本金属走势整体平淡沪锌夜盘主力跌079报23240元吨2304合约持仓减少1092手至828万手上期所注册仓单减少371吨至551万吨LME锌跌342报29470美元吨LME库存增加4275吨至391万吨上海0锌今日对2304合约报平水-贴水10锌元吨对均价贴水5元吨广东0锌对沪锌2304合约贴水0-30元吨左右粤市较沪市升水20元吨天津0锌对2204合约报贴水70-90元吨附近津市较沪市贴水80元吨03-04价差-20元吨04-05价差70元吨内外比价至789国内供应受限电影响增量不及预期进口目前维持低位短期看锌供应压力不大需求虽然本周开工没有继续走高但企业订单尚好镀锌企业信心较好料短期可维持高开工水平海外随着法国炼厂复产海外供应恢复的预期增强近期欧洲现货升水已经回落至350美金附近料内强外弱可持续请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报昨夜鲍威尔国会作证发言颇鹰暗示将因近期强劲的数据而进一步提高终点利率CMEFedWatch显示市场预期联储3月加息50bp概率大幅提升至705两年期美债收益率上破5美元指数涨幅扩大收至10565但基本金属走势整体平淡沪锡夜盘主力跌002报199480元吨2304持仓减少2784手至607万手上期所注册仓单减少113吨至8180吨锡LME锡跌108报24310美元吨LME库存减少30吨至2910吨现货市场小牌对4月贴水100-500元吨左右云字头对4月贴水100-升水300元吨附近云锡对4月升水300-700元吨左右03-04价差-390元吨04-05价差-20元吨内外比价至821上周价格继续向下修复前期超涨的预期根本还是现实较弱体现为库存高现货贴水结构疲软供应目前稳定生产需求在高利率背景下很难见到反弹的拐点整体锡基本面偏弱当前价格走势符合现实情况二日度数据监测铜202337202336涨跌平水铜6961069290320价格元吨平水铜升贴水20-5251光亮废铜广东6400063900100废铜元吨市场行情精废价差广东1130827303无氧铜杆8mm上海7020069900300下游元吨低氧铜杆8mm上海6920069000200冶炼加工周度粗炼TC美元吨78780LME注册注销吨72400724000仓单吨135101138696-3595上期所库存总库存吨周度240980252455-11475COMEX库存吨1438314480-98社会库存国内保税区万吨494499-05LME0-3premium美元吨-273-29018其他CIF提单美元吨25520055活跃合约进口盈亏NA5692NA铅平均价1铅长江有色1517015160101铅锭升贴水华东-170-18010沪铅连1-连二-20-10-10价格元吨含税再生精铅pb999715050150500含税再生铅pb98514875148750含税还原铅山东14150141500市场行情到厂价铅精矿济源50141001407525铅精矿元到厂价铅精矿郴州50139001387525吨到厂价铅精矿个旧50139001387525到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州110011000吨到厂价铅精矿50个旧115011500LME注册注销吨24775247750库存仓单4324943049200上期所吨库存周度4752348006-4833-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-68513000元吨-2756-2978资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报铝202337202336涨跌无锡报价元吨185651847590南海报价元吨1860018500100价格南海-无锡元吨352510现货升水元吨-70-700山西低品铝土矿元吨4554550市场行山西高品铝土矿元吨5905900情氧化铝FOB美元吨3663660原材料山东氧化铝293029300氧化铝内-外1021020预焙阳极7568756806063铝90广东元吨630640-10下游加工费1A60铝杆广东元吨6506500铝合金ADC12华南元吨19600196000LME注册注销吨5623255623250仓单吨2099472071692778上期所库存总库存吨周度3025992959206679社会库存电解铝万吨1269126900周度氧化铝万吨360318423-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-488000亏元吨NA-79镍金川镍板状元吨1989501966502300电解镍金川镍-无锡元吨660062503501进口镍-无锡元吨2100205050低镍铁15-18元吨NA5300NA镍铁印尼镍铁10-15元吨NA0NA镍矿元14-16日照港6106100吨18菲律宾连云港0823-823市场行304No1佛山元吨1655016650-100情304No1无锡元吨164501645003042B卷毛边无锡16950169500不锈钢3042B卷切边无锡173001730003042B卷毛边佛山168001680003043B卷切边佛山17350173500硫酸镍22国产39900399000新能源元523普通国产2770002770000吨622普通国产2900002900000LME注册注销吨44628446280镍仓单14011479-78上期所镍库存周度28842514370库存吨不锈钢仓单8466386831-2168社会库存镍库存上期所南储隐性44494671-222周度不锈钢佛山无锡12213001233200-119003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-22648000亏元吨NA-6406资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报锌202337202336涨跌主力结算价元吨234252337002LmeS3美元吨30515304303沪伦比768768-近-远月价差元吨907020SMM0现货元吨2349023210280SMM1现货元吨2342023140280市场行情国内现货升贴水平均元吨000进口锌升贴水平均元吨-30-300LME0-3premium美元吨21523-15锌合金Zamak3元吨2409023810280锌合金Zamak5元吨2449024210280氧化锌ZnO997元吨2230022100200Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨34850348500社会库存万吨周度17271743-016上期所吨5506855439-371注册仓单LME吨3192531975-50CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏-1558-1540140锡202337202336涨跌主力结算价元吨19952019950000LmeS3美元吨2457524640-03沪伦比812810-近-远月价差元吨20-5070市场行情SMM现货元吨200250198000225060锡精矿元金属吨189000194700-570040锡精矿元金属吨190000190700-700国内现货升贴水平均元吨000LME0-3premium美元吨-15817-130-2817上期所吨周度91548664490库存LME吨294029400上期所吨81808293-113注册仓单LME吨2120210515活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2500012001000200008001500060010000400500020000-5000-200-10000-400图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨500200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150003002001000010005000-100-2000-300-400-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨100008002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年800070060060005004000400300200020001000-2000-100-4000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨700200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6001500050040010000300500020010000-5000-100-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000002000000350000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1800006000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000100002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9000200000800070001500006000500010000040003000500002000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨60000352018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨14000009000002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年8000001200000700000100000060000080000050000040000060000030000040000020000020000010000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报37SHFE总持仓图表37SHFE铜前十名总持仓手图表38SHFE铝前十名总持仓手4500008000045000025000前十名总持仓沪铜结算价前十名总持仓沪铝结算价7500040000040000023000350000700003500003000002100065000250000300000600001900020000055000250000150000170005000010000020000015000450005000015000040000013000图表39SHFE镍前十名总持仓手图表40SHFE锌前十名总持仓手30000028000028000030000前十名总持仓沪镍结算价前十名总持仓沪锌结算价260000260000250000280002400002400002000002200002200002600020000020000015000024000180000180000100000160000160000220001400001400005000020000120000120000010000010000018000图表41SHFE锡前十名总持仓手图表42SHFE铅前十名总持仓手12000040000018000016500前十名总持仓沪锡结算价前十名总持仓沪铅结算价160000100000350000160001400008000030000012000015500100000600002500001500080000400002000006000014500400002000015000014000200000100000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报38SHFE净多单持仓图表43SHFE铜前十名净多单持仓手图表44SHFE铝前十名净多单持仓手40000800004000025000前十名净多单沪铜结算价前十名净多单沪铝结算价30000300007500020000230007000020000100002100065000010000-100006000019000-20000055000-3000017000-10000-4000050000-5000015000-2000045000-60000-3000040000-7000013000图表45SHFE镍前十名净多单持仓手图表46SHFE锌前十名净多单持仓手300002800003000030000前十名净多单沪镍结算价前十名净多单沪锌结算价25000250002900026000020000200002800024000015000150002700022000010000100002600050002000005000250000180000024000-5000160000-500023000-10000140000-1000022000-15000120000-1500021000-20000-25000100000-2000020000图表47SHFE锡前十名净多单持仓手图表48SHFE铅前十名净多单持仓手60004000002500016500前十名净多单沪锡结算价前十名净多单沪铅结算价4000200003500001600020001500030000015500010000-2000250000150005000-4000200000145000-600015000014000-8000-5000-10000100000-1000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍和不锈钢期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14