2023年3月4日，公司发布公告，与北京卫蓝新能源科技有限公司共同出资设立合资控股公司北京市蓝鹏瑞驰科技有限公司，并签署合作协议。基于双方的合作意向，公司拟自筹资金在山东枣庄市投资建设新能源精密电池结构件项目，项目总投资额为人民币20,037万元。项目预计配套两条自动化生产线，产品主要为方形电池结构件和圆柱形电池结构件两大类，主要用于储能电池/新能源汽车动力电池，建设期2-6个月，预计23年下半年具备量产能力，首先批量生产方形电池壳，24年投入生产圆柱形电池壳。
　　金属包装技术应用于新能源精密电池结构件，有望形成第二成长曲线。公司将金属包装的技术应用于精密电池结构件中，并依托于长期技术积淀在关键工序引入新工艺进行技术创新，有效提升电池壳生产效率、降低人工使用率、保证产品高精密度与质量的稳定性。向电池结构件领域跨界，公司具备核心竞争力：①工艺相似性，方形三片食品罐与方形电池壳生产技术具备相似性，公司在壳体材料减薄、防腐蚀及强度控制等指标实现上有长期经验积累；②规模化能力，通过原材料采购及生产规模化能力，有效控制成本；③研发创新传统，电池行业非标程度高，公司创新基因强，有能力根据客户要求进行定制化生产，在细微工艺处理（如边角、接缝等）上能力突出，构筑竞争壁垒。凭借生产及研发上的核心竞争力，公司有望持续拓展新能源电池结构件项目，形成第二成长曲线。
　　公司持续推进产能建设，进一步发挥与波尔原工厂的协同效应，长期两片罐盈利改善逻辑兑现中。公司持续推进产能建设，拟通过可转债募资9.7亿元（扣除财务性投资因素），建设枣庄16亿只易拉罐配套项目和佛山迁建水都项目，进一步整合收购后的波尔亚太，完善华南地区产能布局。我们预期中长期角度，公司两片罐业务盈利能力将持续改善，主要系：1）竞争格局改善，继奥瑞金收购波尔后，行业CR4=74%，新进入者门槛较高，头部企业的集中度和产业链话语权持续提升。2021年面临原材料高位，两片罐行业头部企业通过高频提价，相对及时地传导成本压力，验证行业格局优化。2）下游啤酒罐化率快速提升，且啤酒厂商频频推出差异化罐型，两片罐成下游消费结构升级的重要载体，需求量稳健增长。3）产线布局日趋合理，公司通过布局调整、设备搬迁等方式，充分挖掘有效产能，与波尔原工厂协同效应逐步发挥。4）公司采用共生式及贴近式生产布局，与核心客户持续深化合作，如山东布局青岛啤酒易拉罐贴身服务产线，进一步降低运输物流成本。
　　开拓新兴优质客户，强化综合服务能力。公司拥有全国化的产能布局优势，与核心客户相互依托。公司积极开拓新客户，降低单一客户风险，对大客户依赖性减弱。公司下游客户对产品质量和服务愈发看重，奥瑞金不断从制罐、设计、品牌策划、智能营销等一体化业务方面入手提升产品附加值，打造综合包装解决方案提供商。一体化业务主要客户包括可口可乐、红牛、安利等传统核心大客户，也包括元气森林、战马、Monster等潮流消费品牌。
　　产业链延伸，加速自有品牌布局。公司围绕“包装+”的战略方向，基于大消费、大健康的理念，持续推出了自有品牌的饮料和预制菜产品，如“元养物语”系列饮料和“犀旺”运动营养饮料。目前已在线上线下同步开展推广销售。1）发挥技术优势，与中体产业集团合作开发饮料产品：2021年，公司与中体产业签署战略合作框架协议，双方合作开发、推广具备运动、健康元素的系列食品、饮料和体育赛事IP，中体产业为公司提供全链条体育营销策划服务和体育场馆运营服务。2）公司大力推进覆膜铁和覆膜铝技术在预制菜产品中的应用，更加环保、安全和健康。通过推广自主产品展现技术能力，持续探索规模化路径。3）引进珠海润格长青股权投资基金（股东为华润资本和格力金投）作为股东，有望与华润进行深度产业链协同和战略合作。
　　公司持续自主研发，升级成为综合包装解决方案提供商；向下游产业链延伸、跨界新能源精密电池结构件，“包装+”战略寻求第二增长曲线。23年有望受益于上游马口铁原料成本回落，三片罐业务体现盈利弹性。行业角度关注两片罐格局改善利润率修复和产业链议价能力提升。考虑到22年疫情冲击影响，我们下调22年盈利预测至6.15亿元（原为6.69亿元），暂不考虑电池结构件新业务业绩弹性，维持23-24年盈利预测为8.33/10.24亿元（原预测为6.69/8.33/10.24亿元），yoy-32.0%/+35.3%/+23.0%，对应PE为22X/17X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户商标权纷争尚未落地、原材料价格波动。

研究报告全文：上市公司轻工制造2023年03月07日公司奥瑞金002701研拟投资建设新能源电池精密结构件项目打造新成究长曲线公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点买入维持2023年3月4日公司发布公告与北京卫蓝新能源科技有限公司共同出资设立合资控股公司北京市蓝鹏瑞驰科技有限公司并签署合作协议基于双方的合作意向公司拟自筹资金在山东枣庄市投资建设新能源精密电池结构件项目项目总投资额为人民币证市场数据2023年03月06日券收盘价元53320037万元项目预计配套两条自动化生产线产品主要为方形电池结构件和圆柱形电研一年内最高最低元548454池结构件两大类主要用于储能电池新能源汽车动力电池建设期2-6个月预计23市净率17究年下半年具备量产能力首先批量生产方形电池壳24年投入生产圆柱形电池壳报息率分红股价-流通A股市值百万元13703告上证指数深证成指3322031184289金属包装技术应用于新能源精密电池结构件有望形成第二成长曲线公司将金属包装注息率以最近一年已公布分红计算的技术应用于精密电池结构件中并依托于长期技术积淀在关键工序引入新工艺进行技术创新有效提升电池壳生产效率降低人工使用率保证产品高精密度与质量的稳定基础数据2022年09月30日性向电池结构件领域跨界公司具备核心竞争力工艺相似性方形三片食品罐与每股净资产元321方形电池壳生产技术具备相似性公司在壳体材料减薄防腐蚀及强度控制等指标实现资产负债率5096总股本流通A股百万25732571上有长期经验积累规模化能力通过原材料采购及生产规模化能力有效控制成本流通B股H股百万--研发创新传统电池行业非标程度高公司创新基因强有能力根据客户要求进行定制化生产在细微工艺处理如边角接缝等上能力突出构筑竞争壁垒凭借生产一年内股价与大盘对比走势及研发上的核心竞争力公司有望持续拓展新能源电池结构件项目形成第二成长曲线公司持续推进产能建设进一步发挥与波尔原工厂的协同效应长期两片罐盈利改善逻奥瑞金沪深300指数收益率辑兑现中公司持续推进产能建设拟通过可转债募资97亿元扣除财务性投资因素50建设枣庄16亿只易拉罐配套项目和佛山迁建水都项目进一步整合收购后的波尔亚太-5-10完善华南地区产能布局我们预期中长期角度公司两片罐业务盈利能力将持续改善-15主要系1竞争格局改善继奥瑞金收购波尔后行业CR474新进入者门槛较高-20-25头部企业的集中度和产业链话语权持续提升2021年面临原材料高位两片罐行业头部04-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0801-0802-0803-08企业通过高频提价相对及时地传导成本压力验证行业格局优化2下游啤酒罐化率相关研究快速提升且啤酒厂商频频推出差异化罐型两片罐成下游消费结构升级的重要载体奥瑞金002701点评2022年三季报需求量稳健增长3产线布局日趋合理公司通过布局调整设备搬迁等方式充分挖点评收入端恢复增长毛利率环比回升20221102掘有效产能与波尔原工厂协同效应逐步发挥4公司采用共生式及贴近式生产布局奥瑞金002701点评2022年中报点与核心客户持续深化合作如山东布局青岛啤酒易拉罐贴身服务产线进一步降低运输评利润阶段性承压包装战略稳步物流成本推进20220830开拓新兴优质客户强化综合服务能力公司拥有全国化的产能布局优势与核心客户相互依托公司积极开拓新客户降低单一客户风险对大客户依赖性减弱公司下游证券分析师客户对产品质量和服务愈发看重奥瑞金不断从制罐设计品牌策划智能营销等一屠亦婷A0230512080003tuytswsresearchcom体化业务方面入手提升产品附加值打造综合包装解决方案提供商一体化业务主要客黄莎A0230522010002户包括可口可乐红牛安利等传统核心大客户也包括元气森林战马Monster等huangshaswsresearchcom庞盈盈A0230522060003潮流消费品牌pangyyswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E丁智艳862123297818营业总收入百万元1388510864143101542717502dingzyswsresearchcom同比增长率202173178134归母净利润百万元9055436158331024同比增长率197-339-320353230每股收益元股037021024032040毛利率155130136160164ROE1206681102116市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评产业链延伸加速自有品牌布局公司围绕包装的战略方向基于大消费大健康的理念持续推出了自有品牌的饮料和预制菜产品如元养物语系列饮料和犀旺运动营养饮料目前已在线上线下同步开展推广销售1发挥技术优势与中体产业集团合作开发饮料产品2021年公司与中体产业签署战略合作框架协议双方合作开发推广具备运动健康元素的系列食品饮料和体育赛事IP中体产业为公司提供全链条体育营销策划服务和体育场馆运营服务2公司大力推进覆膜铁和覆膜铝技术在预制菜产品中的应用更加环保安全和健康通过推广自主产品展现技术能力持续探索规模化路径3引进珠海润格长青股权投资基金股东为华润资本和格力金投作为股东有望与华润进行深度产业链协同和战略合作公司持续自主研发升级成为综合包装解决方案提供商向下游产业链延伸跨界新能源精密电池结构件包装战略寻求第二增长曲线23年有望受益于上游马口铁原料成本回落三片罐业务体现盈利弹性行业角度关注两片罐格局改善利润率修复和产业链议价能力提升考虑到22年疫情冲击影响我们下调22年盈利预测至615亿元原为669亿元暂不考虑电池结构件新业务业绩弹性维持23-24年盈利预测为8331024亿元原预测为6698331024亿元yoy-320353230对应PE为22X17X13X维持买入评级风险提示大客户商标权纷争尚未落地原材料价格波动财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1155013885143101542717502其中营业收入1155013885143101542717502减营业成本926511729123631295314633减税金及附加72878693105主营业务利润22132068186123812764减销售费用192160186201228减管理费用600558572648735减研发费用6350436288减财务费用383361348365375经营性利润97593971211051338加信用减值损失损失以-填列-120-19-50-50加资产减值损失损失以-填列-229-60000加投资收益及其他393322199200122营业利润1138122189212571411加营业外净收入-5-130-20利润总额1133120989212551411减所得税374312277422387净利润7598976158331024少数股东损益3-8000归属于母公司所有者的净利润7569056158331024全面摊薄总股本24162448257325732573每股收益元032037024032040资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想