事件：公司公告获远景动力英国和法国扩产项目，总计1.2亿美元（不含税，约8.1亿元人民币）。
　　投资要点
　　获远景8.1亿大订单，海外订单加速落地：（1）继2023年初获SK福特合资公司1.5亿美元（不含税，约10.1亿元人民币）以来，此次杭可再获远景动力英国和法国工厂1.2亿美元大单（不含税，约8.1亿元人民币），我们预计此次中标项目合计约10条线。（2）远景此前规划到2030年法国工厂将实现24GWh的年产能，总投资约20亿欧元，一期项目定于2024年投产，产能约为9GWh，到2030年英国工厂产能约25GWh。我们认为随着海外电池厂在欧美市场积极扩产，杭可有望充分受益于日韩电池厂供应链的封闭性和设备商进入日韩供应链的稀缺性，海外订单有望加速落地。
　　外资客户订单占比持续提升，集中在日韩客户和美国市场：（1）国外：2022年新签订单66-67亿元中36%来自外资客户，且客户集中度较高，包括LG、SK、远景（集中在日本和美国工厂）等。（2）国内：主要为比亚迪、亿纬锂能，占国内订单的一半左右，其他客户包括欣旺达、国轩、蜂巢、楚能等。我们预计公司2023年新签订单90-100亿左右，国内外客户占比各50%。
　　同步布局国内外产能，预计2024年杭可产能可达115亿元/年：（1）国内：第六工厂产能约25亿元/年，预计2023年8-9月开始进设备，2023年有产能贡献，2024年全部投产。（2）国外：紧跟大客户海外扩产节奏，公司重启海外布局，包括波兰、德国、日本、韩国工厂，其中韩国工厂进展较快，预计2023年4-5月投入使用，8-9月有设备产出。我们预计海外工厂产能约15亿元/年，结合国内产能约100亿元/年，到2024年杭可产能达115亿元/年。
　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测值为4.9/7.6/9.9亿元，当前股价对应动态PE为45/29/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游电池厂扩产不及预期，竞争格局恶化。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池杭可科技688006再获远景动力大单看好海外订单加速落地2023年03月07日买入维持证券分析师周尔双执业证书S0600515110002盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199784zhouershdwzqcomcn营业总收入百万元2483337453547074研究助理刘晓旭同比66365932执业证书S0600121040009归属母公司净利润百万元235487757985liuxxdwzqcomcn同比-371075530每股收益-最新股本摊薄元股055113176229股价走势PE现价最新股本摊薄9369452029102235杭可科技沪深30019关键词TableTag规模经济1371-5-11-17TableSummary-23事件公司公告获远景动力英国和法国扩产项目总计12亿美元不含-29-35税约81亿元人民币-417320226720224112022532023投资要点获远景81亿大订单海外订单加速落地1继2023年初获SK福特市场数据合资公司亿美元不含税约亿元人民币以来此次杭可再15101收盘价元5118获远景动力英国和法国工厂12亿美元大单不含税约81亿元人民币我们预计此次中标项目合计约10条线2远景此前规划到2030一年最低最高价38088136年法国工厂将实现24GWh的年产能总投资约20亿欧元一期项目定市净率倍639于2024年投产产能约为9GWh到2030年英国工厂产能约25GWh流通A股市值百我们认为随着海外电池厂在欧美市场积极扩产杭可有望充分受益于日2202707万元韩电池厂供应链的封闭性和设备商进入日韩供应链的稀缺性海外订单总市值百万元有望加速落地2202707外资客户订单占比持续提升集中在日韩客户和美国市场1国外基础数据2022年新签订单66-67亿元中36来自外资客户且客户集中度较高包括LGSK远景集中在日本和美国工厂等2国内主要为每股净资产元LF801比亚迪亿纬锂能占国内订单的一半左右其他客户包括欣旺达国资产负债率LF5581轩蜂巢楚能等我们预计公司2023年新签订单90-100亿左右国总股本百万股43038内外客户占比各50流通A股百万股43038同步布局国内外产能预计2024年杭可产能可达115亿元年1国相关研究内第六工厂产能约25亿元年预计2023年8-9月开始进设备2023年有产能贡献2024年全部投产2国外紧跟大客户海外扩产节奏杭可科技6880062022年业公司重启海外布局包括波兰德国日本韩国工厂其中韩国工厂绩快报点评疫情影响下2022年进展较快预计2023年4-5月投入使用8-9月有设备产出我们预计海外工厂产能约15亿元年结合国内产能约100亿元年到2024年业绩持续增长海外客户推进与杭可产能达115亿元年产能布局提速盈利预测与投资评级考虑到疫情影响我们维持公司2022-2024年归2023-02-28母净利润预测值为497699亿元当前股价对应动态PE为452922杭可科技6880062022年业倍维持买入评级绩稳定增长中标SK美国项目海外订单加速落地风险提示下游电池厂扩产不及预期竞争格局恶化2023-02-0113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告杭可科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产47915790860211466营业总收入2483337453547074货币资金及交易性金融资产1942267036264872营业成本含金融类1831224736004784经营性应收款项117989814271886税金及附加7243750存货1423184729593932销售费用48101161212合同资产219337535707管理费用201320482601其他流动资产29385468研发费用131186284368非流动资产976933876812财务费用42688长期股权投资0000加其他收益45477571固定资产及使用权资产538575560517投资净收益8101311在建工程166884929公允价值变动0000无形资产138136133131减值损失-20000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用7777营业利润2545488701133其他非流动资产127127127127营业外净收支3000资产总计57666723947812277利润总额2575488701133流动负债2917338753857199减所得税2260113147短期借款及一年内到期的非流动负债491942净利润235487757985经营性应付款项1934211134134607减少数股东损益0000合同负债870106717102272归属母公司净利润235487757985其他流动负债110199243277非流动负债24242424每股收益-最新股本摊薄元055113176229长期借款0000应付债券0000EBIT2944967901059租赁负债6666EBITDA3385778781152其他非流动负债19191919负债合计2942341154097223毛利率2625334132753238归属母公司股东权益2825331240695054归母净利率947144414141393少数股东权益0000所有者权益合计2825331240695054收入增长率6635358558703212负债和股东权益57666723947812277归母净利润增长率-36791072655353017现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流4827519641240每股净资产元70182210091254投资活动现金流-306-28-18-17最新发行在外股份百万股430430430430筹资活动现金流-9551023ROIC997143418522005现金净增加额277289561246ROE-摊薄832147118611950折旧和摊销44818892资产负债率5102507457075883资本开支-314-38-31-28PE现价最新股本摊薄9369452029102235营运资本变动34112105153PB现价730623507408数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn