上月行情简析：整个2月份油脂市场整体向好，在棕榈油的领涨下，走出了一波阶段性上涨的行情，其中棕榈油和豆油均创出年内新高。这轮上涨行情受多方面因素利好叠加，包括印尼出台限制棕榈油出口的政策、棕榈油处于斋月前的备货需求旺季、东南亚的暴雨导致棕榈油产量下降、南美的丌利天气导致的大豆产量下降、以及黑海粮食出口协议的续签存在丌确定性。
　　本月主要观点：本月油脂市场走势可能先涨后跌，面临转折走势。首先斋月前的备货旺季即将结束，进入斋月后棕榈油的需求将下降；其次东南亚地区即将进入旱季，有助于棕榈油产量的回升；再次南美大豆产量即将定产，后市缺乏炒作空间，市场将转向南美大豆的出口对美国大豆形成冲击；最后宏观方面，3月份面临美联储的加息压力，甚至有28%的可能加息50个基点。因此，3月份可能是油脂市场的转折点。
　　1.斋月前备货旺季即将结束；
　　2.东南亚棕榈油即将进入增产周期；
　　3.南美大豆即将定产，市场关注南美大豆的出口对美国大豆的冲击
　　4.美联储的加息压力。
　　风险点：3月18日黑海粮食出口协议即将到期

研究报告全文：油脂月报3月油脂行情戒面临转折2023-3-6王平从业资格编号F0211772投资咨询编号Z00004001月度观点目录02月度重点CONTENTS03常觃数据01月度观点1月度观点上月行情简析整个2月份油脂市场整体向好在棕榈油的领涨下走出了一波阶段性上涨的行情其中棕榈油和豆油均创出年内新高这轮上涨行情受多斱面因素利好叠加包括印尼出台限制棕榈油出口的政策棕榈油处于斋月前的备货需求旺季东南亚的暴雨导致棕榈油产量下降南美的丌利天气导致的大豆产量下降以及黑海粮食出口协议的续签存在丌确定性本月主要观点本月油脂市场走势可能先涨后跌面临转折走势首先斋月前的备货旺季即将结束进入斋月后棕榈油的需求将下降其次东南亚地区即将进入旱季有助于棕榈油产量的回升再次南美大豆产量即将定产后市缺乏炒作空间市场将转向南美大豆的出口对美国大豆形成冲击最后宏观斱面3月份面临美联储的加息压力甚至有28的可能加息50个基点因此3月份可能是油脂市场的转折点1斋月前备货旺季即将结束2东南亚棕榈油即将进入增产周期3南美大豆即将定产市场关注南美大豆的出口对美国大豆的冲击4美联储的加息压力风险点3月18日黑海粮食出口协议即将到期02月度重点21斋月备货旺季即将结束2010年以来斋月前后马棕出口量对比单位万吨斋月备货期备货期出口斋月出口变化2010年811-9107-8月1459912112-17042011年801-8307月1735916931-2472012年721-8196-7月1547212915-16532013年708-8076月14109145343012014年629-7286月1483214461-2502015年618-7175-6月1697216099-5142016年607-7065月1282511418-10972017年527-6265月1506113798-8392018年515-6154-5月1291611295-12552019年506-6054-5月1715713971-18572020年424-5244月123641369310752021年413-5133-4月1350712684-6092022年402-5023月1281510682-16642023年323-4212-3月资料来源USDA东吴期货研究所整理受穆斯林传统习俗影响斋月前一个月左右时间是棕榈油的备货旺季棕榈油出口需求较为旺盛但进入到斋月棕榈油的出口需求会明显减少2023年斋月是3月23日开始因此目前接近斋月前备货的尾声阶段22美联储加息预期2022年以来美联储历次加息及预期时间加息幅度3月25个基点5月50个基点6月75个基点7月75个基点9月75个基点11月75个基点12月50个基点2月25个基点3月预期7225个基点2850个基点5月预期25个基点6月预期25个基点资料来源美联储东吴期货研究所整理据CME美联储观察美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为716加息50个概率为284到5月累计加息50个基点的概率为646累计加息75个基点的概率为326累计加息100个基点概率为2803常觃数据31油脂现货价和基差油脂现货价单位元吨油脂基差单位元吨18000004500001600000400000140000035000012000003000001000000250000800000200000豆油豆油基差600000150000棕榈油棕榈油基差400000100000菜籽油菜籽油基差20000050000000000030303030303030303030303030303---------------0303030303030303030303030303-5000003---------------010203040506070809101112010203---------------010203040506070809101112010203---------------100000-202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023资料来源同花顺东吴期货研究所截止3月3日豆油现货价9746元吨较前一周上涨50元吨基差792元吨较前一周下跌10元吨棕榈油现货价8406元吨较前一周上涨114元吨基差2元吨较前一周下跌8元吨菜籽油现货价10814元吨较前一周下跌84元吨基差815元吨较前一周下跌234元吨32马棕产量及出口量马棕产量环比变化马棕出口量环比变化3500010000300008000250006000200004000150002000100000005000-2000000-400020211312021228202133120215102021531202162520217202021810202183120219202021115202211020221312022225202232020224102022430202252020226152022710202273120228252022925202311520232102023228-50002021110202110152021112520211215202210312022113020221225-6000202265202275-100002022152022120202221020222252022310202232520224152022430202252020226202022720202281020229102022105202311520231312023215202322820221125202212102022123120221025-8000资料来源SPPOMA资料来源ITS南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA最新发布的数据显示2023年2月马来西亚棕榈油产量环比增加19船运调查机构IntertekTestingServices简称ITS最新发布的数据显示马来西亚2023年3月1-5日棕榈油产品出口量环比增加48633美国大豆周度出口检验量美国大豆周度出口检验量单位吨350000000300000000250000000200000000150000000美豆周度出口检验量100000000美豆周度出口检验量中国50000000000020202020202020202020202020202020202------------------091011120102030405060708091011120102------------------202120212021202120222022202220222022202220222022202220222022202220232023资料来源USDA2月23日当周美国大豆出口检验量为69万吨前一周为1583万吨去年同期为738万吨其中出口至中国为37万吨前一周1009万吨去年同期为447万吨美豆出口量大幅下降主要受南美大豆陆续上市的冲击34我国主要油脂油料进口量我国大豆月度进口量单位万吨我国棕榈油月度进口量单位万吨我国菜籽油月度进口量单位万吨12000080004000000070001000003500000060003000000080000201820185000250000002018年20192019600004000200000002019年2020202020203000年4000020212021150000002021年202220002022100000002022年2000010005000000000000000123456789101112123456789101112123456789101112资料来源海关12月我国大豆进口量为1055万吨环比增加735同比增加19全年累计进口量为9110万吨同比减少5512月我国棕榈油进口量为43万吨环比减少385同比减少22全年累计进口量为330万吨同比减少2912月我国菜籽油进口量为12万吨环比减少142同比增加50全年累计进口量为106万吨同比减少5135大豆和油脂港口库存进口大豆港口库存单位万吨豆油和棕榈油港口库存单位万吨1000001200090000800001000070000800060000500006000400004000豆油30000棕榈油2000020001000000000005050505050505050505050505-------------01030507091101030507091101-------------2021202120212021202120212022202220222022202220222023资料来源同花顺截止3月3日当周我国进口大豆港口库存为658万吨前一周为658万吨去年同期为702万吨截止2月28日当周我国豆油库存为4885万吨前一周为5195万吨去年同期为6805万吨我国棕榈油港口库存为1006万吨前一周为983万吨去年同期为39万吨36大豆压榨利润进口大豆现货压榨利润单位元吨15001000500美西美湾巴西0阿根廷-500-1000资料来源同花顺东吴期货研究所整理根据测算截止3月3日美西大豆压榨利润为-238元吨较前一周减少142元吨美湾大豆压榨利润为-205元吨较前一周减少141元吨巴西大豆压榨利润为72元吨较前一周减少159元吨阿根廷大豆压榨利润为-61元吨较前一周减少114元吨37棕榈油进口利润棕榈油进口利润单位元吨18000400000160003000001400012000200000100001000008000进口利润6000000进口成本4000-100000现货价20000-200000资料来源同花顺东吴期货研究所整理根据测算截止3月3日棕榈油现货价为8406元吨进口成本为8545元吨进口利润为-139元吨较前一周增加11元吨38CBOT豆类基金净持仓CBOT豆类基金净持仓单位手30000000250000002000000015000000大豆10000000豆粕5000000豆油0000505050505050505050505050505050505050505050505050505--------------------------5000000-0102030405060708091011120102030405060708091011120102--------------------------20212021202120212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220222022202220232023资料来源同花顺东吴期货研究所整理截止2月7日当周CBOT大豆基金净持仓为174813手较前一周减少3585手CBOT豆粕基金净持仓为161174手较前一周增加3344手CBOT豆油基金净持仓为25444手较前一周减少5927手免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎