事项：
　　近日，公司公告2022年度业绩快报，初步核算2022年公司实现归母净利润4.71亿元，同比增长53%。
　　国信电新观点：
　　1）公司预计2022年度实现归母净利润为4.71亿元，同比增长53%，主要系2021年度公司对生物质发电相关长期资产计提减值准备，使上年同期归母净利基数相对较小；已完成股权交割的大唐国信滨海302MW海风项目40%和全容量并网的如东H2# 350MW海风项目对公司2022年度业绩贡献增加。
　　2）2022全年江苏陆上风电、海上风电利用小时数分别达到1705h、2455h，同比减少17%、3%；2023年1月江苏陆上风电、海上风电利用小时数分别达到173h、232h，同比增加14%、29%，环比增长40%、8%。2023开年江苏来风情况向好，将对公司业绩形成正向支撑作用。
　　3）考虑到2022年度江苏地区风资源弱于2021年度，同时结合当前公司的省外资源开发进展，我们下调公司盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为4.71/6.80/7.71亿元（原预测5.73/7.00/10.09亿元），增速53%/45%/13%，摊薄EPS为0.53/0.76/10.87元，对应2022-2024年动态PE为25.4/17.6/15.5倍，维持“买入”评级。
　　评论：
　　2022年度公司业绩预增53%，2023开年江苏来风情况向好
　　公司预计2022年度实现归母净利润为4.71亿元，同比增长53%。其中，2022Q4公司归母净利润为0.90亿元，同比增长18%，环比增长122%。公司业绩预增的主要原因：（1）上年比较基数因计提减值准备相对较小。2021年度公司对生物质发电相关长期资产计提减值准备，使上年同期归母净利基数相对较小；（2）海上风电对公司业绩贡献增加。2021年11月公司完成大唐国信滨海302MW海风项目40%股权交割，2021年12月公司控股的如东H2# 350MW海风项目全容量并网，上述海风项目对公司2022年度业绩贡献增加。
　　根据龙源电力公布的月度风电发电量和装机容量数据，我们测算出2022全年江苏陆上风电利用小时数均值为1705h，同比减少17%；海上风电利用小时数均值为2455h，同比减少3%。2023年1月14日，江苏迎来开年首个寒潮，雨雪大风天气加剧。2023年1月陆上风电、海上风电利用小时数均值分别达到173h、232h，同比增加14%、29%，环比增长40%、8%。2023开年江苏来风情况同比向好，将对公司业绩形成正向支撑作用。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到2022年度江苏地区风资源弱于2021年度，同时结合当前公司的省外资源开发进展，我们下调公司盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为4.71/6.80/7.71亿元（原预测5.73/7.00/10.09亿元），增速53%/45%/13%，摊薄EPS为0.53/0.76/10.87元，对应2022-2024年动态PE为25.4/17.6/15.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　风光资源季节性波动导致业绩不及预期；项目装机增速不及预期；生物质发电板块减亏进展不达预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月06日江苏新能603693SH买入2022年预增53海风业绩拉动有望进一步释放公司研究公司快评电力设备其他电源设备投资评级买入维持评级证券分析师王蔚祺010-88005313wangweiqi2guosencomcn执证编码S0980520080003证券分析师陈抒扬0755-81982965chenshuyangguosencomcn执证编码S0980523010001事项近日公司公告2022年度业绩快报初步核算2022年公司实现归母净利润471亿元同比增长53国信电新观点1公司预计2022年度实现归母净利润为471亿元同比增长53主要系2021年度公司对生物质发电相关长期资产计提减值准备使上年同期归母净利基数相对较小已完成股权交割的大唐国信滨海302MW海风项目40和全容量并网的如东H2350MW海风项目对公司2022年度业绩贡献增加22022全年江苏陆上风电海上风电利用小时数分别达到1705h2455h同比减少1732023年1月江苏陆上风电海上风电利用小时数分别达到173h232h同比增加1429环比增长4082023开年江苏来风情况向好将对公司业绩形成正向支撑作用3考虑到2022年度江苏地区风资源弱于2021年度同时结合当前公司的省外资源开发进展我们下调公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为471680771亿元原预测5737001009亿元增速534513摊薄EPS为0530761087元对应2022-2024年动态PE为254176155倍维持买入评级评论2022年度公司业绩预增532023开年江苏来风情况向好公司预计2022年度实现归母净利润为471亿元同比增长53其中2022Q4公司归母净利润为090亿元同比增长18环比增长122公司业绩预增的主要原因1上年比较基数因计提减值准备相对较小2021年度公司对生物质发电相关长期资产计提减值准备使上年同期归母净利基数相对较小2海上风电对公司业绩贡献增加2021年11月公司完成大唐国信滨海302MW海风项目40股权交割2021年12月公司控股的如东H2350MW海风项目全容量并网上述海风项目对公司2022年度业绩贡献增加根据龙源电力公布的月度风电发电量和装机容量数据我们测算出2022全年江苏陆上风电利用小时数均值为1705h同比减少17海上风电利用小时数均值为2455h同比减少32023年1月14日江苏迎来开年首个寒潮雨雪大风天气加剧2023年1月陆上风电海上风电利用小时数均值分别达到173h232h同比增加1429环比增长4082023开年江苏来风情况同比向好将对公司业绩形成正向支撑作用请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图12021-2022年江苏风力发电季度利用小时数h图22021-2022年公司季度归母净利亿元及增速资料来源龙源电力国信证券经济研究所整理与测算资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议下调盈利预测维持买入评级考虑到2022年度江苏地区风资源弱于2021年度同时结合当前公司的省外资源开发进展我们下调公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为471680771亿元原预测5737001009亿元增速534513摊薄EPS为0530761087元对应2022-2024年动态PE为254176155倍维持买入评级风险提示风光资源季节性波动导致业绩不及预期项目装机增速不及预期生物质发电板块减亏进展不达预期相关研究报告江苏新能603693SH-积极推进整县光伏省外项目资源可期2022-10-14江苏新能603693SH-业务结构优化加速光伏及海风发展2022-04-12江苏新能-603693-重大事件快评计划停运生物质发电专注风光跨越式发展2022-02-06江苏新能-603693-深度报告积极发挥区位优势推动集团双碳转型2021-10-08请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物10271137106820711632营业收入15471857194222222444应收款项13611893133013391272营业成本929945999956960存货净额3319141313营业税金及附加1516172022其他流动资产268331400335240销售费用00000流动资产合计28923384281237583157管理费用81108109124137固定资产735010914153181495916545研发费用05162249194222222444无形资产及其他6269727679财务费用116144280311370其他长期资产900617544544403投资收益612116137140长期股权投资118208208202820资产减值及公允价值变动244256505050资产总计1121415804195652015723004其他收入301318104100102短期借款及交易性金融负债7986841309778856营业利润2234596549451095应付款项6522098328314316营业外净收支01000其他流动负债138170188173126利润总额2234606559461095流动负债合计15892953182612651297所得税费用5295101147186长期借款及应付债券28573157736578709990少数股东损益175882119138其他长期负债16103264326332633263归属于母公司净利润154307471680771长期负债合计44676421106291113413254现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计60569374124551239814551净利润154307471680771少数股东权益5067688459541081资产减值准备288218000股东权益46535662627068097376折旧摊销3763908539871061负债和股东权益总计1121415804195692016123008公允价值变动损失00000财务费用116144280311370关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动13895124727116每股收益025045053076087其它557611242293368每股红利015010016023026经营活动现金流81176331919872316每股净资产835938798871949资本开支1609164452606312650ROIC35678其它投资现金流671991891361719ROE3581010投资活动现金流1542144550714954369毛利率4049495761权益性融资179520600EBITMargin3442425054负债净变化11852514833272198EBITDAMargin5863869598支付股利利息9911175151214收入增长42051410其它融资现金流3944862553278净利润增长率-39100534513融资活动现金流96979246844891614资产负债率5459646163现金净变动237110681003439息率1107121719货币资金的期初余额7851027113710682071PE539300254176155货币资金的期末余额10271137106820711632PB1614171514企业自由现金流82226449661328375EVEBITDA160158146116111权益自由现金流27440137010391516资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032