本报告导读：
　　预计受22年疫情扰动和房地产行业问题影响，公司客户融资需求减弱带来业绩不及预期，但伴随经济复苏，公司23年业绩表现有望企稳回升，维持“增持”评级。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，维持目标价8.00港元，对应23年12.2XPS。受到疫情扰动和民营房地产企业债务问题影响，公司22年业绩全面承压，预计公司年营收和经调整净利润分别为9.2和1.7亿元，同比23.3%和-42.4%，但2023年伴随中国经济企稳复苏，企业融资需求回暖，公司业绩有望在22年低基数上实现快速增长。预计2023-2025年公司营收为12.2/15.4/20.1亿元人民币，经调整净利润为2.5/3.7/5.3亿元人民币，每股营业收入为0.53/0.67/0.90元人民币，维持“增持”评级。
　　公司22业绩不及预期是因为受到疫情扰动叠加民营房地产企业债务问题负面影响。由于22年疫情多地散发导致的封控措施，企业正常采购行为下降，进而导致整体供应链融资需求下滑，对公司业务带来较大负面影响。分业务来看，资产证券化业务由于民营房地产企业债务问题突出，导致部分房企难以像往常一样以供应链资产证券化的方式融资，公司AMS+ABS规模预计同比-20%至1000亿元左右。在多级流转+E链云业务上，公司在市场低迷的情况下积极拓客，2022年前九个月公司新获120家核心企业和金融机构客户，公司总客户数达到470家，资产处理总规模达到1024亿元，同比+32%，但因为四季度全国疫情的严重冲击影响，预计第四季度单季将同比负增长，进而拖累全年增速，预计2022年多级流转+E链云业务同比+20%至1450亿元左右。整体看，预计公司全年资产处理总规模同比2022年基本持平。
　　伴随中国经济企稳复苏，各行各业供应链采购行为正常有序推进，预计公司业务将恢复增长态势。预计疫情政策调整宏观经济好转背景下，各类企业将加大上游原材料、成品、服务的采购力度，核心企业及其供应商开展供应链融资的需求也将逐渐恢复。另外，2022年末的出台的房地产“三支箭”政策渐次落地，优质房企融资格局将逐渐改善，推动供应链资产证券化市场发行回暖，预计公司2023年资产处理总规模将同比+40%左右至3660亿元。
　　催化剂：宏观经济增速整体回升
　　风险提示：经济快速下行导致核心企业产生违约风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融TableMainInfoTableTitleTableInvest联易融科技-W9959评级增持当前价格港元394料22年业绩承压23年业绩将恢复增长20230305海联易融科技2022年度业绩前瞻Table交易数据Market52周内股价区间港元274-838外刘欣琦分析师李艺轩分析师当前股本亿股2285021-38676647021-38032033公当前市值亿港元900liuxinqigtjascomliyixuan023724gtjascom司证书编号S0880515050001S0880522120003TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图预计受22年疫情扰动和房地产行业问题影响公司客户融资需求减弱带来业绩不及港联易融科技-W恒生指数预期但伴随经济复苏公司23年业绩表现有望企稳回升维持增持评级1摘要-13TableSummary维持增持评级维持目标价800港元对应23年122XPS受-26到疫情扰动和民营房地产企业债务问题影响公司22年业绩全面承-40-54压预计公司年营收和经调整净利润分别为92和17亿元同比--67233和-424但2023年伴随中国经济企稳复苏企业融资需求回暖公司业绩有望在22年低基数上实现快速增长预计2023-2025年公司营收为122154201亿元人民币经调整净利润为253753亿元人民币每股营业收入为053067090元人民币维持增持评级证公司22业绩不及预期是因为受到疫情扰动叠加民营房地产企业债务券问题负面影响由于22年疫情多地散发导致的封控措施企业正常研采购行为下降进而导致整体供应链融资需求下滑对公司业务带来究较大负面影响分业务来看资产证券化业务由于民营房地产企业债务问题突出导致部分房企难以像往常一样以供应链资产证券化的方报式融资公司AMSABS规模预计同比-20至1000亿元左右在多级告流转E链云业务上公司在市场低迷的情况下积极拓客2022年前九个月公司新获120家核心企业和金融机构客户公司总客户数达到470家资产处理总规模达到1024亿元同比32但因为四季度全国疫情的严重冲击影响预计第四季度单季将同比负增长进而拖累全年增速预计2022年多级流转E链云业务同比20至1450亿元左右整体看预计公司全年资产处理总规模同比2022年基本持平伴随中国经济企稳复苏各行各业供应链采购行为正常有序推进预计公司业务将恢复增长态势预计疫情政策调整宏观经济好转背景下各类企业将加大上游原材料成品服务的采购力度核心企业及其供应商开展供应链融资的需求也将逐渐恢复另外2022年末的出台的房地产三支箭政策渐次落地优质房企融资格局将逐渐改1128058善推动供应链资产证券化市场发行回暖预计公司2023年资产处理总规模将同比40左右至3660亿元催化剂宏观经济增速整体回升风险提示经济快速下行导致核心企业产生违约风险TableFinance财务摘要千人民币2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E营业收入3827336995931028541119801391844412220831544124-828470165-233331264毛利润19352636297263037892725076230810021081266182经调整净利润1412536505192482289440166689249271374637--35844273504-424495503PE----440429451960PS--560614799601475请务必阅读正文之后的免责条款部分联易融科技-W9959本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3联易融科技-W9959附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3