研究报告全文：证券代码839979供应增多需求淡季豆粕震荡回落大豆粕类周报227-33分析师王明伟投资咨询部投资咨询证Z0010442联系方式0575-85226759基本面影响因素概览项目概况驱动本周预期天气巴西大豆天气正常阿根利多南美大豆天气变数仍在中廷大豆天气不利性或偏多进口成本美豆维持震荡巴西大豆中性进口成本预计跟随美豆震进口成本跟随小幅波动荡中性或偏空油厂压榨油厂压榨积极性良好但偏多需求预期良好油厂开机预压榨量受大豆到港影响计维持回升偏空成交中下游成交高位回落偏空市场成交预计维持良好中性或偏多油厂库存油厂豆粕库存回升偏空上游开机减少油厂库存预计回落偏多上周热点美国大豆探底回升巴西大豆收割推进丰产预期和宏观经济悲观预期压制盘面但阿根廷大豆产量继续减少预期支撑盘面短中期南美大豆天气变数仍存和宏观层面美联储加息压力交互影响后期继续关注南美大豆天气和宏观层面影响美豆短期维持震荡但随着巴西大豆集中上市美豆中期或会震荡下行2巴西新豆收割速度低于去年但收割推进和丰产预期维持阿根廷大豆仍有减产空间国内3月进口大豆到港量处于低位支撑短期豆类价格3进口大豆到港4月进入高位国内大猪集中出栏后豆粕需求进入淡季压制现货价格进而带动期货盘面调整4国内油厂豆粕库存周度环比回升压制价格但豆粕期货端较高贴水支撑盘面短期或维持区间震荡格局但整体偏弱一粕类报告一观点和策略二基本面库存结构三市场结构四技术分析五持仓结构豆粕观点和策略1基本面美豆震荡回升阿根廷大豆减产预期加剧刺激盘面技术性反弹短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况国内豆粕探底回升现货价格弱势压制盘面但中期需求改善和盘面维持高贴水支撑价格底部短期受美豆走势带动和期现价差指引春节后国内中期补库释放后成交转淡4月进口大豆进入旺季压制价格预期国内油厂压榨量减少但豆粕库存仍持续回升而需求端春节后进入短期淡季豆粕现货累库压制价格短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响盘面短期继续下行空间或有限仍维持震荡中性2基差现货4210华东基差447升水期货偏多3库存豆粕库存6431万吨上周6345万吨环比增加136去年同期3692万吨同比增加7419偏空4盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空5主力持仓主力空单减少资金流出偏空6预期宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格中国需求中期预期良好和阿根廷大豆减产支撑盘面底部短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响受美豆走势带动和期现回归预期影响国内豆粕短期维持区间震荡豆粕观点利多因素1巴西大豆收割进程同比落后且受干旱天气威胁23月美农报预计继续下调阿根廷大豆产量南美大豆种植天气变数仍存32-3月进口大豆到港量处于低位支撑短期期现价格利空因素1宏观经济预期利空巴西大豆丰产预期24月进口大豆到港量进入高峰压制未来价格预期3国内油厂压榨量高位回落但需求不佳豆粕继续累库当前主要逻辑市场聚焦南美大豆生长和收割天气影响围绕美豆出口以及南美大豆种植和宏观经济预期博弈美豆产量影响过去南美大豆产区天气不确定性仍在主要风险点美元持续紧缩宏观经济预期转空俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数以及乌克兰农产品出口情况养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期菜粕观点和策略1基本面菜粕低位震荡受豆粕带动和技术性震荡整理国内菜粕短中期需求预期良好和盘面贴水支撑盘面但进口油菜籽到港处于旺季现货供应短期增多压制盘面高度国内油厂压榨量春节后低位回升菜粕库存低位回升压制期现价格但春节后水产需求进入旺季支撑国内菜粕盘面底部偏多2基差现货3140基差105升水期货偏多3库存菜粕库存378万吨上周29万吨环比增加3034去年同期36万吨同比增加5偏空4盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空5主力持仓主力多单减少资金流入偏多6预期菜粕探底回升短期回归震荡受豆类走势带动供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响菜粕观点利多因素1水产养殖需求随着天气转暖而改善2油菜籽和菜粕库存整体仍处于低位利空因素1油厂开机维持高位菜粕供应充裕2加拿大油菜籽丰产国内油菜籽进口到港旺季未结束当前逻辑国产油菜籽上市期结束但进口油菜籽到港仍处于高位菜粕供应转宽松加上现货回落高升水收窄压制价格短期关注进口油菜籽到港情况和水产需求情况主要风险点进口油菜籽到港增多和水产养殖需求不及预期以及俄乌冲突的不确定性豆一观点和策略1基本面美豆震荡回升阿根廷大豆减产预期加剧刺激盘面技术性反弹短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况国内大豆震荡回落技术性抛盘打压进口大豆到港增多和国产大豆丰产压制价格上限但美豆反弹限制跌幅现货市场国产大豆短期供需两淡国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈期货盘面短期维持震荡中性2基差现货5600基差52升水期货偏多3库存大豆库存33442万吨上周38344万吨环比减少1278去年同期27097万吨同比增加2342偏空4盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空5主力持仓主力空单减少资金流出偏空6预期宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响国产大豆短期供需两淡进口大豆到港未来增多和国产大豆增产压制盘面高度期货和现货维持平水回归区间震荡大豆观点利多因素1国产大豆收割上市农户有惜售情绪2市场有价无市现货相对稳定利空因素1进口大豆到港增多供应偏紧状况改善2新季国产大豆增产预期当前逻辑国产大豆供应预期改善加上进口大豆增多压制价格预期但新豆收割上升后农户惜售和现货升水支撑盘面价格底部主要风险点国储大豆抛储和轮储情况新季国产大豆产量确认美联储加息和鹅乌冲突影响等豆粕交易策略o期货粕类短期区间震荡中期或震荡偏弱o单边M2305短期3700至3900区间震荡短期南美大豆生长天气和宏观偏空预期交互影响以及看国内大豆进口到港和俄乌冲突影响o期权卖出3700-3900宽跨市期权组合垂直期权组合期货短线区间操作为主菜粕交易策略o期货短中期震荡偏强逢低做多为主o单边RM2305短期3000至3200区间震荡短期看进口油菜籽到港和水产需求情况以及美豆走势影响o期权区间下沿买入看涨期权垂直期权组合期货短线区间操作为主豆一交易策略o期货豆一区间震荡o单边A2305短期5400至5600区间震荡短期看国产大豆收购情况以及进口大豆到港情况和俄乌冲突影响中期看国产大豆政策以及进口大豆替代情况o期权无二基本面分析1美豆市场状况分析2油厂进口大豆压榨情况分析3下游需求情况分析全球大豆库存消费比低位回升时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2012年109320544522687714191283617335739515872013年113084562102831154510523884816257116112014年11824161894319776505551426989785621842015年120007785993131975247554476847707117222016年11983779919349944574079479047960322017年12447795032341994590291491390988932018年1253271007913612576079504933691145812019年1226511145813394196190195224999652018472020年12860996653368126628250528422998282021年130433998283527446060165172858970017372022年13456289700389765646242544485989221813USDA近半年供需报告巴西大产量阿根廷大收割面积单产期末库存陈豆出口压榨豆亿蒲式耳豆亿吨20228872051945312452155224514905120229866050543782208522251490512022108660498431322045223515205120221186605024346222045224515204852022128660502434622204522451520485232318630495427621199224515304552323286304954276225199223153041美豆周度出口检验环比回落同比回升2022年美国大豆播种进程美国大播种进去年同五年均值出苗率去年同期五年均值优良率去年同期豆程期5月1日822135月8日1239245月15日3058395月22日5073552138265月29日6683673959436月6日7889795674596月13日88938870857470626月20日94979383908468606月27日99959791959165602022年美国大豆生长情况和收割进程去年同结荚率五年均值扬花率去年同期五年均值优良率去年同期期8月28日919292落叶率去年同期五年均值57569月11日9796982235285657收割率去年五年均值落叶率去年同期五年均值优良率去年同期9月25日81513637365555810月2日223125818479555810月9日444738919088575910月16日635852969494575910月23日80716710月30日88787811月7日9486862023年南美大豆播种进程巴西大豆种植进程上年同期五年均值阿根廷大豆种植进程上年同期五年均值10月30日47524111月6日5665534141211月13日74786210262211月20日80867319393211月27日89928229464012月4日91948838545012月11日95969250656212月18日97989560737112月25日7382801月1日8186851月22日969595