专注高速混合信号芯片领域，业绩亮眼。龙迅股份成立于2006年，于2023年登陆科创板。公司专注于高速混合信号芯片研发和销售，下游覆盖车载显示、AR/VR等众多领域，产品已打入众多国内外知名客户供应链。公司高清视频信号处理芯片营业收入占比较高，驱动公司近几年营收大幅增长，同时我们看好公司高速信号传输芯片在客户端放量，有望成为公司未来新的增长动力。公司产品结构不断优化，叠加头部客户放量，驱动公司芯片产品单价不断攀升。同时公司芯片产品设计难度大，行业壁垒高，产品利润率较高。2021年公司毛利率达64%，净利率达36%。我们看好公司产品+客户双端发力，打造业内长期核心竞争力。
　　高清视频芯片不可或缺，新场景不断涌现，全球市场规模超千亿。根据CINNOResearch，2020年全球高清视频芯片市场规模约1052亿元人民币，其中中国大陆高清视频芯片市场规模约为467亿元。预计至2025年全球市场规模将达到1897亿元人民币，中国大陆市场规模将达969亿元。同时，高清视频芯片国产化率低，中国厂商无论全球还是国内份额均不超过10%，国产替代空间广阔。
　　车规、VR/AR空间广阔，新品放量有望带动公司业绩强劲增长。新能源车内视频桥接芯片及高速信号传输芯片应用不断增加，未来将保持高速增长趋势。公司多款新品视频桥接和处理芯片已进入车载显示应用领域，部分型号已通过AEC-Q100的测试。公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范，已进入试产及验证阶段，能满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。我们看好公司车规、VR/AR等多领域新品放量，有望带动公司业绩强劲增长。
　　盈利预测及投资建议。公司是中国大陆为数不多的专注于高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输处理芯片的厂商，所处细分领域壁垒高，国产化率低。我们看好公司下游市场规模的不断增长以及广阔的国产替代空间。预计公司2022/2023/2024年分别对应实现营收2.41/3.52/5.51亿元，对应增速2.61%/45.92%/56.75%。预计公司2022/2023/2024年分别对应实现归母净利润0.69/1.05/1.67亿元，对应增速-17.68%/52.35%/58.81%，对应PE为87.0/57.1/35.9x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品研发不及预期，下游需求不及预期

研究报告全文：证券研究报告首次覆盖报告2023年03月04日龙迅股份688486SH专注高速混合信号芯片广阔成长空间大有可为专注高速混合信号芯片领域业绩亮眼龙迅股份成立于2006年于2023买入首次年登陆科创板公司专注于高速混合信号芯片研发和销售下游覆盖车载股票信息显示ARVR等众多领域产品已打入众多国内外知名客户供应链公司高清视频信号处理芯片营业收入占比较高驱动公司近几年营收大幅增行业半导体长同时我们看好公司高速信号传输芯片在客户端放量有望成为公司未3月2日收盘价元8690来新的增长动力公司产品结构不断优化叠加头部客户放量驱动公司总市值百万元601860芯片产品单价不断攀升同时公司芯片产品设计难度大行业壁垒高产总股本百万股6926其中自由流通股品利润率较高2021年公司毛利率达64净利率达36我们看好公2147司产品客户双端发力打造业内长期核心竞争力30日日均成交量百万股572股价走势高清视频芯片不可或缺新场景不断涌现全球市场规模超千亿根据CINNOResearch2020年全球高清视频芯片市场规模约1052亿元人民龙迅股份沪深300币其中中国大陆高清视频芯片市场规模约为467亿元预计至2025年9全球市场规模将达到1897亿元人民币中国大陆市场规模将达969亿5元同时高清视频芯片国产化率低中国厂商无论全球还是国内份额均0不超过国产替代空间广阔10-5车规VRAR空间广阔新品放量有望带动公司业绩强劲增长新能源-9车内视频桥接芯片及高速信号传输芯片应用不断增加未来将保持高速-14增长趋势公司多款新品视频桥接和处理芯片已进入车载显示应用领域2023-02部分型号已通过AEC-Q100的测试公司研发的4K8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI21DP14等协议规范已进入试产及验证阶段能满足新一轮4K8K显示器的升级换代需求以及ARVR超高作者清商业显示的市场需求我们看好公司车规VRAR等多领域新品放量分析师郑震湘有望带动公司业绩强劲增长执业证书编号S0680518120002盈利预测及投资建议公司是中国大陆为数不多的专注于高清视频桥接及邮箱zhengzhenxianggszqcom处理芯片高速信号传输处理芯片的厂商所处细分领域壁垒高国产化分析师佘凌星率低我们看好公司下游市场规模的不断增长以及广阔的国产替代空间执业证书编号S0680520010001预计公司202220232024年分别对应实现营收241352551亿元对邮箱shelingxinggszqcom应增速26145925675预计公司202220232024年分别对应相关研究实现归母净利润069105167亿元对应增速-176852355881对应PE为870571359x首次覆盖给予买入评级风险提示行业竞争加剧新品研发不及预期下游需求不及预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元136235241352551增长率yoy30172626459568归母净利润百万元358469210541674增长率yoy651379-177523588EPS最新摊薄元股051121101524净资产收益率1753052016796PE倍1703716870571359倍PB2982191753835资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202332请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产21322632615571721营业收入136235241352551现金616717313591485营业成本598398139227应收票据及应收账款01011营业税金及附加11123其他应收款10111营业费用5771015预付账款26298管理费用2119182943存货29444280118研发费用37506284116其他流动资产121108108108108财务费用00-1-4-8非流动资产271069298119资产减值损失-4-30-1-1长期投资00000其他收益1610131112固定资产21968188109公允价值变动收益10000无形资产04556投资净收益33333其他非流动资产65555资产处置收益00000资产总计24033141816551841营业利润288670108172流动负债2638384967营业外收入92445短期借款00000营业外支出00000应付票据及应付账款41482327利润总额378874112177其他流动负债2224302640所得税24569非流动负债1218181818净利润358469105167长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债1218181818归属母公司净利润358469105167负债合计3856566785EBITDA439989125191少数股东权益00000EPS元股051121100152242股本3252698787资本公积77606011631163主要财务比率留存收益93164233338506会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益20227536215881756成长能力负债和股东权益24033141816551841营业收入30172626459568营业利润-1792072-178531599归属母公司净利润651379-177523588获利能力毛利率566646592603588现金流量表百万元净利率260358287300304会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE1753052016796经营活动现金流56929083160ROIC1612811866390净利润358469105167偿债能力折旧摊销712171925资产负债率1591691344146财务费用00-1-4-8净负债比率-244-169-450-853-844投资损失-3-3-3-3-3流动比率816086319257营运资金变动12-68-34-20速动比率694573299237其他经营现金流45000营运能力投资活动现金流-115-701-22-42总资产周转率0608060303资本支出1393-14721应收账款周转率7285553555355535553长期投资-10520000应付账款周转率12192929292其他投资现金流-20744-13-15-21每股指标元筹资活动现金流0-151511258每股收益最新摊薄051121100152242短期借款00000每股经营现金流最新摊薄081133129120232长期借款00000每股净资产最新摊薄29139849822682510普通股增加01917170估值比率资本公积增加0-17011040PE1703716870571359其他筹资现金流0-18-248PB2982191753835现金净增加额-5961061185126EVEBITDA1347593649366233资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月2日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日内容目录一专注高速混合信号芯片领域业绩亮眼511专注高速混合信号芯片产品应用广泛512股权结构集中高管产业背景丰富613业绩高增利润率亮眼6二高清视频芯片市场规模超千亿车用领域大有可为1021高清视频桥接及处理芯片海外厂商主导国内厂商突破1222高速信号传输芯片数字时代不可或缺成长空间大1623关注车端机遇高清视频桥接芯片及高速传输芯片成长空间广阔18三产品性能先进募资发展夯实核心竞争力2131产品性能国际先进客户端不断开拓2132募集资金聚焦高清视频芯片领域产品迭代竞争力不断增强24四盈利预测及投资建议2541公司亮点2542业绩拆分及盈利预测25风险提示27图表目录图表1公司产品应用领域5图表2公司产品迭代历史5图表3龙迅股份股权结构图股东数据为截至2023年2月6图表4龙迅股份部分管理团队6图表5龙迅股份收入亿元及增速7图表6龙迅股份归母净利润亿元及增速7图表72018-2022前三季度分布收入亿元7图表82019-2022H1公司各产品年销量万颗及产销率7图表9公司分产品毛利率情况8图表10公司综合毛利率及净利率情况8图表11公司各项费用率8图表12高清视频桥接及处理芯片价格变化9图表13高速信号传输芯片单价变化9图表14高清视频影像处理流程10图表15全球高清视频芯片市场趋势亿元11图表16中国大陆高清视频芯片市场规模亿元11图表17影像处理三种芯片11图表18主流视频传输协议各有优势难以统一11图表19视频桥接芯片应用功能示意图12图表20视频桥接芯片数据流转换示意图13图表21全球高清视频桥接芯片市场规模13图表22中国大陆高清视频桥接芯片市场规模亿元14图表232020年全球高清视频桥接芯片市场份额14图表242020年中国高清视频桥接芯片市场份额14图表25显示处理芯片应用示意图15图表26显示处理芯片有效优化传输视频质量15P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表27全球显示处理芯片市场规模16图表28中国显示处理芯片市场规模16图表29高速信号传输芯片分类16图表30高速信号传输芯片示意图17图表31全球高速信号传输芯片市场规模预测17图表32中国高速信号传输芯片市场规模预测17图表332020年全球高速信号传输芯片市场份额18图表342020年中国高速信号传输芯片市场份额18图表35理想L9车内搭载5块屏幕18图表36部分车型摄像头数量个19图表37中国车载摄像头市场规模及预测亿元19图表38典型的车内LVDS连接19图表39全球及中国车载高清视频桥接芯片市场规模20图表40全球及中国车载高速信号传输芯片市场规模20图表41高清视频桥接及处理芯片功能指标对比21图表42高速信号传输芯片功能对比21图表43同类产品对视频信号主流协议的覆盖情况的对比22图表44公司主流协议支持最高版本情况22图表45公司客户结构23图表46研发费用左轴和研发费用率右轴23图表47研发人员构成23图表48截至2022年6月末公司在研项目23图表49公司募集资金所用项目万元24图表50公司业绩及利润拆分百万元26图表51可比公司估值一览27P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日一专注高速混合信号芯片领域业绩亮眼11专注高速混合信号芯片产品应用广泛龙迅股份成立于2006年于2023年登陆科创板是一家专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业公司的高速混合信号芯片产品主要包括高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片两大系列下游覆盖安防监控视频会议车载显示显示器及商显ARVRPC及周边等众多领域公司产品已打入鸿海科技视源股份亿联网络脸书宝利通思科佳明等国内外知名客户供应链同时高通英特尔三星安霸等国际芯片巨头已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中图表1公司产品应用领域资料来源公司招股书国盛证券研究所基于先进高速混合信号芯片进一步开拓产品线多元化公司产品主要分为高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片两大系列随着产品的不断迭代以及新品不断开拓公司当前已有可全面支持HDMIDPeDPUSBType-CMIPILVDSVGA等多种信号协议的产品图表2公司产品迭代历史资料来源公司招股书国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日12股权结构集中高管产业背景丰富股权结构集中实控人产业背景丰富陈峰先生持有公司股份3747并任公司董事长总经理职位为公司大股东和实际控制人陈峰先生曾任中国电子科技集团公司第三十八研究所系统工程师后在美国俄勒冈科学与技术研究生院电子工程专业攻读博士学位曾在英特尔公司任资深设计工程师高级设计工程师高级主管工程师等具有丰富的产业实践经验和国际视野图表3龙迅股份股权结构图股东数据为截至2023年2月资料来源天眼查国盛证券研究所图表4龙迅股份部分管理团队姓名职位履历博士学历曾任中国电子科技集团公司第三十八研究所系统工程师在英特尔公司任资深设计工程师高级设计工程师高级主管工程师现任龙迅股份董事长总陈峰董事长董事总经理经理曾获得中国侨界创新人才贡献奖安徽省技术领军人才2013安徽年度经济人物等荣誉硕士研究生学历高级工程师曾任电子工业部第38研究所工程师合肥华耀电子工业有限公司技术部主任制造部主任质量部主任安徽四创电子股份有限公刘永跃董事副总经理司董事会秘书副总经理中国电科38所高级工程师现任龙迅股份任董事副总经理硕士研究生学历工程师历任龙迅股份数字设计部工程师部门经理技术总监苏进董事副总经理研发部总监副总经理本科学历中级会计师历任永城煤电控股集团有限公司出纳税务总账报表韦永祥财务负责人会计现任龙迅股份财务负责人资料来源天眼查国盛证券研究所13业绩高增利润率亮眼公司业绩整体维持高速增长2022年行业不景气业绩短期承压公司2021年实现全年营收235亿元同比增长726实现归母净利润084亿元同比大幅增长1379受下游行业需求疲软等因素影响2022年公司预计实现营收241亿元同比增长261P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日实现归母净利润069亿元同比增长-1768图表5龙迅股份收入亿元及增速图表6龙迅股份归母净利润亿元及增速归属母公司股东的净利润亿元营业总收入亿元同比同比3800916008071206020680054004401032002001000-4020182019202020212022E20182019202020212022E资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所产销率维持高位高清视频信号处理芯片高速增长高速信号传输芯片放量可期公司性能优异的产品深受下游客户青睐近几年产销率基本维持高位从产品结构看公司高清视频信号处理芯片营业收入占比较高驱动公司近几年整体收入增长同时我们看好公司高速信号传输芯片在客户端放量成为公司未来新的增长动力图表72018-2022前三季度分布收入亿元图表82019-2022H1公司各产品年销量万颗及产销率其他主营业务高速信号传输芯片高清视频桥接及处理芯片销量高速信号传输芯片销量高清视频信号处理芯片高清视频桥接及处理芯片产销率高速信号传输芯片产销率2520001401800212016001001514001200801000180060600054040020200020182019202020212022Q1-Q3002019202020212022H1资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所高壁垒属性带来较高利润率公司毛利率基本维持60水平高速混合信号芯片设计难度大行业壁垒高因此产品利润率较高2021年公司毛利率达64净利率达36分产品看2018年至2021年高清视频信号处理芯片毛利率呈上升趋势主要系下游各应用领域市场需求持续提升公司高毛利率产品销量持续增加2018年至2021年高速信号传输芯片毛利率呈下降趋势主要原因系部分型号产品下游市场竞争激烈公司部分产品售价有所下调P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表9公司分产品毛利率情况图表10公司综合毛利率及净利率情况高清视频信号处理芯片高速信号传输芯片其他主营业务销售毛利率销售净利率8070706060643850504040303033072020101000201820192020202120182019202020212022H1资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所费用率整体呈下降趋势看好公司规模效应显现后的三费占比持续下降公司三费中管理费用率较高2020年公司管理费用率达1544主要原因系公司前次首发申请产生相关中介机构费用所致2022H1公司三费合计1108我们看好公司规模不断增长后的费用率持续下降图表11公司各项费用率销售费用管理费用财务费用三费合计25201510502019202020212022H1-5资料来源公司招股书国盛证券研究所产品结构优化叠加头部客户放量公司产品价格不断攀升公司产品单价整体不断上升2020年产品单价下降原因是受下游需求影响单价较低的产品销售占比提升导致公司产品整体价格下行近年来公司积极提高汽车电子等高毛利率产品的销售占比同时PC等单价较低的产品销售占比下降此外公司大力拓展头部知名终端客户高价值量新品放量共同驱动芯片产品单价上升P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表12高清视频桥接及处理芯片价格变化图表13高速信号传输芯片单价变化16143710896148751211458673105726802777864422002019202020212022H12019202020212022H1资料来源公司招股书国盛证券研究所资料来源公司招股书国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日二高清视频芯片市场规模超千亿车用领域大有可为高清视频芯片应用广泛不可或缺显示技术和消费电子蓬勃发展高清视频技术已普遍应用于众多终端领域同时5G云计算AIoT等新技术的发展亦催生了大量高清视频应用新场景高清视频技术应用已成为人类社会无处不在的新基建高清视频影像处理流程可分为影像采集发送端影像处理信号传输接收端影像处理影像显示等环节每个环节均需要特定功能的视频芯片支持图表14高清视频影像处理流程资料来源CINNOResearch国盛证券研究所高清视频芯片新场景不断涌现全球市场规模超千亿越来越多的终端设备和场景涌现出高清视频芯片应用需求如智能手机可穿戴设备平板电脑安防摄像头无人机等终端设备数量的增加带动全球高清视频芯片市场不断增长根据CINNOResearch2020年全球高清视频芯片市场规模约1052亿元人民币其中中国大陆高清视频芯片市场规模约为467亿元至2025年全球市场规模将达到1897亿元人民币中国大陆市场规模将达969亿元2020-2025年全球高清视频芯片市场CAGR达125中国大陆CAGR达157P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表15全球高清视频芯片市场趋势亿元图表16中国大陆高清视频芯片市场规模亿元全球高清视频芯片市场趋势亿元200016001200800400020202021E2022E2023E2024E2025E资料来源CINNOResearch国盛证券研究所资料来源公司招股书国盛证券研究所影像处理端芯片各司其职视频桥接芯片不可或缺在影像处理环节所需功能及支持芯片主要分为视频图像处理芯片视频处理SoC芯片高清视频桥接芯片三类三类芯片核心功能不同用途各异通常通过搭配使用发挥不同用途其中视频桥接芯片由于需要集成多种数据传输协议并进行转换往视频传输SoC中集成会有悖于SoC简洁高性能低功耗和低冗余度的设计思路故主芯片厂会在参考设计中积极将视频桥接芯片纳入整体方案而在各领域下游客户的应用方案中视频桥接芯片等产品也通常搭配SoC主芯片共同使用图表17影像处理三种芯片芯片功能视频图像处理芯片图像视频的优化处理在满足基本图像处理的功能基础上进一步追求网络传输储存管理等其他视频处理SoC功能的实现视频桥接芯片处于芯片与芯片间设备与设备间以实现高清视频信号的互联互通资料来源公司招股书国盛证券研究所图表18主流视频传输协议各有优势难以统一协议标准HDMI协议由HDMI组织发起是当前主流的高清视频协议之一大部分的HDMI电视投影仪等显示设备及家用机顶盒广泛使用了HDMI协议目前知名游HighDefinitionMultimedia戏主机亦普遍采用HDMI协议作为线路传输途径HDMI协议已从HDMI10Interface版本演化到最新的HDMI21版本DP协议是视频电子标准协会推出的数字式视频协议DP接口与HDMI接口DPeDP均支持一根信号线同时传输视频和音频信号DP接口可以直接作为语音DisplayPortEmbeddedDisplay视频等高带宽数据的传输通道及进行无延迟的游戏控制除实现设备与设备Port之间的连接外DP还可用作设备内部的接口DP协议已从第一代DP10版本发展到目前最新的DP20版本P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日USB协议由英特尔等多家公司在1994年底联合推出主要用于规范电脑与外部设备的连接和通讯如鼠标键盘游戏手柄游戏杆扫描仪数字相机打印机硬盘和网络等电脑周边设备目前最新的USB接口为Type-USBType-CC版本是USB标准化组织旨在解决USB接口长期以来物理接口规范不统一电能只能单向传输等弊端而推出的接口协议同时具有充电显示数据传输等功能USBType-C协议已从USBType-CR10版本演化到最新的USBType-CR21版本MIPI协议由MIPI联盟制定该联盟由美国德州仪器意法半导体英国ARM和芬兰诺基亚4家公司共同成立MIPI协议可满足各种子系统独特的要求目前已深度融入了智能手机行业应用于数亿部智能手机中其中MIPIC-PHY和D-PHY是MIPI接口中最主要的协议MIPIC-PHY协议主要用于MobileIndustryProcessorInterface连接摄像头和显示器MIPID-PHY协议主要作用是应用处理器与摄像机和显示器的互连MIPIC-PHY协议标准已从MIPIC-PHYv10版本演化到最新标准MIPIC-PHYv21版本MIPID-PHY协议标准已从MIPID-PHYv10版本演化到最新MIPID-PHYv30的版本LVDS最早是由美国国家半导体公司提出的一种低压差分信号技术接口端LVDS口可以实现点对点或一点对多点的连接由于LVDS只能传输图像数据信Low-VoltageDifferentialSignaling号LVDS接口最主要的应用领域是液晶显示器VGA是IBM在1987年随PS2电脑一起推出的使用模拟信号的一种视频传VGA输协议VGA接口协议曾广泛应用于电脑投影机影碟机电视等视频设VideoGraphicsArray备近年来已逐步退出市场但当前仍是部分电脑电视等制造商会选择支持的协议资料来源公司招股书国盛证券研究所21高清视频桥接及处理芯片海外厂商主导国内厂商突破1高清视频桥接芯片前已述及高清视频桥接芯片不可或缺主要应用于设备源与显示终端之间按不同视频的协议标准进行格式转换使显示终端可以接收设备源视频信号的集成电路根据功能类型可主要分为发送芯片接收芯片转换芯片图表19视频桥接芯片应用功能示意图资料来源公司招股书国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日高清视频桥接芯片实现了高清视频信号在不同数据格式之间的转换如下图所示左图为视频桥接芯片输入视频接口数据流格式右图为视频桥接芯片输出接口数据流格式虽然输入视频数据流和输出视频数据流数据格式不同但传输前后高清视频信号数据内容保持不变图表20视频桥接芯片数据流转换示意图资料来源公司招股书国盛证券研究所高清视频桥接芯片是视频产业链的重要基础环节受益于高清视频领域的技术迭代和行业发展高清视频桥接芯片市场也实现了快速增长根据CINNOResearch2020年全球高清视频桥接芯片市场规模约为2238亿元人民币预计2025年市场规模将达到5574亿元人民币2020-2025年复合增长率约为20022020年中国大陆高清视频桥接芯片市场规模约881亿元人民币2025年市场规模预计将达2413亿元人民币2020-2025年CAGR约2233图表21全球高清视频桥接芯片市场规模资料来源CINNOResearch国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表22中国大陆高清视频桥接芯片市场规模亿元资料来源公司招股书国盛证券研究所从竞争格局看根据CINNOResearch2020年全球高清视频桥接芯片市场中德州仪器位居第一份额达410在国内市场中德州仪器占据501份额高清视频芯片中国大陆厂商国产化率不足10图表232020年全球高清视频桥接芯片市场份额图表242020年中国高清视频桥接芯片市场份额德州仪器德州仪器410501谱瑞东芝东芝联阳亚德诺亚德诺龙讯股份谱瑞硅谷数模龙讯股份安格硅谷数模联阳瑞昱其他其他资料来源CINNOResearch国盛证券研究所资料来源CINNOResearch国盛证券研究所2显示处理芯片显示处理芯片主要功能是提升图像显示效果特点是改变视频数据和显示内容以支持LCD显示器的处理芯片为例显示处理芯片负责把接收到的LCD图形数据传输到驱动器上并产生相应的控制信号从而实现图形的显示翻转等众多复杂的图形显示功能显示处理芯片与视频桥接芯片的区别在于显示处理芯片内部包含处理单元用于处理视频数据P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表25显示处理芯片应用示意图资料来源公司招股书国盛证券研究所显示处理芯片实现了转换前后显示图像内容的效果改善如下图所示左图为显示处理芯片输入数据对应的图像内容右图为显示处理芯片输出数据对应的图像内容经过显示处理芯片处理后的图像显示效果显著优化提升图表26显示处理芯片有效优化传输视频质量资料来源公司招股书国盛证券研究所作为液晶显示系统的前端核心芯片之一显示处理芯片目前已经实现了广泛的应用系成熟稳定市场根据CINNOResearch2020年全球显示处理芯片市场规模约4842亿元人民币预计2025年市场规模将达到5576亿元人民币2020-2025年CAGR约2862020年中国大陆显示处理芯片市场规模约1794亿元人民币预计2025年市场规模将达到3094亿元人民币2020-2025年CAGR约1152P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表27全球显示处理芯片市场规模图表28中国显示处理芯片市场规模全球显示处理芯片市场规模预测亿元中国大陆显示处理芯片市场规模亿元583530945630CAGR1152542552179420501548104654404220202025E20202021E2022E2023E2024E2025E资料来源CINNOResearch国盛证券研究所资料来源公司招股书国盛证券研究所显示处理芯片处于目前国产化程度较低的细分领域其中显示器控制芯片市场主要由联发科瑞昱和联咏占据主导地位视频处理芯片指用于帧率转换视频旋转等特色功能的专用ASIC芯片属于特色细分市场主要供应商有韩国的MacroImage日本的iChips以及美国的Chrontel22高速信号传输芯片数字时代不可或缺成长空间大高速信号传输芯片指在各类高速接口通道中发挥辅助传输作用的芯片是信号传输的桥梁高速信号传输芯片的主要特征是输入输出接口相同传输数据格式不变数据内容不变根据功能的不同高速信号传输芯片可细分为中继芯片切换芯片分配芯片以及矩阵交换芯片图表29高速信号传输芯片分类芯片类型功能中继芯片主要应用于增强信号的传输能力纠错恢复时钟主要应用于切换不同源信息作输入输出其中一路的高速信切换芯片号主要应用于将一组高速源分配芯片信息分出多组相同的输出信号矩阵交换芯片主要应用于多路输入高速信号到多路输出高速信号间的切换资料来源公司招股书国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表30高速信号传输芯片示意图资料来源公司招股书国盛证券研究所随着人类社会步入数字时代众多数字新兴产业不断涌现数据传输量呈现指数级上升趋势终端对于高速信号传输芯片解决方案的需求也不断增加根据CINNOResearch2020年全球高速信号传输芯片市场规模约3414亿元人民币预计2025年市场规模将达6337亿元人民币2020-2025年CAGR1317根据公司招股书2020年中国大陆高速信号传输芯片市场规模约750亿元人民币2025年市场规模预计将达1569亿元人民币2020-2025年CAGR约1591整体增速高于全球市场图表31全球高速信号传输芯片市场规模预测图表32中国高速信号传输芯片市场规模预测全球高速信号传输芯片市场规模预测亿元中国高速信号传输芯片市场规模预测亿元1870631863375898603316CAGR15916014504553124034141030862041020020202021E2022E2023E2024E2025E20202025E资料来源CINNOResearch国盛证券研究所资料来源公司招股书国盛证券研究所从竞争格局看根据CINNOResearch2020年全球高速信号传输芯片市场中德州仪器位居第一份额达457在国内市场中德州仪器占据393份额高速信号传输P17请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日芯片中国大陆厂商国产化率不足10图表332020年全球高速信号传输芯片市场份额图表342020年中国高速信号传输芯片市场份额德州仪器德州仪器谱瑞谱瑞亚德诺亚德诺联阳联阳硅谷数模硅谷数模瑞昱龙迅股份安格安格龙迅股份瑞昱其他其他资料来源CINNOResearch国盛证券研究所资料来源CINNOResearch国盛证券研究所23关注车端机遇高清视频桥接芯片及高速传输芯片成长空间广阔车载显示带动车内芯片增长新需求汽车产业向电子化智能化方向不断发展整车自动驾驶方案日趋成熟同时车内娱乐办公通信等各种智能终端功能日益丰富车载显示作为自动驾驶及车内其他功能的载体之一已成为诸多种类芯片新的市场增长点图表35理想L9车内搭载5块屏幕资料来源理想汽车国盛证券研究所整车智能化加速升级车载摄像头系必要器件随着自动驾驶等级的不断提高车载摄像头的数量亦对应增长同时座舱智能化也将带来更多车内摄像头需求场景当前主流车型搭载摄像头均在10个左右中国车载摄像头的市场规模预计在2025年将达300亿元P18请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表36部分车型摄像头数量个图表37中国车载摄像头市场规模及预测亿元车载摄像头数量个中国车载摄像头市场规模及预测亿元14350123001025082006150410025000威马M7蔚来ET7智己L7小鹏P7特斯拉理想L9201620172018201920202025E资料来源汽车消费网车主指南懂车帝国盛证券研究所资料来源ICVTank华经产业研究院国盛证券研究所智能化升级带动视频高速传输需求LVDS及视频桥接芯片空间广阔自动驾驶需要摄像头的深度配合摄像头采集的单向高速大数据流需要实时传输至车内显示屏LVDS摄像头解决方案深度适配400-800万像素的高端前置摄像头因此LVDS技术在车内高速信号传输中将扮演重要角色有望带动车规LVDS芯片广阔需求同时车用视频信号的传输也将带动更多桥接芯片需求图表38典型的车内LVDS连接资料来源Semtech电路保护国盛证券研究所车载视频桥接及高速信号传输芯片成长空间广阔根据公司招股书2020年中国大陆车载显示应用高清视频桥接芯片市场规模约267亿元同期全球市场规模约为734亿元预计至2025年国内市场规模将达503亿元同期全球市场规模约为1499亿元2020年中国大陆车载显示应用高速信号传输芯片市场规模约484亿元同期全球市场规模约为2826亿预计至2025年国内市场规模将达1075亿元同期全球市场规模约为5352亿元P19请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表39全球及中国车载高清视频桥接芯片市场规模图表40全球及中国车载高速信号传输芯片市场规模全球亿元中国亿元全球亿元中国亿元166012408204002020202520202025资料来源公司招股书国盛证券研究所资料来源公司招股书国盛证券研究所P20请仔细阅读本报告末页声明