龙迅股份：国产高清视频芯片领军者。龙迅股份是一家专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业。经过长期的技术创新积累，公司已开发超过140款的高速混合信号芯片产品，多款产品在性能、兼容性等方面具备了国际竞争力。
　　行业：高清视频桥接芯片赛道快速增长。由于全球新冠疫情暴发，居家办公数量爆发式提升促进2021年全球高清视频芯片市场爆发式增长，但随着疫情趋于稳定，高清视频芯片行业增速趋于稳定。而受益于高清视频领域的技术迭代和行业发展，该市场将快速增长，公司作为国内高清视频芯片行业龙头有望迎来发展机遇。
　　公司：深耕高清视频芯片行业，核心技术优势打造护城河。公司高度重视研究成果，公司已获得境内与境外众多技术专利。公司拥有的核心技术均通过自主创新形成，其中高速接口传输协议处理技术、高带宽数字内容保护技术达到国际先进水平，高速混合信号电路及芯片集成技术、高速数据传输芯片收发电路技术、高速混合信号芯片量产测试技术处于国内领先水平，高清视频及音频处理技术处于国内先进水平。
　　盈利预测与投资建议。预2022-2024年该公司归母净利润分别为0.71、0.90、1.33亿元，同比变化-15.8%、27.3%、48.1%。我们采用市盈率（PE）相对估值法对公司进行估值，参考可比公司估值水平，并考虑公司在国内视频芯片领域的地位，综合考虑到23年和24年成长性，适合给予公司23年PE 50-55x，对应合理价值区间为65.05-71.55元/股。首次覆盖，给与“买入”评级
　　风险提示：市场竞争加剧风险；技术迭代风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险。
　　

研究报告全文：TablePage新股分析半导体与半导体生产设备证券研究报告龙迅股份TableTitle688486SH合理价值区间TableNewStockPrice65057155元股报告日期2023-02-19扬帆起航国产高清视频芯片领军者发行前财务数据TableNewStockIssueBTableSummary核心观点每股净资产元570资产负债率1580龙迅股份国产高清视频芯片领军者龙迅股份是一家专注于高速混ROE1744合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业经过长期的技术创新积ROA1459累公司已开发超过款的高速混合信号芯片产品多款产品在性140流动比率倍609能兼容性等方面具备了国际竞争力速动比率倍421行业高清视频桥接芯片赛道快速增长由于全球新冠疫情暴发居家办公数量爆发式提升促进年全球高清视频芯片市场爆发式增长2021TableNewStockIssue发行资料但随着疫情趋于稳定高清视频芯片行业增速趋于稳定而受益于高清发行股数万股173147视频领域的技术迭代和行业发展该市场将快速增长公司作为国内高发行前股本万股519441清视频芯片行业龙头有望迎来发展机遇发行日期2023-02-07公司深耕高清视频芯片行业核心技术优势打造护城河公司高度重上市日期视研究成果公司已获得境内与境外众多技术专利公司拥有的核心技中国国际金融股份有术均通过自主创新形成其中高速接口传输协议处理技术高带宽数字主承销商限公司内容保护技术达到国际先进水平高速混合信号电路及芯片集成技术主要股东FENGCHEN高速数据传输芯片收发电路技术高速混合信号芯片量产测试技术处发行方式公开发行于国内领先水平高清视频及音频处理技术处于国内先进水平盈利预测与投资建议预2022-2024年该公司归母净利润分别为071分析师TableAuthor许兴军090133亿元同比变化-158273481我们采用市盈率SAC执证号S0260514050002PE相对估值法对公司进行估值参考可比公司估值水平并考虑021-38003661公司在国内视频芯片领域的地位综合考虑到23年和24年成长性xuxingjungfcomcn适合给予公司23年PE50-55x对应合理价值区间为6505-7155元分析师王亮股首次覆盖给与买入评级SAC执证号S0260519060001风险提示市场竞争加剧风险技术迭代风险半导体行业周期性及政852808SFCCENoBFS478策变化波动风险021-38003658gfwanglianggfcomcn盈利预测分析师耿正SAC执证号S0260520090002TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元136235255306441021-38003660增长率30172686198445gengzhenggfcomcnEBITDA百万元329584124176分析师谢淑颖归母净利润百万元35847190133SAC执证号S0260520080005增长率651379-158273481021-38003656EPS元股109162102130193xieshuyinggfcomcn市盈率x-----请注意许兴军耿正谢淑颖并非香港证券及期货事务监ROE175305195199227察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EVEBITDAx-----数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明127TablePageText龙迅股份新股分析目录索引一龙迅股份国产高清视频芯片龙头5一公司介绍国产高清视频芯片龙头产品性能国际一流5二重视研发投入打造核心竞争力6三财务分析盈利能力出众产品结构持续优化7二行业高清视频芯片赛道快速成长9一视频应用朝高清技术发展高清数据传输需求不断增加9二空间下游应用广阔高清视频芯片行业规模稳定增长12三格局国内高清视频芯片领域绝对龙头16三公司深耕高清视频芯片行业核心技术优势打造护城河17一多年高清视频行业积累公司产品矩阵丰富17二核心技术自主研发公司产品能力顶尖18四募投项目加大对高清视频芯片领域投资不断优化产品结构21五盈利预测和投资建议21六风险提示24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明227TablePageText龙迅股份新股分析图表索引图1公司发展历程及产品介绍5图2公司股权架构截止2022年12月30日6图3公司研发费用与研发费用率7图4公司员工构成截至2022年6月30日7图5公司营业收入与增速7图6公司归母净利润毛利率与净利率7图7公司营业收入结构8图8公司分业务毛利率8图9公司主要产品单价变化情况元颗8图10高清视频影像处理流程示意图9图11视频桥接芯片应用功能示意图10图12视频桥接芯片数据流转换示意图11图13视频桥接前后显示图像对比图11图14显示处理芯片应用示意图11图15显示处理前后图像对比图11图16各类高速信号传输芯片功能示意图12图17全球集成电路市场规模及增速12图18中国集成电路市场规模及增速12图19全球集成电路设计市场规模及增速13图20中国集成电路设计市场规模及增速13图212020-2025年全球高清视频芯片市场规模14图22中国高清视频芯片市场趋势单位亿元14图232020-2025年全球高清视频桥接芯片市场趋势14图24中国高清视频桥接芯片市场趋势单位亿元14图252020年全球高清视频桥接芯片市场份额16图262020年中国高清视频桥接芯片市场份额16图272020年全球高速信号传输芯片市场份额16图282020年中国大陆高速信号传输芯片市场份额16表1公司核心技术人员6表2高清视频信号协议类型概况10表3高清视频芯片行业相关政策及法律法规13表4公司下游领域对高清视频桥接芯片和高速信号传输芯片的需求规模单位亿元15表5公司主要产品一览17表6公司主要核心技术截止到2022年12月30日18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明327TablePageText龙迅股份新股分析表7公司与同行业公司同类产品对视频信号主流协议的覆盖情况19表8高清视频桥接及处理芯片功能指标对比20表9公司募集资金用途单位亿元21表10龙迅股份业务拆分22表11可比公司估值比较表23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明427TablePageText龙迅股份新股分析一龙迅股份国产高清视频芯片龙头一公司介绍国产高清视频芯片龙头产品性能国际一流龙迅股份成立于2006年2023年2月于科创板上市公司是一家专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业经过长期的技术创新积累公司已开发超过140款的高速混合信号芯片产品多款产品在性能兼容性等方面具备了国际竞争力公司高速混合信号芯片产品主要可分为高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片高清视频桥接及处理芯片主要用于多种高清视频信号的协议转换与功能处理高速信号传输芯片主要用于高速信号的传输复制调整放大分配切换等功能公司产品可全面支持HDMIDPeDPUSBType-CMIPILVDSVGA等多种信号协议广泛应用于安防监控视频会议车载显示显示器及商显ARVRPC5G及AIoT等多元化的终端场景图1公司发展历程及产品介绍数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司股权架构稳定员工持股激发经营活力截至2022年12月30日FENGCHEN直接持有公司4995的股份通过其母亲邱成英和芯财富平台间接持有902的股份因此FENGCHEN直接和间接控制的公司股份比例为5897为公司控股股东实际控制人同时公司高管核心技术人员和其余员工通过芯财富平台或直接持股的方式持有公司一定比例的股份公司员工持股有利于共享发展成果激发经营活力促进公司长期稳定发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明527TablePageText龙迅股份新股分析图2公司股权架构截止2022年12月30日数据来源公司招股书广发证券发展研究中心二重视研发投入打造核心竞争力核心技术人员深耕行业成果丰富公司董事长总经理FENGCHEN博士长期深耕行业拥有丰富的国际顶尖厂商工作经验与广阔的国际视野其余核心技术人员在公司成立之初入职长期从事核心研发工作具有丰富的一线研发经验自公司创立以来在FENGCHEN博士的带领下公司的研发能力设计工艺和产品性能不断提升积累了一系列核心技术截至2022年6月30日公司已获得境内专利79项其中发明专利为62项境外专利37项全部为发明专利集成电路布图设计专有权110项软件著作权84项表1公司核心技术人员姓名职务履历中文姓名陈峰1965年1月出生美国国籍有中国永久居留权博士研究生学历1988年10月至1991年5月在中国电子科技集团公司第三十八研究所任系统工程师1991年7月至1995年11月在美国俄勒冈科学与技术FENGCHE董事长总经研究生院电子工程专业攻读博士学位1995年12月至2002年1月在英特尔公司任资深设计工程师2002年1N理月至2002年11月在AccelerantNetworks任高级设计工程师2002年12月至2006年11月在英特尔公司任高级主管工程师2006年11月至今任龙迅有限龙迅股份董事长总经理2013年5月起任朗田亩执行董事总经理现任龙迅股份董事长总经理朗田亩法定代表人执行董事总经理芯财富执行事务合伙人董事副总经1980年1月出生中国国籍无境外永久居留权硕士研究生学历工程师2007年5月至今历任龙迅有限数苏进理字设计部工程师部门经理技术总监研发部总监副总经理2020年8月起任龙迅股份董事1981年10月出生中国国籍无境外永久居留权本科学历2007年7月至今历任龙迅有限龙迅股份模夏洪锋工程部总监拟设计工程师数字设计工程师版图设计部经理模拟IP设计部经理研发部副总监现任公司工程部总监数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明627TablePageText龙迅股份新股分析坚持高研发投入注重人才团队建设公司始终以技术研发为核心竞争力高度重视研发工作与研发团队的建设2019-2022年Q1-3公司研发费用支出为031037050041亿元占营收比例均在20以上持续的高研发投入为公司增强核心竞争力实现长期发展战略夯实了根基截至2022年6月30日公司共拥有108名研发人员合计占员工总数比例为6667由公司核心创始研发团队和后期引进的具有丰富集成电路设计经验的研发人员组成为公司未来持续技术创新提供了强有力的支持图3公司研发费用与研发费用率图4公司员工构成截至2022年6月30日603550302540管理人员20342130152010销售人员2012研发人员10510867002019202020212022Q1-3研发费用百万元左轴研发费用率右轴数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心三财务分析盈利能力出众产品结构持续优化盈利能力出众受周期性影响增速暂缓2018-2021年公司营收从081亿元增长到235亿元CAGR为4276同期公司归母净利润从025亿元增长到084亿元CAGR为49382022年Q1-3由于行业周期性波动消费电子等领域的需求低于预期公司实现营收173亿元同比增长709归母净利润050亿元同比下滑351期间由于产品技术难度高公司产品性能优良等因素公司产品市场竞争力较强毛利率和净利率整体维持在较高水平图5公司营业收入与增速图6公司归母净利润毛利率与净利率2508010070706020080605060150504040403010030202020501010000020182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1-3归母净利润百万元左轴营业收入百万元左轴YoY右轴净利率右轴毛利率右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明727TablePageText龙迅股份新股分析公司主营业务突出各业务毛利率处于较高水平随着公司多款高清视频桥接及处理芯片新产品逐步通过可靠性测试和客户认证成功拓展头部知名终端客户产品销量快速提升且2021年受晶圆产能紧张影响公司战略调整产品结构因此高清视频桥接及处理芯片收入占主营业务收入的比例呈逐年提高趋势2022Q1-3占比达到8875从各产品毛利率来看其波动主要受影响于其内部产品结构整体而言处于较高水平图7公司营业收入结构图8公司分业务毛利率100809080607060405040302020100020182019202020212022H120182019202020212022Q1-3高清视频桥接及处理芯片高速信号传输芯片高清视频桥接及处理芯片高速信号传输芯片其他主营业务其他主营业务数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心产品结构持续优化单价稳步提升公司顺应市场发展趋势并随着客户结构逐步从中小客户向头部客户转换产品结构持续优化规格性能和单价更高的产品销售占比提升公司产品单价呈现稳步提升趋势2019-2022H1公司高清视频桥接及处理芯片单价从802元颗提升至1437元颗高速信号传输芯片单价从673元颗提升至896元颗图9公司主要产品单价变化情况元颗16141210864202019202020212022H1高清视频桥接及处理芯片高速信号传输芯片数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明827TablePageText龙迅股份新股分析二行业高清视频芯片赛道快速成长一视频应用朝高清技术发展高清数据传输需求不断增加高清视频影像处理流程分为影像采集发送端影像处理信号传输接收端影像处理影像显示等环节每个环节均需要特定功能的视频芯片进行支持方能实现影像采集环节通过传感器把外界图像分解成像素并转化为电信号通过模数转换器转换成数字信号对数字信号做初步处理后再将视频信号通过特定传输媒介进行传输显示终端接收到视频信号后通过各功能芯片进行解码处理协议格式化处理得到高清高质量的视频图像影像处理环节和信号传输环节中通常涉及不同协议之间的转换和传输因此需要使用多个高清视频桥接芯片与高速信号传输芯片图10高清视频影像处理流程示意图数据来源公司招股书广发证券发展研究中心根据支持环节和实现功能类型的不同高清视频芯片主要可分为三类第一类主要为显示驱动芯片和显示时序控制芯片用于支持显示屏端的影像显示第二类主要为高清视频桥接芯片高速信号传输芯片视频图像处理芯片用于支持前端视频的转换传输及处理第三类是主要功能为视频编解码的SoC芯片如电视SoC机顶盒SoC网络摄像机SoC等芯片此外影像采集环节中也需要使用镜头传感器等半导体元器件三类芯片具有截然不同的核心功能在视频应用中相辅相成构成完整的视频链路解决方案各细分行业长期处于共同发展态势视频应用朝高清技术方向发展高清数据传输需求量不断增加随着视频应用技术朝向高清甚至超清方向发展因而衍生及迭代出不同的高清视频压缩格式不同使用场景及具体类型的设备源和显示终端通常采用了不同的视频信号接口及协议而在视频信号传输过程中必须经过桥接转换成相同的视频信号协议高清视频桥接芯片即主要应用于设备源与显示终端之间按不同视频的协议标准进行格式转换使显示终端可以接收设备源视频信号的集成电路当前常见的高清视频外部接口有HDMIDP等转换芯片主要用于高清视频内部接口转换芯片仍位于设备源和显示终端之间但设备源和显示终端位于同一个设备内当前常见的内部视频接口有eDPMIPILVDS等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明927TablePageText龙迅股份新股分析表2高清视频信号协议类型概况协议类型协议简介HDMI协议由HDMI组织发起是当前主流的高清视频协议之一大部分的电视投影仪等显示设备及家用机顶盒广泛HDMI使用了HDMI协议DP协议是视频电子标准协会推出的数字式视频协议DP接口与HDMI接口均支持一根信号线同时传输视频和音频信DPeDP号DP接口可以直接作为语音视频等高带宽数据的传输通道及进行无延迟的游戏控制USB协议由英特尔等多家公司在1994年底联合推出主要用于规范电脑与外部设备的连接和通讯如鼠标键盘游USBType-C戏手柄游戏杆扫描仪数字相机打印机硬盘和网络等电脑周边设备MIPI协议由MIPI联盟制定该联盟由美国德州仪器意法半导体英国ARM和芬兰诺基亚4家公司共同成立MIPIMIPI协议可满足各种子系统独特的要求目前已深度融入了智能手机行业应用于数亿部智能手机中LVDS最早是由美国国家半导体公司提出的一种低压差分信号技术接口端口可以实现点对点或一点对多点的连接由LVDS于LVDS只能传输图像数据信号LVDS接口最主要的应用领域是液晶显示器VGA是IBM在1987年随PS2电脑一起推出的使用模拟信号的一种视频传输协议VGA接口协议曾广泛应用于电VGA脑投影机影碟机电视等视频设备近年来已逐步退出市场但当前仍是部分电脑电视等制造商会选择支持的协议数据来源公司招股书广发证券发展研究中心高清视频桥接芯片是视频信号从显示源到显示终端之间传输的桥梁作为应用在不同视频接口格式的设备源与显示终端之间的芯片视频桥接芯片根据功能类型可主要分为发送芯片接收芯片转换芯片其中发送芯片接收芯片主要用于高清视频外部接口发送芯片通常位于设备源接收芯片通常位于显示终端图11视频桥接芯片应用功能示意图数据来源公司招股书广发证券发展研究中心高清视频桥接芯片能够实现高清视频信号在不同数据格式之间的转换如视频桥接芯片前后数据流转换示意图所示左为视频桥接芯片输入视频接口数据流格式右为视频桥接芯片输出接口数据流格式输入视频数据流和输出视频数据流虽然数据格式不同但传输前后高清视频信号数据内容保持不变高清视频桥接芯片能够实现转换前后显示图像内容不变化如视频桥接芯片前后视频数据图像对比图所示左为视频桥接芯片输入的数据对应图像内容右为视频桥接芯片输出的数据对应图像内容通过视频桥接后虽然数据格式发生了变化但实识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1027TablePageText龙迅股份新股分析现了前后桥接前后内容不变的图像传输图12视频桥接芯片数据流转换示意图图13视频桥接前后显示图像对比图数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心显示处理芯片是能提升图像显示效果的视频处理类芯片其特点是改变视频数据和显示内容以支持LCD显示器的处理芯片为例显示处理芯片负责把接收到的LCD图形数据传输到驱动器上并产生相应的控制信号从而实现图形的显示翻转叠加缩放等一系列复杂的图形显示功能如显示处理芯片应用示意图所示显示处理芯片与视频桥接芯片的区别是显示处理芯片内部包含处理单元用于处理视频数据显示处理芯片实现了转换前后显示图像内容的效果改善如显示处理前后图像对比图所示左图为显示处理芯片输入数据对应的图像内容右图为显示处理芯片输出数据对应的图像内容经过显示处理芯片处理后输出图像显示效果实现了提升图14显示处理芯片应用示意图图15显示处理前后图像对比图数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心高速信号传输芯片在信号传输中起桥梁的作用高速信号传输芯片的主要特征是输入输出接口相同传输数据格式不变数据内容不变根据功能的不同高速信号传输芯片可细分为中继芯片切换芯片分配芯片以及矩阵交换芯片中继芯片主要应用于增强信号的传输能力纠错恢复时钟切换芯片主要应用于切换不同的源信息作输入输出其中一路的高速信号分配芯片主要应用于将一组高速源信息分出多组相同的输出信号矩阵交换芯片主要应用于多路输入高速信号到多路输出高速信号间的切换上述各类高速信号传输芯片功能示意图如下识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1127TablePageText龙迅股份新股分析图16各类高速信号传输芯片功能示意图数据来源公司招股书广发证券发展研究中心二空间下游应用广阔高清视频芯片行业规模稳定增长高清视频芯片行业为集成电路设计行业集成电路行业作为全球信息产业的基础是世界电子信息技术创新的基石集成电路行业具有生产技术工序难度高芯片品类众多技术迭代速度快高投入与高风险并存等特点根据WSTS统计2016至2021年全球集成电路市场规模由2767亿美元增长至4668亿美元预计2022年全球集成电路市场规模达到5023亿美元比2021年增长760根据中国半导体行业协会数据从2016年至2021年中国集成电路市场规模从4336亿元增长至105万亿元预计2022年市场规模达到12万亿元比2021年增长1509图17全球集成电路市场规模及增速图18中国集成电路市场规模及增速6000401400030亿元亿元500030120002510000400020208000300010156000102000040001000-10200050-20002016201720182019202020212022E2016201720182019202020212022E市场规模亿美元yoy市场规模亿元yoy数据来源WSTS广发证券发展研究中心数据来源中国半导体行业协会广发证券发展研究中心集成电路设计行业是半导体产业快速发展的核心驱动环节根据ICInsights统计2020年全球集成电路设计市场规模为1035亿美元美国在全球集成电路设计行业中处于主导地位占全球产业规模比例约为68在政策支持市场拉动及资本推动等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1227TablePageText龙迅股份新股分析因素的合力下中国集成电路设计市场近十年来取得了长足进步根据中国半导体行业协会统计2020年中国集成电路设计业销售额为3778亿元2010-2020年复合增长率高达264图19全球集成电路设计市场规模及增速图20中国集成电路设计市场规模及增速1200亿美元204000亿元3510001530300010258005206002000015400-5101000200-1050-1500201220132014201520162017201820192020201220132014201520162017201820192020全球集成电路设计产业规模亿美元yoy中国集成电路设计产业规模亿元yoy数据来源ICInsights公司招股书广发证券发展研究中心数据来源中国半导体行业协会广发证券发展研究中心国家政策大力扶持半导体产业高清视频芯片行业空间辽阔半导体行业是国民经济支柱性行业之一是信息技术产业的重要组成部分是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性基础性和先导性产业其发展程度是衡量一个国家科技发展水平的核心指标之一近年来国家相关部委出台了一系列支持和引导半导体行业发展的政策法规以支持高清视频芯片行业健康成长表3高清视频芯片行业相关政策及法律法规发布时间发布单位政策名称对行业的影响将集成电路及专用装备作为新一代信息技术产业纳入大力推动突破发展的重点领2015年国务院中国制造2025域要求着力提升集成电路设计水平不断丰富知识产权IP和设计工具工信部国家超高清视频产业发展广播电视总把支持面向超高清视频的SoC核心芯片音视频处理芯片编解码芯片存储芯2019年行动计划2019-2022局中央广播片图像传感器新型显示器件等的开发和量产列入重点工作中年电视总台新时期促进集成电路国家鼓励的集成电路设计装备材料封装测试企业和软件企业自获利年度2020年国务院产业和软件行业高质量起第一年至第二年免征企业所得税第三年至第五年按照25的法定税率或减半发展的若干政策征收企业所得税中华人民共和国国民全国人民代表经济和社会发展第十四提出瞄准集成电路等前沿领域实施一批具有前瞻性战略性的国家重大科技项目2021年大会个五年规划和2035年培育先进制造业集群推动集成电路等产业创新发展远景目标纲要将超高清视频芯片汽车电子芯片等芯片设计列入重点发展产业强化集成电路设安徽省经济和安徽省十四五电子2022年计软件开发系统集成内容与服务系统创新引导芯片设计企业与整机制造企业信息化厅信息制造业发展规划协同开发数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1327TablePageText龙迅股份新股分析高清视频芯片市场在21年迅速增长后增速趋于稳定根据CINNOResearch统计2020年全球高清视频芯片市场规模约1052亿元人民币2021年市场高增长的原因在于全球新冠疫情暴发居家办公数量爆发式提升促进全球高清视频芯片市场的持续增长随着疫情的稳定预计2023-2025年增速保持在4左右预计2025年全球高清视频芯片市场规模将达到1897亿元人民币2020-2025年复合增长率约125中国下游消费电子行业发展迅速凭借电子整机制造的国产化率提升和巨大的本土市场需求中国高清视频芯片行业的国产化率有望持续提升预计2025年中国大陆高清视频芯片市场规模将达到969亿元人民币2020-2025年复合增长率约为157图212020-2025年全球高清视频芯片市场规模图22中国高清视频芯片市场趋势单位亿元2000501200401000150030800100020600500104000020020202021E2022E2023E2024E2025E全球高清视频芯片市场规模亿元yoy020202025E数据来源CINNOResearch公司招股书广发证券发展研数据来源CINNOResearch公司招股书广发证券发展研究究中心中心高清视频桥接芯片市场快速成长2021年是高清视频桥接芯片市场爆发的一年随着全球疫情趋于稳定预计2023-2025年增速将保持在10左右根据CINNOResearch统计预计2025年市场规模将达到5574亿元人民币2020-2025年复合增长率约为2002中国大陆高清视频桥接芯片市场规模略高于全球市场规模同期增速2020年中国高清视频桥接芯片市场规模约881亿元人民币2025预计将达到2413亿元人民币2020-2025年复合增长率约为2233图232020-2025年全球高清视频桥接芯片市场趋势图24中国高清视频桥接芯片市场趋势单位亿元606030505025404020303015202010101000520202021E2022E2023E2024E2025E0全球高清视频桥接芯片市场规模亿元yoy20202025E数据来源CINNOResearch公司招股书广发证券发展研数据来源CINNOResearch公司招股书广发证券发展研究究中心中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1427TablePageText龙迅股份新股分析高清视频芯片行业应用广泛高清视频桥接及处理芯片高速信号传输芯片主要应用市场可分为安防监控系统市场教育及视频会议市场车载显示市场商显与显示器市场ARVR市场PC及周边市场及其他应用市场1安防监控系统应用随着国家政策积极推进平安城市雪亮工程等规划建设国内安防市场需求持续增加而安防监控系统作为安防行业中最主要的市场之一产业从网络视频监控时代逐步迈入到智能监控时代将带动安防监控系统市场需求规模的增加2在线教育及视频会议应用全球新冠疫情的持续一定程度加速了社会智能化数字化转型在线教育及视频会议应用凭借交流便捷低成本及高效率的特性迅速实现了较大范围的普及未来市场规模和渗透率有望持续提升3车载显示应用汽车产业正不断向电子化智能化方向变革创新使得汽车具备了娱乐办公通信等丰富的智能终端功能随着电动汽车技术与自动驾驶技术的商用落地车载显示已成为诸多种类芯片新的市场增长点4商显应用超高清显示技术的发展以及下游智慧城市新零售等多元化终端市场的需求将有望带来商显与显示器市场的持续发展5ARVR应用随着5G商用布局成型ARVR技术正逐步进入实质应用阶段有望与医疗教育零售等诸多下游场景实现融合进而产生新的市场需求同时作为构建元宇宙的关键基础技术元宇宙等相关应用市场的拓展有望带动ARVR行业迎来高速增长6PC及周边应用互联网的发展和居家办公的普及等对于PC及周边配件等应用提出了更新换代的需求该市场迎来了新的发展机遇表4公司下游领域对高清视频桥接芯片和高速信号传输芯片的需求规模单位亿元高清视频桥接芯片高速信号传输芯片下游领域市场20202025ECAGR20202025ECAGR中国1963511241098149883安防监控全球3326614731662811110在线教育及视频中国12342327960461412518会议全球18352423420671932357中国267503135048410751731车载显示全球73414991535282653521362中国01303622460130332103商显全球10819112080711171051ARVR中国02609976112612985943中国21294696078121968PC及周边应用全球6611023913206273579数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1527TablePageText龙迅股份新股分析三格局国内高清视频芯片领域绝对龙头公司的技术能力与产品性能正不断受到知名客户的广泛认可公司自成立以来始终坚持以自主创新驱动企业发展通过产品的高效迭代技术能力的持续升级构筑全方位的竞争优势全球高清视频桥接及处理芯片领域市占率国内第一公司高清视频桥接及处理芯片主要分为视频桥接芯片与显示处理芯片两大产品类别其中视频桥接芯片是公司长期专注并已建立较强技术与市场优势的产品线而显示处理芯片则是公司基于对视频芯片的技术积累和产业经验逐步开拓的新产品线由于当前业务规模较小并且也依托于公司自主特色及具有竞争力的视频桥接技术因此在产品分类中仍归属于高清视频信号桥接及处理芯片产品大类根据CINNOResearch统计2020年公司占全球高清视频桥接芯片市场42的份额排名居于第六位在中国大陆公司中排名第一在中国大陆高清视频桥接芯片市场中公司占比62排名居于第五位图252020年全球高清视频桥接芯片市场份额图262020年中国高清视频桥接芯片市场份额瑞昱联阳安格其他硅谷数模3其他3314413龙迅股份硅谷数模4德州仪器441龙迅股份谱瑞德州仪器6550亚德诺亚德诺6联阳8东芝7谱瑞16东芝77数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心全球高速信号传输芯片领域市占率国内前二根据CINNOResearch统计2020年公司占全球高速信号传输芯片市场09的份额排名居于第八位在中国大陆公司中排名第二在中国大陆高速信号传输芯片市场中公司占比33排名居于第六位图272020年全球高速信号传输芯片市场份额图282020年中国大陆高速信号传输芯片市场份额安格其他龙迅股份瑞昱瑞昱安格161龙迅股份1硅谷数模133其他2联阳硅谷数模774联阳亚德诺德州仪器5德州仪器1046亚德诺397谱瑞谱瑞2631数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1627TablePageText龙迅股份新股分析三公司深耕高清视频芯片行业核心技术优势打造护城河一多年高清视频行业积累公司产品矩阵丰富公司产品性能优异已深入多个领域公司多款支持DPType-CHDMIMIPI和LVDS协议的视频桥接和处理芯片凭借良好的兼容性和稳定性已进入车载显示应用领域部分型号已通过AEC-Q100的测试公司研发的4K8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI21DP14等协议规范已进入试产及验证阶段部分型号产品已实现小批量出货有望成为少数可兼容多种超高清信号协议支持包括视觉无损视频压缩技术视频缩放旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品满足新一轮4K8K显示器的升级换代需求以及ARVR超高清商业显示的市场需求多年深耕高清视频行业产品矩阵丰富公司产品主要实现高清视频信号的桥接处理传输等功能具有较高的技术门槛自设立以来公司坚持深耕于高速混合信号芯片领域不断发展高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片的技术并进行产品迭代目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品可全面支持HDMIDPeDPUSBType-CMIPILVDSVGA等多种信号协议未来公司将持续加大技术投入把握技术与市场发展的前沿趋势完成现有产品线的持续迭代升级以及新产品线的多元化开拓表5公司主要产品一览产品类别产品子类产品系列主要功能下游主要应用领域LT9711系列DPType-C发送芯支持LVDSMIPITTL输入DPType-C输出支持最高显示器及商显5G及LT9721系列片分辨率4K60Hz支持8声道音频输入支持3D格式AIoT等LT8718系列LT2611系列支持LVDSMIPITTL输入HDMI输出支持最高分辨安防监控视频会议显LT9611系列HDMI发送芯片率4K60Hz支持8声道音频输入支持DSC支持3D格示器及商显5G及AIoTLT8618系列式等LT8912系列支持DPType-C输入LVDSMIPI输出支持最高分辨DPType-C接收芯LT7211系列ARVR安防监控显视频桥接芯率8K60Hz支持8声道音频输出支持DSC支持3D格片LT7911系列示器及商显等片式LT6211系列LT6911系列支持HDMI输入LVDSMIPI输出支持最高分辨率视频会议安防监控车HDMI接收芯片LT6792系列8K60Hz支持8声道音频输出支持DSC支持3D格式载显示等LT8819系列LT6711系列支持DPDPType-CHDMI输入HDMIDPType-HDMI与DPType-LT8712系列CVGA输出支持Type-CPD30支持双路MST支持视频会议显示器及商C协议及电平转换LT8711系列最高分辨率8K60Hz支持8声道音频输出支持DSC显PC及周边等芯片LT8611系列支持3D格式识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1727TablePageText龙迅股份新股分析LT87121系列LT89121系列eDPMIPILVDS协支持MIPILVDSTTL输入eDPMIPILVDSTTL显示器及商显车载显示LT9211系列议转换芯片输出支持最高分辨率4K60Hz等LT8918系列LT8911系列LT8511系列HDMIVGA协议转支持HDMIVGA输入HDMIVGA输出支持最高分辨安防监控PC及周边LT8522系列换芯片率4K60Hz支持8声道音频输入或输出显示器及商显等LT8612系列支持HDMIDPType-CVGA输入LVDSMIPIDPeDPHDMI输出内嵌MCULPDDR4控制器LT8668系列显示器控制芯片PWM背光控制支持图像缩放以及独立的横向或垂直扩显示器及商显等LT8619系列展支持最高分辨率4K60Hz支持帧率转换视频旋转显示处理芯视频分割OSD等功能片支持MIPILVDSTTL输入MIPILVDSTTL输出多种视频格式任意转换内嵌DDR3控制器支持最高分视频会议显示器及商视频处理芯片LT2911系列辨率1080P60Hz支持视频分配切换延长功能同时显车载显示等可进行帧率转换视频旋转数据来源公司招股书广发证券发展研究中心二核心技术自主研发公司产品能力顶尖核心技术自主研发在国内处于领先地位并已实现产业化公司高度重视研究成果不断通过申请专利和集成电路布图设计或制定严格的保密程序对技术予以保护公司已获得境内专利79项其中发明专利为62项境外专利37项全部为发明专利集成电路布图设计专有权110项软件著作权84项公司拥有的核心技术均通过自主创新形成其中高速接口传输协议处理技术高带宽数字内容保护技术达到国际先进水平高速混合信号电路及芯片集成技术高速数据传输芯片收发电路技术高速混合信号芯片量产测试技术处于国内领先水平高清视频及音频处理技术处于国内先进水平公司各项核心技术已全面应用在各主要产品的设计当中实现了科技成果的有效转化表6公司主要核心技术截止到2022年12月30日技术先进程核心技术名称技术先进性及表征对公司业务的贡献度通过数模电源隔离设计防静电通路设计数模接口全局设计定制是公司数模混合芯片产品集成量产的重高速混合信号电化full-chip全芯片模拟集成流程搭建数模混合仿真环境等技术要技术对芯片的性能可靠性提供技术路及芯片集成技解决在标准CMOS工艺上设计高速高精度模拟电路和全芯片集成的国内领先支撑能够保障公司产品的良率维持在较术技术难点积累了多通道高速时钟同步音视频时钟恢复数模电源域高水平信号处理等技术功能采用了多级预加重技术增强了发射端的信号相应在接收端采用了自是公司数模混合芯片产品的核心模块是高速数据传输芯适应信号增益均衡控制技术数据时钟恢复技术时钟相位插值器技公司芯片产品速度功耗可靠性等主要国内领先片收发电路技术术解决了在有线传输通信中的高速信号衰减补偿以及时钟数据恢复性能实现的重要保证识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1827TablePageText龙迅股份新股分析的技术难点在收发系统中均使用了高性能锁相环电路技术自动温度检测补偿技术高精度基准源定制化串并互转电路技术等包括高清视频行业主流的视频协议模块设计以及其他主流数据传输电源管理等协议模块设计支持先进的HDMI21DP14MIPI12等协议支持USB2030PD30协议可支持8K视频分辨率同该项技术是公司重要核心模块之一是公高速接口传输协达到国际先步VRRDSC12a视觉无损编解码FEC纠错多路视频传输MST司可以支持多款协议的技术体现是公司议处理技术进水平高动态范围HDRARCeARC声音回传等功能该技术还实现了多产品多样性的必要技术个视频协议的融合集成在降低芯片面积和功耗的基础上实现了多协议兼容该项技术解决了多版本多协议的硬件加通过对HDCP数据加解密算法的深入分析和架构实现优化降低了解密方式对硬件资源需求高的技术难点高带宽数字内容对时序和功能模块的要求实现多格式多版本的良好兼容该技术实现功能兼容性面积功耗的优化有达到国际先保护技术用较少的面积和功耗成本用硬件的方式实现数据流媒体的信息保助于降低设计成本提升良率该技术用进水平护防止数据流在线上被恶意监听和复制于公司HDMIDP类等产品实现对多媒体内容的保护通过自主研发的视频处理算法LPDDR4控制器技术实现了对4K超高清视频数据的无损压缩与解压缩DSC缩放旋转梯形矫该项技术包含多个核心功能模块是公司正视频分割帧率转换色彩空间处理亮度处理高动态范围图4K视频处理芯片的核心模块为公司前沿高清视频及音频像处理HDR3D画面分割多路视频处理MSTOSD等视的4K8K视频处理相关芯片的性能提供重国内先进处理技术频处理功能在音频方面实现对音频数据接收发送音频时钟的要的技术支持与进一步开发基础有较强恢复音频解析声画同步采样率转换声音回传ARCeARC的核心竞争力等处理功能该系列技术采用loop-backATPGPatternMBISTABIST内建功能测试Pattern以及Pattern自动检测等自测试方法以及该项技术可降低对高端测试设备的依赖高速混合信号芯FPGAASIC芯片高速信号生成和硬件错误检测的自动化测试技术方可以较大程度缩短测试开发周期减少测国内领先片量产测试技术案单通道高速信号测试速度可达125Gbps解决高速芯片测试时试时间提高公司芯片产品的测试覆盖率所遇到的一致性筛选问题降低了高成本测试设备的使用时间提高和良率节约测试成本了生产效率减少方案开发和测试时间降低测试成本数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司芯片产品可覆盖市场绝大多数主流高清视频信号协议覆盖面达到行业内领先水平体现了公司在该领域技术的全面性公司在主流协议覆盖面与兼容性上具备国际竞争力公司芯片产品可覆盖市场绝大多数主流高清视频信号协议除表中所列示主流协议外公司产品还可覆盖数字RGBDVI等其他视频信号协议表7公司与同行业公司同类产品对视频信号主流协议的覆盖情况公司HDMIDPeDPUSBType-CMIPILVDSVGAV-By-One德州仪器东芝联阳瑞昱亚德诺谱瑞识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1927TablePageText龙迅股份新股分析安格龙迅股份数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司高清视频桥接及处理芯片产品在其它主要功能处理能力上达到顶尖水平衡量高清视频桥接及处理芯片的功能与指标除高清视频信号协议规范支持能力外还体现在如下方面1芯片支持的视频分辨率及色彩深度是芯片硬件支持视频大数据量能力的体现2数据加密解密能力代表了对数据在传输过程中的安全保护能力33D视频的处理能力是ARVR等应用场景中的重要需求4MST处理能力代表了芯片在单一通道上支持传输多路视频及音频的能力5集成MCU能力通过集成MCU有助于提升芯片实现功能目标降低芯片对于外围器件的依赖增强芯片的可移植性公司在面向高清视频信号桥接及处理的同类型芯片产品中在色彩深度的功能指标上与行业主流水平相当在分辨率HDCP支持3D支持MST及集成MCU的功能指标上与行业最高技术水平相当表8高清视频桥接及处理芯片功能指标对比功能指标公司产品技术水平主流技术水平最高技术水平分辨率8K4K8K色彩深度36bits36bits48bitsHDCPHDCP23HDCP23HDCP233D支持支持支持MST支持不支持支持集成MCU支持支持支持数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2027