本报告导读：
　　行业轮动复合模型3月最新多头组合为：农林牧渔、电力设备及新能源、家电、食品饮料、汽车；空头组合为：商贸零售、石油石化、电力及公用事业、建材、房地产。本周景气度、业绩超预期、北向资金流和复合模型多头组合相对市场基准的超额收益分别为-1.80%、-1.76%、-0.40%和-1.33%，多维模型表现较差，电力设备及新能源板块拖累组合表现。拥挤度模型本周（3月2日）于食品饮料行业产生了交易拥挤信号，需注意板块交易拥挤风险。
　　摘要：
　　行业轮动复合模型简介：行业配置研究框架整体介绍；基于行业景气度、业绩超预期、北向资金流和拥挤度的行业轮动复合模型历史绩效：2011年1月至2022年8月，多头组合年化收益为26.49%，超额年化收益为20.90%，信息比率为1.41，超额年胜率为100%。
　　行业轮动复合模型近期持仓及业绩表现：复合模型最近调仓日期为2023年2月28日。复合模型多头组最新持仓为：农林牧渔、电力设备及新能源、家电、食品饮料、汽车；空头组最新持仓为：商贸零售、石油石化、电力及公用事业、建材、房地产。本周行业景气度、业绩超预期、北向资金流和复合模型多头组合收益率分别为-0.35%、-0.30%、1.05%和0.13%，相对市场基准的超额收益分别为-1.80%、-1.76%、-0.40%和-1.33%，多维模型表现较差，电力设备及新能源板块拖累组合表现。2023年以来行业轮动复合模型相对市场基准的超额收益为-2.40%。
　　行业轮动多维模型边际变化：三个模型最近调仓日期为2023年2月28日。（1）行业景气度模型：2022年四季报景气度排名前五的行业为：农林牧渔、有色金属、食品饮料、电力设备及新能源、汽车；排名后五的行业为：综合、传媒、建材、纺织服装、房地产。2022年四季报相较三季报景气度提升较多的行业为：钢铁、有色金属、基础化工等；景气度下降较多的行业为：综合、电力及公用事业、传媒等。（2）业绩超预期模型：2023年3月份超预期排名前五的行业为：电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、食品饮料、机械。2023年3月相较2023年2月超预期提升较多的行业为：钢铁等。（3）资金流模型：2023年3月资金流排名前五的行业为：家电、消费者服务、农林牧渔、建材、食品饮料。2023年3月相较2月北向资金流提升较多的行业为：农林牧渔、通信、电力及公用事业、建材、消费者服务等；资金流下降较多的行业为：有色金属、非银行金融、银行等。（4）拥挤度模型信号跟踪：本周（3月2日）食品饮料行业产生了交易拥挤信号。
　　附录：因子定义及构建方法：（1）行业景气度模型。（2）业绩超预期模型。（3）北向资金流模型。（4）行业拥挤度模型。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。