多空逻辑：(短期震荡偏强，中期看国内消费修复情况）
　　利空因素：海外通胀、欧美货币政策偏鹰、出口下滑。
　　利多因素：云南限电减产落地、铝材需求环比改善、铝水比提高、国内政策效力预期、社库小幅下跌。
　　操作建议：多单谨慎持有。近月偏强。沪伦比走强。
　　内盘运行区间18500-19100外盘运行区间2380-2460
　　风险提示：需求修复不及预期，海外通胀超预期

研究报告全文：铝期货周报2023年3月2日联系我们预期和现实的徘徊区间震荡偏强研究员王华联系方式010-56711762多空逻辑短期震荡偏强中期看国内消费修复情况从业资格F3011325利空因素海外通胀欧美货币政策偏鹰出口下滑投资咨询Z0012780利多因素云南限电减产落地铝材需求环比改善铝水比提高国内政策效力预期社库小幅下跌独立性声明操作建议多单谨慎持有近月偏强沪伦比走强作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑均基于本内盘运行区间18500-19100外盘运行区间2380-2460人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响风险提示需求修复不及预期海外通胀超预期特此声明Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾上期月报观点中短期两个逻辑的交替一个是国内需求修复主要看房地产一个是美通胀和就业数据是支持持续收紧还是支持软着陆后者若支持收紧那么将限制以国内需求复苏为主线的重心上移若后者支持美经济软着陆那么重心将上移本周尾声美通胀数据再起那么盘面重挫本报告维持2月专题报告中的观点有色金属板块整体呈现宽松震荡上行的局面重心偏保守整体表现为宽幅震荡值得关注的是月末地缘政治因素进入一个重要时间节点目前看无边际利好长期来看2月美经济出现软着陆迹象长期被伪证的概率较大且短期的工资高位职位空缺高位在通胀数据再走高时都将支持更鹰的操作那将意味着利息更高高息持续时间更长深度衰退的概率更大金融危机的概率更高美债收益率延续深度倒挂故坚持上期报告观点长期本报告仍然看下行预计3月国内经济韧性加强但仍需海外节奏的配合否则难以形成持续拉升宽幅震荡为主重心的空间非常保守关注触发下行的拐点出现运行区间为17800-19500伦铝区间为2300-2500请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周铝价区间内回升中国2月官方制造业PMI526显著好于前值和预期国内需求修复预期起盘面拉升欧美使得市场对通胀加剧的担忧美指上涨盘面震荡截至周五下午三点收盘沪铝周下跌435元吨跌幅228伦铝下跌164美元吨跌幅为62期间要闻2月25日当周初次申请失业金人数季调人今值19000000预期19500000前值192000002月18日持续领取失业金人数季调人165500000预期166500000前值1660000002月官方制造业PMI今值526预期5050前值50102月欧元区制造业PMI485预期485前值48802月制造业PMI463预期465前值4652月制造业PMI477预期4800前值474请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征单边上符合国内需求预期起及境外宏观压制的逻辑月差方面近月走强符合传统旺季表现沪伦比走弱因叠加了美指下跌请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铝材和终端铝材国内下游铝材订单环比改善净出口未锻轧铝及铝材出口累积同比增速下降供给阳极下跌氧化铝涨势放缓动力煤坑口价格上涨利润略扩云南缺水限电减产法国电价下降电解铝复产澳洲天然气紧缺氧化铝减产库存厂库社库转降伦铝小幅去库宏观美联储偏鹰行情预判国内利好政策需求修复得到进一步数据的印证云南减产落地供应边际减少需求逐步兑现需求预期进一步印证海外供给边际增加需求依然偏弱短期震荡偏强近月走强沪伦比走强关注国内价格水平走高后进口货源的增多宏观方面欧美数据依然隐含较高的通胀水平境外货币政策收紧因素延续阶段性压制盘面内盘运行区间18500-19100外盘运行区间2380-2460请务必阅读文后免责声明22多空逻辑基本面因素库存海外截止3月3日LME库存水平为546825万吨周减少16775万吨去年同期去库144万吨至80975万吨国内中国电解铝社会库存周累库08万吨至1246万吨去年同期累库3万吨库存水平为1147万吨库存较同期水平较高供应紧缺需求逐渐兑现库存拐点现数据来源Windmemtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材今年春节后铝棒产量占比回升速度早于往年同期且由于今年元宵节以后下游加工厂陆续复产冶炼企业下游直发比例快速提升预计铝水比将快速提升库存压力将减小铝板带箔企业产量及订单水平恢复相对较慢建筑型订单及光伏板块订单均有较好表现废铝紧缺下游消费恢复快于废铝供应刺激原铝替代整体上铝材生产和需求处于恢复期1月铝型材开工率3463同比回落166环比回落1645出口方面海外衰退料加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材铝板带箔企业产量及订单水平恢复相对较慢建筑型订单及光伏板块订单均有较好表现废铝紧缺下游消费恢复快于废铝供应刺激原铝替代整体上铝材生产和需求处于恢复期1月铝板带箔企业开工率5324环比下降879同比下跌1953出口方面海外衰退料加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落12月未锻轧铝及铝材进口累计值为2391431万吨同比下跌256跌幅略收窄出口累计为6603625万吨净出口累计同比增加7512增速环比下降表明外需减弱数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素终端六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持房地产出台刺激政策16条利好房地产企业融资环境和生存环境以保供保交楼另从融资端和需求端采取相应政策提振12月央行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限1月国内感染进程较预期快居民线下活动恢复斜率大上海深圳交通恢复地产方面回升明显2月房产中介带看量回升部分楼盘到访率增加供给端截止12月房地产投资累计完成额为132895亿元累计同比下降100商品房销售面积累计同比下降243新开工累计同比下降394施工累计同比下滑7230大中城市节后成交面积显著回升1月28日至今合计成交面积为9134万平方米中介带看量回升从带看量看贝壳50城二手房带看量较2022年春节期间提升28从成交量看贝壳重点50城二手房成交量比去年春节增加了57根据CRIC调研的35个城市春节期间热销项目96个热销项目中有63个位于三四线城市占比居然高达66家电方面空调产量累计同比增速放缓但是空调冰箱洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比预计随着这波疫情结束后家电产量增速将有所改善但是出口下滑延续否则家电产量将偏弱带动相应铜需减少数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素中国2022年1-12月汽车产量合计为20849034万辆同比增加576同时新能源汽车产量合计为6058440万辆2021年同期为2916250万辆同比增加10775上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱下半年增量显著据2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到193同比增长114去年新能源汽车为134今年前十个月攀升至24出口也延续高增长态势今年前十个月新能源汽车出口499万辆同比增长967中国成为第二大汽车出口国国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素偏中性终端10月二十大召开再次强调基建稳增长作用国内四季度专项债明年额度提前申请发放疫情管控下国内对冲经济的手段主要还是基建在此背景下国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度发挥地方债促进经济稳定增长的作用将其作为重要的逆周期调控工具据统计12月1日-12月15日全国重大项目开工29个约2724亿元其中公路开工9条铁路项目4个地铁项目2个高温枯水期电力紧缺光伏组件需求料增加目前太阳能电池产量累计同比增速增速维持扩张为对冲房地产下行三季度基建除电力外维持10以上增速9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款专项支持充电桩新型基础设施产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间以不高于32的利率向清单内项目发放的合格贷款央行按贷款本金等额提供资金支持欧洲电力紧缺光伏出口维持高位浙江地区取暖产品销售火爆截止12月电网基建投资累积完成额为5012亿元累积同比20增速有所回落中国太阳能电池产量累计值为343642万千瓦累积同比增长478数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明27多空逻辑矿端国内铝土矿持平进口铝土矿持平国产矿依然供不应求进口矿未受海运费下降影响大多氧化铝企业消耗工厂库存港口变化不大国内延续供给量不足需求端氧化铝减压产压力较大生产积极性不足新投不及预期导致铝土矿港口库存累积进口铝土矿资源依旧减少除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显12月21日印尼总统表示印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口据海关总署统计2022年1-11月累计进口印尼铝土矿180089万吨同比增加1588占全年总进口量的1561而中国2021年累计进口印尼铝土矿177927万吨占总进口量的1657其中2月24日至3月10日贵州价格400元吨平山西490吨平澳洲进口三水铝土矿价格48美元吨平印尼CIF价格69美元吨平据海关总署统计2022年1-12月中国进口铝土矿总量为125677351万吨12月进口量为10149467万吨累计同比上涨1716217-224中国主要港口铝土矿库存增加118万吨至2564万吨数据来源Windmymeal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润国内氧化铝基本面铝土矿国内供应偏紧部分氧化铝企业原料备库不足部分氧化铝企业因成本压力大采购意愿不足氧化铝企业对进口矿需求较大氧化铝北方减压产流通货源不足需求端云南减产需求偏弱整体上涨势受限海外及进出口国内需求减弱港口库存累积进口氧化铝价格下跌1月9日咨询美铝澳洲Kwinana氧化宣布减产30主因天然气供应短缺截至3月3日铝土矿价格周持平进口铝土矿价格周持平氧化铝价格下跌3元吨进口氧化铝澳大利亚FOB下跌3美元吨阳极价格下跌25元吨动力煤坑口价格上涨电解铝A00价格上涨71元吨为18581元吨据估计3月3日电解铝加权平均成本价为16950元吨单吨利润约为1630元吨略走扩数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析国内国内供应边际减少截止1月中国电解铝总建成产能为454285万吨运行产能为403905万吨较12月减少3075吨西南地区投复产到出品要一个半月左右云南限电减产落地涉及40的产能国家统计局1月累计产量为34189万吨累计同比减少129海外随着欧洲电力缓解电解铝紧缺情况有所缓解数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part3风险提示31风险提示国内疫情的走势地缘政治冲突解除请务必阅读文后免责声明