2023年风电新增装机量预计高增，公司国内需求有望回暖
　　2022年国内风电招标量约112GW，同比提升27%，创历史新高，为2023年风电装机量高增奠定基础。根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，其中陆上风电60-70GW，海上风电8-10GW。公司主营业务高空升降设备交货期主要在风电项目建设后期，与风电装机吊装进度密切相关，公司将直接受益于2023年风电装机量高增。
　　公司积极拓展海外市场，2023年海外市场市占率提升有望超预期
　　美国、印度风电存量市场空间大。截止目前，美国市场约7.3万台存量风机，剔除即将退役老旧风机，约5.5台风机未安装升降设备。2018年起公司积极开拓海外市场，2018-2021年公司海外收入占比从9.86%提升至16.91%，显著提升。公司多款产品逐步通过海外客户认证，未来市占率提升有望超预期。
　　公司积极开拓其他领域，多领域拓展为公司打造第二增长曲线
　　公司已在电网、建筑、桥梁等领域有丰富项目经验，目前在电网、建筑、个人安全防护领域陆续推出新产品，如电网、建筑领域的爬塔机、智能安全帽、爬梯导向输送机。从市场规模来看，电网领域爬塔机国内存量市场规模超千亿，建筑领域爬塔机国内存量市场规模超百亿，智能安全帽国内新增市场规模约40-50亿/年。新兴领域积极拓展，有望打开公司成长空间。
　　2023年业绩拐点向上；长期看好公司海外市场、后市场服务及其他领域拓展
　　短期来看：1）需求端来看，2023年国内风电装机量高增确定性较高，国内需求回暖；2）成本端来看，公司安全防护产品（爬梯等）主要原材料为铝，成本占比较高近80%。根据长江有色市场数据，从最高点2022年3月7日23870元/吨下行至2023年3月3日18550元/吨，降幅22%。预计公司盈利能力有望修复。
　　长期来看：1）海外市场：公司产品凭借性价比、产品质量、服务等优势，在海外市场渗透率有望持续提升。2）其他领域：除风电领域，公司产品可运用在其他领域，如建筑、电网、通讯、桥梁等。产品核心技术基本一致，仅运用场景有所差异。近年来公司在其他领域拓展取得进展，未来有望成为新增长点。3）后市场服务：风电后市场空间广阔，根据《中国后市场发展报告2022》显示，预计到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿。
　　盈利预测
　　预计公司实现归母净利润分别为1.7、3.2、4亿元，分别同比下滑26%、同比增长86%、26%，CAGR=53%；现价对应P/E 43、23、18X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）国内风电新增装机不及预期；2）海外扩展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评工程机械中际联合605305报告日期2023年03月04日国内风电新增装机高增海外其他领域拓展23年业绩拐点向上中际联合点评报告投资要点投资评级买入维持2023年风电新增装机量预计高增公司国内需求有望回暖2022年国内风电招标量约112GW同比提升27创历史新高为2023年风电装分析师邱世梁机量高增奠定基础根据风能专业委员会预测2023年中国风电新增装机规模将执业证书号S1230520050001达到70-80GW其中陆上风电60-70GW海上风电8-10GW公司主营业务高空升qiushiliangstockecomcn降设备交货期主要在风电项目建设后期与风电装机吊装进度密切相关公司将分析师王华君直接受益于2023年风电装机量高增执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn公司积极拓展海外市场2023年海外市场市占率提升有望超预期美国印度风电存量市场空间大截止目前美国市场约73万台存量风机剔除即将退役老旧风机约55台风机未安装升降设备2018年起公司积极开拓海基本数据外市场2018-2021年公司海外收入占比从986提升至1691显著提升公收盘价4819司多款产品逐步通过海外客户认证未来市占率提升有望超预期总市值百万元731524公司积极开拓其他领域多领域拓展为公司打造第二增长曲线总股本百万股15180公司已在电网建筑桥梁等领域有丰富项目经验目前在电网建筑个人安股票走势图全防护领域陆续推出新产品如电网建筑领域的爬塔机智能安全帽爬梯导向输送机从市场规模来看电网领域爬塔机国内存量市场规模超千亿建筑领中际联合上证指数19域爬塔机国内存量市场规模超百亿智能安全帽国内新增市场规模约40-50亿6年新兴领域积极拓展有望打开公司成长空间-7-202023年业绩拐点向上长期看好公司海外市场后市场服务及其他领域拓展-33短期来看1需求端来看2023年国内风电装机量高增确定性较高国内需求-45回暖2成本端来看公司安全防护产品爬梯等主要原材料为铝成本占220422052206220722082209221022112212230123032203比较高近80根据长江有色市场数据从最高点2022年3月7日23870元吨下行至2023年3月3日18550元吨降幅22预计公司盈利能力有望修复相关报告长期来看1海外市场公司产品凭借性价比产品质量服务等优势在海1三季度业绩环比改善将受外市场渗透率有望持续提升2其他领域除风电领域公司产品可运用在其益海上风电高景气中际联合他领域如建筑电网通讯桥梁等产品核心技术基本一致仅运用场景有点评报告20221101所差异近年来公司在其他领域拓展取得进展未来有望成为新增长点3后2持续看好公司海外市场后市场服务及其他领域拓展中市场服务风电后市场空间广阔根据中国后市场发展报告2022显示预计际联合点评报告20220826到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿3浙商机械中际联合一盈利预测季报业绩符合预期看好产品海预计公司实现归母净利润分别为17324亿元分别同比下滑26同比增外开拓及多领域延伸2022042720220427长8626CAGR53现价对应PE432318X维持买入评级风险提示1国内风电新增装机不及预期2海外扩展不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入88380214131758-30-97624归母净利润232171317400-19-268626每股收益元153113209263PE3157428223071830资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分中际联合605305公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2277253230343537营业收入88380214131758现金1591202121892516营业成本462459774966交易性金融资产0000营业税金及附加561113应收账项501259431545营业费用8880134158其它应收款2245管理费用466099114预付账款271010研发费用574885105存货179238395457财务费用3212529其他3454资产减值损失6679非流动资产99929190公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益1791111长期投资0000其他经营收益26222324固定资产66656259营业利润264195362456无形资产16151515营业外收支0000在建工程0000利润总额264195362456其他17111415所得税33244557资产总计2376262331263627净利润232171317400流动负债305342527628少数股东损益0000短期借款0101010归属母公司净利润232171317400应付款项221240397490EBITDA249174337428预收账款015915EPS最新摊薄153113209263其他8476110113非流动负债11899主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他11899成长能力负债合计316350536637营业收入2964-91376122444少数股东权益0000营业利润1949-261485282617归属母公司股东权2060227325902990归属母公司净利润1903-262785592608益负债和股东权益2376262331263627获利能力毛利率4767428045194503现金流量表净利率2625213022442274百万元20212022E2023E2024EROE155778813041433经营活动现金流113354135290ROIC102164611141230净利润232171317400偿债能力折旧摊销9666资产负债率1329133617131756财务费用3212529净负债比率070306205178投资损失1791111流动比率747740576564营运资金变动114258122速动比率688670501491其它65015253营运能力投资活动现金流7588总资产周转率049032049052资本支出1311应收账款周转率366292399348长期投资0000应付账款周转率349336419370其他68910每股指标元筹资活动现金流910712529每股收益153113209263短期借款01000每股经营现金075233089191长期借款0000每股净资产1873149717061970其他910612529估值比率现金净增加额1030431168328PE3157428223071830PB257322282245EVEBITDA3610304615261124资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分中际联合605305公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分