事件:
　　2月28日，嘉泽新能发布项目核准公告，共计核准1.1GW风电项目。
　　投资要点:
　　嘉泽新能1.1GW风电项目获黑龙江省发改委核准，配储10%、2h。2月28日，嘉泽新能发布项目核准公告，下属位于黑龙江鸡东县及密山市的6个子公司收到了黑龙江省发改委开具的风电项目核准批复文件，本批次共计核准6个项目，合计1.1GW，单个项目规模在100MW-200MW，预估总投资额63.03亿元。核准项目需在2年内开工建设，可按照规定申请延期1年；同时需配套建设储能配比不低于10%、2小时的储能设施，可采取自建、租用或购买、共建等方式配置。
　　公司基本盘业务为新能源开发运营，主要为风电，累计装机约1.8GW。截至2022年H1，嘉泽新能累计装机1.83GW，其中风电1.79GW，光伏30MW、智能微网6.375MW。在建及待建项目538.875MW，其中风电项目361MW、光伏项目177.875MW。此次GW级项目核准证明公司有较强项目获取能力，公司在建及待建项目规模大幅提升204%至1.6GW，后续随分布式光伏项目陆续建成投产，也有望贡献新的业绩增量。
　　商业模式独特，电站出售盈利可观。公司新能源发电业务开发和运营的规模不断增长，为电站出售业务的持续开展奠定了坚实的基础，“滚动开发”的模式在保证公司资产质量的基础上，增加可观的投资收益。2021年，公司先后出售了新疆和宁夏地区11个风电和光伏电站，累计出售装机容量495MW，实现投资收益3.93亿元。2023年1月，公司公告向北京京能清洁能源电力股份有限公司转让三级子公司宁夏嘉盈，预计增加2023年税前净利润7000万元。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计2022-2024年公司归母净利润有望达到6.26/10.25/14.06亿元，同比变化-17%/+64%/+37%，对应PE分别为17/11/8倍。嘉泽新能新能源运营基本盘稳固，本次1.1GW风电项目核准证明公司具备较强项目获取能力，后续分布式光伏和电站出售也将贡献可观业绩增量。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；电站装机不及预期；成本波动风险；电价波动风险；投资收益不确定性。

研究报告全文：2023年03月03日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005风电新增核准11GW新能源开发能力突出yangy08ghzqcomcn联系人许紫荆S0350122070063嘉泽新能点评报告xuzj02ghzqcomcn601619最近一年走势事件嘉泽新能沪深3002月28日嘉泽新能发布项目核准公告共计核准11GW风电项目00000-00585投资要点-01169-01754-02339嘉泽新能11GW风电项目获黑龙江省发改委核准配储102h-029232月28日嘉泽新能发布项目核准公告下属位于黑龙江鸡东县及223224225226227228229221022112212231233密山市的6个子公司收到了黑龙江省发改委开具的风电项目核准批复文件本批次共计核准6个项目合计11GW单个项目规模在相对沪深300表现20230303100MW-200MW预估总投资额6303亿元核准项目需在2年内表现1M3M12M开工建设可按照规定申请延期1年同时需配套建设储能配比不嘉泽新能6317-135低于102小时的储能设施可采取自建租用或购买共建等沪深300-1564-101方式配置市场数据20230303公司基本盘业务为新能源开发运营主要为风电累计装机约当前价格元44518GW截至2022年H1嘉泽新能累计装机183GW其中风电52周价格区间元337-498179GW光伏30MW智能微网6375MW在建及待建项目总市值百万1019977538875MW其中风电项目361MW光伏项目177875MW此次流通市值百万1002720GW级项目核准证明公司有较强项目获取能力公司在建及待建项总股本万股24343115目规模大幅提升204至16GW后续随分布式光伏项目陆续建成流通股本万股23931275投产也有望贡献新的业绩增量日均成交额百万17154近一月换手070商业模式独特电站出售盈利可观公司新能源发电业务开发和运营的规模不断增长为电站出售业务的持续开展奠定了坚实的基础滚动开发的模式在保证公司资产质量的基础上增加可观的投资收益2021年公司先后出售了新疆和宁夏地区11个风电和光伏电站累计出售装机容量495MW实现投资收益393亿元2023年1月公司公告向北京京能清洁能源电力股份有限公司转让三级子公司宁夏嘉盈预计增加2023年税前净利润7000万元盈利预测和投资评级我们预计2022-2024年公司归母净利润有望达到62610251406亿元同比变化-176437对应PE分别为17118倍嘉泽新能新能源运营基本盘稳固本次11GW风电项目核准证明公司具备较强项目获取能力后续分布式光伏和电站出售也将贡献可观业绩增量首次覆盖给予买入评级国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告风险提示宏观经济波动风险行业竞争程度加剧电站装机不及预期成本波动风险电价波动风险投资收益不确定性预测指标TableForcast120212022E2023E2024E营业收入百万元1423165422553146增长率41163639归母净利润百万元75262610251406增长率280-176437摊薄每股收益元031026042058ROE14111517PE1517118PB2221PS9753EVEBITDA1411107资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast嘉泽新能盈利预测表证券代码601619股价445投资评级买入日期20230303财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE14111517EPS034026042058毛利率60606060BVPS215231273331期间费率33282319估值销售净利率53384545PE151817321057771成长能力PB240193163135收入增长率41163639PS883655480344利润增长率280-176437营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率012012014018营业收入1423165422553146应收账款周转率095076080096营业成本5756699121270存货周转率营业税金及附加77916偿债能力销售费用0000资产负债率56585855管理费用133132165189流动比177219238222财务费用335330349419速动比157202222207其他费用-收入0000营业利润85069511391579资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支1000现金及现金等价物6348219491379利润总额85169511391579应收款项1496218028323285所得税费用9970114174存货净额0000净利润75262610251406其他流动资产523320614667少数股东损益0000流动资产合计2654332143955331归属于母公司净利润75262610251406固定资产4902569158835579在建工程1419484397379现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他84398811791431经营活动现金流5405597191773长期股权投资2212295039335021净利润75262610251406资产总计12031134341578717740少数股东权益0000短期借款0000折旧摊销440448461455应付款项6496528681249公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-500-460-61742其他流动负债8508689801147投资活动现金流-64-1018-1440-1173流动负债合计1498151918482396资本支出-323-446-757-385长期借款及应付债券2521352145214521长期投资221-737-983-1088其他长期负债2763276327632763其他38165300300长期负债合计5284628472847284筹资活动现金流-157646849-171负债合计6783780491339680债务融资-529100010000股本2434243424342434权益融资122000股东权益5248563066548060其它250-354-151-171负债和股东权益总计12031134341578717740现金净增加额319186128430资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业中小盘小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分